華 勇

實(shí)業(yè)金融化轉(zhuǎn)變過(guò)程中，對(duì)金融市場(chǎng)的影響產(chǎn)生巨大壓力。企業(yè)從開始放棄長(zhǎng)期投資項(xiàng)目而轉(zhuǎn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的投入，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)又產(chǎn)生一定影響。實(shí)業(yè)受到的雙重壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力極具下降，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。從市場(chǎng)資金流通情況角度分析，企業(yè)金融化的轉(zhuǎn)型對(duì)投資項(xiàng)目利潤(rùn)率產(chǎn)生了極不穩(wěn)定上下浮動(dòng)的影響，即U字型現(xiàn)象。主要原因在于企業(yè)金融化既可約束過(guò)度投資行為，又可保證資金的穩(wěn)定流通。但若企業(yè)進(jìn)行金融化的轉(zhuǎn)型程度太高，則很大程度上對(duì)實(shí)體業(yè)投資造成排擠現(xiàn)象，投資力下降，繼加劇投資的無(wú)效率。金融投資活動(dòng)關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一旦投資無(wú)效率過(guò)大，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)破產(chǎn)性風(fēng)險(xiǎn)。如何優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出、金融市場(chǎng)的流通，是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

一、實(shí)業(yè)金融化的市場(chǎng)不協(xié)調(diào)性問(wèn)題

（一）金融系統(tǒng)的過(guò)度膨脹

近年隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的持續(xù)性上升，金融比值極度膨脹，其發(fā)展水平已遠(yuǎn)超我實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體體現(xiàn)為：一方面我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)值在GDP所占比重逐年上升，其早在2008年與2013年金融業(yè)產(chǎn)值就遠(yuǎn)超美國(guó)與日本，此處注意美國(guó)和日本的金融業(yè)是開放化的，而我國(guó)那時(shí)金融業(yè)相對(duì)是封閉性的；另一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，自2015年開始，一二線城市中部分實(shí)體企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益一定程度上受到了沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的GDP所占比重逐漸趨向下降，其中制造業(yè)、傳統(tǒng)飲食業(yè)受到影響尤為嚴(yán)重。資金的引入、投資皆不理想，造成現(xiàn)有資金的不流通，過(guò)度膨脹問(wèn)題越發(fā)凸顯。

（二）資本市場(chǎng)的向虛脫實(shí)現(xiàn)象嚴(yán)重

世界金融危機(jī)之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到一定影響而趨向下滑，產(chǎn)業(yè)架構(gòu)嚴(yán)重失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)效益逐漸下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)膨脹等一系列問(wèn)題促使我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力劇增、困苦不堪，一定程度上與金融業(yè)服務(wù)于實(shí)業(yè)的理念背道而馳。一方面互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)大幅度擠壓了實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)空間，近年我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)盈利狀況停滯不前甚至下滑趨勢(shì)，而虛擬經(jīng)濟(jì)的盈利能力逐年上升，因而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨向靠近于虛擬經(jīng)濟(jì)體制。錄入實(shí)體企業(yè)將資本投入股票市場(chǎng)、金融中心、房地產(chǎn)等等。而同時(shí)金融業(yè)系統(tǒng)內(nèi)部資金運(yùn)作情況并不穩(wěn)定，存在一定空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，由于經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，金融產(chǎn)值風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，大部分金融資源脫離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念，而造成兩極分化局面，一個(gè)想拋倉(cāng)，一個(gè)想投入，金融系統(tǒng)內(nèi)部情況不穩(wěn)定，對(duì)于兩方經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)劇增。

（三）金融市場(chǎng)資源分配的不合理

我國(guó)金融市場(chǎng)尚未完善，現(xiàn)階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展大部分仍舊是以銀行貸款間接性融資為主的資金調(diào)控，無(wú)法充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)拓展需求。同時(shí)商業(yè)銀行為了獲取高額利潤(rùn)，想方設(shè)法“鉆空子”以規(guī)避監(jiān)管中心，導(dǎo)致大量現(xiàn)存資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部產(chǎn)生空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，加劇了市場(chǎng)資源的短缺及不合理分配情況。此外，部分大型企業(yè)憑借其穩(wěn)固的業(yè)務(wù)發(fā)展及資源、規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)低成本的獲得大量資金投入，相對(duì)導(dǎo)致了市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，一定程度上阻礙了宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

二、企業(yè)創(chuàng)新投資的實(shí)效性分析

實(shí)體企業(yè)的金融化轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)協(xié)調(diào)度來(lái)看一方面對(duì)企業(yè)用于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資產(chǎn)生一定的排斥擠出效應(yīng)，而一方面因金融資產(chǎn)的流動(dòng)性使得金融內(nèi)部系統(tǒng)產(chǎn)生“蓄水池”效應(yīng)，資金運(yùn)作情況上起到為企業(yè)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資時(shí)所需資金的扶持效用，兩種效應(yīng)的對(duì)立與融合，利潤(rùn)產(chǎn)出數(shù)據(jù)只能計(jì)算大致范圍，繼而對(duì)投資收益的影響呈現(xiàn)極不穩(wěn)定的U字型現(xiàn)象?；谄髽I(yè)角度分析，我們可以知道對(duì)于過(guò)度投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)金融化活動(dòng)對(duì)實(shí)體企業(yè)投資所催生的排斥擠出效應(yīng)，即相對(duì)限制了企業(yè)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的自由化，逆向思維來(lái)說(shuō)則是對(duì)企業(yè)的投資判斷、財(cái)務(wù)分析、決策能力進(jìn)行了優(yōu)化。而投資力不強(qiáng)的企業(yè)，企業(yè)的金融化轉(zhuǎn)型對(duì)實(shí)體企業(yè)投資產(chǎn)生的擠出效應(yīng)進(jìn)一步的影響了投資效益。企業(yè)金融化產(chǎn)生的蓄水池效應(yīng)，從資金運(yùn)作方面的客觀角度上來(lái)看進(jìn)一步完善了企業(yè)的實(shí)體投資效率，可有效緩解企業(yè)的資金流通壓力，但同時(shí)決策失誤也直接造成企業(yè)的過(guò)度投資情況。進(jìn)一步分析來(lái)看，實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)型向金融化運(yùn)作發(fā)展對(duì)投資利潤(rùn)率的影響可通過(guò)實(shí)業(yè)投資、技術(shù)升級(jí)兩個(gè)層面發(fā)揮其良性效用。而同時(shí)對(duì)實(shí)業(yè)投資渠道的直接性影響會(huì)造成企業(yè)投資產(chǎn)生無(wú)效率或虧損，但對(duì)于過(guò)度投資、投資力不足的企業(yè)影響程度則不同，主要體現(xiàn)效果為：造成過(guò)度投資的企業(yè)，其很大程度上受到“擠出效應(yīng)”的影響，“想跳出去卻用力過(guò)猛而摔倒”。而對(duì)于投資力較弱的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“蓄水池效應(yīng)”幫助其提升投資效益。而同時(shí)企業(yè)金融化也可通過(guò)技術(shù)的優(yōu)化而間接影響投資效益，對(duì)于過(guò)度投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)技術(shù)的優(yōu)化可有效提高市場(chǎng)占有率。而投資力較弱的企業(yè)在進(jìn)行金融化轉(zhuǎn)型中通過(guò)對(duì)技術(shù)的優(yōu)化可補(bǔ)充企業(yè)的實(shí)業(yè)投資需求，繼緩解投資壓力。

三、針對(duì)存在問(wèn)題及實(shí)效分析的優(yōu)化對(duì)策

企業(yè)金融化對(duì)投資效益的影響在通常情況下不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響并且能發(fā)揮一定正面作用，雙面影響即表明企業(yè)金融化是利弊同存的，既可優(yōu)化企業(yè)的投資效率、也可能影響投資效益的產(chǎn)出。結(jié)合以上實(shí)效分析，對(duì)實(shí)業(yè)金融化的投資問(wèn)題簡(jiǎn)單分析以下對(duì)策：

（一）完善市場(chǎng)監(jiān)管，消除負(fù)面影響

企業(yè)金融化應(yīng)當(dāng)遵循這樣的優(yōu)化機(jī)制，當(dāng)資本市場(chǎng)所投資回饋率高于實(shí)業(yè)投資回報(bào)率的時(shí)候，企業(yè)資本則更傾向于將資本運(yùn)作主場(chǎng)轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)，未對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一定時(shí)期的觀望考察而貿(mào)然進(jìn)入，不僅無(wú)法有效對(duì)企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行拓展，同時(shí)還使原有業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。因此應(yīng)當(dāng)完善資本市場(chǎng)的資金運(yùn)作監(jiān)管體系，尤其是預(yù)防企業(yè)金融化發(fā)展所帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生大幅度的波動(dòng)，以確保投資活動(dòng)的回報(bào)率應(yīng)處于穩(wěn)定、合理水平范圍。

（二）降低實(shí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境

通過(guò)對(duì)實(shí)業(yè)項(xiàng)目投資系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低，為企業(yè)提高實(shí)體業(yè)投資效率構(gòu)造穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)環(huán)境，大部分企業(yè)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性而放棄實(shí)體業(yè)投資轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)追求資產(chǎn)增值。實(shí)業(yè)投資見(jiàn)效周期長(zhǎng)于金融投資，其中實(shí)業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加即會(huì)更進(jìn)一步的影響實(shí)體業(yè)投資回報(bào)率的不穩(wěn)定性，即表明企業(yè)唯有在確保了實(shí)體投資能夠穩(wěn)定獲得比金融投資更好的收益與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償時(shí)才進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資。因此，著重于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資活動(dòng)中存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)控管理措施，才能為企業(yè)實(shí)業(yè)投資活動(dòng)構(gòu)造優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

（三）促進(jìn)生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化服務(wù)理念

促使傳統(tǒng)制造業(yè)的技術(shù)、管理的全方位優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)，使企業(yè)金融化可有效提高實(shí)業(yè)投資收益率，即金融服務(wù)于實(shí)業(yè)。傳統(tǒng)制造行業(yè)的利潤(rùn)長(zhǎng)期性下滑是企業(yè)轉(zhuǎn)型金融化運(yùn)營(yíng)的重要誘因，所以無(wú)論是政策還是市場(chǎng)都應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)企業(yè)在內(nèi)控、技術(shù)方面進(jìn)行創(chuàng)新，以促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型為最終目的，使其通過(guò)技術(shù)優(yōu)化、企業(yè)優(yōu)質(zhì)形象在實(shí)體投資互動(dòng)中獲得更高的投資回報(bào)，以此可吸納資本從金融市場(chǎng)回流至實(shí)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)而平衡市場(chǎng)。此外，還應(yīng)重視企業(yè)進(jìn)行金融化在資金分配中所起到積極調(diào)控作用，使得金融系統(tǒng)的蓄水池效能夠更有效的服務(wù)于企業(yè)進(jìn)行實(shí)體投資活動(dòng)的資金需求。

四、結(jié)語(yǔ)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是微觀經(jīng)濟(jì)的大集合，是宏觀經(jīng)濟(jì)的承建，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平越高，國(guó)家發(fā)展速度則會(huì)相對(duì)提高。但目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融化轉(zhuǎn)型與行業(yè)之間的不協(xié)調(diào)問(wèn)題越發(fā)凸顯，很大程度上阻礙了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步高層次的發(fā)展，因此對(duì)于企業(yè)金融化的轉(zhuǎn)變，需理清與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系、與金融市場(chǎng)結(jié)合時(shí)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并制定防范體系，有效保證金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念。