顧海峰 朱莉莉

摘?要：將利率市場化引入做市商模型，分析銀行存貸款利差的主要影響因素，并選取2006-2016中國銀行業(yè)年度數(shù)據(jù)對利率市場化對銀行存貸款利差的影響進行實證分析。結(jié)果顯示：利率市場化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，當(dāng)利率市場化指數(shù)達到58.07的臨界值時，銀行存貸款利差將達到最大值10.61%;利率市場化對銀行存貸款利差的影響存在異質(zhì)性特征，其對股份制銀行、國有銀行與城商行的影響力度依次遞減;貨幣政策對利率市場化存在反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策逆周期調(diào)控功能所決定的，相對于數(shù)量型貨幣政策，價格型貨幣政策的長期影響力度提高了1.508倍，短期影響力度提高了1.605倍;價格型貨幣政策對國有銀行、城商行與股份制銀行的影響力度依次遞減，數(shù)量型貨幣政策對股份制銀行、國有銀行與城商行的影響力度依次遞減。

關(guān)鍵詞： 利率市場化;商業(yè)銀行;存貸款利差;貨幣政策環(huán)境;做市商模型

中圖分類號： F830.33?文獻標(biāo)識碼：?A?文章編號：1003-7217（2019）06-0024-08

一、引?言

在利率管制環(huán)境下，銀行存貸款業(yè)務(wù)必須遵循以央行規(guī)定的存貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)的有限浮動制，央行規(guī)定的存貸款基準(zhǔn)利率存在較大差異，從而給銀行帶來較為穩(wěn)定的存貸款利差收益。但是，在利率市場化環(huán)境下，央行完全取消了存貸款利率管制，銀行在一定程上獲得了存貸款利率的自主定價權(quán)。中國銀行業(yè)處于分業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，存貸款利差是銀行的主要收益來源。在利率市場化環(huán)境下，銀行出于自身利益最大化動機，利用其擁有的貸款利率自主定價權(quán)來提高貸款利率，從而提升銀行利差收益水平。由于信貸市場普遍存在著銀企信息不對稱，從而引發(fā)逆向選擇與道德風(fēng)險會導(dǎo)致銀行預(yù)期收益與貸款利率之間并非呈現(xiàn)單方遞增，若銀行大幅提高貸款利率，則大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)因不愿承擔(dān)高企的融資成本而退出信貸市場，從而增大銀行貸款風(fēng)險?？梢?，貸款利率市場化促使銀行利差收益存在一定的不確定性。此外，銀行業(yè)的存款業(yè)務(wù)存在高度競爭，利率市場化環(huán)境會促使銀行大幅提高存款利率來吸引個人或企業(yè)的存款資源，銀行通過對大量存款資源的高效管理及運作，可以提升銀行利差收益。但是，一旦銀行的邊際收益無法達到對存款資源的獲取成本，則會導(dǎo)致銀行利差收益的下降。從而存款利率市場化同樣引發(fā)銀行利差收益的不確定性。

可見，利率市場化對銀行存貸款利差具有“雙刃劍”作用，“雙刃劍”效應(yīng)加大了利率市場化對銀行存貸款利差影響的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致銀行存貸款利差存在較大不確定性。此外，考慮到貨幣政策環(huán)境通過貨幣供給渠道與利率渠道會對銀行存貸款利差產(chǎn)生影響，且價格型貨幣政策與數(shù)量型貨幣政策對銀行存貸款利差的影響存在較大差異，因此，將貨幣政策環(huán)境、利率市場化與銀行存貸款利率納入統(tǒng)一分析框架，可以更為準(zhǔn)確并深入地揭示利率市場化對銀行存貸款利率的影響規(guī)律。

已有文獻主要集中于利差影響因素與利率市場化測度兩大層面[1-19]：很少有文獻將利率市場化引入做市商模型，從理論上探討對銀行存貸款利差的影響問題。此外，現(xiàn)有文獻尚未涉及將貨幣政策環(huán)境、利率市場化與銀行存貸款利率納入統(tǒng)一分析框架，考察不同貨幣政策環(huán)境下的影響規(guī)律。為此，本文在已有研究基礎(chǔ)上將利率市場化引入做市商模型，分析銀行存貸款利差的主要影響因素，并選取2006-2016年中國銀行業(yè)年度數(shù)據(jù)對利率市場化對銀行存貸款利差的影響進行實證分析，以期為中國銀行業(yè)科學(xué)設(shè)定存貸款利差水平，防范銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，提供理論指導(dǎo)與決策參考。

二、理論分析

（一）銀行期初價值

將利率市場化引入做市商模型（H-S模型）以分析銀行存貸款利差的主要影響因素。

銀行期初價值定義為期初的資產(chǎn)與負債的差額部分。其中：銀行期初負債主要表現(xiàn)為存款類負債，以D0表示銀行期初存款規(guī)模;期初資產(chǎn)主要表現(xiàn)為貸款類資產(chǎn)與貨幣市場頭寸，以L0與M0分別表示銀行期初貸款規(guī)模與貨幣市場頭寸規(guī)模。同時，以N0表示銀行期初凈信貸量，即：N0=L0-D0。于是，得到銀行期初價值為：

（二）未發(fā)生存貸時的銀行期末價值

以rM表示貨幣市場頭寸的預(yù)期收益率，rN表示凈信貸量的預(yù)期收益率;ZN、ZL和ZM分別表示影響商業(yè)銀行凈信貸量、貸款規(guī)模與貨幣頭寸收益率的隨機因素，且各隨機因素的期望值均為零。于是，得到銀行期初凈信貸量的收益率為rN=rLL0N0-rDD0N0。此外，以rW表示銀行初始價值的平均收益率，依據(jù)式（2）即可得到：

（三）發(fā)生存貸時的銀行期末價值

假設(shè)Q為銀行期初至期末發(fā)生的資金交易數(shù)量，其中，Q=D表示銀行期初至期末發(fā)生的存款資金數(shù)量，Q=L表示銀行期初至期末發(fā)生的貸款資金數(shù)量。當(dāng)銀行發(fā)生存貸款業(yè)務(wù)時，則銀行的存、貸款期末價值分別為：

對式（7）（8）進行泰勒級數(shù)展開，分別得到銀行存貸款的預(yù)期期末逼近值：

（四）銀行存貸款利差的影響因素

由式（12）可知，銀行存貸款利差的影響因素包括：中央銀行設(shè)定的利率最大浮動范圍m，反映利率市場化程度;方差σ2N，反映信用風(fēng)險程度;銀行信貸交易規(guī)模Q;系數(shù)比αiβi（i=L或D），反映信貸市場壟斷程度;風(fēng)險規(guī)避系數(shù)R;方差σ2M，反映利率風(fēng)險;協(xié)方差σNM，反映信用風(fēng)險與利率風(fēng)險的交互特征。

三、實證分析

（一）變量選取與定義

1.被解釋變量。選取銀行存貸款利差作為模型的被解釋變量。商業(yè)銀行經(jīng)營管理中通常采用凈利差（NIS）與凈息差（NIM）兩個指標(biāo)來衡量銀行利差水平，以往文獻多數(shù)采用凈息差（NIM），對此，本文也采用NIM來測度銀行存貸款利差水平。

2.解釋變量。借鑒陶雄華和陳明玨（2013）[13]的研究，通過對實際利率、利率決定方式、利率浮動范圍與幅度三個方面進行主觀賦權(quán)，以此來計算利率市場化指數(shù)。

3.控制變量。銀行存貸款利差不僅會受銀行微觀特征的影響，還會受貨幣政策環(huán)境的影響?？紤]到銀行存貸款利差與信貸交易規(guī)模存在較大關(guān)聯(lián)，且信貸交易規(guī)模與銀行潛在風(fēng)險損失之間關(guān)聯(lián)較大，因此，在銀行微觀特征方面，選取信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險作為控制變量。其中，信貸交易規(guī)模以貸款總額的自然對數(shù)值指標(biāo)來反映，銀行信用風(fēng)險以不良貸款率指標(biāo)來反映。此外，考慮到央行可通過調(diào)整基準(zhǔn)利率來直接影響銀行存貸款利差，當(dāng)宏觀經(jīng)濟過熱時，可通過調(diào)整基準(zhǔn)利率來縮小銀行存貸款利差。同時，貨幣供應(yīng)量將對貨幣的資金價格產(chǎn)生影響，存貸款利差理論上也是貨幣的資金價格，因此，貨幣政策環(huán)境將對銀行利差產(chǎn)生影響。在貨幣政策環(huán)境方面，分別選取貨幣供應(yīng)量與基準(zhǔn)利率作為數(shù)量型與價格型貨幣政策的替代變量，其中，貨幣供應(yīng)量以M2的增長率指標(biāo)來反映，基準(zhǔn)利率以一年期存款基準(zhǔn)利率指標(biāo)來反映。

（二）數(shù)據(jù)選取與預(yù)處理

1.數(shù)據(jù)選取。選取25家商業(yè)銀行作為樣本，將其劃分為三大類：5家國有商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行和10家城市商業(yè)銀行①。樣本覆蓋年限為2006-2016年，數(shù)據(jù)截至2016年6月，共獲得275個觀察值。銀行利息凈收入、總資產(chǎn)及相關(guān)控制變量均來自于各銀行年報及Wind資訊數(shù)據(jù)庫，貨幣政策方面的控制變量數(shù)據(jù)均來自于國家統(tǒng)計局與中國人民銀行官網(wǎng)。

2.數(shù)據(jù)預(yù)處理。過程如下：（1）常用的凈利差計算公式為利息凈收入與總生息資產(chǎn)的比值，考慮到生息資產(chǎn)數(shù)據(jù)無法獲得，本文以總資產(chǎn)代替總生息資產(chǎn)。（2）計算利率市場化指數(shù)[13]②。（3）考慮到貸款總額數(shù)據(jù)的量綱影響，對其進行自然對數(shù)化處理。（4）對一年期存款基準(zhǔn)利率的月度數(shù)據(jù)進行加權(quán)平均處理得到年度數(shù)據(jù)。

（三）實證模型構(gòu)建

1.模型變量及符號說明。選取的各個變量及符號見表1。

2.面板回歸模型構(gòu)建?？紤]到利率市場化指數(shù)與商業(yè)銀行之間不一定是線性關(guān)系，因此，加入利率市場化指數(shù)的平方項，得到如下形式的面板回歸模型：

其中，i表示第i個銀行，t表示第t個年度。

（四）變量描述性統(tǒng)計

由表2給出的變量描述性統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國銀行業(yè)存貸款利差的均值為0.021626，最大值與最小值分別為0.036664與0.008565，說明不同銀行的存貸款利差水平差異較大。

由圖1中國利率市場化指數(shù)分布情況可知，2011年之后利率市場化指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢，主要原因在于：2011年之前，中國一直處于利率管制階段，2012年央行開始了新一輪的利率市場化改革，對此，利率市場化指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2015-2016年，利率市場化指數(shù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主要原因在于：2015年10月23日中央銀行宣布了取消存款管制，說明中國利率市場化改革基本完成，因此，2016年中國利率市場化指數(shù)呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。此外，央行一年期基準(zhǔn)利率最大值為0.038025，最小值為0.015000，說明央行基準(zhǔn)利率在2006-2016年有了較大變化。貨幣供應(yīng)量的增長率均值為0.156371，最大值為0.285000，最小值為0.059083，說明貨幣供應(yīng)量差異性較大。從信貸交易規(guī)模與貸款總額來看，不同銀行的信用風(fēng)險水平存在一定差異。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

（一）平穩(wěn)性檢驗（ADF）

采用Eviews6.0軟件對樣本數(shù)據(jù)及其差分形式分別進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果見表3。表3顯示，原始數(shù)據(jù)大部分不平穩(wěn)，但在一階差分之后均達到平穩(wěn)，即各個變量均為一階單整序列I（1），滿足協(xié)整檢驗條件。

（二）Johansen協(xié)整檢驗

運用Eviews6.0對樣本數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，協(xié)整檢驗結(jié)果見表4。表4顯示，檢驗均拒絕“不存在協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)，認為變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，可以進行回歸分析。

（三）全樣本回歸分析

依據(jù)Hausman檢驗結(jié)果，確定面板模型形式為固定效應(yīng)模型。為檢驗引入貨幣政策作為控制變量的合理性，模型二剔除了貨幣政策變量，便于對比分析。全樣本回歸結(jié)果見表5。

1.表5中模型一顯示，利率市場化指數(shù)及其平方項均通過了1%的顯著性水平檢驗，說明利率市場化對銀行存貸款利差具有顯著影響。同時，利率市場化指數(shù)及其平方項的回歸系數(shù)分別為0.003148與-0.365593，表明利率市場化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即隨著利率市場化程度的逐步提高，銀行存貸款利差水平將呈現(xiàn)“先增大、后減小”的分布規(guī)模。通過對倒U型關(guān)系方程的進一步計算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)利率市場化程度達到58.07的臨界指數(shù)值時，銀行存貸款利差水平將達到最大狀態(tài)值10.61%。

2.貨幣政策對銀行存貸款利差具有顯著影響。模型一中基準(zhǔn)存款利率與貨幣供應(yīng)量均通過了1%的顯著性水平檢驗，且回歸系數(shù)均為正，說明貨幣政策與銀行存貸款利差之間存在正相關(guān)關(guān)系。由央行一年期基準(zhǔn)利率回歸系數(shù)0.395651與貨幣供應(yīng)量回歸系數(shù)0.157735可知，價格型貨幣政策對銀行存貸款利差的影響力度遠大于數(shù)量型貨幣政策，相對于數(shù)量型貨幣政策而言，價格型貨幣政策的影響力度提高了1.508倍，足以說明價格型貨幣政策比數(shù)量型貨幣政策對銀行存貸款利差更具影響力。該結(jié)論與理論分析完全一致，即中央銀行設(shè)定的基準(zhǔn)利率及貨幣供應(yīng)量均會對銀行存貸款利差產(chǎn)生顯著影響。

3.表5中兩模型均顯示，信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險對銀行存貸款利差的影響均不顯著。主要原因在于：雖然銀行貸款發(fā)放規(guī)模較大，但銀行貸款投向主要還是以政府主導(dǎo)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目為主，這類項目具有低風(fēng)險及低收益特征，且銀行對此類項目不具備貸款議價能力，從而難以對銀行利差收入產(chǎn)生顯著影響。此外，在利率市場化進程中，商業(yè)銀行應(yīng)依據(jù)信用風(fēng)險承擔(dān)水平進行貸款市場化定價，但是中央銀行通過窗口指導(dǎo)對貸款利率形成一定的隱性制約效應(yīng)，這種隱性制約效應(yīng)在很大程度上制約了銀行貸款定價權(quán)，難以形成銀行信用風(fēng)險與貸款收益之間的均衡匹配，從而導(dǎo)致銀行獲得的利差收入難以彌補銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，進而促使信用風(fēng)險對銀行存貸款利差的影響不顯著。

4.表5中，模型一中利率市場化指數(shù)及其平方項均通過了1%顯著性水平檢驗，但模型二中僅僅利率市場化指數(shù)通過1%顯著性水平檢驗，其平方項未通過10%顯著性水平檢驗。同時，引入貨幣政策變量之后，利率市場化指數(shù)的回歸系數(shù)由-0.010226轉(zhuǎn)變?yōu)?.003148，且利率市場化平方項的回歸系數(shù)由-0.365593轉(zhuǎn)變?yōu)?.016245，說明貨幣政策對利率市場化存在一定的反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策的逆周期調(diào)控功能所決定的。主要原因在于：銀行順周期放貸已成為常態(tài)，銀行信貸的順周期特征將有助于推進利率市場化進程，但是貨幣政策的逆周期調(diào)控機制將有效抑制銀行信貸的順周期行為，從而在一定程度上對利率市場化形成一定的反向抑制效應(yīng)。

（四）分樣本回歸分析

下面，將銀行業(yè)全體樣本劃分為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行三個子樣本進行分樣本回歸，以分析利率市場化對不同類型銀行存貸款利差的影響是否存在顯著差異。分樣本回歸結(jié)果見表6。

表6顯示，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行的利率市場化指數(shù)平方項均通過了1%顯著性水平檢驗，但利率市場化指數(shù)均未通過10%顯著性水平檢驗，對此，利率市場化指數(shù)平方項的回歸系數(shù)絕對值大小將決定對不同類型銀行存貸款利差的影響力度。考慮到股份制商業(yè)銀行的利率市場化指數(shù)平方項回歸系數(shù)最大，國有商業(yè)銀行居中，城市商業(yè)銀行最小，對應(yīng)地，利率市場化對股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對國有商業(yè)銀行的影響力度居中，對城市商業(yè)銀行的影響力度最小。主要原因在于：股份制商業(yè)銀行不僅具有國有商業(yè)銀行網(wǎng)點分布廣泛的“硬”優(yōu)勢，而且還具有銀行信貸管理效率高的“軟”優(yōu)勢，這種雙重優(yōu)勢促使股份制商業(yè)銀行依賴于存貸款利差的收入變動對利率變動的敏感度很高，對此，利率市場化對股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大。此外，國有商業(yè)銀行網(wǎng)點分布最為廣泛，但是，國有商業(yè)銀行過于龐大的資產(chǎn)規(guī)模及管理架構(gòu)，導(dǎo)致其信貸管理效率低于股份制商業(yè)銀行，從而降低其存貸款利差收入對利率變動的敏感度，減弱利率市場化對其存貸款利差的影響力度。此外，對于城市商業(yè)銀行而言，過少的網(wǎng)點分布數(shù)量及過小的資產(chǎn)規(guī)模及運營平臺，不僅決定了其信貸管理效率的低下，還降低了其信貸資產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)的不足，由此引發(fā)其依賴于存貸款利差的收入變動對利率變動的敏感度低，因而，利率市場化對城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。

由表6還可發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對商業(yè)銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征。這種異質(zhì)性特征主要歸納為：價格型貨幣政策對國有商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度居中，對股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。數(shù)量型貨幣政策對股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對國有商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度居中，對城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。

（五）誤差修正模型（ECM）分析

協(xié)整檢驗表明，利率市場化、貨幣政策等變量與銀行存貸款利差之間存在著長期均衡關(guān)系。但是，短期來看，利率市場化、貨幣政策等變動對銀行存貸款利差變動的影響如何;一旦銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長期均衡狀態(tài)值，則銀行存貸款利差自身是否存在一定的反向糾偏機制。對此，還需要通過建立如下誤差修正模型（ECM）進行分析：

運用上述誤差修正模型，得到ECM檢驗結(jié)果見表7。

ECM檢驗結(jié)果顯示，利率市場化指數(shù)平方項、基準(zhǔn)利率、貨幣供應(yīng)量的差分變量均通過了1%顯著性水平檢驗，但信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險的差分變量均未通過10%顯著性水平檢驗。該結(jié)果表明，短期來看，利率市場化與貨幣政策變動對銀行存貸款利差變動均存在顯著影響;相對于數(shù)量型貨幣政策，價格型貨幣政策的影響力度提高了1.605倍，說明價格型貨幣政策對銀行存貸款利差更具影響力。信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險變動對銀行存貸款利差變動均不存在顯著影響。表7還顯示，銀行存貸款利差對應(yīng)的誤差修正項ECM系數(shù)通過了1%顯著性水平檢驗，且ECM系數(shù)為負值，說明銀行存貸款利差自身存在反向糾偏機制。銀行存貸款利差自身具有短期偏離向長期均衡修正的反向糾偏機制，若銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長期均衡狀態(tài)值，在反向糾偏機制作用下，銀行存貸款利差將以70.12%的反向糾偏速度回歸到長期均衡狀態(tài)值。

五、結(jié)論與建議

以上研究顯示：（1）利率市場化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。當(dāng)利率市場化程度達到58.07的臨界值時，銀行存貸款利差將達到最大值10.61%。此外，利率市場化對銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征，利率市場化對股份制銀行存貸款利差的影響力度最大，對國有銀行的影響力度居中，對城商行的影響力度最小。（2）貨幣政策對銀行存貸款利差具有顯著的正向影響，但價格型貨幣政策比數(shù)量型貨幣政策更具影響力。長期來看，價格型貨幣政策的影響力度比數(shù)量型貨幣政策提高了1.508倍;短期來看，價格型貨幣政策的影響力度比數(shù)量型貨幣政策提高了1.605倍。（3）貨幣政策對銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征，主要表現(xiàn)為：價格型貨幣政策對國有銀行存貸款利差的影響力度最大，對城商行的影響力度居中，對股份制銀行的影響力度最小。數(shù)量型貨幣政策對股份制銀行存貸款利差的影響力度最大，對國有銀行的影響力度居中，對城商行的影響力度最小。（4）貨幣政策對利率市場化存在反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策的逆周期調(diào)控功能所決定的。銀行順周期放貸已成為常態(tài)，銀行信貸的順周期特征將有助于推進利率市場化進程，但貨幣政策的逆周期調(diào)控機制將有效抑制銀行信貸的順周期行為，從而對利率市場化形成反向抑制效應(yīng)。（5）信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險對銀行存貸款利差的影響均不顯著。中央銀行通過窗口指導(dǎo)對貸款利率形成隱性制約效應(yīng)，制約了銀行貸款定價權(quán)功能的有效發(fā)揮，難以形成銀行信用風(fēng)險與貸款收益之間的均衡匹配，由此引發(fā)銀行獲得的利差收益難以彌補銀行風(fēng)險承擔(dān)，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險對銀行存貸款利差的影響不顯著。（6）銀行存貸款利差自身具有短期偏離向長期均衡修正的反向糾偏機制，若銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長期均衡狀態(tài)值，在反向糾偏機制作用下，銀行存貸款利差將以70.12%的反向糾偏速度回歸到長期均衡狀態(tài)值。

為此，提出如下政策建議：（1）存貸款利差是商業(yè)銀行利潤的主要來源渠道，但是，隨著利率市場化程度的不斷提升，商業(yè)銀行存貸款利差將逐步縮減，這將對商業(yè)銀行盈利能力提升形成很大制約，對此，商業(yè)銀行需要注重金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升表外業(yè)務(wù)的盈利能力，通過委托貸款、投貸聯(lián)動、資產(chǎn)管理等多元化業(yè)務(wù)模式，提升商業(yè)銀行的非利差收入比重，以此來對沖存貸款利差縮減所帶來的銀行盈利缺失。（2）考慮到利率市場化與銀行存貸款利差之間的倒U型關(guān)系，結(jié)合貨幣政策對銀行存貸款利差的正向作用機制，中央銀行需要依據(jù)利率市場化程度，實施以價格型貨幣政策操作為主導(dǎo)，數(shù)量型貨幣政策為輔助的操作模式，以此來實現(xiàn)對銀行存貸款利差變動的反向?qū)_式操作，從而維護銀行存貸款利差收益的穩(wěn)定性。（3）針對利率市場化對銀行存貸款利差影響的異質(zhì)性特征，股份制商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等各類銀行需要通過拓展網(wǎng)點分布、提高信貸管理效率、提升風(fēng)險管控效能等路徑來逐步培育及提升銀行運營優(yōu)勢，并提升銀行存貸款利差收入變動對利率變動的敏感度。（4）考慮到貨幣政策對銀行存貸款利差影響存在的異質(zhì)性特征，中央銀行需要實施差異化的貨幣政策操作，通過價格型與數(shù)量型貨幣政策的組合操作，來平抑各類銀行存貸款利差的變動，以實現(xiàn)各類銀行存貸款利差收益的穩(wěn)定目標(biāo)。（5）在貨幣政策逆周期調(diào)控下，貨幣政策對利率市場化存在反向抑制效應(yīng)，對此，中央銀行需要逐步培育商業(yè)銀行對存貸款利率的自身定價權(quán)，以引導(dǎo)存貸款利率的市場化演進。同時，中央銀行需要注重貨幣政策操作與利率市場化進程的協(xié)同性原則，以實現(xiàn)利率市場化及銀行存貸款利差收益穩(wěn)定化的雙重目標(biāo)。

注釋：

①?具體樣本包括5家國有商業(yè)銀行：中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行;10家中型股份制商業(yè)銀行：招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、平安銀行、浙商銀行、渤海銀行;10家城市商業(yè)銀行：北京銀行、上海銀行、江蘇銀行、南京銀行、寧波銀行、重慶銀行、哈爾濱銀行、齊魯銀行、天津銀行、鄭州銀行。

②?構(gòu)建歐拉指數(shù)函數(shù)測算利率浮動幅度指數(shù)，并結(jié)合利率決定自主化指數(shù)和實際利率指數(shù)三項指標(biāo)總和測度利率市場化指數(shù)。

參考文獻：

[1]?Ho T，Saunders A. The determinants of banks interest margins：theory and empirical evidence[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis，1981，16（4）：581-600.

[2] Allen L. The determinants of bank interest margins： a note[J]. The Journal of Financial and Quantitative Analysis，1998（2）：231-235.

[3] Angbazo L. Commercial bank net interest margins， default risk， interest-rate risk and off-balance sheet banking[J]. Journal of Banking and Finance，1997（21）：55-87.

[4] Maudos J， Guevara J F. Factors explaining the interest margins in the banking sectors of the european union[J]. Journal of Banking and Finance，2004（3）：2259-2281.

[5] Valverde S C， Fernández F R. The determinants of bank margins in european banking [J]. Journal of Banking and Finance，2007（31）：2043-2063.

[6] Maudos J， Solís L. The determinants of net interest income in the mexican banking system： an integrated model[J]. Journal of Banking and Finance，2009（33）：1920-1931.

[7] Zarruk E R. Bank spread with uncertain deposit level and risk aversion[J]. Journal of Banking and Finance，1989（13）：797-810.

[8] Wong K P. On the determinants of bank interest margins under credit and interest rate risks[J]. Journal of Banking and Finance，1997（21）：251-271.

[9] 程茂勇，趙紅. 我國商業(yè)銀行利差影響因素研究[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2010（5）：73-86.

[10]張育紅，張宗益. 中國銀行業(yè)凈利差的影響因素[J].金融論壇，2010（6）：22-27.

[11]鐘偉，沈聞一. 銀行業(yè)凈利差的國際比較及對中國的實證分析[J].管理世界，2006（9）：26-32.

[12]隋聰，任小倩. 中美商業(yè)銀行凈利差比較及貸款定價差異研究[J].金融論壇，2012（11）：55-63.

[13]陶雄華，陳明玨. 中國利率市場化的測度與改革指向[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2013（3）：74-79.

[14]王舒軍，彭建剛. 中國利率市場化進程測度及效果研究[J].金融經(jīng)濟學(xué)研究，2014（6）：75-85.

[15]李程. 利率市場化與貨幣政策兩難困境的化解——基于貨幣流量分析框架的研究[J].金融經(jīng)濟學(xué)研究，2013（5）：3-13.

[16]鄧向榮，張嘉明，李寶偉，等. 利率市場化視角下貨幣政策對銀行流動性創(chuàng)造的影響研究——基于銀行風(fēng)險承擔(dān)的中介效應(yīng)檢驗[J].財經(jīng)理論與實踐，2018（1）：10-18.

[17]韓永輝，趙越，陳曉亮. 利率市場化背景下銀行系統(tǒng)性危機的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2016（2）：2-8.

[18]劉強，黃靜. 利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營效率影響的實證研究——基于三階段DEA及空間自回歸模型的實證研究[J].金融監(jiān)管研究，2016（6）：1-16.

[19]王歡，郭建強. 利率市場化、非利息收入與銀行凈利差[J].金融論壇，2014（8）：3-12.

[20]彭建剛，王舒軍、關(guān)天宇. 利率市場化導(dǎo)致商業(yè)銀行利差縮窄嗎？——來自中國銀行業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融研究，2016（7）：48-63.

（責(zé)任編輯：寧曉青）