張曙霞

萊茵生物最近再次官宣跨界工業(yè)大麻。

9月15日晚間，萊茵生物（002166，SZ）公告稱，擬將原計(jì)劃投入“甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目”的3.29億元募集資金，變更為投入“工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目”。

也就是說(shuō)，半年前以甜葉菊名義募的錢，如今卻要轉(zhuǎn)投工業(yè)大麻。萊茵生物這一操作引來(lái)了深交所的問(wèn)詢，要求其說(shuō)明變更募集資金是否合規(guī)、募集資金到位后至今仍未投入的原因及合理性、募投項(xiàng)目的可行性以及終止項(xiàng)目原因的合理性等多個(gè)問(wèn)題。9月18日晚間，萊茵生物已對(duì)問(wèn)詢函作出回復(fù)。

不好好深耕甜葉菊主業(yè)，轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)重重、效益不明的工業(yè)大麻，萊茵生物到底打的什么算盤？工業(yè)大麻的“嗨”勁能持續(xù)多久？

被“拋棄”的甜葉菊項(xiàng)目

甜葉菊項(xiàng)目，曾被萊茵生物寄予厚望。

“該項(xiàng)目的實(shí)施，將打通產(chǎn)業(yè)鏈上游，充分保障大宗原料供應(yīng)規(guī)模和原料質(zhì)量，大幅提升公司天然甜味劑業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)公司成為全球天然甜味劑龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?/p>

去年3月，萊茵生物發(fā)布《2018年度配股募集資金使用可行性分析報(bào)告》（下稱《資金使用報(bào)告》）如上描述甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目的必要性。

蹭熱點(diǎn) 深交所對(duì)萊茵生物發(fā)出關(guān)注函，質(zhì)疑其是否存在蹭工業(yè)大麻概念股熱點(diǎn)炒作股價(jià)的動(dòng)機(jī)。

萊茵生物主營(yíng)業(yè)務(wù)分為植物提取和BT項(xiàng)目。植物提取生產(chǎn)，以羅漢果、甜葉菊提取物等天然甜味劑為主要產(chǎn)品。

但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入并不穩(wěn)定。萊茵生物財(cái)報(bào)顯示，2016～2018年，植物提取收入分別為3.5億元、3億元、4億元。在回復(fù)深交所對(duì)其2017年年報(bào)問(wèn)詢函的公告中，萊茵生物表示，2017年植物提取業(yè)務(wù)波動(dòng)，主要系新老廠更替造成訂單未能及時(shí)交付造成的。

公司歷年財(cái)報(bào)多次提到，植物提取行業(yè)作為一個(gè)新興行業(yè)，準(zhǔn)入門檻不高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)不斷發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面。

原材料來(lái)源不穩(wěn)定也是業(yè)務(wù)發(fā)展的一大掣肘因素。在《資金使用報(bào)告》中，萊茵生物表示，公司目前甜葉菊和羅漢果采購(gòu)模式主要為向農(nóng)戶和農(nóng)民專業(yè)合作社采購(gòu)，原材料供應(yīng)量和質(zhì)量的不穩(wěn)定性，難以滿足公司未來(lái)天然甜味劑的高速增長(zhǎng)需要。

此前募投項(xiàng)目自建標(biāo)準(zhǔn)化種植基地，就是為了解決甜葉菊原材料供應(yīng)問(wèn)題。萊茵生物在今年4月3日披露的配股說(shuō)明書(shū)中稱，甜葉菊項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，建設(shè)完成并全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年收入2.3億元，凈利潤(rùn)0.53億元。

對(duì)萊茵生物而言，這樣的營(yíng)收和利潤(rùn)可以說(shuō)舉足輕重。2018年，萊茵生物總營(yíng)收和扣非凈利為6.2億元、0.69億元。

不過(guò)這樣的生意，萊茵生物如今似乎不想做了。9月18日，萊茵生物對(duì)深交所問(wèn)詢函回復(fù)稱，募集資金到位后至今未投入，主要因?yàn)橘Y金到賬時(shí)已錯(cuò)過(guò)甜葉菊最佳種植期，也無(wú)窗口期或閑置土地開(kāi)展土地租賃、土壤改良、滴灌設(shè)施建設(shè)等前期工作。

這與其在配股說(shuō)明書(shū)中所承諾的不一致：本次募集資金到位前，為盡快實(shí)現(xiàn)募集資金投資項(xiàng)目效益，公司將積極調(diào)配資源，提前完成募集資金投資項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作并以自有資金開(kāi)展前期建設(shè)。

植物提取行業(yè)作為一個(gè)新興行業(yè)，準(zhǔn)入門檻不高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多。

今年上半年，萊茵生物的植物提取業(yè)務(wù)收入2.07億元，除此之外，公司很大一部分收入來(lái)源于BT項(xiàng)目，即萊茵生物旗下子公司萊茵投資于2011年承接的桂林市臨桂新區(qū)防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項(xiàng)目。

萊茵生物2018年年報(bào)顯示，BT項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入收尾期，工程量大幅減少，導(dǎo)致收入減少。這直接導(dǎo)致萊茵生物當(dāng)年?duì)I收出現(xiàn)了22.7%的下滑。

可以說(shuō)，在BT項(xiàng)目完結(jié)后，如果在短期內(nèi)不能找到新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，萊茵生物的業(yè)績(jī)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

工業(yè)大麻成“新寵”

工業(yè)大麻來(lái)得正是時(shí)候。

在對(duì)深交所的回復(fù)中，萊茵生物表示，轉(zhuǎn)投工業(yè)大麻項(xiàng)目，是由于工業(yè)大麻市場(chǎng)正值快速發(fā)展階段，產(chǎn)品相對(duì)價(jià)值較高，項(xiàng)目投資回收期更短，預(yù)期的投資回報(bào)率及經(jīng)濟(jì)效益更高，將為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。

同一天，萊茵生物還發(fā)布《美國(guó)工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程項(xiàng)目可行性分析報(bào)告》（下稱《工業(yè)大麻項(xiàng)目報(bào)告》），稱該項(xiàng)目計(jì)劃在美國(guó)印第安納州進(jìn)行工業(yè)大麻提取工廠的生產(chǎn)能力建設(shè)和工業(yè)大麻種植、加工、應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)能力建設(shè)。

萊茵生物表示，項(xiàng)目建成后生產(chǎn)產(chǎn)品為大麻二酚（CBD結(jié)晶粉末）和大麻全譜油產(chǎn)品，可應(yīng)用于醫(yī)療、食品添加劑、化妝品和寵物用品等多個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)悉，95%含量的CBD產(chǎn)品平均售價(jià)約為5500美元/公斤，全譜油（55%CBD含量）市場(chǎng)平均售價(jià)約2500美元/公斤，生產(chǎn)廠家毛利率基本在80%以上，而目前整個(gè)市場(chǎng)仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

看上去，這是個(gè)穩(wěn)賺不賠的好生意。但項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益到底如何，萊茵生物未能十分明確。

《工業(yè)大麻項(xiàng)目報(bào)告》提出，由于工業(yè)大麻市場(chǎng)擴(kuò)張及廠商競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)等多種因素相互作用影響，未來(lái)市場(chǎng)供需及價(jià)格走勢(shì)復(fù)雜多變，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益雖預(yù)期可觀，但難以準(zhǔn)確測(cè)算。

效益不明，風(fēng)險(xiǎn)卻不少。根據(jù)《工業(yè)大麻項(xiàng)目報(bào)告》，該項(xiàng)目開(kāi)展尚面臨CBD應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期、CBD產(chǎn)品價(jià)格下降、公司CBD提取技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、投資規(guī)模超預(yù)期、政策變動(dòng)等重重風(fēng)險(xiǎn)。

盡管面臨這些風(fēng)險(xiǎn)，今年以來(lái)不少上市公司“蹭麻”帶動(dòng)股價(jià)大漲卻也是事實(shí)，萊茵生物也從中嘗到了甜頭。

今年4月16日，也就是其成功配股募資后不久，萊茵生物公告稱全資子公司LaynUSA簽訂工業(yè)大麻原料訂購(gòu)合同，公司股價(jià)隨即出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)漲停。

有意思的是，該訂購(gòu)合同金額僅360萬(wàn)美元，并未達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)。為此，深交所對(duì)萊茵生物發(fā)出關(guān)注函，質(zhì)疑其是否存在蹭工業(yè)大麻概念股熱點(diǎn)炒作股價(jià)的動(dòng)機(jī)。