胡東輝

就在市場(chǎng)一片憧憬牛市聲中，IPO悄然提速了，而且步子相當(dāng)大。IPO提速的苗頭是從十一長(zhǎng)假前的周末顯露的，那個(gè)周末是9月27日，下周僅有一個(gè)交易日，但證監(jiān)會(huì)仍然發(fā)出了3家IPO批文，同時(shí)還同意2家科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。9月30日是節(jié)前僅有的一個(gè)交易日，當(dāng)晚證監(jiān)會(huì)又同意4家科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。這樣節(jié)前3個(gè)工作日中，共有9家IPO啟動(dòng)。

節(jié)后一周共4個(gè)交易日，但I(xiàn)PO快馬加鞭。10月11日證監(jiān)會(huì)發(fā)出4家IPO批文，其中浙商銀行是超級(jí)IPO，發(fā)行量高達(dá)25.5億股，募集資金126億元，僅這1家IPO的體量就相當(dāng)于10家IPO。10月12日證監(jiān)會(huì)也沒有歇著，又再接再厲同意5家科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。10月16日證監(jiān)會(huì)一攬子同意7家科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。不考慮本周末可能發(fā)出的IPO批文，僅節(jié)前節(jié)后這兩周時(shí)間里，共有25家IPO啟動(dòng)，幾乎是天天有新股申購(gòu)，似曾相識(shí)燕歸來。

快馬加鞭讓市場(chǎng)吃到壓力

IPO再度“大躍進(jìn)”，這究竟是怎么了？如果是在過去，碰上浙商銀行這樣的超級(jí)IPO，其他公司的IPO都要停一停為它讓路，但這一次不僅沒有讓路，而且還紛紛搶道發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)此也毫無反應(yīng)。是市場(chǎng)的承接能力足夠強(qiáng)了嗎？表面看是這樣的，節(jié)后4個(gè)交易日A股連續(xù)上漲，這種上漲勢(shì)頭還延續(xù)到了本周一，5個(gè)交易日大盤累計(jì)上漲了3.5%，一度收復(fù)了3000點(diǎn)大關(guān)。但從本周二開始連跌4天，3000點(diǎn)大關(guān)得而復(fù)失。顯然市場(chǎng)已經(jīng)感受到了IPO快馬加鞭的壓力。

目前的IPO是無資金申購(gòu)，所以在新股申購(gòu)階段市場(chǎng)是無感的，壓力要到新股上市時(shí)才體現(xiàn)出來，這個(gè)時(shí)候是需要真金實(shí)銀來接盤的。對(duì)科創(chuàng)板來說，新股上市后的前5個(gè)交易日沒有漲跌幅限制，這對(duì)接盤資金是實(shí)實(shí)在在的考驗(yàn)。所以最先頂不住壓力的就是科創(chuàng)板，近期上市的科創(chuàng)板新股多數(shù)是一路下跌的，早期上市的也都紛紛創(chuàng)出上市以來的新低。這既跟原來市場(chǎng)估值過高有關(guān)，也與IPO加速有關(guān)。近期IPO加速以科創(chuàng)板為甚，所以科創(chuàng)板首先吃到了壓力。

新股上市階段的壓力還只是初步的，真正的壓力在限售股解禁時(shí)，到那時(shí)不僅解禁的數(shù)量多，關(guān)鍵都是廉價(jià)籌碼，即使股價(jià)再跌掉一半也還賺得盆滿缽滿，所以拋售時(shí)會(huì)毫不手軟。2009年10月16日，上證指數(shù)收盤2976點(diǎn)，2019年10月16日，上證指數(shù)收盤2978點(diǎn)，10年漲了2點(diǎn)。同期道瓊斯指數(shù)從9995點(diǎn)上漲到27001點(diǎn)，十年漲了17006點(diǎn)。為什么A股會(huì)大幅跑輸美股？原因當(dāng)然有很多，但I(xiàn)PO超速也是一個(gè)重要原因。同期美股也有IPO，為什么美股基本上不受IPO的影響？因?yàn)锳股IPO速度太快，新股上市的股本結(jié)構(gòu)不合理，同時(shí)A股幾乎是只進(jìn)不出，所以A股現(xiàn)在的數(shù)量已經(jīng)趕上了美股。

只做不說IPO提速有深意

這次IPO的提速是悄無聲息的，但絕非無緣無故。IPO的提速并非只表現(xiàn)在發(fā)批文和同意注冊(cè)的環(huán)節(jié)上，發(fā)審和過會(huì)率都在提升，節(jié)后已有10家IPO過會(huì)，被否1家。另外科創(chuàng)板有6家IPO過會(huì)，還有6家過會(huì)IPO已提交注冊(cè)申請(qǐng)。值得一提的是，“含科量”備受質(zhì)疑的江蘇北人也順利過會(huì)了。促使IPO提速的原因究竟是什么？表層的原因是近期市場(chǎng)情緒比較樂觀，高喊牛市的聲音有不少，既然市場(chǎng)情緒這么亢奮，那就多發(fā)些新股滿足需求。深層的原因還是經(jīng)濟(jì)層面的，A股從來都不是純市場(chǎng)化的，早期有為國(guó)企脫困服務(wù)的舉措，現(xiàn)在可能也有提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考量，畢竟募集到的資金都注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去了。

為什么近期利好消息不斷，市場(chǎng)情緒也比較亢奮，但A股仍然步履蹣跚呢？這跟IPO提速有很大的關(guān)系。很多人容易被短期內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)出的較強(qiáng)承接力所迷惑，又會(huì)得出IPO與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)無關(guān)的結(jié)論。人們很容易健忘，2016年至2017年IPO“大躍進(jìn)”時(shí)，當(dāng)時(shí)的A股也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的承接能力，以至于很多人沾沾自喜地說，新股發(fā)了這么多，大盤照樣上漲，所以那個(gè)時(shí)候把IPO“大躍進(jìn)”說成是常態(tài)化。但是當(dāng)2018年IPO大幅降速、IPO過會(huì)率猛降以后，市場(chǎng)仍然跌跌不休，為什么？因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)IPO的反應(yīng)是滯后的，等到需要真金實(shí)銀來接盤時(shí)，才發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金捉襟見肘，承接力不足了。

這次IPO提速是只做不說，也沒有人說常態(tài)化了，大家都在忙著問是不是牛市了，壓根就沒有注意到這次的IPO提速已經(jīng)可以和上一次的IPO提速相提并論了。這一次多了一個(gè)科創(chuàng)板，深市那邊創(chuàng)業(yè)板可能也要實(shí)行注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板IPO很可能也要提速，因此提速的后勁更足。A股市場(chǎng)真有那么大的承接力嗎？市場(chǎng)會(huì)給出答案的。