【摘要】傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是以管理者是“理性經(jīng)濟(jì)人”為前提假設(shè)開展研究，然而管理者都是有限理性的人，所以越來越多的學(xué)者開始研究“非理性”因素對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。本文研究“非理性”因素之一高管過度自信對(duì)企業(yè)非效率投資的作用，并分別提出改善高管過度自信和企業(yè)非效率投資的建議。

【關(guān)鍵詞】過度自信 投資過度 投資不足

一、高管過度自信的概念

高管是指企業(yè)中管理行為過程的主體，位于組織層級(jí)中的最高層，擁有相應(yīng)的權(quán)力和義務(wù)，負(fù)責(zé)整個(gè)企業(yè)資源調(diào)配、經(jīng)營(yíng)成效及實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的人。在本文中將高管定義為參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)并能夠做重大決策的總經(jīng)理、總裁等高級(jí)管理人員。過度自信是指?jìng)€(gè)體會(huì)過高估計(jì)事件發(fā)生概率的一種非理性現(xiàn)象。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，過度自信是人們普遍存在并經(jīng)常發(fā)生的一種心理狀態(tài)，是一種與自覺性品質(zhì)反向的獨(dú)斷性的心理和行為偏差。

二、高管過度自信對(duì)投資效率的影響

（一）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)與選擇

對(duì)項(xiàng)目預(yù)期的投資回報(bào)最關(guān)鍵的部分就在于對(duì)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)，是由進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策的高管依據(jù)所掌握的有用信息對(duì)該項(xiàng)目的未來情況進(jìn)行主觀判斷的結(jié)果。當(dāng)項(xiàng)目預(yù)期的投資回報(bào)大于資本使用成本時(shí)，該項(xiàng)目的實(shí)施將會(huì)為企業(yè)帶來收益，則該項(xiàng)目可被選擇。反之，應(yīng)該放棄該項(xiàng)目。一方面，過度自信的管理者認(rèn)為自己優(yōu)于平均水平，所以在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的過程中，就會(huì)盲目地只認(rèn)為自己的想法是正確的，忽略其他人員對(duì)該項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，從而導(dǎo)致項(xiàng)目評(píng)價(jià)不具體、不全面。另一方面，過度自信的高管的一個(gè)表現(xiàn)形式是置信區(qū)間狹窄，這個(gè)表現(xiàn)形式就是管理者對(duì)自身在資本市場(chǎng)上掌握的相關(guān)信息的精確度非常自信。正因?yàn)檫@個(gè)表現(xiàn)形式使得管理者在對(duì)項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量的進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)偏高，從而使企業(yè)在投資時(shí)為了獲取更多的利益而投入更多的無效資本，也就產(chǎn)生了過度的非效率投資。

（二）籌集項(xiàng)目資金

企業(yè)獲取資金的方式一般有三種：內(nèi)部?jī)?chǔ)備、債務(wù)融資和股權(quán)融資。一方面，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部?jī)?chǔ)備資金充足時(shí)，在面對(duì)“利益可觀”的投資項(xiàng)目時(shí)，過度自信的管理者會(huì)不計(jì)后果地大肆投入資金，導(dǎo)致投資過度。其次，過度自信的管理層自然認(rèn)為自己經(jīng)營(yíng)的企業(yè)在資本市場(chǎng)也是非常有前景的，所以認(rèn)為外部資本市場(chǎng)對(duì)自己企業(yè)的股票價(jià)值估價(jià)過低，外部股權(quán)融資是一項(xiàng)得不償失的活動(dòng)。由此，在有值得投資的項(xiàng)目但企業(yè)內(nèi)部資金不足時(shí)，管理層也不愿意從心理上“降低”股價(jià)借助資本市場(chǎng)進(jìn)行外部融資，他們認(rèn)為這樣的融資成本過高，所以寧可放棄原本會(huì)帶來收益的投資項(xiàng)目，也就造成了投資不足。

（三）項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控

實(shí)時(shí)監(jiān)控是為了對(duì)投資結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，檢測(cè)其是否達(dá)到了預(yù)期的收益或者有其他的任何變動(dòng)，若投資結(jié)果不盡如人意就要及時(shí)撤出資金減少損失。然而管理層的過度自信使項(xiàng)目的監(jiān)控不能達(dá)到真正的效果。一方面，在收到投資項(xiàng)目虧損的反饋消息時(shí)，自信的心理活動(dòng)使管理層認(rèn)為自己的選擇不會(huì)有錯(cuò)，認(rèn)為結(jié)果會(huì)變好，所以不會(huì)及時(shí)撤出資金，虧損的狀態(tài)持續(xù)時(shí)間增長(zhǎng)，造成無效率投資。另一方面，過度自信的管理者認(rèn)為自己能夠控制不確定因素。所以即使在收到投資虧損的反饋消息，管理層第一反應(yīng)是認(rèn)為自己的經(jīng)營(yíng)能力能夠使其轉(zhuǎn)為盈利。而為了扭轉(zhuǎn)局面可能會(huì)投入更多的資金，這會(huì)使企業(yè)“連本帶利”虧損更多，最終導(dǎo)致企業(yè)遭受巨額財(cái)產(chǎn)損失。

三、基于高管過度自信對(duì)企業(yè)非效率投資的對(duì)策及建議

（一）降低高管過度自信程度

高管過度自信對(duì)企業(yè)的非效率投資有著很大的影響，要想改善投資效率就要從根源入手即降低高管過度自信的程度。首先，企業(yè)在選拔高管人員時(shí)傾向于選擇樂觀自信的應(yīng)聘者，但并不意味著其自身的能力真實(shí)的匹配得上樂觀自信的程度，不排除盲目自信。所以企業(yè)在選拔人才時(shí)，應(yīng)根據(jù)候選人的個(gè)人履歷和過去的歷史成就切實(shí)判斷其自信程度與真實(shí)能力是否相配。其次，很多高管都是在上任之后，因?yàn)閮?yōu)于平均的薪酬和賦予其的權(quán)力使高管產(chǎn)生過度自信的心理。為了及時(shí)監(jiān)測(cè)和防范這種心理，企業(yè)應(yīng)該為高管制定科學(xué)的個(gè)人特征指標(biāo)體系，并且重點(diǎn)檢測(cè)其自信程度。定期對(duì)企業(yè)高管的心理狀態(tài)進(jìn)行測(cè)試，并和歷史信息進(jìn)行比對(duì)，關(guān)注高管心理變化。若高管的個(gè)人特征指標(biāo)超出合理范圍，則對(duì)該高管予以重點(diǎn)關(guān)注，并尋找合適的方法進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（二）建立科學(xué)合理的投資決策體系

在進(jìn)行投資之前，要盡全力收集投資項(xiàng)目相關(guān)的信息并對(duì)其進(jìn)行科學(xué)客觀的評(píng)價(jià)與分析，確定其可行性。管理人員在進(jìn)行決策時(shí)要充分考慮相關(guān)決策人員給出的建議，集思廣益，取其精華，科學(xué)合理地計(jì)算出投資項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)，以減少管理人員由于過度自信產(chǎn)生的控制幻覺以及置信區(qū)間狹窄導(dǎo)致的計(jì)算失誤，降低過度自信對(duì)投資決策的負(fù)面影響。投資計(jì)劃的實(shí)施階段才是最重要的階段。在項(xiàng)目實(shí)施階段，外界的環(huán)境變化也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生影響甚至使項(xiàng)目面臨超出預(yù)想的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)建立及時(shí)準(zhǔn)確的監(jiān)督反饋機(jī)制，對(duì)于投資項(xiàng)目的收益和面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)施監(jiān)督和反饋。一旦發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)期，繼續(xù)投資只會(huì)得不償失時(shí)就要及時(shí)反饋并撤出投資，避免由于高管人員的過度自信使企業(yè)遭受巨大損失。在投資項(xiàng)目完成后要對(duì)其進(jìn)行總結(jié)與評(píng)價(jià)。投資效果好時(shí)，可以對(duì)管理人員進(jìn)行積極地獎(jiǎng)勵(lì)，讓其再接再厲。效果不好時(shí)，也要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的懲罰，讓其認(rèn)識(shí)到自己在決策過程中的失誤，及時(shí)改正盲目樂觀的心理，以期在下次投資時(shí)減少非理性因素的影響。

四、結(jié)論

高管過度自信作為重要的非理性因素之一在很大程度上造成了企業(yè)非效率投資，在外部環(huán)境日益復(fù)雜的資本環(huán)境中，非效率投資會(huì)使企業(yè)遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失，所以一定要盡力避免。企業(yè)高層要認(rèn)清自己并不是“理性經(jīng)濟(jì)人”，要增加對(duì)自身特征的了解，以避免投資過程中由于自身原因造成的非效率投資。同時(shí)，充分了解企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況，投資時(shí)充分考慮更方面因素，以期為企業(yè)帶來投資收益。

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作者簡(jiǎn)介：孫曉羽（1996-），女，漢族，籍貫：內(nèi)蒙古赤峰市，學(xué)歷：在讀碩士研究生，單位：黑龍江大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。