宋華

摘要：供應(yīng)鏈金融橫跨產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和金融活動，是推動金融服務(wù)實體，尤其是解決中小微企業(yè)融資難、融資貴問題的重要戰(zhàn)略途徑，在未來發(fā)展中將呈現(xiàn)六大發(fā)展趨勢。產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的場景把握是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基礎(chǔ)，供應(yīng)鏈金融的核心在于加速供應(yīng)鏈資金流，幫助上下游有競爭力的中小微企業(yè)發(fā)展，績效衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以戰(zhàn)略收益和產(chǎn)業(yè)交易成本下降為準(zhǔn)則。綜合風(fēng)險管控能力是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的關(guān)鍵，需要從供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、流程和管理要素三個維度管控貿(mào)易背景的真實性。多主體專業(yè)分工基礎(chǔ)上的協(xié)同是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的模式，參與主體的專業(yè)化和平臺化是供應(yīng)鏈金融的發(fā)展方向。與信息通信技術(shù)等的高度融合，使供應(yīng)鏈金融日益高效、智慧化，顯示了金融科技賦能供應(yīng)鏈金融的強(qiáng)大作用。供應(yīng)鏈金融的持續(xù)發(fā)展要求供應(yīng)鏈金融承擔(dān)可持續(xù)的社會責(zé)任，要求供應(yīng)鏈金融的合規(guī)性和中小微企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，助力農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈和再循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。對供應(yīng)鏈金融的金融端進(jìn)行系統(tǒng)化變革，形成協(xié)同合作網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建良好的合作生態(tài)，滿足產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈差別化的價值訴求，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的持續(xù)發(fā)展要求。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；場景把握；風(fēng)險管理；金融科技；可持續(xù)發(fā)展；協(xié)同合作

中圖分類號：F832.39文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007-8266（2019）03-0003-07

一、導(dǎo)言

近些年來，供應(yīng)鏈金融作為產(chǎn)融結(jié)合的重要方式得到實業(yè)界和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，這一橫跨產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和金融活動的創(chuàng)新日益成為推動金融服務(wù)實體，尤其是解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題的重要戰(zhàn)略途徑。中小企業(yè)融資難、融資貴已成為全社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要障礙，特別是隨著競爭的加劇，中小企業(yè)還面臨著因應(yīng)收賬款而產(chǎn)生的運營資金壓力?？品ㄋ梗–oface）對中國中小企業(yè)支付狀況的最新研究報告表明，2016年中國中小企業(yè)賒銷比率依然高達(dá)78%，平均賬期從2014年的57天上升至68天，增幅達(dá)19%；68%的受訪企業(yè)遭遇客戶拖欠賬款，其中有26.3%的企業(yè)平均拖欠期限超過90天，而15.9%的企業(yè)平均拖欠期限超過150天[ 1 ]。對于中小企業(yè)來說，由于自身規(guī)模較小，其生產(chǎn)運營比大企業(yè)更容易出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張甚至斷裂的情況，如何盤活資金成為廣大中小企業(yè)最為關(guān)注的問題。然而，在中小企業(yè)面臨資金壓力的同時，全社會需要盤活的資產(chǎn)卻非常龐大，中國的GDP約為86萬億元，資產(chǎn)總量為GDP的5～7倍，其中動產(chǎn)占75%，動產(chǎn)總量應(yīng)在350萬億～500萬億元之間，人民幣和外幣貸款余額約138萬億元，社會融資規(guī)模存量約190萬億元。上述矛盾的現(xiàn)象表明，必須通過創(chuàng)新性的手段激活龐大的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，在盤活產(chǎn)業(yè)資金的同時，有效解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。

正是在這一背景下，供應(yīng)鏈金融作為將供應(yīng)鏈商流、物流、信息流與資金流緊密結(jié)合的一種全新產(chǎn)融創(chuàng)新模式得到了迅猛發(fā)展。根據(jù)麥肯錫的報告，全球范圍內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)收入自2010年至2014年實現(xiàn)了年均20%的增長，在可預(yù)見的2019年仍能維持15%以上的增速。在市場規(guī)模方面，麥肯錫的報告顯示，全球可供融資的、安全度較高的應(yīng)付賬款規(guī)模高達(dá)2萬億美元[ 2 ]；國外研究機(jī)構(gòu)Global Business Intelligence指出，全球反向保理這一供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)4 000億美元。并且，從實踐和理論的角度看，供應(yīng)鏈金融不僅規(guī)模龐大，而且在管理和運營模式上也不斷創(chuàng)新。具體講，供應(yīng)鏈金融發(fā)展至今，呈現(xiàn)出如下幾個特征：第一，金融活動的開展針對的是產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的特定業(yè)務(wù)，不同業(yè)務(wù)的特點以及不同的參與者都會對金融服務(wù)產(chǎn)生差別化的價值訴求。第二，供應(yīng)鏈金融的宗旨在于優(yōu)化整個產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流，讓利益各方都能以較低資金成本實現(xiàn)較高的經(jīng)營績效。因此，供應(yīng)鏈金融不僅僅是融資借貸，它包括更為廣義的金融服務(wù)活動，通過各類金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品共同為產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)。第三，供應(yīng)鏈金融具有優(yōu)化和發(fā)展供應(yīng)鏈的能動作用，不僅能解決資金問題，甚至能幫助產(chǎn)業(yè)打造更具競爭力的供應(yīng)鏈體系。第四，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展一定是金融科技助推的產(chǎn)物，即通過行之有效的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，使金融服務(wù)實體的效率大為提高。顯然，所有這些特征的實現(xiàn)都有賴于從事供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新的推動者如何深刻理解產(chǎn)業(yè)場景以及場景中各利益主體的價值訴求，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)這一價值的體系。正是基于上述特征，供應(yīng)鏈金融在下一步的發(fā)展過程中將呈現(xiàn)如下六大發(fā)展趨勢。

二、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的場景把握是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基礎(chǔ)

供應(yīng)鏈金融是立足在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)上的金融行為，只有在充分理解產(chǎn)業(yè)場景和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈各參與主體價值痛點和價值訴求點的基礎(chǔ)上，才能有效開展金融活動，并實現(xiàn)“金融服務(wù)實體”的目標(biāo)。盡管目前各類組織紛紛開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，但如何切實結(jié)合各產(chǎn)業(yè)特點，針對性地開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)以及有效管控風(fēng)險，仍是目前眾多探索者面臨的挑戰(zhàn)。也正是上述供應(yīng)鏈組織形態(tài)的發(fā)展，使得對產(chǎn)業(yè)場景的解構(gòu)能力和建構(gòu)能力成為供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基礎(chǔ)。供應(yīng)鏈金融不是純粹的金融活動，其產(chǎn)生的績效也不可能完全以金融收益來衡量，相反，由于供應(yīng)鏈金融的復(fù)雜性、建設(shè)實施的長期性，導(dǎo)致金融回報與資源投入無法在短期內(nèi)實現(xiàn)良好匹配。因此，需要從供應(yīng)鏈全局來看待供應(yīng)鏈金融活動的本質(zhì)。供應(yīng)鏈金融的核心在于加速供應(yīng)鏈資金流動，幫助上下游有競爭力的中小微企業(yè)發(fā)展，績效衡量的標(biāo)準(zhǔn)更多是以戰(zhàn)略收益以及產(chǎn)業(yè)交易成本下降為準(zhǔn)則[ 3 ]。

立足于這一評斷原則，企業(yè)或各類組織在推動供應(yīng)鏈金融過程中，需要從端對端的視角來探索。一是從供應(yīng)鏈金融發(fā)生的時間維度看，端對端供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可以劃分為尋源融資（Sourcing Finance）、裝運前融資（Pre-shipment Finance）、在途融資（In-transit Finance）以及裝運后融資（Postshipment Finance）四個階段。尋源融資是一種較為特殊的金融活動，其時間點買賣雙方并沒有實際交易發(fā)生，但是為穩(wěn)定或培育戰(zhàn)略性供應(yīng)商，或者優(yōu)化供應(yīng)鏈運營，而對供應(yīng)商或者其上游實施的融資行為。顯然，尋源融資完全基于供需雙方之間長期交易所形成的信任和伙伴關(guān)系，相對而言風(fēng)險最大，一旦這種信任關(guān)系喪失或者伙伴關(guān)系受到挑戰(zhàn)，資金流就有可能中斷，爆發(fā)風(fēng)險。裝運前融資能夠使供應(yīng)商基于買方的采購訂單從金融機(jī)構(gòu)獲得資金，從而在產(chǎn)品發(fā)運前滿足其運營資金的需求。裝運前融資依賴的基礎(chǔ)是采購訂單而非票據(jù)，是基于供需雙方形成的信賴關(guān)系，其信用風(fēng)險較高。在途融資的基礎(chǔ)是運輸過程中或者其他物流服務(wù)過程中的產(chǎn)品或庫存，風(fēng)險控制的依據(jù)是物流活動中的產(chǎn)品，其信用風(fēng)險弱于轉(zhuǎn)運前融資，利率通常較低。裝運后融資使得資金需求方能夠基于應(yīng)收賬款從金融機(jī)構(gòu)獲得運營資金，其保障是票據(jù)、裝運單、提單等，風(fēng)險相對于前兩類低。

二是從擔(dān)保物可獲得性看，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可劃分為市場型融資（Arm’s-length Finance）以及關(guān)系型融資（Relationship Finance）。市場型融資工具是建立在可證實的信息或者有形擔(dān)保物的基礎(chǔ)上，如票據(jù)、交易訂單、存貨等。其規(guī)制機(jī)制是法律，一旦沒有履行上述行為，可以通過法規(guī)來追索相應(yīng)的利益，所蘊(yùn)藏的信用風(fēng)險更容易為金融機(jī)構(gòu)評估。與此相反，關(guān)系型融資依賴于買賣雙方建立的信任關(guān)系，而非具有約束性的契約關(guān)系，沒有任何有形的擔(dān)保物作為風(fēng)險控制的保障。通常這類供應(yīng)鏈金融服務(wù)提供者是供應(yīng)鏈運營中的成員或者平臺服務(wù)商，他們充分了解借方的信用狀況、交易歷史和供應(yīng)鏈運營的能力，能夠較為精確地評估借方的信用，從而做出融資決策。

三、綜合風(fēng)險管控能力是供應(yīng)鏈金融健康發(fā)展的關(guān)鍵

供應(yīng)鏈金融盡管是立足在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的金融服務(wù)，但是并不意味著它天然地就能規(guī)避風(fēng)險。相反，當(dāng)眾多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)大量涌入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，一旦供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)不能有效組織，出現(xiàn)信息不對稱狀況，違約和“爆雷”事件會層出不窮。從目前供應(yīng)鏈金融出現(xiàn)的問題看，主要表現(xiàn)為5類風(fēng)險，包括三套行為（即通過虛構(gòu)交易行為和物流行為實施套利、套匯和套稅，或者虛增營業(yè)收入和利潤）、重復(fù)和虛假倉單（即開具虛假倉單或者重復(fù)質(zhì)押倉單）、自保自融（即通過關(guān)聯(lián)方進(jìn)行擔(dān)保或者實施動產(chǎn)監(jiān)管）、一女多嫁（憑借供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)或資產(chǎn)多渠道套取資金）、移花接木（開展一段時間的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，為了擴(kuò)大業(yè)績或者實現(xiàn)上市等目標(biāo)，轉(zhuǎn)做小貸、P2P或者高利貸業(yè)務(wù)。因此，打造供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控能力成為供應(yīng)鏈金融健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

建立供應(yīng)鏈金融風(fēng)險控制體系，必須采用有效的手段和措施保證貿(mào)易背景的真實性，一旦貿(mào)易行為、單證、交易對象等出現(xiàn)問題，必然產(chǎn)生巨大危機(jī)。因此，對交易主體的判別、交易行為的核實、交易過程的把握以及交易要素的確保就成為供應(yīng)鏈金融發(fā)展必須苦練的內(nèi)功。具體講，保證貿(mào)易背景真實性需要在供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、流程和管理要素三個維度上進(jìn)行有效的分析和把控。供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)是多主體協(xié)同形成供應(yīng)鏈的組織方式，包括網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)兩個方面。網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是各方參與者在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的位置，如果焦點企業(yè)在供應(yīng)鏈群體中處于關(guān)鍵的協(xié)調(diào)和管理地位，其特征就決定了供應(yīng)鏈整體的特征。這些可以通過與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)狀態(tài)表現(xiàn)（如與前幾位供應(yīng)商和客戶的交易比例以及持續(xù)程度等）進(jìn)行辨別。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是參與者各方業(yè)務(wù)往來形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。有效控制供應(yīng)鏈金融風(fēng)險，必須合理設(shè)計業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，采用各種手段或組合化解可能存在的風(fēng)險和不確定性，包括業(yè)務(wù)閉合性、業(yè)務(wù)的成長性（程度）、盈利結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。供應(yīng)鏈流程是供應(yīng)鏈運營過程中行為發(fā)生的先后順序以及產(chǎn)生的結(jié)果。實現(xiàn)有效的流程管理，一方面要保證整體交易流程的收入自償導(dǎo)向，即形成完整的自償邏輯，將供應(yīng)鏈金融活動根植于每一條流程之中，包括交易的歷史盈利率、品類覆蓋程度、利息保障倍數(shù)、進(jìn)項出項的狀況等財務(wù)數(shù)據(jù)；另一方面供應(yīng)鏈以及鏈上企業(yè)尤其是核心企業(yè)的管理流程是對供應(yīng)鏈金融進(jìn)行風(fēng)險控制的有效手段，即保證管理的垂直化，使責(zé)任明確和流程可控，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、庫存周轉(zhuǎn)、風(fēng)險控制手段、公司治理狀態(tài)等。供應(yīng)鏈管理要素主要指的是供應(yīng)鏈運營信息的獲取和運用，包括信息的評價、創(chuàng)建、搜集、分析、傳遞、存儲、運用和控制等，以解答“我們需要什么信息，如何運用這些信息，誰來為信息負(fù)責(zé)”等問題。此外，對融資者及其關(guān)聯(lián)方信息數(shù)據(jù)的管理也是供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管理的核心，包括融資者的第三方信用（如銀行信用、行業(yè)資質(zhì)）以及供應(yīng)鏈運營中的交易信用（如是否存在經(jīng)營違規(guī)等行為）。只有在全面把握供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、流程和管理要素后，才能使貿(mào)易背景的真實性得以反映，供應(yīng)鏈金融才具備穩(wěn)妥開展的基礎(chǔ)。

四、建立多主體專業(yè)分工基礎(chǔ)上的協(xié)同是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的模式

以往供應(yīng)鏈金融多是由單一金融機(jī)構(gòu)或者組織推動的業(yè)務(wù)，如以某一銀行為核心企業(yè)提供保理、反向保理、倉單質(zhì)押等業(yè)務(wù)，然而隨著供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的復(fù)雜化和多主體化，依靠單一金融機(jī)構(gòu)來服務(wù)企業(yè)變得捉襟見肘。一方面單一金融機(jī)構(gòu)很難全面滿足各類主體的金融服務(wù)需求；另一方面，由于能力的局限性，單一金融機(jī)構(gòu)很難對全局供應(yīng)鏈實施有效的監(jiān)督和管理。同理，未來的供應(yīng)鏈金融也不會是僅由某一壟斷性核心企業(yè)自身推動的供應(yīng)鏈金融，因為壟斷性核心企業(yè)盡管在供應(yīng)鏈中具有強(qiáng)大的談判力，但不完全熟悉金融的運作和管理，特別是如何通過金融工具來管理和控制風(fēng)險。此外，供應(yīng)鏈金融發(fā)展成熟之后，需要專業(yè)化的信息、通信、技術(shù)能力和多主體的連接能力，單一的壟斷性核心企業(yè)較難完全具備這些能力。更為重要的是，封閉的壟斷性核心企業(yè)搭建的供應(yīng)鏈金融體系較容易出現(xiàn)欺凌式流氓形態(tài)的供應(yīng)鏈金融，即肆意拖延供應(yīng)商賬期，然后向供應(yīng)商提供所謂的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。因此，專業(yè)化和平臺化將成為未來供應(yīng)鏈金融發(fā)展的方向。具體講，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展將催生幾種不同類型的參與主體：一是供應(yīng)鏈中的業(yè)務(wù)參與主體，它們是供應(yīng)鏈金融模式的基礎(chǔ)主體，直接參與到供應(yīng)鏈中的經(jīng)營貿(mào)易活動。隨著產(chǎn)業(yè)服務(wù)化的發(fā)展，這部分主體的范圍由以往供應(yīng)鏈運營中的上下游企業(yè)拓展為供應(yīng)鏈上核心企業(yè)、上下游的中小企業(yè)以及直接為鏈上經(jīng)營活動提供服務(wù)的第三方企業(yè)或機(jī)構(gòu)。二是流動性提供者，指供應(yīng)鏈金融生態(tài)中提供資金的主體，包括銀行、保理、基金、擔(dān)保、小貸和信托等持牌經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)提供資金和控制過程中的風(fēng)險，此外，還有一些非銀行機(jī)構(gòu)的參與，包括提供金融保障服務(wù)的保險公司、提供資產(chǎn)證券化（Asset-backed Securities）業(yè)務(wù)的證券公司和融資租賃公司等。隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，這類主體在資金端上不斷創(chuàng)新融資模式和引入新主體，扮演著直接提供金融資源的主體角色，是資金的擁有方和貸款方，也是最終的風(fēng)險承擔(dān)者。三是交易平臺服務(wù)提供商，是為各參與主體提供必要應(yīng)用或基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)型主體，包括一些互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺機(jī)構(gòu)。四是綜合風(fēng)險管理者，這類主體能根據(jù)交易雙方、金融機(jī)構(gòu)以及平臺服務(wù)商呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化信息，監(jiān)控并管理生態(tài)中潛在風(fēng)險，現(xiàn)階段以金融科技公司為典型代表。

基于上述四類主體，如今供應(yīng)鏈金融出現(xiàn)了五類組織模式。第一類形態(tài)集四種主體為一身，既是供應(yīng)鏈運營的參與者，同時也搭建供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，并且根據(jù)供應(yīng)鏈運營數(shù)據(jù)，挖掘分析上下游的信用狀況，提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，資金來源于自己的金融公司。通常這種形態(tài)的供應(yīng)鏈金融組織方式只有大型企業(yè)才能實施。第二類形態(tài)是集前三種角色為一體，即本身是供應(yīng)鏈運營參與者，同時也搭建服務(wù)平臺，發(fā)揮綜合風(fēng)險管理者的作用，但流動性提供者是獨立的銀行等金融機(jī)構(gòu)，他們相互協(xié)同配合開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。以上兩類組織模式大多是大型核心企業(yè)推動的供應(yīng)鏈金融，他們擁有足夠的資源和能力，能夠搭建供應(yīng)鏈服務(wù)平臺，并且挖掘和分析數(shù)據(jù)。第三類形態(tài)是供應(yīng)鏈參與企業(yè)搭建供應(yīng)鏈服務(wù)平臺，他們將數(shù)據(jù)傳遞給金融機(jī)構(gòu)，后者發(fā)揮綜合風(fēng)險管理者的作用，同時資金來自金融機(jī)構(gòu)。第四類形態(tài)是供應(yīng)鏈金融專業(yè)服務(wù)商，他們發(fā)揮著平臺服務(wù)商和綜合風(fēng)險管理者的作用，與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈企業(yè)合作，同時從外部引入金融機(jī)構(gòu)，為產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈企業(yè)提供融資服務(wù)。第三類和第四類均為專業(yè)化的供應(yīng)鏈服務(wù)或金融科技公司，他們在組織服務(wù)的基礎(chǔ)上，一端為產(chǎn)業(yè)賦能，一端為金融賦能，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的順暢運行。第五類形態(tài)是一種特殊狀況的組織形式，他們自身是流動性提供者，或者說是金融機(jī)構(gòu)，但也承擔(dān)著綜合風(fēng)險管理的職能，甚至有些還搭建了供應(yīng)鏈服務(wù)平臺，試圖對產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行抓取，為征信提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。這一類則大多是金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式。

五、金融科技賦能是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的助力

伴隨著供應(yīng)鏈的智慧化，特別是信息通信技術(shù)對供應(yīng)鏈運營的變革推動，供應(yīng)鏈金融活動也開始呈現(xiàn)出與信息通信技術(shù)高度融合的趨勢，并且使得供應(yīng)鏈運營基礎(chǔ)上的金融活動變得日益高效、智慧，產(chǎn)生了金融科技。金融科技之所以在供應(yīng)鏈金融中如此重要，是因為現(xiàn)代信息通信技術(shù)對于業(yè)務(wù)的再造而產(chǎn)生的高效過程。具有工具性、相互關(guān)聯(lián)、智能化、自動化、整合性和創(chuàng)新性的信息通信技術(shù)，諸如物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能以及區(qū)塊鏈等[ 4 ]，同時推動了供應(yīng)鏈運營和金融運營的變革，借助于綜合性的信息、信息技術(shù)（IT）、流程自動化、分析技術(shù)以及活動的整合創(chuàng)新，使得兩個領(lǐng)域高度融合，產(chǎn)生供應(yīng)鏈以及金融活動的決策智能化、主體生態(tài)化、活動服務(wù)化以及管理可視化，有效降低產(chǎn)業(yè)活動以及金融活動中的信息不對稱和道德風(fēng)險問題，實現(xiàn)以金融推動供應(yīng)鏈生態(tài)發(fā)展，同時借助于供應(yīng)鏈運營，實現(xiàn)金融生態(tài)的拓展和增值（參見圖1）。金融科技賦能供應(yīng)鏈金融需要關(guān)注如下幾點：

首先，需要明確的是在供應(yīng)鏈金融中，信息通信技術(shù)是一種融合性的體系。為使各種科技手段真正服務(wù)于供應(yīng)鏈金融的各個階段或活動，需要合理建構(gòu)功能各異、相互關(guān)聯(lián)的技術(shù)體系并且能與各類經(jīng)營主體產(chǎn)生良好的交互，這意味著智慧化科技需要嵌入到供應(yīng)鏈金融場景中。脫離供應(yīng)鏈運營活動和金融活動的場景，技術(shù)是無法實現(xiàn)賦能過程的。因此，沒有數(shù)據(jù)源的大數(shù)據(jù)建模、沒有應(yīng)用場景的區(qū)塊鏈技術(shù)、沒有解決方案的云計算平臺等都是無價值的努力。另外，科技對供應(yīng)鏈金融的賦能過程具有差異性，不存在同質(zhì)性的賦能。換言之，信息通信技術(shù)對供應(yīng)鏈金融的賦能是根據(jù)不同的業(yè)務(wù)差別化產(chǎn)生作用，這是因為不同的業(yè)務(wù)往往涉及不同的主體、不同的活動，解決的問題和供應(yīng)鏈金融試圖實現(xiàn)的目標(biāo)可能不盡一致。例如，戰(zhàn)略融資買賣雙方并沒有發(fā)生真正的購銷行為，融資方為未來的戰(zhàn)略關(guān)系可能提前鎖定技術(shù)產(chǎn)品，而向合作方提供資金，用以支持對方的戰(zhàn)略性投資行為，他們更關(guān)注的是合作方的潛在能力以及在行業(yè)或市場中的競爭力。相反，倉單質(zhì)押則需要關(guān)注倉單對應(yīng)的產(chǎn)品是否真實存在、是否具有價值、價值的穩(wěn)定性是否很強(qiáng)等。正是因為這種差別化的供應(yīng)鏈金融特點，需要運用不同的技術(shù)手段和方法來獲取相應(yīng)的信息、做出相應(yīng)的分析和決策。此外，在智慧供應(yīng)鏈金融階段，科技是一種解決方案，多種類型的科技手段組織成有機(jī)化的基礎(chǔ)設(shè)施，并且在統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)平臺上多家機(jī)構(gòu)協(xié)作互動，形成一個穩(wěn)固的多邊生態(tài)系統(tǒng)，以保障金融服務(wù)的高效和安全。

其次，在供應(yīng)鏈金融中，科技服務(wù)的提供者不是產(chǎn)業(yè)信用的創(chuàng)造者，而是產(chǎn)業(yè)信用的傳遞者，即產(chǎn)業(yè)信用的媒介。信用是依附在經(jīng)濟(jì)主體之間、交易行為之間和商品物流之間的一種相互信任的生產(chǎn)關(guān)系和社會關(guān)系，信用的創(chuàng)造者是供應(yīng)鏈運營的參與者，他們之間產(chǎn)生價值互動（即所需價值的產(chǎn)生、價值的生產(chǎn)和傳遞）、相應(yīng)的交易過程、物流活動以及資金往來，形成各自所需承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)。而科技服務(wù)提供者只是通過融合性系統(tǒng)化的科技手段讓信用更為透明，從而有效地在產(chǎn)業(yè)主體之間以及產(chǎn)業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間傳遞信用。當(dāng)各種信息通信技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融時，需要站在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈參與者或者用戶的角度來理解科技，而不是想當(dāng)然地認(rèn)為金融科技是顛覆所有商業(yè)模式或金融模式的掘墓者。

六、承擔(dān)可持續(xù)的社會責(zé)任是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的義務(wù)

供應(yīng)鏈金融社會責(zé)任和可持續(xù)問題將成為未來需要探索的問題。供應(yīng)鏈金融的社會責(zé)任和可持續(xù)問題包括兩層含義。第一層含義是供應(yīng)鏈金融合規(guī)經(jīng)營以及保障中小微企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的責(zé)任。供應(yīng)鏈金融的合規(guī)化既是金融監(jiān)管的要求，也是可持續(xù)發(fā)展的呼喚。產(chǎn)業(yè)和金融是供應(yīng)鏈金融的兩翼，兩者相互融合推動著供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生和發(fā)展，但是這并不意味著兩者可以混淆，需要關(guān)注的是目前已經(jīng)出現(xiàn)了兩者混同的跡象，即產(chǎn)業(yè)企業(yè)熱衷于金融活動，將供應(yīng)鏈金融視同重要的投資收益或利潤來源，直接介入資金借貸，或者充當(dāng)“二銀行”的角色（即利用自身的核心地位從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取優(yōu)惠的資金，然后以較高利率融資給企業(yè)，獲取巨額利差），這種做法明顯違背了供應(yīng)鏈金融服務(wù)中小微企業(yè)的初衷，不利于供應(yīng)鏈金融的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。事實上，產(chǎn)業(yè)端需要明確他們是信用的創(chuàng)造者，是資金流動的促進(jìn)者。在供應(yīng)鏈金融中存在著分工明細(xì)但相互協(xié)同的主體，包括前述的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)參與者、平臺服務(wù)提供商、流動性提供者以及綜合風(fēng)險管理者（即科技服務(wù)）。供應(yīng)鏈參與者通過自身的資源和能力，與其他組織協(xié)作創(chuàng)造價值、傳遞價值；平臺服務(wù)商通過系統(tǒng)的服務(wù)，幫助參與者有效實施業(yè)務(wù)，降低交易成本；科技服務(wù)提供方通過各種信息通信技術(shù)揭示風(fēng)險，讓投資者（包括交易風(fēng)險管理者或流動性提供者）了解和管理風(fēng)險，從而促進(jìn)資金在供應(yīng)鏈中的流動。但是，這些主體本身并不是資金提供方，真正的資金提供方是銀行、基金等持牌經(jīng)營、接受金融監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)（即流動性提供者）。此外，如何確實保障有競爭力的中小微企業(yè)獲得運營資金，防范資金流向非經(jīng)營性領(lǐng)域或者非效率領(lǐng)域也是供應(yīng)鏈金融承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)。目前國家和各地方政府都制定了一系列政策措施，推動金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中小微企業(yè)，加大中小企業(yè)融資，這是讓金融回歸產(chǎn)業(yè)的重要制度保障。然而在落實這一政策的過程中，需要平衡服務(wù)與風(fēng)險的關(guān)系，這是實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融可持續(xù)的關(guān)鍵。一方面真正讓金融機(jī)構(gòu)有效服務(wù)于有競爭力的中小微企業(yè)，讓這些企業(yè)能夠以較低的資金成本從事研究和生產(chǎn)經(jīng)營，防范資金以服務(wù)中小微企業(yè)的名義貸出，又以理財投資的形式抽回，虛假實現(xiàn)小微企業(yè)融資服務(wù)目標(biāo)，這是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡的社會責(zé)任；另一方面監(jiān)管方也不能不加區(qū)別地盲目要求金融機(jī)構(gòu)對中小微企業(yè)放貸，不容否認(rèn)的是當(dāng)前中小微企業(yè)存在著良莠不齊、競爭力不一、信用水平參差不齊的狀態(tài)，如果盲目要求金融機(jī)構(gòu)不加區(qū)別地放貸，只會造成較高的違約率。因此，如何有效區(qū)分管理中小微企業(yè)，針對性地提供金融服務(wù)是供應(yīng)鏈金融體現(xiàn)社會責(zé)任的另一個方面。

供應(yīng)鏈金融社會責(zé)任的第二層含義是借助于供應(yīng)鏈和金融真正服務(wù)于處于劣勢地位的農(nóng)戶以及可循環(huán)行業(yè)，打造持續(xù)可循環(huán)、具有競爭力的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈和再循環(huán)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。當(dāng)今農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈建設(shè)是亟待解決的問題。首先，在組織結(jié)構(gòu)上，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈各類參與主體分散化，沒有形成集約化組織形態(tài)。其次，在業(yè)務(wù)流程上，經(jīng)營流程的效率比較低。最后，在產(chǎn)業(yè)服務(wù)上，一方面，分散化的農(nóng)戶無法有效應(yīng)對市場波動的風(fēng)險，不能根據(jù)市場的需求進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，不能在保障自身利益基礎(chǔ)上有效供給農(nóng)產(chǎn)品；另一方面，農(nóng)資經(jīng)營者、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)者以及金融機(jī)構(gòu)等并沒能滲透到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)前、產(chǎn)中和產(chǎn)后，實現(xiàn)有效的、風(fēng)險可控的全程服務(wù)。因此，供應(yīng)鏈金融下一個藍(lán)海是農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)和金融，即一方面如何將分散的農(nóng)戶組織進(jìn)入供應(yīng)鏈運營中，另一方面結(jié)合農(nóng)資農(nóng)具經(jīng)營者，并且通過供應(yīng)鏈服務(wù)（如農(nóng)產(chǎn)品和訂單標(biāo)準(zhǔn)化、冷鏈冷庫服務(wù)）和金融支持，真正實現(xiàn)農(nóng)業(yè)訂單生產(chǎn)，使生產(chǎn)與市場有效結(jié)合，形成產(chǎn)業(yè)競爭力。除了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融外，如何在綠色再循環(huán)產(chǎn)業(yè)通過供應(yīng)鏈金融實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)競爭力也是需要解決的問題，目前循環(huán)產(chǎn)業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)廢信息缺失造成監(jiān)管不力，行業(yè)無序、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失使得行業(yè)運營效率低下，企業(yè)信用體系缺失導(dǎo)致融資困難、資金利用率低等問題，如何在解決這些問題的基礎(chǔ)上，通過供應(yīng)鏈服務(wù)和金融重塑產(chǎn)業(yè)競爭力是今后需要努力的方向。

七、產(chǎn)業(yè)生態(tài)與金融生態(tài)的融合是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的未來

供應(yīng)鏈金融是基于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的金融活動，其基本特質(zhì)是立足供應(yīng)鏈帶動金融活動，反過來通過金融活動優(yōu)化產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，旨在幫助產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的中小微企業(yè)解決現(xiàn)金流問題，通過產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。這一目標(biāo)意味著供應(yīng)鏈金融不僅僅是向中小企業(yè)提供資金融通，解決融資難、融資貴的問題，更在于通過供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈中資金流優(yōu)化，提升產(chǎn)業(yè)組織能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。因此，供應(yīng)鏈金融的持續(xù)發(fā)展必然需要金融端的系統(tǒng)化變革，形成良好的生態(tài)，全面服務(wù)產(chǎn)業(yè)。具體講，金融生態(tài)的形成將呈現(xiàn)兩個特點：

第一，銀行類金融機(jī)構(gòu)形成協(xié)同合作網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的全面服務(wù)。目前供應(yīng)鏈金融往往是產(chǎn)業(yè)端與特定銀行結(jié)構(gòu)之間的合作，但是受制于各銀行對風(fēng)險的認(rèn)知和管控能力不同，往往較難適應(yīng)企業(yè)供應(yīng)鏈各階段、各種狀況所產(chǎn)生的金融服務(wù)需求。因此，推進(jìn)供應(yīng)鏈金融全面發(fā)展需要在兩個方面形成金融服務(wù)生態(tài)。一方面，不同層級、不同狀態(tài)的銀行之間形成有機(jī)的合作體系，尋找產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)空間，為產(chǎn)業(yè)端提供完整全面的資金解決方案。例如，政策性銀行引導(dǎo)工業(yè)化或商業(yè)化程度不完善的產(chǎn)業(yè)（如農(nóng)業(yè)）推進(jìn)供應(yīng)鏈金融，大型國有控股銀行充分利用健全的網(wǎng)絡(luò)為中小企業(yè)提供全局資金支付、結(jié)算、清算、結(jié)匯等各類金融服務(wù)解決方案，地方城商行包括農(nóng)村信用社貼近地方產(chǎn)業(yè)特點，為產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展提供定制化的金融服務(wù)產(chǎn)品。當(dāng)各類銀行都能充分發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，從不同方面幫助產(chǎn)業(yè)端實現(xiàn)全局供應(yīng)鏈資金優(yōu)化時，供應(yīng)鏈金融就會得到長足發(fā)展。另一方面，銀行金融服務(wù)生態(tài)的形成需要在各銀行機(jī)構(gòu)之間形成有機(jī)、協(xié)調(diào)的風(fēng)險管控體系。整合與共享供應(yīng)鏈上中小微企業(yè)的數(shù)據(jù)信息資源，實現(xiàn)信息在線共享、產(chǎn)品在線服務(wù)、非標(biāo)資產(chǎn)在線交易、政策發(fā)布及非現(xiàn)場監(jiān)管等公共服務(wù)功能，特別是運用現(xiàn)代信息通信技術(shù)（如區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)）實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化、協(xié)同化的供應(yīng)鏈信息分享、披露，有利于遏制道德風(fēng)險，使各銀行降低信息獲取、處理的成本及系統(tǒng)性風(fēng)險。

第二，多金融業(yè)態(tài)和機(jī)構(gòu)之間形成良好的合作生態(tài)。在目前供應(yīng)鏈金融發(fā)展階段，大多數(shù)業(yè)務(wù)仍然將金融視為資金借貸，而忽略了金融服務(wù)的多樣性和生態(tài)性。多樣性意味著金融服務(wù)本身具有多種形態(tài)，包括銀行、保險、證券、基金、信托、期貨等，這些不同的服務(wù)發(fā)揮著各自的作用，包括在市場上籌資，將其改變并構(gòu)建成不同種類的更易接受的金融資產(chǎn)；代表客戶交易金融資產(chǎn)，提供金融交易的結(jié)算服務(wù)；自營交易金融資產(chǎn)，滿足客戶對不同金融資產(chǎn)的需求；幫助客戶創(chuàng)造金融資產(chǎn)，并把這些金融資產(chǎn)出售給其他市場參與者；為客戶提供投資建議，保管金融資產(chǎn)，管理投資組合等。生態(tài)性指的是這些不同業(yè)態(tài)的金融機(jī)構(gòu)如何在把握全局供應(yīng)鏈基礎(chǔ)上相互協(xié)同和融合。由于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈活動的復(fù)雜性和參與者的多主體性，往往單一的金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品較難滿足產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的運行，需要不同的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品充分協(xié)同組合，為產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈提供全面金融解決方案，諸如通過投資將分散的行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)聚合在一起，在確立平臺標(biāo)準(zhǔn)和作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，通過基金、信托提供產(chǎn)業(yè)資金，結(jié)合其他融資服務(wù)和保險等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的順利運行。這種多金融機(jī)構(gòu)、多金融產(chǎn)品的協(xié)同融合，才能真正滿足產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運行差別化的價值訴求，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然要實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要改變各金融機(jī)構(gòu)長期以來因為分業(yè)經(jīng)營而導(dǎo)致的相互阻隔、缺乏協(xié)同的狀態(tài)，共同在研究產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，形成協(xié)調(diào)一致的產(chǎn)品組合，并且綜合性地管控風(fēng)險。

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The Development Trend of China’s Supply Chain Finance

SONG Hua

（Renmin University of China，Beijing100872，China）

Abstract：Supply chain finance concerns both industrial supply chain and financial activities；it can promote finance to provide entities with financial service，specially in solving problems of medium，small，and micro enterprises in financing；and there will be six trends in its future development. The understanding of industrial supply chain scene is the basis for the development of supply chain finance；and the core of supply chain finance is to accelerate capital flow of supply chain，help the development of medium，small，and micro enterprises with competitiveness in the up- and down- stream. The standard of performance measurement should be the strategic profit and the decrease of industrial transaction cost. The comprehensive risk control capability is the key for the development of supply chain finance，and we should manage the realness of transaction background from the dimensions of supply chain structure，process and management elements. Coordination based on labor division is the pattern of supply chain finance development；and the specialization and platform is the direction of that. The high level of integration with information communication technology makes supply chain finance to be increasingly efficient and intelligent，which demonstrates the strong power of supply chain finance that enabled by financial technology. The sustainable development of supply chain finance requires that it will shoulder the sustainable social responsibility，and helps promote the development of agricultural supply chain and recycling industrial chain. We should make systematic innovation in the financial ends of supply chain finance，form the network of coordination and cooperation，construct the sound cooperation ecology，satisfy the value appeal of industrial supply chain differentiation，and promote the sustainable development of industrial supply chain.

Key words：supply chain finance；understanding of the scene；risk control；financial technology；sustainable development；coordination and cooperation