曾理

【摘 要】高通貨膨脹對企業(yè)對外投資產(chǎn)生了重要影響，對企業(yè)籌資、投資、流動資金管理都不利的方面。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)投資地的通貨膨脹的程度從內(nèi)部和外部兩個(gè)角度在事前和事中采取各項(xiàng)措施，降低高通貨膨脹帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，甚至在必要的時(shí)候停止投資退出該地區(qū)。

【關(guān)鍵詞】對外投資;通貨膨脹;財(cái)務(wù)管理

中圖分類號： F832.6文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 2095-2457（2019）24-0235-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.24.113

【Abstract】High inflation has an important impact on the overseas investment of enterprises， which is detrimental to the financing， investment and liquidity management of enterprises. Enterprises should take measures， both internal and external， to reduce the high risk of high inflation， depending on the degree of inflation in the place of investment， and even stop investing and withdraw from the region when necessary.

【Key words】Overseas investment; Inflation; Financial management

隨著“一帶一路”政策的不斷推進(jìn)和制造業(yè)成本的不斷提升，我國企業(yè)對外投資的步伐在不斷加快。對外投資的風(fēng)險(xiǎn)一般比國內(nèi)投資要大，尤其是在很多國家和地區(qū)面臨高通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。目前在對外投資中有著相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)，他們往往缺乏對外投資的經(jīng)驗(yàn)，該如何面對投資地區(qū)可能或已經(jīng)出現(xiàn)的高通貨膨脹帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，是本文要解決的主要問題。

1 企業(yè)對外投資通貨膨脹財(cái)務(wù)管理的必要性

1.1 高通貨膨脹對企業(yè)對外投資項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響

對外長期投資項(xiàng)目一般來說投資數(shù)額大，投資回收期長，投資風(fēng)險(xiǎn)高，所以必須要其放入通貨膨脹的條件下進(jìn)行科學(xué)決策。國外的投資經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往不同于我國低通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因而通貨膨脹會從多個(gè)方面影響企業(yè)的對外投資決策，甚至可能決定投資的成敗。在建設(shè)期高通貨膨脹會使對外投資總額發(fā)生變化，在生產(chǎn)經(jīng)營期會使項(xiàng)目產(chǎn)出產(chǎn)品價(jià)格變動而影響最終銷售收入，使實(shí)際收入貶值。同時(shí)高通貨膨脹使生產(chǎn)期投入物價(jià)格變動而導(dǎo)致經(jīng)營成本的變化，以及由于實(shí)際初始投資額的變化而影響到折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)等計(jì)算，最終對實(shí)際收入和利潤產(chǎn)生影響。

另外，如果在對外投資過程中有借貸資金的話，會使項(xiàng)目借款的實(shí)際利率發(fā)生變化，從而影響現(xiàn)金流量和投資效果。在對外投資過程中，一些中小企業(yè)往往并不完全了解投資國的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策，對可能發(fā)生的通貨膨脹沒有很好的預(yù)期和防范，從而使得對外投資項(xiàng)目決策失誤率增加。

1.2 高通貨膨脹下對外投資籌集和使用資金的成本顯著提升

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，這種成本在高通貨膨脹下會顯著提升，產(chǎn)生的影響表現(xiàn)下以下方面。

第一，企業(yè)對外投資資金供需矛盾突出。高通貨膨脹的發(fā)生，企業(yè)對外投資資金需求量不斷擴(kuò)大。由于投資地物價(jià)的上漲，企業(yè)要花費(fèi)更多的資金去采購?fù)葦?shù)量的物資?；蛘咂髽I(yè)為了減少通貨膨脹所帶來的未來采購資金的增加，就會提前采購各類生產(chǎn)經(jīng)營物資，這樣造成了不合理的存貨數(shù)量。大量的存貨必然導(dǎo)致存貨資金占用數(shù)量的增加，而且加上物價(jià)上漲影響因素，實(shí)際存貨占用資金數(shù)量大幅增加。如果中小企業(yè)對投資地區(qū)的高通貨膨脹缺少預(yù)見性，等到高通脹已經(jīng)發(fā)生再進(jìn)行采購則這種損失將更大。如果因此而退出該地區(qū)的投資，則前期的投資將完全損失，使得中小企業(yè)處在進(jìn)退兩難的窘境。

另一方面，在歷史成本原則下，高通貨膨脹對對外投資盈利能力產(chǎn)生高估的不利影響。高通脹的直接影響便是導(dǎo)致企業(yè)對外投資收益的虛假增長及投資實(shí)際效用價(jià)值的降低，即形成企業(yè)既有資金的大量損失。這使得企業(yè)營運(yùn)資金缺乏，又不得不以更高成本籌集更多資金來維持日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。再次，當(dāng)發(fā)生高通貨膨脹時(shí)，投資地當(dāng)?shù)卣畷哟蠛暧^調(diào)控力度，采取貨幣緊縮政策，減少貨幣資金的供應(yīng)量，這更增大了企業(yè)在當(dāng)?shù)刭Y本市場獲取資金的難度，實(shí)際資金成本會大幅上升。

第二，企業(yè)對外投資中的再生產(chǎn)能力受到損害。盡管各國的會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)政策會有區(qū)別，但是一般情況下投資國通貨膨脹使企業(yè)承擔(dān)了不應(yīng)有的納稅義務(wù)。在計(jì)算所得稅時(shí)并不考慮企業(yè)投資的成本費(fèi)用是否已得以充分補(bǔ)償，盡管在核算方法上可采取一些諸如后進(jìn)先出及快速折舊等補(bǔ)救措施，但這些措施相對通貨膨脹不利影響的抵消作用不大，容易使企業(yè)陷入高賦稅困境。在通貨膨脹發(fā)生的時(shí)候，按歷史成本確認(rèn)的會計(jì)收益，將會因?yàn)閷ν馔顿Y的資金、成本、利潤等方面的信息扭曲，使得盈虧不實(shí)，甚至因?yàn)楝F(xiàn)金不足影響償債能力而面臨破產(chǎn)。

第三，高通貨膨脹情況下企業(yè)融資困難，資金成本高。高通貨膨脹時(shí)對外投資資金需求增大，往往還伴隨著負(fù)債融資方式，由于企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資地銀行對于貸款的條件會更加苛刻，比如要求抵押、提高貸款利率或采用浮動利率，這就加劇了企業(yè)資金供給短缺的困難。

1.3 高通貨膨脹可能引發(fā)的連鎖不良反應(yīng)

高通貨膨脹可能伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生和政治風(fēng)險(xiǎn)的增加，當(dāng)?shù)卣赡軙扇『芏啻胧?，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。同時(shí)，高通貨膨脹必然也會影響兩國匯率的波動，從而帶來對外投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，間接提高了資金成本。

2 企業(yè)對外投資通貨膨脹下財(cái)務(wù)管理對策

2.1 針對企業(yè)內(nèi)部觀念和財(cái)務(wù)制度采取事前措施：

（1）管理層轉(zhuǎn)變觀念，提前防范。在對外投資中，企業(yè)面臨高通貨膨脹是很有可能發(fā)生的情況，尤其是經(jīng)濟(jì)總量不大的發(fā)展中國家。廣大中小企業(yè)管理層要轉(zhuǎn)變在國內(nèi)投資的傳統(tǒng)觀念，更加重視對通貨膨脹下財(cái)務(wù)管理的研究，提前防范和部署。

（2）財(cái)務(wù)部門承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任，避免盲目投資。在對外投資中，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任主體，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用科學(xué)的方法對對外投資項(xiàng)目進(jìn)行全面而客觀的可行性分析，并根據(jù)客觀環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整后提供給決策層。財(cái)務(wù)部門要經(jīng)常對對外投資風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的代價(jià)進(jìn)行測算并與收益進(jìn)行比較，提供給企業(yè)管理層。財(cái)務(wù)部門一定要從專業(yè)角度改善投資管理，注意分散資金投向，嘗試各種避險(xiǎn)方式，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對投資的領(lǐng)域和方向要有清晰認(rèn)識。對外投資要有前瞻性，要投資能產(chǎn)生長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益的項(xiàng)目，千萬不能因?yàn)橥顿Y地短期的一些優(yōu)惠政策，比如短期稅收減免，而盲目進(jìn)行投資。同時(shí)要注意國內(nèi)項(xiàng)目的收益情況，有時(shí)企業(yè)要用國內(nèi)高利潤的項(xiàng)目去支撐投資地高通脹帶來的損失。

（3）提高財(cái)會人員的素質(zhì)和待遇。在對外投資中，外派財(cái)務(wù)人員是重要的一項(xiàng)財(cái)務(wù)制度。外派財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)很大程度上影響了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，所以提升外派財(cái)務(wù)人員素質(zhì)和待遇是一個(gè)重要的手段。此外，還應(yīng)該聘用當(dāng)?shù)貎?yōu)秀財(cái)務(wù)人員，利用當(dāng)?shù)厥煜け緡?jīng)濟(jì)金融和會計(jì)政策的本土人才為本企業(yè)服務(wù)。

（4）建立合理的對外投資財(cái)務(wù)控制制度。根據(jù)對外投資地的實(shí)際情況，合理設(shè)置會計(jì)機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)和完善財(cái)會崗位，強(qiáng)化對外投資財(cái)務(wù)監(jiān)督和內(nèi)部審計(jì)工作，企業(yè)對于對外投資的各部門生產(chǎn)經(jīng)營活動應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的事前、事中和事后的財(cái)務(wù)監(jiān)督和內(nèi)部審計(jì)工作。同時(shí)，合理設(shè)置對外投資的財(cái)務(wù)收支處理權(quán)限，進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的嚴(yán)格控制和規(guī)范運(yùn)作。投資地財(cái)務(wù)管理人員要善于學(xué)習(xí)本地優(yōu)秀企業(yè)的財(cái)務(wù)控制制度，善于發(fā)現(xiàn)問題，提高整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，應(yīng)對對外投資中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)和問題。

2.2 高通脹時(shí)期采取的具體財(cái)務(wù)管理對策

（1）加強(qiáng)對外投資現(xiàn)金管理。通貨膨脹對現(xiàn)金的影響最為直接，所以保持合理的現(xiàn)金持有量是企業(yè)在對外投資中對流動資金管理的首要工作?，F(xiàn)金持有量過多則直接在貨幣貶值中損失，現(xiàn)金持有量過少可能難以應(yīng)付高通脹增加的各種現(xiàn)金支出。所以企業(yè)財(cái)務(wù)人員需要專門研究在高通脹情況下對外投資企業(yè)的現(xiàn)金需求量，同時(shí)要密切關(guān)注匯率走勢，化解匯率波動帶來的不利影響，利用自身跨國經(jīng)營優(yōu)勢做好隨時(shí)調(diào)劑余缺的準(zhǔn)備。

（2）調(diào)整企業(yè)對外投資中的存貨管理。存貨是企業(yè)對外投資中的重要資產(chǎn)，而且資金占用量比較大，所以在高通貨膨脹時(shí)期對存貨的管理非常重要。在對外投資高通貨膨脹情況下，一方面企業(yè)要充分考慮物價(jià)上漲對存貨的影響，另一方面企業(yè)也要考慮市場對當(dāng)?shù)卣暧^調(diào)控所做出的反應(yīng)對于存貨的影響。一般情況下通過和當(dāng)?shù)毓?yīng)商簽訂建立戰(zhàn)略聯(lián)盟簽訂長期采購合同，通過固定價(jià)格的方式減少損失是比較可行的方式。

另一方面，在面臨對外投資高通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以利用存貨保值的特點(diǎn)作為反通貨膨脹的主要策略。在沒有高通貨膨脹時(shí)期存貨周轉(zhuǎn)率高，表明存貨變現(xiàn)速度快，周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低，這是一種理想的狀態(tài)。但是中小企業(yè)在對外投資中面臨嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，在沒有其他更好避險(xiǎn)方式又不能撤回投資時(shí)，可以采用購進(jìn)大量生產(chǎn)所需的原材料等物資，甚至購買大量可以保值的大宗商品作為存貨。當(dāng)然，這種存貨投資本身占用了大量資金，是在不得已的情況采用下反通貨膨脹策略。

（3）加強(qiáng)企業(yè)對外投資中的應(yīng)收應(yīng)付賬款管理。在對外投資面臨高通貨膨脹期，企業(yè)面臨著很多不確定的因素，對日常的現(xiàn)金收支進(jìn)行嚴(yán)格控制，在不損害自身形象的前提下，加速收回應(yīng)收賬款以盡早使用資金，增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。應(yīng)收賬款在高通貨膨脹時(shí)容易遭受購買力的損失，而且由于各個(gè)企業(yè)都資金緊張，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬和損失的的可能性比一般情況要大，所以對應(yīng)收賬款采取有效策略是及其重要的。對投資地出現(xiàn)的逾期應(yīng)收賬款，一方面采用傳統(tǒng)的方式進(jìn)行賬齡分析，推行更嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)和縮短信用期間，還要設(shè)立專人制度催收賬款，讓應(yīng)收賬款盡快轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。另一方面，在特殊時(shí)期應(yīng)該采用高現(xiàn)金折扣政策盡快回籠資金，特別當(dāng)對方實(shí)在不能還款時(shí)以要求對方以實(shí)物還款或者采取其他方式補(bǔ)償高通脹帶來的損失。

對于應(yīng)付賬款的管理也顯得非常重要，因?yàn)樵诟咄浨闆r下企業(yè)在當(dāng)?shù)貞?yīng)該盡量采用賒購的方式進(jìn)行交易，產(chǎn)生的應(yīng)付賬款應(yīng)該根據(jù)通脹的水平和企業(yè)應(yīng)收賬款回收的情況做出決策。當(dāng)然企業(yè)應(yīng)該要考慮未來和供應(yīng)商等的合作關(guān)系，不能一味的拖欠貨款造成信用損失。不過在高通貨膨脹情況下，適當(dāng)推遲應(yīng)付賬款的付款時(shí)間也是一種可行策略。

（4）加大籌資力度，創(chuàng)新籌資方式。一般來說，高通貨膨脹情況下企業(yè)應(yīng)該選擇固定利率的負(fù)債籌資方式，當(dāng)然利率會顯著提高，但是只要在當(dāng)?shù)赝瓿苫I資目標(biāo)，這種代價(jià)還是值得的。另一方面，可以利用當(dāng)?shù)刭Y本市場進(jìn)行權(quán)益資金的籌集，例如發(fā)行股票。由于股票不用歸還本金，還能在缺乏資金的情況繼續(xù)增發(fā)融資，所以對于抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)作用顯著。當(dāng)然，目前各國國家都沒有完全放開外資企業(yè)在本國股票市場直接融資的限制。第三，應(yīng)該充分利用母國所在地——中國的資本市場籌集資金，幫助在境外的子公司或分公司渡過難關(guān)。

（5）加強(qiáng)企業(yè)對外投資管理風(fēng)險(xiǎn)評估，必要時(shí)停止或退出投資減少損失。對外長期投資項(xiàng)目時(shí)間長風(fēng)險(xiǎn)大，需要充分考慮通貨膨脹對貨幣價(jià)值帶來的影響，及時(shí)做出風(fēng)險(xiǎn)評估和決策。當(dāng)已經(jīng)完成對外投資的項(xiàng)目面臨高通貨膨脹時(shí)，企業(yè)應(yīng)該重新對可能的損失進(jìn)行評估。當(dāng)評估結(jié)果顯示未來幾年情況會改善，且該項(xiàng)目仍舊有利可圖，則應(yīng)該采用各種措施減少損失，降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)評估結(jié)果顯示，該地區(qū)未來幾年將面臨持續(xù)高通脹壓力或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度波動甚至可能引發(fā)金融危機(jī)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該果斷做出停止投資、出售資產(chǎn)、退出投資的決策。

當(dāng)然，對于企業(yè)對外投資而言，真正能夠抵御高通貨膨脹帶來風(fēng)險(xiǎn)的最有效方式還是修煉基本功——加強(qiáng)研發(fā)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，增加核心競爭力，占領(lǐng)市場。因?yàn)楣井a(chǎn)品具有很強(qiáng)的核心競爭力或具有不可取代性，完全可以提高售價(jià)來化解通貨膨脹帶來的實(shí)際損失。

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