(青島科技大學 山東 青島 266061)

文章以上市公司X為例，通過對企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、內部環(huán)境以及財務報表的分析，判定X公司所處的企業(yè)生命周期階段。最后從生命周期的角度分析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略，并找出其中存在的問題，做出企業(yè)財務戰(zhàn)略舉措。

一、X公司環(huán)境分析

(一)行業(yè)環(huán)境分析

通過對企業(yè)的外部環(huán)境進行相應的分析，可以全面系統(tǒng)的了解到企業(yè)目前環(huán)境的優(yōu)勢和劣勢，能夠促進企業(yè)制定合理有效的財務目標。本文運用波特的“五力模型”對公司的外部環(huán)境進行相關分析。

1.潛在的新進入企業(yè)：娃哈哈企業(yè)通過研發(fā)出中高端奶粉以及其他奶制品的方式來占領更多嬰幼兒奶粉的市場份額，新產(chǎn)品的研發(fā)帶來對市場占有率等方面的要求，而這必定會引起現(xiàn)有企業(yè)之間更加激烈的競爭。

2.替代品的威脅：在類似行業(yè)中的某些產(chǎn)品的價格也會對嬰幼兒奶粉的價格造成一定的沖擊，比如豆?jié){、豆粉等產(chǎn)品。且這些產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)具有一定的難度，更能吸引消費者對新研發(fā)產(chǎn)品的關注度。

3.買方討價還價的能力：由于X企業(yè)采用官方定價，所以購買方的討價還價能力是較差的，產(chǎn)品價格只在較小的范圍內變動。

4.供應方討價還價的能力：因為X公司具有自己的奶源生產(chǎn)地，所以公司的主要生產(chǎn)成本可以自己掌控，無需與供應商進行討價還價。但如果從被稱為“歐洲農(nóng)村”愛爾蘭購進奶源，則會受到供應商的威脅。

5.現(xiàn)有競爭者的威脅：目前可以把奶粉企業(yè)分為三大類，分別為全國性的奶粉企業(yè)、地方性的奶粉企業(yè)和國際性的奶粉企業(yè)。由于全國性與國際性奶粉企業(yè)積極響應擴大內需的號召。所以一大批集供貨、生產(chǎn)、銷售于一體化的奶粉企業(yè)誕生。而屬于地方性的企業(yè)X公司，還沒有達到生產(chǎn)、銷售與供貨的一體化。所以，這是X企業(yè)面臨的最大的競爭者威脅。

(二) 內部環(huán)境分析

1.企業(yè)資源分析：X食品有限公司具有比較好的品牌和戰(zhàn)略優(yōu)勢。該公司將品牌定位為“育嬰專家、母嬰顧問”，迎合了廣大消費群體的消費心理。

2.企業(yè)核心競爭力分析：首先，X公司擁有自己高品質的奶源基地，無需擔心供應商的威脅，和其他企業(yè)相比，不僅可以節(jié)約資金，而且還可以提升品牌的知名度。其次，X企業(yè)獨特的奶粉配方和高品質的奶源基地是該公司所獨有的核心競爭力，競爭對手難以模仿或轉移。但即使這樣，隨著嬰幼兒食品行業(yè)的不斷擴大發(fā)展，其他企業(yè)所創(chuàng)造出的類似的核心競爭力有可能會代替了X公司的核心競爭力。

由上述分析可知，嬰幼兒食品的市場潛力比較大，擁有著比較大的商機，但是由于行業(yè)內部的競爭相對比較激烈，新進入的企業(yè)發(fā)展迅猛，且消費者選擇的彈性比較大，所以想要在奶粉行業(yè)中占據(jù)有力地位具有較大難度。不過X企業(yè)有較好的發(fā)展基礎，與其他競爭者相比，在戰(zhàn)略、品牌、文化組織等各方面也具有一定的優(yōu)勢，總體來講，還是比較樂觀的。

三、企業(yè)生命周階段的確定

(一)X公司的財務基本分析

不同生命周期階段的企業(yè)，其相關的財務數(shù)據(jù)的特征并不相同。所以分析企業(yè)的有關財務數(shù)據(jù)的特征，能夠有效的判定出企業(yè)的生命周期階段。本文收集了X公司從 2013 年至 2016年間的財務報表，通過對資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表的財務數(shù)據(jù)進行研究分析，進而得出企業(yè)生命周期的相關結論。

1.資產(chǎn)負債表分析：資產(chǎn)負債表，能夠體現(xiàn)企業(yè)當前的償債能力和資本結構。不同的生命周期階段，企業(yè)償債能力的強弱與資本結構不盡相同。

表1 X公司的資產(chǎn)負債明細

從表1可知，X公司2013年至2016年間，總資產(chǎn)經(jīng)歷了先減少后增加的趨勢。先從2013年的 509,208.9萬元減少至2014年的472,586.77萬元，后又增加至2016年的600,655.4萬元，增長率為18%。負債總額也有所增加，從 2013年的117,904.95萬元增加至 2016年的309,967.7萬元，是2013年負債的1.63倍，負債規(guī)模擴大倍數(shù)遠超于資產(chǎn)規(guī)模擴大百分比。在2013至2015年期間，資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在27%左右，2016年的資產(chǎn)負債率達到了51.6%。

2.利潤表分析：利潤表能夠直接體現(xiàn)出企業(yè)的盈利狀況。一般情況下，處于成長期的企業(yè)，其主營業(yè)務收入增長率大于10%；處于成熟期的企業(yè)，其主營業(yè)務收入增長率通常在5%-10%之間；而對處于衰退期的企業(yè)的企業(yè)來講，其主營業(yè)務收入增長率要低于5%。

表2 X公司的主營業(yè)務收入明細表

由表3，X公司的主營業(yè)務收入呈下降趨勢，從611,711.8萬元下降至276,449.8萬元，主營業(yè)務增長率也由正變負，下降到了-39%，已經(jīng)遠遠低于能夠證明企業(yè)處于衰退階段的5%，由此可判定，企業(yè)很有可能處于生命周期的衰退階段。

3.現(xiàn)金流量表分析：不同的生命周期階段，企業(yè)的籌資、投資以及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額有所不同。處于成熟階段的企業(yè)，經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)正值，籌資活動現(xiàn)金凈流量相反；處于衰退階段的企業(yè)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表現(xiàn)為正，而投資活動以及經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相反。通過對X公司的現(xiàn)金流量表分析得出，2013年至2016年間X公司經(jīng)營活動與投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整體趨勢在減少，呈現(xiàn)負值；而籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在不斷增加，呈現(xiàn)為正值，可以得出企業(yè)目前正處于企業(yè)生命周期階段的衰退期。

(二) 企業(yè)生命周期的確定

綜上可知，X公司主營業(yè)務收入增長率不斷減少，低于5%；資產(chǎn)負債率較高，已超過了50%，財務風險較大；主要通過對外負債來增加資產(chǎn)，企業(yè)目前的現(xiàn)金流量生命周期特點比較明顯。呈負、負。正狀態(tài)，由此可以得出，企業(yè)目前正處于生命周期的第四階段——衰退期。

四、X公司的籌資戰(zhàn)略分析

進入衰退期的X公司，經(jīng)營風險和財務風險都有所升高，因此需要根據(jù)企業(yè)目前生命周期的特點，對籌資戰(zhàn)略做出一定的調整。企業(yè)在2016年，通過增加大量的短期借款進行外部籌資，同時企業(yè)的控股股東將其所持有的4800萬股權進行質押，用途為融資。雖然對在A股市場上的企業(yè)來講，股權質押比較普遍，但進行質押僅僅為了融資的情況并不多見。X公司的這種做法表明公司目前的資金狀況十分緊張。2016年企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-423,347,095.2元。這已經(jīng)不是X公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量首次為負值。通過分析X公司近12個季度的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額多數(shù)情況下為負值。這說明2016年，X公司的經(jīng)營狀況較差，需謹慎經(jīng)營。

五、X公司得到的啟示

通過上文的分析，可以得出此行業(yè)的內部競爭比較激烈，想要在奶粉行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢地位具有較大的難度。再者，企業(yè)目前處于生命周期的衰退階段，經(jīng)營風險及財務風險都比較高。因此，需采取相應的對策來緩解企業(yè)的現(xiàn)狀。下面將分別從籌資、投資以及分配這三方面做出相應的對策。

(1)籌資方面：X公司在籌資方面應盡量使用保守型的籌資戰(zhàn)略。將之前成熟期所使用的內部與外部相結合的籌資戰(zhàn)略，改成內部籌資戰(zhàn)略，要多采用包括企業(yè)留存收益、債轉股、股東投資等其他權益籌資方式，通過縮小負債資本的比率，來維持企業(yè)良好的資本結構，降低企業(yè)的財務風險。

(2)投資方面：X公司在投資方面應采用退卻型的投資戰(zhàn)略。從現(xiàn)有的經(jīng)營領域里應盡可能多的抽出投資，盡量停止新的投資，精簡公司管理機構和企業(yè)人員。通過采用緊縮性的信用政策，保證現(xiàn)金流入企業(yè)；并用在企業(yè)的主導業(yè)務上，以此來增強其主導業(yè)務的市場競爭力，從而進一步延長企業(yè)主導業(yè)務的存活時間

(3)利潤分配方面：就處于衰退階段的企業(yè)來講，通常情況下應該采取“低分配”的股利分配政策，但就X公司來講，雖然企業(yè)的獲利能力有所下降，但現(xiàn)金流量仍比較多，所以，在不損害企業(yè)發(fā)展所需資金的前提下，可以采取中等的股利分配政策。