趙娜

摘 要：當(dāng)前我國(guó)社會(huì)正處于飛速發(fā)展的階段，市場(chǎng)上的企業(yè)數(shù)量在急劇增多，在這樣的背景下，許多企業(yè)在擴(kuò)大發(fā)展的時(shí)候，沒(méi)有沿用傳統(tǒng)的以內(nèi)部發(fā)展為主的企業(yè)擴(kuò)張方式，而是采用了收購(gòu)或吸收合并其他企業(yè)的企業(yè)并購(gòu)方式，以此來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效益。但是在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，會(huì)存在各種風(fēng)險(xiǎn)，其中主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能及時(shí)地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并且使用有效的手段排除風(fēng)險(xiǎn)，就很有可能給企業(yè)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并且提出了幾點(diǎn)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制淺見。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金就是賴以生存的“氧氣”，同時(shí)企業(yè)的創(chuàng)辦目的就是為了實(shí)現(xiàn)收益。當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生了很多改變，許多企業(yè)都不再走傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的老路，而是選擇一種新的發(fā)展方式：企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，因?yàn)槠鋸?fù)雜特性，很容易因?yàn)橐恍┮馔獾囊蛩匾l(fā)一些風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。所以，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，一定要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，采用各種手段及時(shí)發(fā)現(xiàn)隱藏其中的各種風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生重大影響的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然后采用合理有效的措施進(jìn)行規(guī)避和控制，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的順利開展。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在不斷地做出調(diào)整，企業(yè)的發(fā)展方式也在不斷地進(jìn)行改變，企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)前許多企業(yè)都在使用的企業(yè)擴(kuò)張方式。企業(yè)并購(gòu)就是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相近、相關(guān)或完全不同的兩個(gè)企業(yè)之間的結(jié)合，這種結(jié)合主要是資源上的結(jié)合，利用這種資源結(jié)合的方式，彌補(bǔ)資源上的不足，來(lái)壯大并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。這是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過(guò)程，因?yàn)樯婕暗搅藘蓚€(gè)企業(yè)的各種因素，涉及到大量的、多方面的工作，所以也就存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)融資及資金支付方式的選擇是其中非常重要的環(huán)節(jié)，這兩個(gè)環(huán)節(jié)都涉及到了資金。所以，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中蘊(yùn)含了大量的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎這種風(fēng)險(xiǎn)就可能對(duì)企業(yè)造成致命的打擊。企業(yè)在開展并購(gòu)之前，本身就存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也是企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中不可避免的。在企業(yè)開展并購(gòu)工作后，除了本身存在的風(fēng)險(xiǎn)以外，企業(yè)還要面對(duì)各種在并購(gòu)過(guò)程和整合中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能要比原有的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更加的嚴(yán)重和不易察覺(jué)，例如對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)等。從一定程度上說(shuō)，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)是始終存在的，伴隨著整個(gè)并購(gòu)的全流程。企業(yè)對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)如果不能及時(shí)有效地識(shí)別，并且采用合理的措施進(jìn)行解決，很可能會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)壓力和損失。

所以，企業(yè)必須要引起足夠的重視，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程的相關(guān)工作上下功夫，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。要想達(dá)到這個(gè)目的，企業(yè)必須要在并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別。在企業(yè)并購(gòu)正式開始之前，這個(gè)階段存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃制定上的風(fēng)險(xiǎn)、方案設(shè)計(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)對(duì)象的選擇上等各方面的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的開展是一種重大的威脅。在企業(yè)并購(gòu)的初始階段，企業(yè)要結(jié)合自身情況制定并購(gòu)計(jì)劃，通過(guò)深入的分析選擇合適的并購(gòu)對(duì)象。如果在并購(gòu)工作開展之前，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行詳盡細(xì)致的盡職調(diào)查，不了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、法律及稅務(wù)等方面的實(shí)際情況，那么很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)的選擇上做出錯(cuò)誤判斷，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中也存在許多風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)實(shí)施階段，要對(duì)并購(gòu)相關(guān)企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估，以此來(lái)確定并購(gòu)交易的價(jià)格，這是企業(yè)并購(gòu)非常重要的環(huán)節(jié);此外，還要根據(jù)自身情況選擇正確的融資方式和資金支付方式。這兩項(xiàng)工作是直接影響企業(yè)并購(gòu)工作成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包含許多不可控的因素和風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重的影響和后果，導(dǎo)致并購(gòu)行為失敗。企業(yè)在取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)以后，并購(gòu)企業(yè)還要對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行整合，這也是一個(gè)非常復(fù)雜且重要的過(guò)程，其中包含了大量的工作內(nèi)容，同時(shí)也蘊(yùn)含了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）企業(yè)并購(gòu)前期階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

在企業(yè)并購(gòu)的前期，存在著大量的風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)影響并購(gòu)工作的順利開展，并給企業(yè)造成非常嚴(yán)重的后果。所以，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是非常有必要的。企業(yè)在選定目標(biāo)企業(yè)之后，首先要詳盡了解其經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量等情況，一般需要聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)審計(jì)，出具正式的審計(jì)報(bào)告，及時(shí)了解發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。其次，除了財(cái)務(wù)管理方面，企業(yè)還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行細(xì)致全面的調(diào)查，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，一般情況下是聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展盡職調(diào)查，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、查閱資料等方式，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本情況、經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況（數(shù)據(jù)與會(huì)計(jì)審計(jì)報(bào)告一致）、是否存在訴訟等法律情況、稅務(wù)分析及債權(quán)債務(wù)情況等進(jìn)行全面的調(diào)查，出具書面法律意見書和盡職調(diào)查報(bào)告。通過(guò)開展盡職調(diào)查，可以全面掌握目標(biāo)企業(yè)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和法律問(wèn)題，為企業(yè)決策層做出并購(gòu)決策提供重要參考和依據(jù)。

（二）企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程，是存在風(fēng)險(xiǎn)最多的一個(gè)階段。企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)雙方的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其中對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估尤為重要，它是確定并購(gòu)交易價(jià)格的主要依據(jù)之一。為了提高風(fēng)險(xiǎn)控制的效果，企業(yè)可以選擇專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行測(cè)評(píng)，準(zhǔn)確反映被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，從而避免交易價(jià)格確定得偏高或偏低。在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，選擇合理的評(píng)估方法可以提高估值及交易定價(jià)的準(zhǔn)確性。企業(yè)應(yīng)結(jié)合各方面因素選擇合理的評(píng)估方法，目前我國(guó)應(yīng)用較多、較成熟的評(píng)估方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，降低價(jià)值判斷偏差，從而獲得良好的協(xié)同效應(yīng)。

在企業(yè)并購(gòu)中，很多企業(yè)僅靠自有資金來(lái)支付對(duì)價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這就需要選擇合理的融資方式獲取資金。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面選擇合理的融資方式，一般情況下優(yōu)先選擇資金成本較低的融資方式。在保證企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的前提下，綜合考慮償債能力、控制權(quán)分散、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力等因素影響，選擇債務(wù)融資、權(quán)益融資等方式進(jìn)行融資，必要時(shí)也可以采用多種融資渠道相結(jié)合的方式，有效降低融資成本，規(guī)避還本付息壓力過(guò)大、負(fù)債率過(guò)高及資本結(jié)構(gòu)失衡等風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在選擇融資方式的時(shí)候，應(yīng)該對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的預(yù)估，保證企業(yè)日后的良性正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)完成合同簽訂以后，就要支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，這也是企業(yè)并購(gòu)非常重要的一環(huán)。資金的支付方式一定要進(jìn)行合理的選擇，一般情況下在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，使用的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付的方式、股權(quán)支付的方式及多種方式組合支付的方式等。這幾種方式各有利弊，在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)支付環(huán)節(jié)，企業(yè)要根據(jù)實(shí)際資金狀況，考慮融資方式對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響等因素來(lái)選擇合理的支付方式，也可以采用多種支付方式組合的形式來(lái)進(jìn)行支付，這樣可以有效地避免這個(gè)環(huán)節(jié)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，避免造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化、資本結(jié)構(gòu)不平衡及控制權(quán)改變等風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)控制

在企業(yè)取得被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)以后，并不意味著并購(gòu)工作就全部完成了，還有大量的工作要進(jìn)行，兩個(gè)企業(yè)的最終融合，還要進(jìn)行各種資源的整合。其中，要把兩個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，當(dāng)把兩個(gè)企業(yè)合并形成一個(gè)企業(yè)以后，必須要有一個(gè)統(tǒng)一的發(fā)展目標(biāo)，合并后整合是必須要進(jìn)行的工作。被并購(gòu)企業(yè)在管理模式和工作方式上等方面，也都要做出改變，將并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的各種發(fā)展理念、管理機(jī)制、規(guī)章制度等形成統(tǒng)一，對(duì)當(dāng)前的各種資源使用進(jìn)行合理的分配，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，這樣可以提高企業(yè)發(fā)展速度，而且還能規(guī)避實(shí)際運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)整合中非常關(guān)鍵的一項(xiàng)工作，其中包括了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、組織架構(gòu)、規(guī)章制度、會(huì)計(jì)核算方法及資產(chǎn)資金等方面的整合。被并購(gòu)企業(yè)執(zhí)行與并購(gòu)企業(yè)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度、會(huì)計(jì)核算體系、內(nèi)部控制體系等，可以使企業(yè)運(yùn)行地更加順暢，有助于規(guī)范會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作，提高財(cái)務(wù)管理水平，防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

四、 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生較大改變，越來(lái)越多的企業(yè)都采用了企業(yè)并購(gòu)的方式來(lái)壯大自己、提高效益。但是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)在壯大自己的同時(shí)，也帶來(lái)了大量的風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng)?shù)脑?，很可能?huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失。所以，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)一定要加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力和實(shí)際運(yùn)行狀況等進(jìn)行全面細(xì)致的調(diào)查，選擇合理的價(jià)值評(píng)估方法、融資方式和資金支付方式，研究相應(yīng)策略來(lái)規(guī)避和控制其中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)并購(gòu)工作順利開展，確保企業(yè)并購(gòu)效果，達(dá)到企業(yè)并購(gòu)目的，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]嚴(yán)波.淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范 [D].中國(guó)管理信息化， 2011-08-15 .