譚希蕊

(四川大學(xué)錦江學(xué)院，四川 眉山 620010)

資本市場中有許多種類型的投資，其中新建投資和并購是兩種重要的投資方式。新建投資是指從零開始建立新企業(yè)或項目，生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)來獲取收益；合并收購?fù)ǔＪ侵敢粋€公司兼并一個或多個公司，或者兩個或多個公司合并成為一個公司的行為。合并與收購?fù)ǔＳ米魍x詞，統(tǒng)稱為并購，一般是指企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易活動，以便在市場機制下獲得對其他企業(yè)的控制權(quán)。

企業(yè)并購決策是在并購對象的選擇、并購對象的價格、整個并購過程中的并購方法等多種選擇中選擇較好解決方案的過程。企業(yè)進行并購時，應(yīng)當根據(jù)這一利益分析作出決定。公司合并的原因多種多樣：當他們期望利潤增加時，期望獲得更好的競爭地位，或者只是希望使它們提供的產(chǎn)品和服務(wù)多樣化。無論如何，這些合并交易的談判方式和最終結(jié)構(gòu)方式對交易結(jié)果都有巨大影響。

在經(jīng)濟衰退的背景下，市場和公司業(yè)務(wù)行為的特點是穩(wěn)定，偏于保守甚至收縮。這不一定是壞事，因此，當一些公司陷入困境時，您可以看到，有些公司正在尋找擴張的機會。也就是說，經(jīng)濟下滑將抑制企業(yè)的擴張需求，但是大規(guī)模的收縮擴張行為將導(dǎo)致擴張成本降低，這個時候反而會導(dǎo)致擴張需求的增加。

在各不相同企業(yè)并購行為背后，有些公司在考慮戰(zhàn)略布局。企業(yè)發(fā)起兼并和收購，以尋找合適的合并伙伴，幫助它們實現(xiàn)戰(zhàn)略和財務(wù)目標。在確定了一個有吸引力的伙伴之后，并購進程后期的一個共同目標是構(gòu)建一項交易，以實現(xiàn)合并伙伴的主要目標。雖然并購的動機不同，但他們都需要建立一個投資決策系統(tǒng)，以促進科學(xué)和及時的投資決策。

經(jīng)歷金融或競爭疲軟的企業(yè)有尋找潛在買家的強烈動機。企業(yè)可能面臨財務(wù)困境，因為如果公司破產(chǎn)，股東和經(jīng)理將面臨重大損失。同樣，企業(yè)可以發(fā)起兼并，以緩解具有約束力的財政限制。除此以外，特定行業(yè)或整個經(jīng)濟的沖擊，如技術(shù)創(chuàng)新、放松管制和關(guān)鍵投入價格的變化，可能需要在一個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間重新分配資產(chǎn)。在這一整合過程中，實力較弱、效率較低的公司的經(jīng)理和所有者可以找到被規(guī)模更大、效率更高的公司收購的最佳選擇，而不是試圖獨自在行業(yè)沖擊中生存下來，冒著進一步失去市場份額甚至更大市場份額的風險甚至是財務(wù)困境。

經(jīng)濟下行背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策應(yīng)根據(jù)自身實際情況，結(jié)合外部環(huán)境進行全方面考慮。并購?fù)顿Y決策包括目標企業(yè)選擇、支付方式、決策機會、并購與新建并購比較。目標企業(yè)選擇的標準是目標公司是否符合并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，雙方的資源必須相互關(guān)聯(lián)，即雙方的資源必須相關(guān)或互補。在選擇目標公司時，要考慮并購企業(yè)和目標公司的經(jīng)濟規(guī)模、財務(wù)狀況和企業(yè)文化等多種因素。尤其是跨國并購還要考慮到雙方國家的政治特點等敏感因素。并購的支付方式很多，合并方法主要考慮收購方的資本實力和合并后的利潤狀況。決策時機是并購?fù)顿Y決策的重要組成部分，通過在合適的時間實施合并可以達到最佳效果。并購公司要長期跟蹤宏觀情況、行業(yè)發(fā)展和目標公司的變化。

經(jīng)濟危機是對商界的威脅。許多公司正接近破產(chǎn)，對于那些仍在這一水平以上的公司來說，迫切需要提高盈利能力，以確保未來的成功。在危機時期，多數(shù)所有人或只有一個所有者控制下的兼并將占主導(dǎo)地位。經(jīng)濟危機結(jié)束后，企業(yè)對并購的興趣會越來越大。雖然經(jīng)濟周期與兼并活動之間的密切關(guān)聯(lián)尚未得到證實，但穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境顯然可以更容易地估計潛在的兼并目標。

隨著全球一體化的深入，世界金融和資金的聯(lián)系越來越緊密，一個地區(qū)的問題將迅速涉及其他國家和地區(qū)，并影響全球經(jīng)濟的穩(wěn)定和健康發(fā)展。美國次級抵押貸款風險的上升導(dǎo)致房地產(chǎn)市場異常低迷，次級抵押貸款債券評級降低以及消費者信心指數(shù)下降，失業(yè)率上升，經(jīng)濟下滑首先影響來中國的進出口貿(mào)易，影響了就業(yè)，進而影響了整個實體經(jīng)濟。在這種背景下，投資決策的每一步都需要進行經(jīng)濟下行分析，經(jīng)濟衰退環(huán)境分析貫穿整個決策過程。涵蓋每一級決策組織。通過經(jīng)濟低迷環(huán)境的分析，它不僅能夠識別并購機會，而且還能在并購和支付方式的時機中發(fā)揮重要作用。

在經(jīng)濟低迷時期，應(yīng)根據(jù)既定的決策制度來操作，包括決策目標、決策組織、決策內(nèi)容、決策依據(jù)來考慮企業(yè)的決策。決策執(zhí)行與實施，決策評價，經(jīng)濟下行環(huán)境分析。在整個并購決策過程當中，上述因素都需要考慮周全，缺一不可。企業(yè)作為投資決策主體在進行決策時，還應(yīng)將經(jīng)濟下行的環(huán)境背景考慮在內(nèi)，這樣才能保證并購在經(jīng)濟下行的環(huán)境背景下能夠得到期望中的效應(yīng)。