華泰證券：目前全球經(jīng)濟(jì)形勢走弱，各國紛紛執(zhí)行較為寬松的貨幣政策，以期促使未來經(jīng)濟(jì)回暖。另外10月中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商順利達(dá)成了實(shí)質(zhì)性的第一階段協(xié)議，外需的回升可能促進(jìn)我國出口的改善。但我們認(rèn)為中美博弈仍然是波折中前行，且從需求端數(shù)據(jù)來看，10月歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI分別為45.7和48.5，均處于榮枯線以下。我們預(yù)計(jì)出口的趨勢性改善可能需要等到明年一二季度。

申萬宏源：綜合看，10月對美出口改善，對非美地區(qū)出口韌性較強(qiáng)，且在手機(jī)出口錯峰拖累的情況下，仍獲得較高增速。展望2019年后續(xù)月份及2020年，預(yù)計(jì)外部環(huán)境不確定性趨于緩和;非美地區(qū)外需2019年以來較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長趨勢，此外11～12月出口基數(shù)較低，初步估計(jì)11～12月出口同比（美元計(jì)價）有望回升至2.4%、10%左右。2020年預(yù)計(jì)全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境有所緩和的背景下，外需也將穩(wěn)健增長，出口增速（美元計(jì)價）有望較2019年小幅回升至2.5%左右。

方正證券：從全球范圍來看，當(dāng)前中國的出口表現(xiàn)依然好于其他出口大國，比如10月作為全球貿(mào)易風(fēng)向標(biāo)的韓國出口同比為-14.7%。從地區(qū)分布來看，1～10月中國對美出口增速-11.3%，依然是出口的主要拖累;對歐盟和日本出口增速并沒有出現(xiàn)想象中的下滑，其中對歐盟的出口增速還有所反彈;而對新興市場的出口增速則繼續(xù)保持在6%的高位。我們認(rèn)為對于2020年中國出口的前景不必悲觀：一是如上所述，只要當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)需的引擎不熄火，且當(dāng)前新興市場的寬松延續(xù)，中國對非美發(fā)達(dá)國家以及新興市場的出口都有望繼續(xù)保持韌性。二是當(dāng)前中國出口產(chǎn)品中消費(fèi)品的比重接近30%，遠(yuǎn)高于其他出口大國，因此如果中美第一階段協(xié)議能夠取消以3000億商品（以消費(fèi)品為主）的關(guān)稅，對美出口進(jìn)一步收縮的空間將受到制約。三是無論中美談判的前景如何，美方加大對已征稅商品的排除力度已是不爭的事實(shí)，當(dāng)前160億和340億清單中已有一半排除征稅，而2000億清單中排除征稅的商品占比也達(dá)到了20%，這對于2020年中國對美出口的前景均構(gòu)成利好。

圖說

10月我國官方外匯儲備31051.6億美元，環(huán)比增加127億美元。我們認(rèn)為外儲10月增加主要體現(xiàn)出歐元較美元升值的估值因素影響，國際收支仍維持基本平衡。10月中旬中美第十三輪經(jīng)貿(mào)磋商釋放積極信號，人民幣10月升1.44%收于7.035，11月5日收復(fù)7整數(shù)關(guān)口。人民幣匯率短期主要受中美貿(mào)易摩擦形勢影響，若貿(mào)易談判形勢樂觀，尤其是若雙方協(xié)議逐步取消已征關(guān)稅，人民幣大概率繼續(xù)升值。10月黃金儲備6264萬盎司，持平前值，近期市場風(fēng)險(xiǎn)情緒有所修復(fù)，預(yù)計(jì)黃金短期震蕩。但我們中長期仍堅(jiān)定看好黃金投資價值。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告