惠凱

近兩年來，有政府信用背書的非標(biāo)資管產(chǎn)品逾期逐漸常態(tài)化，其中貴州的信用風(fēng)險(xiǎn)問題尤為嚴(yán)重?！都t周刊》此前曾多次報(bào)道過投向貴州的資管產(chǎn)品逾期事件。近期，《紅周刊》記者獨(dú)家獲悉，長(zhǎng)安基金旗下長(zhǎng)安資產(chǎn)發(fā)行的多只投向貴州的資管計(jì)劃，因融資方現(xiàn)金流緊張而無法順利兌付。

在長(zhǎng)安資產(chǎn)發(fā)行的投向貴州地區(qū)的資管計(jì)劃中，擔(dān)保方如遵義新開投、梵凈山投資均是當(dāng)?shù)刂饕某峭度谫Y平臺(tái)，截至6月末，賬面仍有數(shù)億到數(shù)十億元的貨幣資金。在2016～2018年間，公司發(fā)行了大量政信類資管計(jì)劃，因融資方到期債務(wù)償付集中、短期資金流動(dòng)性困難，使得發(fā)行方長(zhǎng)安資產(chǎn)如今坐在了火山口上。

長(zhǎng)安資產(chǎn)“踩雷”貴州，多只資管計(jì)劃展期

2018年以來，資管產(chǎn)品逾期現(xiàn)象日漸常態(tài)化，不僅有工商企業(yè)類產(chǎn)品，以往尚被視為“百分百剛兌”的有政府信用背書的政信類項(xiàng)目也接連爆出風(fēng)險(xiǎn)，且主要集中于貴州、內(nèi)蒙、湖南、云南等經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的中西部地區(qū)。此前，《紅周刊》曾刊發(fā)了《債務(wù)風(fēng)暴席卷黔南州，獨(dú)山縣逾期資管產(chǎn)品或達(dá)10億元》《旗下多只產(chǎn)品逾期，中泰信托陷入地方債務(wù)泥潭》等多篇文章，報(bào)道了中泰信托、海航期貨、邁科期貨、中江信托等多只投向黔甘青陜的資管產(chǎn)品逾期一事。如今，上述部分項(xiàng)目已經(jīng)有了兌付跡象，但總體上仍然有很多機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品出現(xiàn)逾期而無法順利兌付，而這其中就包括了長(zhǎng)安資產(chǎn)的產(chǎn)品。

長(zhǎng)安資產(chǎn)（長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司）成立于2012年，是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的第4家基金管理公司子公司。長(zhǎng)安資產(chǎn)股東可謂星光熠熠——其控股股東為長(zhǎng)安基金，另一家股東為上海景唐投資中心（有限合伙）。企查查顯示，后者穿透后的實(shí)控人為私募大佬、景林資產(chǎn)創(chuàng)始人蔣錦志?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安資產(chǎn)累計(jì)發(fā)行了303只集合資管計(jì)劃，尤其是2017～2018年之間，發(fā)行了大量投向貴州等地基建和城投項(xiàng)目的債權(quán)型資管計(jì)劃。如今，上述資管計(jì)劃正陸續(xù)到期，但部分產(chǎn)品已經(jīng)顯露出有逾期跡象?！都t周刊》記者獨(dú)家獲悉，長(zhǎng)安資產(chǎn)發(fā)行的多只資管計(jì)劃尚未到期即發(fā)布、或者通過了展期方案。

以長(zhǎng)安尊信3號(hào)專項(xiàng)資管計(jì)劃為例，該產(chǎn)品發(fā)行于2017年、存續(xù)期24個(gè)月，擬募資3.5億元，用于受讓對(duì)貴州新蒲經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限責(zé)任公司所持有的對(duì)遵義市新蒲經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)不低于4.5億元應(yīng)收債權(quán)，由遵義市新區(qū)開發(fā)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“新開投”）提供連帶擔(dān)保。Wind顯示，新蒲經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司截至今年上半年末，負(fù)債125億元，其中19新蒲01/02/03三只債券總余額4億元左右，而賬面現(xiàn)金僅8000多萬元。

長(zhǎng)安尊信3號(hào)應(yīng)于今年12月初到期。有投資人提供給《紅周刊》記者的長(zhǎng)安尊信3號(hào)專項(xiàng)資管計(jì)劃《委托人大會(huì)的通知》顯示，“由于受2019年整體金融政策影響，新蒲經(jīng)開投再融資渠道受限，且近期債務(wù)償付非常集中，致短期資金流動(dòng)性困難”，“現(xiàn)新蒲經(jīng)開投已向我司提出展期申請(qǐng)，表示將無法在本計(jì)劃正常到期日償付足額應(yīng)付款項(xiàng)，屆時(shí)資管計(jì)劃專戶資金將不足以全部分配委托人收益和本金”。

上述材料還顯示，融資方新蒲經(jīng)開投提出的展期方案如下：

1.從10月底開始，提前42天開始本金償付;從2019年12月初開始展期，順延至2020年8月5日結(jié)束;

2.10月底開始提前償付的本金比例不低于6%;2019年11月10日前償付本金比例不低于10.%;……逐月償付一部分本金。2020年7月5日前償付本金不低于17%;2020年8月5日前償付剩余全部本金。

3.展期期間，提高應(yīng)收賬款回購(gòu)溢價(jià)率作為對(duì)投資人的補(bǔ)償。

上述表決方案已獲通過。長(zhǎng)安資產(chǎn)表示，將積極督促新蒲經(jīng)開投盡快完成資金歸集、并按約定及時(shí)兌付款項(xiàng)。新蒲經(jīng)開投方面也表示，已和長(zhǎng)安資產(chǎn)達(dá)成一致意見、正在履約中。

擔(dān)保方尚有數(shù)億資金卻無力代償

《紅周刊》記者注意到，尊信3號(hào)的擔(dān)保方遵義新開投是遵義主要的城投融資平臺(tái)之一，也是債券發(fā)行主體，有16遵停車債在存續(xù)期內(nèi)、余額12億元。其報(bào)表顯示，截至今年6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)914億元、總負(fù)債495億元，賬上貨幣資金盡管與去年同期的34億元相比下降明顯，仍有8億元，但還是出現(xiàn)了擔(dān)保方無力代償?shù)木骄场?/p>

同樣進(jìn)入展期的還有長(zhǎng)安上元4號(hào)專項(xiàng)資管計(jì)劃。公開資料顯示，上元4號(hào)募資用于受讓遵義市播州區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下稱“播州國(guó)投”）所持有的對(duì)遵義市播州區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局因建設(shè)遵義市播州區(qū)舊城改造項(xiàng)目形成的6億元應(yīng)收債權(quán)，遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司承擔(dān)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安上元4號(hào)成立于2017年12月底?！都t周刊》記者獲得的一份關(guān)于《召開“長(zhǎng)安資產(chǎn)-長(zhǎng)安上元4號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”委托人大會(huì)的通知》文件顯示，該資管計(jì)劃應(yīng)于2019年12月底到期，但“受2019年整體金融政策影響，播州國(guó)投再融資渠道受限，且近期債務(wù)償付非常集中，致短期資金流動(dòng)性困難”，融資方無法在正常到期日足額償付，只能提出展期申請(qǐng)，方案如下：

1.原本12月29日到期，現(xiàn)提前開始償付本金;將最終兌付日期順延至2020年9月底;

2.從今年9月底開始到2020年9月，逐月償付一部分，最終清償完畢。

《紅周刊》記者注意到，上元4號(hào)的擔(dān)保方播州城建投發(fā)行了17遵義播投債01/02兩只債券，余額15億元。財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月底，其總資產(chǎn)325億元、總負(fù)債162億元，賬面貨幣資金13億元，不足去年同期賬面現(xiàn)金的一半。企查查顯示，播州城建投的大股東為遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司，后者是遵義市國(guó)資委的全資子公司。但自去年以來，遵義道橋牽扯進(jìn)多宗法律糾紛中，尤其是自今年10月以來，已兩次被遵義法院列為被執(zhí)行人。

部分資管產(chǎn)品早有逾期征兆

長(zhǎng)安資產(chǎn)在2017～2018年初發(fā)行了4只侗鄉(xiāng)投資系列專項(xiàng)資管計(jì)劃。互聯(lián)網(wǎng)信息顯示，上述資管計(jì)劃的融資主體為黔東南州國(guó)資委旗下的貴州侗鄉(xiāng)投資發(fā)展有限責(zé)任公司，資金最終用于受讓洛香污水處理廠建設(shè)工程、萬戶侗寨安置房等項(xiàng)目的收益權(quán)。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，侗鄉(xiāng)1～4號(hào)的募資總規(guī)模接近4億元?；饦I(yè)協(xié)會(huì)顯示，侗鄉(xiāng)1/2/3/4號(hào)資管計(jì)劃將于今年11月后陸續(xù)到期。

《紅周刊》記者獲得的資料顯示，融資方侗鄉(xiāng)投資在8月份以后向長(zhǎng)安資產(chǎn)發(fā)出了《關(guān)于協(xié)商調(diào)整債務(wù)余額本金償還方案的函》，稱出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，擬將該系列資管計(jì)劃展期至2020年9月29日完成兌付。

事實(shí)上，侗鄉(xiāng)系列資管計(jì)劃逾期風(fēng)險(xiǎn)早有征兆。盡調(diào)報(bào)告坦承，“侗鄉(xiāng)投資作為貴州侗鄉(xiāng)大健康產(chǎn)業(yè)示范區(qū)的項(xiàng)目建設(shè)單位……該公司盈利能力一般”，對(duì)于還款來源，“加大金融機(jī)構(gòu)的融資力度對(duì)于侗鄉(xiāng)投資到期還款可以起到補(bǔ)充作用”。

此外，侗鄉(xiāng)投資系列資管計(jì)劃的擔(dān)保方為黔東南州凱宏資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司，企查查顯示，凱宏資產(chǎn)是黔東南州國(guó)資委的全資子公司。盡調(diào)報(bào)告透露了凱宏資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式：公司主要從事黔東南州下轄縣市的基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)工作，其中基礎(chǔ)設(shè)施為委托代建模式，公司通過自有資金和外部融資對(duì)委托代建項(xiàng)目進(jìn)行投資，黔東南州政府、凱里經(jīng)開區(qū)管委會(huì)等委托方按照項(xiàng)目實(shí)際投資成本、加成3%～6%的代建收益與公司結(jié)算，凱宏投資據(jù)此確認(rèn)收入。截至今年6月，凱宏資產(chǎn)的總資產(chǎn)近400億元，負(fù)債215億元中包括了12凱宏專項(xiàng)債（余額12.6億元）。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2018年7月，中郵基金子公司首譽(yù)光控發(fā)行、投向凱宏資產(chǎn)的一只資管計(jì)劃逾期。

長(zhǎng)安資產(chǎn)的上述資管計(jì)劃多投向于貴州遵義，不同于頻頻爆發(fā)非標(biāo)逾期的黔南州、安順、銅仁等地區(qū)，遵義的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在貴州居于前列，其GDP體量?jī)H次于貴陽(yáng)，2018年實(shí)現(xiàn)財(cái)政總收入718億元，其中地方公共財(cái)政收入252億元，地方公共財(cái)政支出675億元。

對(duì)此，長(zhǎng)安資產(chǎn)方面相關(guān)員工向《紅周刊》記者透露，上元系列、尊信系列、侗鄉(xiāng)系列都已展期?；饦I(yè)協(xié)會(huì)顯示，長(zhǎng)安資產(chǎn)上元系列資管計(jì)劃先后發(fā)行了5只，尊信系列發(fā)行了3只。據(jù)其透露，目前除了尊信系列外，其他資管計(jì)劃的展期方案已獲得通過。

值得注意的是，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安資產(chǎn)的政信類項(xiàng)目基本都發(fā)行于2016～2018年。前述長(zhǎng)安資產(chǎn)人士坦言，投向貴州的資管計(jì)劃基本都集中發(fā)行于2017年，近期因多個(gè)項(xiàng)目融資方集中出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張，導(dǎo)致了上元等多只資管計(jì)劃集中展期，“為了督促兌付，目前我們項(xiàng)目經(jīng)理團(tuán)隊(duì)等都在貴州?！?h3>非標(biāo)業(yè)務(wù)成雷區(qū)基金子公司轉(zhuǎn)型艱難

侗鄉(xiāng)、上元等資管計(jì)劃的處置盡管迫在眉睫，不過考慮到有政府信用背書，整體業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型可能才是長(zhǎng)安資產(chǎn)更為關(guān)切的問題?；饦I(yè)協(xié)會(huì)資料顯示，長(zhǎng)安資產(chǎn)2016年后發(fā)行的集合資管計(jì)劃中，主要是非標(biāo)型產(chǎn)品。以基金子公司管理規(guī)定和《資管新規(guī)》為標(biāo)志，加之非標(biāo)逾期常態(tài)化，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有序壓縮非標(biāo)業(yè)務(wù)已是大勢(shì)所趨。

自2018年四季度以來，長(zhǎng)安資產(chǎn)加大了固定收益型產(chǎn)品的發(fā)行，譬如新享系列資管計(jì)劃，募資通過信托最終投向于債券市場(chǎng)。不過《紅周刊》記者注意到，上述產(chǎn)品的存續(xù)期都比較短、普遍在半年到一年內(nèi)。據(jù)記者向業(yè)內(nèi)人士了解，固收類產(chǎn)品的收益率普遍低于非標(biāo)類產(chǎn)品，存量客戶對(duì)此是否接受仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前長(zhǎng)安資產(chǎn)管理總規(guī)模530億元，業(yè)內(nèi)居于23位，這一規(guī)模較2015～2016年時(shí)縮水明顯。就行業(yè)而言，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，基金公司和子公司專戶業(yè)務(wù)的高峰出現(xiàn)在2016年三季度，總規(guī)模17.4萬億元，其后持續(xù)下降，到今年二季度時(shí)，僅剩下8.9萬億元。曾有業(yè)內(nèi)人士分析，目前的各類資管機(jī)構(gòu)牌照中，最具價(jià)值的是銀行理財(cái)牌照，具備可投非標(biāo)、門檻低、銷售體系廣等優(yōu)點(diǎn)，而基金子公司最為弱勢(shì)。

基金公司及子公司專戶規(guī)模統(tǒng)計(jì)（協(xié)會(huì)公布）