劉增祿

上市A股正式三季報(bào)雖然在“十一”長(zhǎng)假后才會(huì)和投資者見(jiàn)面，但目前仍有473家公司提前預(yù)披露了前三季度業(yè)績(jī)情況。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，一些業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司，多數(shù)是受益于非經(jīng)常收益的粉飾，而業(yè)績(jī)大幅下滑的公司則多數(shù)難逃并購(gòu)后商譽(yù)減值的侵蝕。

三季報(bào)預(yù)告憂(yōu)大于喜

雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)預(yù)告已不再?gòu)?qiáng)制性披露，但在473家提前預(yù)披露前三季度業(yè)績(jī)的公司中，中小板依然是披露比重最高的板塊，有208家中小板公司發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占板塊內(nèi)全部公司比重的22.15%。披露比重排在第二位的是滬市主板公司，177家公司占板塊內(nèi)全部公司比重的11.7%。而創(chuàng)業(yè)板和深證主板公司的披露比重則相對(duì)偏低，披露三季報(bào)預(yù)期的公司數(shù)量目前僅分別占板塊內(nèi)公司比重的8.18%和5.42%。

在473份三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中，預(yù)喜公司合計(jì)199家（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）;預(yù)憂(yōu)公司合計(jì)224家（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）;另外，有多達(dá)50家A股公司雖然提前公布了前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，但三季報(bào)凈利潤(rùn)盈虧目前尚未確定。整體來(lái)看，目前的業(yè)績(jī)預(yù)告整體一改A股以往“靚女先嫁”的傳統(tǒng)，預(yù)憂(yōu)公司比重超過(guò)了預(yù)喜公司。

觀察目前公布的三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，可發(fā)現(xiàn)既有前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)幾十倍的公司，如遠(yuǎn)方信息凈利潤(rùn)額約為9600萬(wàn)元～9635萬(wàn)元，預(yù)增幅度高達(dá)8060.49%～8090.24%;天順股份凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2600萬(wàn)元～3500萬(wàn)元，預(yù)增幅度高達(dá)5046.48%～6827.95%。也有如弘高創(chuàng)意凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)1.2億元～1.7億元的虧損，同比下滑幅度高達(dá)3571.72%～5018.27%;中飛股份凈利潤(rùn)虧損2100萬(wàn)元～2600萬(wàn)元，較去年同期下滑2402.63%～2950.88%?？傮w來(lái)看，目前不僅有8家公司三季報(bào)的業(yè)績(jī)同比預(yù)增幅度在10倍以上，也有7家公司的業(yè)績(jī)同比預(yù)減幅度在10倍以上。

商譽(yù)減值快速吞噬利潤(rùn)

從業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，雖然有多家公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期實(shí)現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)，但仔細(xì)分析可發(fā)現(xiàn)，多數(shù)是得到了外延收入的“粉飾”。如以目前8家三季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增10倍以上的公司為例，除了聯(lián)化科技是受益于公司部分自產(chǎn)自銷(xiāo)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲并維持在較高價(jià)位，進(jìn)而推動(dòng)公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)外，其余的公司均是主要依靠非經(jīng)營(yíng)性收益而大幅增厚了利潤(rùn)。如天順股份主要是因?yàn)樘幹昧俗庸井a(chǎn)生了投資收益，同時(shí)政府的財(cái)政扶持金有所增加;朗新科技主要是受益于收購(gòu)邦道科技，投資收益實(shí)現(xiàn)增加;光正集團(tuán)是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)新增合并主體上海新世界眼科醫(yī)院以及光正燃?xì)?1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得投資收益所致?？傮w來(lái)看，投資收益儼然是上市公司快速獲取利潤(rùn)額的最佳“武器”。

幸福總是十分相似，不幸卻各有各的不同。在三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅預(yù)減的公司中，有的因商譽(yù)減值準(zhǔn)備增加，如弘高創(chuàng)意;有的是因?yàn)轭A(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提影響，如華昌達(dá);還有的是受汽車(chē)市場(chǎng)低迷牽連，如西儀股份、康盛股份等。

以商譽(yù)減值為例，這一項(xiàng)目在2018年年末對(duì)上市公司利潤(rùn)影響是非常明顯的，當(dāng)年全部A股合計(jì)商譽(yù)減值損失高達(dá)1667.94億元，較2017年的368.07億元大幅增長(zhǎng)了353.16%。其中，天神娛樂(lè)、東方精工等45家公司2018年度相繼計(jì)提了超過(guò)10億元的商譽(yù)減值。而從今年中期的商譽(yù)額看，1.37萬(wàn)億元的總值已經(jīng)超過(guò)了去年全年的1.31萬(wàn)億元，這意味著一旦上市公司并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)诮衲瓴贿_(dá)標(biāo)，則今年年末高額商譽(yù)減值“地雷”接連“爆炸”的現(xiàn)象很可能再次出現(xiàn)。

部分公司業(yè)績(jī)被提前透支

分析統(tǒng)計(jì)160家三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期同比增長(zhǎng)的公司，從增長(zhǎng)幅度看，有148家預(yù)增幅度在30%以上;140家公司預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%以上;95家公司三季報(bào)業(yè)績(jī)同比預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，其中有40家公司不僅三季報(bào)凈利潤(rùn)同比預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且三季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比也有望較二季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

例如巨輪智能，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)疊加第三季度轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響，公司三季報(bào)的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)額約為8132萬(wàn)元～9939萬(wàn)元，同比預(yù)增80%～120%，但如果從公司各季度的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況看，二季度公司63.75萬(wàn)元的凈利潤(rùn)額較一季度的686.7萬(wàn)元環(huán)比大幅下滑了90.72%，因此即使我們以三季報(bào)的預(yù)告下限保守估算，三季度公司的凈利潤(rùn)也預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)7381.56萬(wàn)元，較二季度預(yù)計(jì)環(huán)比至少大幅增長(zhǎng)11479.4%，三季度單季業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。

不過(guò)需要注意的是，有很多類(lèi)似的一個(gè)季度的時(shí)間內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速大幅增長(zhǎng)的公司，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源主要是依靠非經(jīng)營(yíng)性收益的提升，如福鞍股份就是這樣。資料顯示，福鞍股份前三季度預(yù)期實(shí)現(xiàn)7500萬(wàn)元凈利潤(rùn)，較上年同期同比預(yù)增777.86%，分季度表現(xiàn)來(lái)看，公司二季度的凈利潤(rùn)較一季度環(huán)比下滑了49.58%，三季度卻突然反轉(zhuǎn)，單季凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較二季度大幅增長(zhǎng)5574.58%，從其利潤(rùn)的快速提升原因看，是得益于重大資產(chǎn)重組的實(shí)施完成，合并報(bào)表范圍的改變?yōu)楣咎峁┝死麧?rùn)。類(lèi)似的公司還有金盾股份、東晶電子、*ST宇順等等。

除了三季度單季業(yè)績(jī)超預(yù)期大幅增長(zhǎng)的公司，觀察還發(fā)現(xiàn)，一些公司雖然三季報(bào)同比預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但從各季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)看，三季度的利潤(rùn)額早已在前兩個(gè)季度被提前透支了，三季度時(shí)，單季凈利潤(rùn)只能大概率以下滑示人。以寧波東力為例，最新的三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)額預(yù)計(jì)為5600萬(wàn)元～8400萬(wàn)元，同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)101.75%～102.63%，但若考慮到其在一季度就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5362.37萬(wàn)元凈利潤(rùn)的，二季度再次完成了1645.9萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，若以預(yù)告給出的5600萬(wàn)元三季報(bào)凈利潤(rùn)推算，則公司三季度單季將出現(xiàn)1408.28萬(wàn)元的虧損，較二季度環(huán)比大幅下滑185.56%。而即使以預(yù)告中的8400萬(wàn)元預(yù)告上限統(tǒng)計(jì)，雖然公司三季度有可能實(shí)現(xiàn)1391.72萬(wàn)元的盈利，但仍將較二季度環(huán)比出現(xiàn)15.44%的下滑。同樣的，浙江永強(qiáng)、寧波富邦、朗新科技等雖然三季報(bào)同比業(yè)績(jī)?cè)鏊傧踩?，但若拆分到單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)，則都存在業(yè)績(jī)被提前透支完成的現(xiàn)象。

關(guān)注業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)公司

相比之下，在三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的前提下，各季度凈利潤(rùn)環(huán)比也有望持續(xù)增長(zhǎng)的公司，投資者則可予以相對(duì)更多的關(guān)注。目前來(lái)看，共有23家公司在三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜的同時(shí)，前三個(gè)季度單季凈利潤(rùn)也有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，16家公司環(huán)比增幅預(yù)計(jì)持續(xù)保持在兩位數(shù)以上。

目前三季度凈利潤(rùn)環(huán)比預(yù)增幅度最高的是萬(wàn)集科技，在二季度凈利潤(rùn)較一季度增長(zhǎng)129.69%后，隨著三季報(bào)7000萬(wàn)元～9000萬(wàn)元凈利潤(rùn)預(yù)告的公布，三季度凈利潤(rùn)很大可能將較二季度環(huán)比大幅增長(zhǎng)超過(guò)1605.74%。且分析公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)原因，主要是隨著全國(guó)撤銷(xiāo)高速公路省界收費(fèi)站工作的推進(jìn)，ETC推廣力度逐步加大，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)，下游客戶(hù)加大車(chē)載標(biāo)簽的采購(gòu)力度，產(chǎn)品價(jià)格在報(bào)告期末出現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，同時(shí)公司擴(kuò)充的產(chǎn)能在第三季度得到釋放，車(chē)載標(biāo)簽出貨量較以往同期大幅增長(zhǎng)。而隨著業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，公司股價(jià)近期不斷上漲，自1月底收出階段低點(diǎn)以來(lái)，2月份截至9月11日，股價(jià)已累計(jì)大漲了260.36%，9月11日盤(pán)中，公司股價(jià)更是一度創(chuàng)出了49.5元的新高。

同樣因業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異而近期股價(jià)漲勢(shì)兇猛的公司還有視源股份，從三季報(bào)預(yù)告看，公司因主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好盈利能力，前三個(gè)季度整體凈利潤(rùn)同比預(yù)增幅度為45%～70%，前兩個(gè)季度，公司凈利潤(rùn)額分別為1.88億元和3.76億元，以公司三季報(bào)12.32億元的預(yù)期凈利潤(rùn)下限統(tǒng)計(jì)，三季度凈利潤(rùn)至少完成6.68億元，由此在二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)99.46%后，三季度凈利潤(rùn)也將再度預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)77.74%。9月10日盤(pán)中，該公司股價(jià)最高觸及95.44元，復(fù)權(quán)后股價(jià)更是達(dá)到155.7元，創(chuàng)出了歷史股價(jià)新高。

附表 三季報(bào)同比和前三個(gè)季度環(huán)比均預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的公司