劉增祿

·編者按·

近年來，高溢價(jià)并購重組的火爆帶來相關(guān)公司商譽(yù)大幅攀升，特別是2014年國務(wù)院印發(fā)文件支持企業(yè)兼并重組后，上市公司高溢價(jià)并購現(xiàn)象更為突出，然而在并購事件持續(xù)增長(zhǎng)下，2018年上市公司商譽(yù)大面積爆雷一事卻如當(dāng)頭棒喝，直接將很多公司打回原形，商譽(yù)巨額減值導(dǎo)致的業(yè)績(jī)巨虧讓很多上市公司股價(jià)暴跌，一幕幕血淋淋的教訓(xùn)讓人記憶猶新。時(shí)間僅過去幾個(gè)季度，近期又有多家公司公告稱，商譽(yù)存在大幅減值風(fēng)險(xiǎn)。在目前市場(chǎng)商譽(yù)總規(guī)模超過萬億、經(jīng)濟(jì)景氣度偏弱的大環(huán)境下，上市公司商譽(yù)普遍性的大幅計(jì)提很可能再次上演。

上市公司三季報(bào)剛則落幕沒有幾日，亞太藥業(yè)、精華制藥等多家上市公司就公告稱，擬計(jì)提數(shù)億元商譽(yù)減值損失，這熟悉的一幕與上市公司2018年年報(bào)商譽(yù)“爆雷”時(shí)的情形何其相似，無不是先由幾家公司出現(xiàn)商譽(yù)大額減值，再進(jìn)而漫延到整個(gè)資本市場(chǎng)，引發(fā)上市公司大面積商譽(yù)“爆雷”。

目前來看，A股市場(chǎng)商譽(yù)總額在三季度末已經(jīng)高達(dá)1.39萬億元，接近2018年三季度末的1.45萬億元?dú)v史高峰數(shù)據(jù)。在今年《關(guān)于修訂〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》的落地、經(jīng)濟(jì)景氣度仍未見明顯起色的大背景下，上市公司重組并購的加速必將會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)總額持續(xù)增長(zhǎng)，一旦被并購標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，則上市公司高企的商譽(yù)不排除有再次大幅減值的可能。

商譽(yù)減值高發(fā)地帶：傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)行業(yè)

傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)行業(yè)近年來一直是并購重組喜歡扎堆的地帶。2014年以來，僅傳媒公司至今就完成了138起重大重組事件，而醫(yī)藥公司也有95起，計(jì)算機(jī)公司92起。

近年來，伴隨著A股資本市場(chǎng)并購重組的逐漸活躍，上市公司整體商譽(yù)額不斷放大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年時(shí)，A股市場(chǎng)的商譽(yù)總額還僅有1416.07億元，而到了5年后的2016年，A股商譽(yù)總額一舉攻破萬億元大關(guān)，達(dá)到1.06萬億元。截至2018年三季度末，A股商譽(yù)總額進(jìn)一步創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，2083家公司累計(jì)商譽(yù)總額高達(dá)1.45萬億元。而就在這一年，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不景氣讓很多上市公司因此前高溢價(jià)并購之事而商譽(yù)集體“爆雷”，1664.13億元的商譽(yù)減值不僅讓很多公司當(dāng)期業(yè)績(jī)大降、股價(jià)大跌，且也讓市場(chǎng)的整體商譽(yù)總額下降至1.31萬億元。然而，商譽(yù)總額的這一降低也只是暫時(shí)的表象，最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，上市公司整體商譽(yù)總額又重新逐季走高，由一季度末的1.33萬億爬升至三季度末的1.39萬億元，相當(dāng)于三季度末擁有商譽(yù)的上市公司2.17萬億元合計(jì)利潤(rùn)的63.99%。

資料顯示，自2014年3月國務(wù)院印發(fā)文件支持企業(yè)兼并重組以來，傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)行業(yè)一直是企業(yè)并購喜歡扎堆的地帶。僅傳媒股自2014年以來至今已完成了138起重大重組事件，醫(yī)藥股為95起，計(jì)算機(jī)股為92起，三大行業(yè)并購次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他行業(yè)。

傳媒股并購的活躍與2015年國家對(duì)文化傳媒領(lǐng)域的發(fā)展與改革繼續(xù)加碼，使得文化產(chǎn)業(yè)迎來黃金期有關(guān)，當(dāng)時(shí)有大量的上市公司把目光投向了影視題材。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，傳媒行業(yè)就因瘋狂的并購帶來了1042.46億元商譽(yù)總額，一舉超過此前在并購方面同樣火爆的醫(yī)藥生物業(yè)，成為滬深兩市28個(gè)申萬大類行業(yè)中商譽(yù)額最高的板塊，這一紀(jì)錄持續(xù)了3年，直到2018年末傳媒股出現(xiàn)大面積商譽(yù)“爆雷”，50.16億元商譽(yù)減值才讓其退位至榜眼。然而這一退步也是暫時(shí)的，因?yàn)閺慕衲曜钚氯緢?bào)數(shù)據(jù)來看，傳媒股商譽(yù)總額再次榮登榜首，1615.34億元商譽(yù)超過了醫(yī)藥股所擁有的1550.37億元商譽(yù)。當(dāng)然，商譽(yù)總額超過千億元的還有計(jì)算機(jī)板塊，三季度末也有1222.84億元的商譽(yù)資產(chǎn)。

除了行業(yè)商譽(yù)居高不下，個(gè)股商譽(yù)資產(chǎn)居高不下的也不在少數(shù)，三季度未，有15家公司商譽(yù)超過了百億，例如傳媒股萬達(dá)電影，今年年初時(shí)的商譽(yù)總額還為95.23億元，卻因年內(nèi)105.24億元收購萬達(dá)影視95.77%股權(quán)一事，讓其商譽(yù)總額出現(xiàn)了大增，三季度末時(shí)，商譽(yù)總額提升至134.53億元，這一數(shù)值占萬達(dá)電影總資產(chǎn)的43.75%，占凈資產(chǎn)比重的72.3%。萬達(dá)影視業(yè)績(jī)承諾方承諾，2018年、2019年、2020年及2021年凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元和12.74億元。然而就目前來看，標(biāo)的公司2018年雖已完成目標(biāo)，但在合并完成后，以電影行業(yè)目前的景氣度來看，被并購標(biāo)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)線能否如愿實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展卻是存在著很大懸念的，而一旦業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，則高企的商譽(yù)必將出現(xiàn)大幅減值。

計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股納思達(dá)，因2016年以27億美元收購了一家美國上市公司利盟國際100%股權(quán)，一次性即確認(rèn)了187.72億元的高額商譽(yù)，使得當(dāng)年年末的商譽(yù)額達(dá)到了188.1億元。雖然此后出售了軟件業(yè)務(wù)ES資產(chǎn)包，使得公司商譽(yù)有所減少，但截至2019年三季度末，納思達(dá)的商譽(yù)額仍高達(dá)131.95億元，而目前公司的歸母凈利潤(rùn)只有7.04億元。

在并購美國利盟國際之前，納思達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是通用打印耗材、芯片及其他部件，通過并購利盟，算是打通了打印機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，納思達(dá)在2016年完成并購后，2017年業(yè)績(jī)?cè)欢葘?shí)現(xiàn)暴增，當(dāng)年9.49億元的凈利潤(rùn)額較2016年大幅增長(zhǎng)了1454.51%。但這種暴增僅僅只是曇花一現(xiàn)，2018年度，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)止步不前景象，報(bào)告期末公司的凈利潤(rùn)僅同比微幅增長(zhǎng)了0.14%。由此也反映出并購的標(biāo)的在這一年中并未呈現(xiàn)出穩(wěn)定的成長(zhǎng)性。數(shù)據(jù)顯示，美國利盟2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.75億元，同比下滑0.97%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.67億元，同比下滑65.41%，納思達(dá)稱美國利盟的營(yíng)收下滑主要是因?yàn)樘蕹薊S軟件業(yè)務(wù)，但實(shí)際上ES軟件業(yè)務(wù)在美國利盟的業(yè)績(jī)版圖中地位并沒有那么強(qiáng)，公司如此簡(jiǎn)單的解釋實(shí)在難以服眾。此外，值得注意的是，即使不算軟件業(yè)務(wù)的影響，美國利盟的另一業(yè)務(wù)--打印機(jī)的銷售也出現(xiàn)了下滑。資料顯示，利盟打印機(jī)2018年銷售數(shù)量為142萬臺(tái)，同比下降了4%，銷售額則同比下降了約2%。若利盟未來仍舊無法實(shí)現(xiàn)較高的盈利，則納思達(dá)高達(dá)百億元的的商譽(yù)是令人擔(dān)憂的。

年末商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)暗涌

三季度末，以商譽(yù)值占公司的凈利潤(rùn)比重看，有1076家公司商譽(yù)額占公司凈利潤(rùn)比重超過了50%，902家公司商譽(yù)額甚至超過凈利潤(rùn)額。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在擁有商譽(yù)的上市公司中，2018年度以虧損收官的256家公司全部存在商譽(yù)減值問題，其中多達(dá)235家公司年末的商譽(yù)減值額超過了當(dāng)年三季度末的凈利潤(rùn)額。以天神娛樂為例，2018年年報(bào)，該公司以巨虧71.51億元成為當(dāng)期A股市場(chǎng)的虧損王，其中僅商譽(yù)減值就減掉了40.6億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該公司當(dāng)年三季報(bào)的2.51億元凈利潤(rùn)。東方精工2018年三季度末的凈利潤(rùn)額只有3.46億元，當(dāng)年年末卻一次性計(jì)提了高達(dá)38.86億元的商譽(yù)減值。僅從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，A股市場(chǎng)在2018年末共有45家上市公司商譽(yù)減值額超過了10億元。

隨著時(shí)間進(jìn)入2019年11月中旬，居高難下的商譽(yù)額疊加當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度的明顯偏弱，讓投資者對(duì)年末上市公司資產(chǎn)減值預(yù)期再生擔(dān)憂，特別是今年10月18日證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的決定》，進(jìn)一步確認(rèn)了重大資產(chǎn)重組重新進(jìn)入放松通道，如此情況預(yù)示著，在未來年度，上市公司并購將變得更加容易，數(shù)量也會(huì)有明顯提升?；诖耍瑹o錫方萬投資有限公司總經(jīng)理陳紹霞認(rèn)為，“今年年末甚至未來，A股公司商譽(yù)減值‘爆雷的隱憂是長(zhǎng)期存在的?！?/p>

對(duì)于商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)問題，開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，只要有并購事件，上市公司商譽(yù)總額就會(huì)持續(xù)增加，但商譽(yù)總額的增長(zhǎng)并不代表商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)也一定會(huì)隨之增加，“2019年商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)主要集中在2016年進(jìn)行的并購，但2016年的并購規(guī)模較2015年是有所下降的，且經(jīng)過2018年商譽(yù)減值的超額釋放后，預(yù)期今年年末上市公司出現(xiàn)商譽(yù)減值‘地雷的幾率較2018年可能有所減少。”

對(duì)于孫金鉅的樂觀判斷，《紅周刊》記者梳理上市公司公告發(fā)現(xiàn)，在279家預(yù)告全年業(yè)績(jī)且預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑或虧損的公司中，就有28家公司明確表示，將在年末進(jìn)行商譽(yù)減值，或進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。目前，2019年擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備最高的公司為亞太藥業(yè)，今年三季報(bào)，公司賬面凈利潤(rùn)額雖然只有690.86萬元，但10月30日公布的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告表示，因子公司上海新高峰生物醫(yī)藥有限公司業(yè)績(jī)大幅下降，公司年度擬計(jì)提商譽(yù)減值損失不超過6.7億元，由此來看，公司全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)6.5億元～7.5億元的巨大虧損。

回溯到2015年年末，亞太藥業(yè)當(dāng)時(shí)以現(xiàn)金9億元收購了上海新高峰生物醫(yī)藥有限公司100%的股權(quán)，業(yè)務(wù)范圍延伸至醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)。超4倍的高溢價(jià)收購，讓亞太藥業(yè)新增了6.7億元商譽(yù)。隨著雙方確定的前三年業(yè)績(jī)承諾完成后，第四年即2018年，上海新高峰業(yè)績(jī)承諾完成率僅有87.86%，但因四年累計(jì)完成率達(dá)101.71%，踩線完成承諾，使得亞太藥業(yè)并未在2018年對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。2019年以來，隨著上海新高峰業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，上半年標(biāo)的公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下降了28.86%和51.5%，根據(jù)預(yù)估情況擬計(jì)提商譽(yù)減值損失不超過6.7億元。

同樣在最新年度業(yè)績(jī)預(yù)告中給出了明確商譽(yù)減值預(yù)期值的還有精華制藥，公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，計(jì)劃對(duì)收購南通東力企業(yè)管理有限公司形成的商譽(yù)計(jì)提3.85億元的減值，因此，公司年末凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)1.55億元～2.25億元的虧損。其實(shí)，精華制藥年內(nèi)預(yù)計(jì)提商譽(yù)減值已非近期首次提出，從10月底收官的三季報(bào)數(shù)據(jù)觀察即可發(fā)現(xiàn)，在前兩個(gè)季度持續(xù)盈利后，公司三季報(bào)凈利潤(rùn)已出現(xiàn)了2.13億元的虧損，也就是說，三季度期間，公司虧損了近3.42億元，而早在10月15日公司發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中，即表示對(duì)企業(yè)合并形成的商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約3.85億元。

在對(duì)南通東力企業(yè)的收購中，交易對(duì)方承諾，標(biāo)的公司2015年度～2017年度扣非后凈利潤(rùn)分別不低于5200萬元、6240萬元、7737.6萬元，三年考核期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和不低于1.92億元。然而，該公司在前兩年完成業(yè)績(jī)承諾后，2017年卻失了約，3年內(nèi)完成的實(shí)際業(yè)績(jī)分別為5908.93萬元、6417.85萬元、5816.14萬元。對(duì)于業(yè)績(jī)未完成的原因，2017年報(bào)解釋系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司主導(dǎo)產(chǎn)品甲基肼毛利下降。但當(dāng)年公司僅進(jìn)行了4209.28萬元的商譽(yù)減值，而到了今年，直接超過3億元的減值準(zhǔn)備將導(dǎo)致精華制藥自上市以來首次陷入虧損的困局。

從上述兩家公司二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來看，10月30日，亞太藥業(yè)年度將進(jìn)行商譽(yù)減值的業(yè)績(jī)預(yù)告一經(jīng)公布，股價(jià)當(dāng)日即收出了跌停，至今累計(jì)跌幅已經(jīng)接近20%。精華制藥則是在10月15日三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告公布后，股價(jià)接連下挫，目前累計(jì)跌幅已經(jīng)超過了20%。

除了已經(jīng)在業(yè)績(jī)預(yù)告中明確提示了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的公司，以今年三季度末的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市存在商譽(yù)的公司多達(dá)2136家，其中有326家公司商譽(yù)超過了10億元。而從商譽(yù)占公司的凈利潤(rùn)比重看，目前有1076家公司商譽(yù)額占公司凈利潤(rùn)比重超過50%，902家公司商譽(yù)額甚至超過了凈利潤(rùn)額，一旦這些高商譽(yù)公司此前并購的標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，則上市公司出現(xiàn)商譽(yù)減值將不可避免，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)的減少，影響股價(jià)正常表現(xiàn)。

看待并購重組不必過分妖魔化

?不少并購重組的出發(fā)點(diǎn)是好的，交易價(jià)格過高，除了刻意抬高，還有很大一部分原因是與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。

上市公司進(jìn)行并購重組，出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是為了獲取優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高整體效率并降低單位成本，以此增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。但對(duì)于目前A股市場(chǎng)的高溢價(jià)并購所帶來的高商譽(yù)現(xiàn)象，陳紹霞認(rèn)為，其中不乏有一些公司進(jìn)行并購是受市值管理的邏輯驅(qū)動(dòng)，在并購過程中，對(duì)并購標(biāo)的公司行業(yè)動(dòng)向甚至實(shí)際業(yè)績(jī)情況并未做到充分了解，只是一味追求市場(chǎng)熱點(diǎn)，最終為業(yè)績(jī)承諾期滿后的“爆雷”埋下了禍根。

“市場(chǎng)中確實(shí)存在一些高溢價(jià)的并購重組目的并不單純，或?yàn)榱耸兄倒芾恚驗(yàn)榱宋磥頊p持，但對(duì)于并購重組，也不必過分妖魔化，還是有不少并購重組的出發(fā)點(diǎn)是好的?！毕鄬?duì)于陳紹霞對(duì)上市公司并購目的的擔(dān)憂，國聯(lián)證券分析師張曉春在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，上市公司并購時(shí)交易價(jià)格過高，除了有刻意抬高因素外，還有很大一部分原因是與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，如2015年市場(chǎng)快速上漲就使得當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格就相對(duì)偏貴，因此，上市公司并購后商譽(yù)減值密集“爆雷”，背后的原因并不一定是并購資產(chǎn)出現(xiàn)了問題，而是在特殊的市場(chǎng)環(huán)境中，定價(jià)出現(xiàn)了偏差。

孫金鉅也認(rèn)為，正常的商譽(yù)減值并不可怕，在成熟的美國市場(chǎng)，其商譽(yù)的絕對(duì)額和商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重也是遠(yuǎn)超過A股市場(chǎng)的。雖然A股2018年集中爆發(fā)的商譽(yù)“地雷”是引起當(dāng)前市場(chǎng)眾多擔(dān)憂的主要原因，但其背后與2015年的市場(chǎng)環(huán)境有很大關(guān)系，如市場(chǎng)高位、估值高企、并購重組規(guī)模創(chuàng)新高等，而之后隨著市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，之前過于樂觀預(yù)估的公司業(yè)績(jī)集體出現(xiàn)變臉，進(jìn)而導(dǎo)致了業(yè)績(jī)承諾結(jié)束后的首個(gè)年份，上市公司密集爆發(fā)減值風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于如何減輕市場(chǎng)的高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，陳紹霞認(rèn)為，遏制高商譽(yù)市值風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于從源頭上進(jìn)行規(guī)范，商譽(yù)市值來自于并購重組，尤其是跨界并購，因?yàn)樯鲜泄緦?duì)于跨行業(yè)資產(chǎn)缺少判斷能力，而中介機(jī)構(gòu)又不一定盡責(zé)調(diào)查，導(dǎo)致資產(chǎn)水分較多，“《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的出臺(tái)是有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的，可以把一些注了水的有毒資產(chǎn)拒之于門外”。陳紹霞進(jìn)一步表示，對(duì)于上市公司來說，在主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力時(shí)，不應(yīng)盲目追捧熱門概念導(dǎo)致資產(chǎn)標(biāo)的高溢價(jià)，并最終形成高額商譽(yù);在并購?fù)瓿珊螅?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不應(yīng)過度依賴并購對(duì)象，否則在被收購方業(yè)績(jī)大變臉后，即將面對(duì)商譽(yù)減值的沖擊。

那么投資者又該如何參與涉及并購重組的上市公司呢？對(duì)此，張曉春認(rèn)為，最重要的就是要著重分析被并購的公司的質(zhì)地如何，她表示，高價(jià)不是最主要的問題，如果資產(chǎn)本身質(zhì)地好的話，高溢價(jià)也會(huì)通過時(shí)間逐漸被消化，比如美股可口可樂公司的商譽(yù)也很高，但也并未因此發(fā)生股災(zāi)。再有就是并購之后，上市公司對(duì)原來標(biāo)的公司整合能力的強(qiáng)弱也是要經(jīng)受考驗(yàn)的。對(duì)于已經(jīng)完成并購的公司，張曉春表示，觀察商譽(yù)額占公司凈利潤(rùn)或凈資產(chǎn)的比重比公司的商譽(yù)絕對(duì)值更為重要，如果公司體量較小，即使商譽(yù)總額相對(duì)偏低，但超過了利潤(rùn)額后，一旦發(fā)生一次性減值，公司就會(huì)因此陷入“資不抵債”的困境。

孫金鉅則表示，投資者可以選擇沒有進(jìn)行外延并購的標(biāo)的。而如果不幸踩中了商譽(yù)地雷，則要看是否已經(jīng)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，如果市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)預(yù)期充分，那么風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)太大，否則還是要以規(guī)避為主。比如，2018年已經(jīng)大規(guī)模減值的公司在2019年繼續(xù)減值的風(fēng)險(xiǎn)即會(huì)相對(duì)偏小，風(fēng)險(xiǎn)基本已經(jīng)被大幅釋放，或者盡量選擇剛完成并購的公司，因?yàn)橥ǔI(yè)績(jī)承諾的第一年，完成度基本不會(huì)低于預(yù)期。

附表三季度末商譽(yù)占凈利潤(rùn)比重超過2000%且2018年未進(jìn)行過高額商譽(yù)減值的公司