文/宋清輝

從今年7月22日首批企業(yè)掛牌科創(chuàng)板到現(xiàn)在，市場對(duì)科創(chuàng)板已經(jīng)不再陌生，相比以往不同的制度和模式，其讓許多投資者短期內(nèi)大幅獲利，也讓許多上市公司的市值增色不少。也有許多分析將科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了對(duì)比，總體得出的結(jié)論有三點(diǎn)，一是新的交易平臺(tái)容易被追捧，上市公司短期內(nèi)的表現(xiàn)過于夸張；二是必然會(huì)有上市公司在后期價(jià)值回歸、股價(jià)滑坡，許多投資者的資金將成為學(xué)費(fèi)；三是科創(chuàng)板看起來泡沫更多，上市公司能否更好發(fā)展還需要繼續(xù)觀察。

縱然風(fēng)險(xiǎn)巨大，但科創(chuàng)板不是企業(yè)想上就上，需要明確的是，并非所有登陸科創(chuàng)板的企業(yè)都會(huì)成為未來的行業(yè)巨頭。狹義來說，科創(chuàng)板僅僅是一個(gè)融資平臺(tái)，對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展能起到一定作用，但不是至關(guān)重要的作用。上市公司高管如何應(yīng)用融資資金、如何做好市值管理、如何做好信息披露等，對(duì)公司未來的發(fā)展都會(huì)有或多或少的影響，因?yàn)榇饲霸S多不需要面向公眾披露的事情都必須擺在臺(tái)面上。

只不過，社會(huì)對(duì)這個(gè)平臺(tái)的關(guān)注要超過其他平臺(tái)，如新三板或再低層次的資本平臺(tái)，同一家公司在科創(chuàng)板和新三板上會(huì)受到截然不同的兩種待遇。從其最初的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來看，是為了更好地助力科技創(chuàng)新類企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)我國科技以及綜合實(shí)力的不斷進(jìn)步，意義要超越以往的交易平臺(tái)。因此，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板看起來寬松，但實(shí)際上要比曾經(jīng)的資本市場更為嚴(yán)格，科創(chuàng)板最理想的目標(biāo)就是上市公司穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展，投資者能夠長期獲益、獲得穩(wěn)定分紅。

對(duì)科創(chuàng)板仍需嚴(yán)管

從目前的情況來看，筆者認(rèn)為科創(chuàng)板未來的發(fā)展需要從三方面實(shí)施優(yōu)化、查漏補(bǔ)缺。

第一是做好投資者管理。一般股民炒股的目的都是為了實(shí)現(xiàn)收益，資本市場中最難管理的就是投資者，市場化意味著投資者的投資不受管控，只要其不存在惡意操控、非法獲利等行為就屬于合規(guī)。

目前科創(chuàng)板對(duì)投資者的門檻設(shè)置有許多，但還不夠嚴(yán)格。由于科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于以往，所以參與科創(chuàng)板的投資者必須是理性投資者、必須有較強(qiáng)的承受能力、必須有相對(duì)其他投資者較強(qiáng)的資金使用能力。假若股民還是按照以往“用腳投票”的方式，或者繼續(xù)打聽各種“內(nèi)幕”“消息”，而不是通過公司公告、實(shí)地調(diào)研等形式研究企業(yè)，那么又將會(huì)導(dǎo)致上市公司股票和業(yè)績不匹配的情況，即公司股價(jià)與業(yè)績相背離，要么讓公司股價(jià)漲得不切實(shí)際，要么因?yàn)橥顿Y者恐慌而導(dǎo)致公司股價(jià)快速下跌，這兩種情況對(duì)公司的長期發(fā)展都不是什么好事。

第二是上市公司自身規(guī)范。企業(yè)登陸科創(chuàng)板并不意味著企業(yè)未來的發(fā)展會(huì)一帆風(fēng)順，而是從申請(qǐng)掛牌之時(shí)就受到一系列制約，若是不按照制約要求，后期很有可能會(huì)被剝奪上市資格，這就要求企業(yè)不能為了上市而上市，必須是為了后期的發(fā)展、通過上市融資尋找更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，否則這種企業(yè)就不是科創(chuàng)型企業(yè)，而成為“詐騙集團(tuán)”了。

如何規(guī)范自身？是這些企業(yè)高管和員工必須學(xué)習(xí)的內(nèi)容，企業(yè)上市、身價(jià)大漲不是企業(yè)發(fā)展的終點(diǎn)，而是事業(yè)上的又一新起點(diǎn)，他們必須學(xué)會(huì)哪些可以做、哪些不可以做，必須按照上市公司的要求來約束自己，將自身的思維從普通企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄?，做好角色的轉(zhuǎn)化。上市公司的原始股東更應(yīng)該向市場、股民釋放會(huì)經(jīng)營好企業(yè)的信心，如果他們能夠在限售股解禁后還能承諾再持股數(shù)年時(shí)間，一是能釋放發(fā)展信心、二是可以維持股價(jià)的穩(wěn)定，對(duì)投資者以及企業(yè)市值穩(wěn)定都能起到一定的積極影響。

企業(yè)需要將所有的相關(guān)規(guī)章制度作為底線，不碰不觸不挑戰(zhàn)、不游走于灰色地帶，在落實(shí)資本市場相關(guān)規(guī)定的同時(shí)扎扎實(shí)實(shí)做好企業(yè)的經(jīng)營管理，以獲得更多的效益。

第三是平臺(tái)自身管理。注冊(cè)制的實(shí)施不是大門打開，而是證監(jiān)會(huì)將監(jiān)管的權(quán)力進(jìn)一步下放，讓交易所成為審核的把關(guān)者，防止目的不純、自身?xiàng)l件達(dá)不到要求，或是有弄虛作假行為的企業(yè)進(jìn)入資本市場，防止資本市場被污染并保護(hù)好投資者的權(quán)利。平臺(tái)的自身管理也是老生常談，證監(jiān)會(huì)、交易所在注冊(cè)制的環(huán)境下，應(yīng)做好上市前的審查、IPO后的監(jiān)督，以及被退市企業(yè)的檢查，將嚴(yán)格管理貫穿于企業(yè)登陸資本市場的每一個(gè)環(huán)節(jié)，讓上市公司在“制度”“權(quán)力”的籠子里運(yùn)營，降低資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)和交易所應(yīng)該負(fù)有擔(dān)當(dāng)?shù)牧x務(wù)，即若未來出現(xiàn)企業(yè)弄虛作假導(dǎo)致投資者受到損失，作為平臺(tái)的管理者也應(yīng)該承擔(dān)向投資者賠償?shù)牧x務(wù)，因?yàn)檫@是由于他們管理失職所致。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)和平臺(tái)敢于承擔(dān)責(zé)任，做好管理方面的工作，對(duì)于投資者而言是一項(xiàng)重大福利，他們能夠更加放心地選擇投資對(duì)象而不需要擔(dān)心企業(yè)“搞事情”。當(dāng)然，如果因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營、行業(yè)環(huán)境等問題導(dǎo)致上市公司股價(jià)不穩(wěn)定，或是因?yàn)楹侠砬闆r虧損或退市，那依然應(yīng)該風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和平臺(tái)不需要因此而承擔(dān)責(zé)任。

在嚴(yán)管和包容中精準(zhǔn)拿捏

未來，投資者、上市公司以及監(jiān)管者會(huì)如何做、怎樣發(fā)展，哪些企業(yè)會(huì)因?yàn)榭苿?chuàng)板而發(fā)展壯大，科創(chuàng)板會(huì)如何推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

總體而言，科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，相對(duì)于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板而言，沒有人知道未來將會(huì)發(fā)生什么事，大型企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)破產(chǎn)、倒閉、一夜之間從神壇跌落也是常有的事情。

筆者認(rèn)為，無論我們賦予科創(chuàng)板多少使命和意義，其本質(zhì)還只是一個(gè)投資交易平臺(tái)，其市值也只是外界對(duì)未來的評(píng)估，無法反映真實(shí)狀況?？苿?chuàng)板上市公司如何創(chuàng)造出更多的價(jià)值使得其市值更符合未來估值，關(guān)鍵在于進(jìn)行更為規(guī)范的運(yùn)營，這與上市公司創(chuàng)始人、高管、團(tuán)隊(duì)等方面相關(guān)，同時(shí)還與市場環(huán)境、國家政策、海外形勢(shì)、外交關(guān)系等問題有關(guān)。

此外，為了給上市公司創(chuàng)造更多的成長空間，筆者認(rèn)為科創(chuàng)板的退市制度需要嚴(yán)厲但又不能太過于嚴(yán)厲。

嚴(yán)厲方面以誠信為主，例如對(duì)上市公司存在造假上市、業(yè)績?cè)旒?、產(chǎn)品造假等問題，以及欺騙投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的實(shí)施零容忍，在盡力維護(hù)投資者權(quán)利的情況下停止這類公司上市。

不過于嚴(yán)厲是在業(yè)績考核方面放松。對(duì)于連續(xù)虧損但在科技研發(fā)、市場銷售、消費(fèi)者覆蓋方面有明顯優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，不宜因?yàn)殚L時(shí)間不盈利而剝奪其在資本市場的資格。