+毛曙光 [廣發(fā)投資（香港）董事總經(jīng)理、粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院理事]

感謝中科院邀請我來談這個話題。一開始拿到這個題目的時候，覺得太空是不是離我太遠(yuǎn)了，但在準(zhǔn)備的過程中我覺得這個題目跟我還是挺有關(guān)系的，我先簡單給大家分享一下我的個人經(jīng)歷吧。

我是學(xué)地球科學(xué)、行星科學(xué)出身的，上學(xué)時曾經(jīng)專門學(xué)過遙感，地球就是一個最特別的行星。我在美國讀書時，有個美國的教授幫我拿了獎學(xué)金，我問他要做什么科研項目，他拿出了一份申請報告，我看了非常驚訝，是NASA的火星計劃。我說我們?yōu)槭裁匆芯炕鹦牵课沂茄芯康厍虻?。他說他給NASA做了一個方案，火星相當(dāng)于5億年前的地球，所以我們研究古代的地球，就可以為火星項目提供一些建議。NASA同意了這個方案，并且每年撥款3萬美元做這個研究。這個研究到現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)超過25年了，這是一件很有意義的事，簡單來說，我們認(rèn)為所有地殼的演化是與生物的演化緊密相關(guān)的。這個科研成果10年前發(fā)表在《科學(xué)》雜志上。

還有一件事。大概10年前我從美國回到亞洲，在花旗集團(tuán)工作。那段時間我經(jīng)常從北美到亞洲來回飛，在這個過程當(dāng)中，我認(rèn)識了很多有趣的人，比如有一次在飛機(jī)上遇到一個人，他給我講了很多有關(guān)火箭的事情，他就是Space Angles（國外知名投資基金）的創(chuàng)始人。我也是后來看到他的名片才知道，可見冥冥之中有很多巧合。所以今天我來這里做這個演講，是件很有意思的事。

我今天就給大家講一講我們的大灣區(qū)、粵港澳和衛(wèi)星的關(guān)系到底在哪里？

首先簡單介紹一下廣發(fā)證券，廣發(fā)證券是中國的前10大券商，多項主要經(jīng)營指標(biāo)從1994年起連續(xù)多年位居十大券商行列。

廣發(fā)證券亦是粵港澳大灣區(qū)內(nèi)最具規(guī)模的券商公司之一，被稱為“博士軍團(tuán)”。我今天代表的是廣發(fā)控股(香港)有限公司，簡稱廣發(fā)香港。我們起的作用就是實現(xiàn)國際化的戰(zhàn)略橋頭堡，我們主要做兩件事，一個是有人要投資中國，可以通過廣發(fā)香港，另一個是中國人要投資海外，也可以通過廣發(fā)香港。今天，我還要代表“粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院”，很高興地在這里宣布，為了順應(yīng)國家“一帶一路”的戰(zhàn)略思路，配合粵港澳大灣區(qū)的國家戰(zhàn)略，旨在深入研究粵港澳大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級以及與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的特色金融問題，澳門大學(xué)、新華集團(tuán)、廣發(fā)控股（香港）共同倡議在澳門設(shè)立“粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院”。我特別高興能和粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)家聯(lián)盟一起來做澳門特色金融研究中心。說到這里，我們就順理成章地來聊聊太空經(jīng)濟(jì)。

一、太空經(jīng)濟(jì)的范圍

從一個投資者的角度來看，我看到的太空經(jīng)濟(jì)是哪些？

1、全球太空經(jīng)濟(jì)預(yù)測將爆發(fā)式增長

圖1 全球太空經(jīng)濟(jì)收入預(yù)測（百萬美元）

今年是很特別的年份。2019年是人類登月/阿波羅11號登月50周年。還記得阿姆斯特朗說過：“這是我個人的一小步，卻是人類跨出的一大步。”為了紀(jì)念這件事情，摩根斯坦利專門做了一個研究報告，認(rèn)為到2040年，整個太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模會達(dá)到1萬億美元，1萬億美元的概念是什么？美國現(xiàn)在一年的GDP是20萬億美元，1萬億相當(dāng)于它的5%，相當(dāng)可觀。報告認(rèn)為人類現(xiàn)在對星空的探索、衛(wèi)星在通信上的演化、人類星際旅行的熱情，還有3D打印帶來的無限可能性以及小行星采礦，都是促使太空經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的因素，所以他們大膽預(yù)測，2040年太空經(jīng)濟(jì)的規(guī)?？梢赃_(dá)到1萬億美元。（參見圖1）

那么這1萬億美元的構(gòu)成是什么呢？大致包括空間技術(shù)與產(chǎn)品、衛(wèi)星應(yīng)用、空間科學(xué)、太空工業(yè)、太空農(nóng)業(yè)、太空資源利用、太空能源、太空旅游、航天及太空文化產(chǎn)業(yè)、航天支援與保障服務(wù)等，但我認(rèn)為最主要還是在通訊方面，一些衛(wèi)星設(shè)備以及一些衍生出來的產(chǎn)業(yè)。

但進(jìn)入太空其實很費(fèi)錢，大家猜猜要費(fèi)多少錢呢？看看當(dāng)年的阿波羅計劃，1961年到1972年，美國做的這個載人航天任務(wù)一共耗資將近240億美元，如果放到現(xiàn)在，差不多相當(dāng)于1200億美元，非常多。

2、為什么美國能產(chǎn)生SpaceX

講到美國的航天產(chǎn)業(yè)，我們不能不提到SpaceX。這家公司其實創(chuàng)造了很多人類奇跡。2019年4月11日，SpaceX的Falcon Heavy（獵鷹重型）火箭成功完成首次商業(yè)發(fā)射，并回收全部3個推進(jìn)器，該火箭是目前全球在役運(yùn)載能力最強(qiáng)的火箭，近地軌道可以達(dá)到 63.8 噸，地球同步轉(zhuǎn)移軌道26.7 噸，地球火星轉(zhuǎn)移軌道達(dá)到 16.8噸。非常強(qiáng)大，比一般的火箭超過一倍多。同時火箭可以回收也是一個奇跡。可回收火箭對于中國火箭來說是一個很大的壓力。中國做事一向講究多快好省，但是SpaceX已經(jīng)做到了多快好?。豪每苫厥栈鸺?，他們一個月以后就可以進(jìn)行第2次發(fā)射，同時也很省錢。如果是能夠重復(fù)使用的火箭，他們的成本可以低到6200萬美元，比起一般火箭1億美元的成本，就有很大的競爭力。

這件事帶給我們的啟發(fā)是什么呢？為什么美國能產(chǎn)生SpaceX？首先離不開航天科技人才的大量培養(yǎng)，阿波羅計劃中有差不多120所大學(xué)、2萬多家企業(yè)、400萬人參與其中，美國人也號召全球的力量來做。其次，美國的材料工藝非常強(qiáng)，航天器需要飛向太空，并承受太空中各種極端環(huán)境的考驗，難度非常高，所以美國的材料工藝做的非常好。再次，SpaceX的成功背后還有一個重要的原因，就是金融風(fēng)投。金融風(fēng)投，英文叫Venture Capital，Venture一詞來源于Adventure，就是冒險，意思是這些錢投入資本市場，可能收不回任何成本，是風(fēng)險資本。有些大型的投資如果是來自于國家的話，就會有很大的政治壓力。但是風(fēng)險資本投了，收不回來？沒事，繼續(xù)投吧。這就是投資邏輯的差異。

圖2 SpaceX融資及估值變化數(shù)據(jù)來源：Equidate，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

伊隆·馬斯克作為SpaceX的創(chuàng)始人，也是個創(chuàng)業(yè)家。根據(jù)很多資料，我們可以看到SpaceX實現(xiàn)這個奇跡主要得到了四點(diǎn)助力。

①政策催化。美國政府為支持商業(yè)發(fā)射的發(fā)展，制訂和頒布了一系列相關(guān)的法律法規(guī)和政策，為火箭發(fā)射商業(yè)化提供準(zhǔn)則以及法律和政策支持。這一點(diǎn)，中國政府目前也在做大量的工作，但是還不夠。

②技術(shù)扶持與人才輸送，SpaceX的很多員工來自美國空軍，或者是NASA的服務(wù)人員，SpaceX跨越火箭技術(shù)難關(guān)，離不開NASA和美國空軍大力給予的技術(shù)扶持和轉(zhuǎn)讓。

③NASA授予多份商業(yè)軌道運(yùn)輸合同，幫助SpaceX等民營企業(yè)加速發(fā)展。此外，美國政府還出臺了一系列支持商業(yè)航天發(fā)射和運(yùn)輸?shù)馁Y助計劃。

④風(fēng)險資本助力。自成立以來，SpaceX經(jīng)過近十輪的融資，融資總額超16億美元，估值超250億美元。這里特別要提到風(fēng)險投資，為什么叫風(fēng)險呢？投進(jìn)去可能十年沒有回報，這是一種壓力，但是要堅持。就像伊隆·馬斯克說過的：一件事你覺得很重要，就必須要去做，不是因為這很賺錢才要去做。（參見圖2）

3、Space Angels對太空創(chuàng)投的基本判斷

我們再來看看我前面提到的Space Angels，這家公司專門做太空創(chuàng)投，我認(rèn)識他們的時候是2007年，那時候太空創(chuàng)業(yè)項目還很少，他們就開始投資，到現(xiàn)在為止過去了12年，他們一個項目都沒有退出，換句話說就是還沒掙錢，但他們還在投，這樣的公司真的很讓人敬佩。在投資的過程中，Space Angels也做了很好的行業(yè)分析（行業(yè)報告），他們在這個行業(yè)非常有發(fā)言權(quán)，通過他們的整個分析可以看到，太空領(lǐng)域現(xiàn)在已經(jīng)逐漸成為吸引創(chuàng)投的新賽道，行業(yè)前景是樂觀向上的。從2018年上半年的投資資料來看（參見圖3、圖4），投資金額絕對值還是火箭占優(yōu)，達(dá)到了63%，其次是衛(wèi)星。但從投資公司的數(shù)量上來說，衛(wèi)星占優(yōu)，有68%的投資筆數(shù)都發(fā)生在衛(wèi)星行業(yè)，而火箭的投資次數(shù)為26%。這樣的一組數(shù)字并不奇怪，從第一季度的數(shù)字來看，也有這樣的規(guī)律。

圖3 2018年上半年的航天創(chuàng)投數(shù)據(jù)（百萬美元）

圖4 2018年上半年的航天創(chuàng)投比例

從數(shù)據(jù)中看到以下的投資趨勢：

● 太空領(lǐng)域正在逐漸成為吸引創(chuàng)投資本進(jìn)入的新賽道，SpaceX和OneWeb的快速發(fā)展，給整個領(lǐng)域注入了新的活力。

●現(xiàn)在的太空領(lǐng)域投資趨勢仍然偏向上游，只有完善了基礎(chǔ)設(shè)施，下游的應(yīng)用才能有更多更好更便宜的選擇，并進(jìn)一步帶動上游的發(fā)展。

●火箭領(lǐng)域開始發(fā)力，諸多的火箭首發(fā)，會帶動更多的投資人關(guān)注航天領(lǐng)域。

●一個重要方向是衛(wèi)星領(lǐng)域的投資開始有起色。

二、中國太空創(chuàng)投的困難和機(jī)遇

中國航天整體實力雄厚，并已取得重大成就，但與航天強(qiáng)國仍然存在不小的差距，加上美國的太空技術(shù)封鎖，我們需要不斷突破技術(shù)瓶頸，改進(jìn)工藝。中國太空火箭創(chuàng)業(yè)方面的困難主要有：缺乏國家的政策扶植；缺乏關(guān)鍵的太空技術(shù)；沒有足夠的技術(shù)人才，特別是領(lǐng)軍型人物匱乏。那現(xiàn)在的商業(yè)化道路該怎么去走呢？

1、中國火箭商業(yè)化的機(jī)遇：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)

廣發(fā)提出了一個很好的想法，這里可以有一個倒逼的過程：現(xiàn)在全球做什么最掙錢呢？還是通訊，大家拿的手機(jī)，各種物聯(lián)網(wǎng)，其實需要大量的衛(wèi)星的支持，一些小的低軌衛(wèi)星會帶來很多的商業(yè)機(jī)會。目前太空中的人造衛(wèi)星，有將近2000顆。但SpaceX、OneWeb等企業(yè)要發(fā)多少顆衛(wèi)星？光SpaceX就要發(fā)4000多顆衛(wèi)星，數(shù)量十分驚人。而國內(nèi)也有一些星座計劃正在進(jìn)行中。要發(fā)射大量的衛(wèi)星上天，都需要火箭，所以我們可以看到在全球經(jīng)濟(jì)架構(gòu)中，商業(yè)火箭發(fā)射很有前景。

廣發(fā)研究提出火箭商業(yè)化兩大看點(diǎn)：發(fā)射成本低、履約周期短。盈利是商業(yè)化的首要目標(biāo)?；鸺\(yùn)營商可以通過壓縮成本、復(fù)用火箭等方式降低發(fā)射成本，以提升發(fā)射盈利能力；通過采用固體火箭，并利用標(biāo)準(zhǔn)化、通用化、模塊化三大方法改進(jìn)現(xiàn)有火箭，以縮短發(fā)射周期。

2、業(yè)務(wù)小衛(wèi)星：太空創(chuàng)投的機(jī)遇

在衛(wèi)星方面，近年來興起的小衛(wèi)星有很多的優(yōu)勢。小衛(wèi)星是上世紀(jì)80年代產(chǎn)物，其研制周期短、成本低廉，面向中低軌道應(yīng)用，包括小衛(wèi)星、微小衛(wèi)星、納衛(wèi)星、皮衛(wèi)星，一些小型衛(wèi)星的造價已經(jīng)降到100萬美元以下（參見圖5）。隨著技術(shù)水準(zhǔn)不斷發(fā)展成熟，微小衛(wèi)星的應(yīng)用領(lǐng)域向業(yè)務(wù)應(yīng)用為主轉(zhuǎn)變，例如檢測火警、預(yù)測原油儲量等實際應(yīng)用。

太空創(chuàng)投的機(jī)遇，突出體現(xiàn)在星座組網(wǎng)的大量發(fā)射需求。

圖5 各類衛(wèi)星的重量及造價

小衛(wèi)星星座組網(wǎng)分為兩大類：通信星座和遙感星座。就通信來說，OneWeb 計劃在12個軌道發(fā)射600顆衛(wèi)星實現(xiàn)全球通信覆蓋，構(gòu)建全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的成本大大降低。

而與太空火箭創(chuàng)業(yè)一樣，衛(wèi)星創(chuàng)投背后同樣蘊(yùn)含著巨大的困難與挑戰(zhàn)，主要有：1）投入大，周期長。投入周期至少需要5-10年；2）無線電資源稀缺，報批難，目前國際電聯(lián)已經(jīng)登記了2500份衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)資料，可供使用的頻段資源很有限，跟地產(chǎn)行業(yè)有點(diǎn)相似；3）發(fā)射資源稀缺，大量低軌衛(wèi)星計劃發(fā)射，需要大量的發(fā)射資源。

3、中國太空創(chuàng)投的其他領(lǐng)域

①中國航天發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和軍民融合發(fā)展的新航天時代。從以航天科技和航天科工等傳統(tǒng)航天集團(tuán)為主，轉(zhuǎn)向更多的商業(yè)航天方向，尤其在火箭發(fā)射、商業(yè)衛(wèi)星等方面。

②投資方面可以看兩個方向：1）技術(shù)創(chuàng)新，如低成本發(fā)射、重復(fù)使用運(yùn)載技術(shù)、先進(jìn)推進(jìn)技術(shù)、人工智能等；2）技術(shù)融合，包括行業(yè)之間的創(chuàng)新應(yīng)用，如商業(yè)航天與政府主導(dǎo)航天的交叉融合。

③摩根士丹利將商用太空產(chǎn)業(yè)細(xì)分為11個子領(lǐng)域，包括：衛(wèi)星發(fā)射、衛(wèi)星寬帶、外太空探索、月球探索、地球觀測、行星礦業(yè)、太空垃圾清除、太空旅行、太空研究、硬件制造及其他。目前對太空產(chǎn)業(yè)估值的重點(diǎn)，主要集中在衛(wèi)星寬帶等細(xì)分領(lǐng)域上。

④空間站的商業(yè)服務(wù)供應(yīng)商模式：就未來而言，我們需要一個很穩(wěn)定的商業(yè)模式。比如空間站的利用，作為微重力研究實驗室以及近地軌道環(huán)境，可以將空間站作為一個研究平臺租給潛在新用戶，以幫助他們來實現(xiàn)在地球上不能實現(xiàn)的一些科學(xué)研究，這就很有意義。

三、太空創(chuàng)投的意義

太空創(chuàng)投是需要講情懷的。講情懷的意思就是不能太計較你的成本。只要投資下去，未來是很有意義的。

1、目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)給我們的太空發(fā)展與投資帶來不利影響，貿(mào)易戰(zhàn)的實質(zhì)是一場以科技為核心的全面競爭。

2、科技是國家安全與軍事霸權(quán)的重要決定因素，而航天科技是科技力量、材料工藝的綜合體現(xiàn)。美國之所以放衛(wèi)星上天，就是受到了蘇聯(lián)的刺激。1957年第1顆蘇聯(lián)的人造衛(wèi)星上了太空，美國非常生氣，1958年就成立了NASA。從那時候到現(xiàn)在，NASA創(chuàng)造了很多的奇跡。

3、所以我們一定要大力投資太空技術(shù)，因為不投資就會落后。目前已經(jīng)具備很多條件，特別是資本方面，有大量的社會與民間資本可以投入，中國改革開放40年，積累了大量的財富，不僅在政府，民間也有很多，其實一個人一輩子不需要那么多錢，完全可以拿出來做一些有意義的事情，所以我們會鼓勵一些民間創(chuàng)投，來做這些事情。

4、我們也需要大力推進(jìn)國民太空普及教育，建太空體驗館，讓我們的孩子們把眼光放得更遠(yuǎn)、更長久。

最后，我記得霍金曾經(jīng)說過：記得要仰望星空，別只盯著腳下，試著為你眼前的事物尋找意義，驚嘆這宇宙如何形成，常常保持好奇心。無論生命歷程有多艱難，你也有機(jī)會有所成就，重點(diǎn)是不要放棄。

我在這里把它改一改：我們的民企記得投資太空，別光記得地下的投資，要試著為眼前的投資尋找意義，要去看這世界如何形成，常常保持好奇心，無論投資歷程多么艱難，你也有機(jī)會有所成就，重點(diǎn)是不要放棄。把這句話送給所有熱衷于太空創(chuàng)投的人。SATNET