郭艷艷

【摘要】上市公司的信息披露水平對(duì)于資本市場(chǎng)而言至關(guān)重要，是維護(hù)資本市場(chǎng)公平、公正的核心，是保護(hù)廣大投資者的重要途徑。本文圍繞我國(guó)上市公司信息披露中信息披露中存在的不真實(shí)、不規(guī)范、不完整三個(gè)問(wèn)題展開討論，并就解決上述問(wèn)題提出了四條建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司;信息披露;透明度

一、信息披露基本理論

信息披露是資本市場(chǎng)參與者了解上市公司具體信息的重要渠道，是影響上市公司透明度的重要因素。作為上市公司對(duì)外溝通的關(guān)鍵途徑，信息披露能夠有效緩解上市公司與投資者之間的信息不對(duì)稱，有助于投資者和社會(huì)公眾充分了解公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)上市公司形成更加全面和準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，做出合理的投資決策。同時(shí)，可靠的信息披露有助于企業(yè)樹立良好的品牌和社會(huì)形象，提升企業(yè)的聲譽(yù)和公眾認(rèn)可度。除了對(duì)外的作用，對(duì)內(nèi)良好的信息披露還能夠在公司治理、經(jīng)營(yíng)管理、融資等方面發(fā)揮重要作用。

二、我國(guó)上市公司信息披露現(xiàn)狀

信息披露不真實(shí)。2019年康美藥業(yè)被曝出財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大虛假，包括使用虛假銀行存單，部分資金轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)賬戶買賣股票等。信息造假曝光后康美藥業(yè)的股價(jià)一跌再跌，再一次引起了資本市場(chǎng)對(duì)信息披露真實(shí)性關(guān)注。上市公司信息披露的虛假性是目前信息披露所存在的問(wèn)題中最嚴(yán)重和危害最大的一種。因?yàn)樯鲜泄舅袡?quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司的管理者和公司的實(shí)際所有者有不同的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)，在利益沖突的影響下，公司的管理者為了自身的利益會(huì)冒險(xiǎn)的披露一些虛假信息，甚至利用不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)手段，如低估損失、高估收益、隱藏風(fēng)險(xiǎn)來(lái)迷惑投資者使之作出錯(cuò)誤的決策。

信息披露不規(guī)范性也是上市公司披露中普遍存在的問(wèn)題。雖然我國(guó)的證券法已經(jīng)出臺(tái)并已經(jīng)實(shí)施，但是由于實(shí)際情況的復(fù)雜性信息披露制度并未完全統(tǒng)一。對(duì)于上市公司信息披露的規(guī)范性要求，國(guó)家頒布了許多這方面的法律法規(guī)，也出臺(tái)了不少這方面的文件，但這并沒有引起上市公司相應(yīng)程度上的重視，很多公司對(duì)此持有的態(tài)度并不認(rèn)真和嚴(yán)肅，無(wú)論是在信息披露的方式、內(nèi)容還是在相關(guān)信息披露的時(shí)間上都表現(xiàn)出了很大的隨意性，甚至還會(huì)有內(nèi)部消息和敏感信息的對(duì)外透露，由此帶來(lái)的后果就是證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。除了相關(guān)法律法規(guī)所規(guī)定披露的信息以外，公司還會(huì)自愿發(fā)布一些公司特定的信息。其中，關(guān)于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的信息披露得最多。其次，公司戰(zhàn)略、企業(yè)愿景和發(fā)展方向的信息也披露得較多。但中國(guó)的上市企業(yè)目前對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的披露還不夠重視。

信息披露不充分、不完整。光華—羅特曼信息和資本市場(chǎng)研究中心就上市公司對(duì)信息披露的認(rèn)識(shí)、信息披露工作可能存在的問(wèn)題以及公司對(duì)于特定信息的披露行為進(jìn)行了調(diào)查，完整性成為我國(guó)上市公司信息披露中存在的主要問(wèn)題。超半數(shù)的受訪企業(yè)認(rèn)為，上市公司在信息披露過(guò)程中存在不充分不完整的問(wèn)題，具體表現(xiàn)在法律法規(guī)要求披露的信息存在遺漏或故意隱藏，包括關(guān)聯(lián)交易信息、對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)等，還存在企業(yè)借保護(hù)商業(yè)機(jī)密為由，故意隱瞞重要信息的情況。

三、解決我國(guó)上市公司信息披露問(wèn)題的建議

優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善嚴(yán)重制約著企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能，致使企業(yè)披露的環(huán)境會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較差。信息披露不僅是董事會(huì)秘書和財(cái)務(wù)部的工作，它是整個(gè)公司共同完成的一項(xiàng)重要任務(wù)。要做好信息披露首先要形成一套制度和體系，明確具體地規(guī)定信息披露過(guò)程的工作安排和分配，比如不同報(bào)告中各個(gè)部門的職權(quán)及對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)懲。由于我國(guó)上市公司股權(quán)集中度較高，中小投資者所占比例較低，難以發(fā)揮中小股東的監(jiān)管作用。獨(dú)立董事的提名、選擇機(jī)制尚未健全，對(duì)其獨(dú)立性也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。股權(quán)激勵(lì)可以在一定程度上減少信息不對(duì)稱，促使管理層披露盡可能多的環(huán)境會(huì)計(jì)信息。信息透明度較高的公司通過(guò)完備的投資者關(guān)系、信息披露制度和體系，確保披露的所有內(nèi)容都按程序完成，保證符合要求，真實(shí)準(zhǔn)確。

建立完善的信息披露考評(píng)制度。目前市場(chǎng)對(duì)于上市公司信息透明度的認(rèn)識(shí)仍然較為模糊。首先，上交所及深交所的信息披露評(píng)價(jià)較為寬泛，僅僅分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)。其次，企業(yè)信息透明度不僅僅包含公司合規(guī)性信息披露的數(shù)量和內(nèi)容、時(shí)效性等問(wèn)題，還包括大量的自愿性信息披露，以及分析師跟蹤、媒體報(bào)道等信息中介的傳播作用，難以僅僅通過(guò)客觀信息披露指標(biāo)來(lái)衡量?，F(xiàn)有的信息披露得分也難以反映市場(chǎng)參與者對(duì)于企業(yè)信息透明度更為復(fù)雜、更加綜合的看法。投資者不能很好地辨認(rèn)信息透明度高的企業(yè)，信息透明度高的企業(yè)也難以獲得投資者的識(shí)別和反饋，因此才使得信息透明度較低的企業(yè)沒有動(dòng)力提升自身的信息透明度，出現(xiàn)反復(fù)違規(guī)、反復(fù)因披露不合規(guī)而財(cái)務(wù)重述的情況。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管。第一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該健全法制，現(xiàn)行證券法不僅將證券行政管理法和證券交易法這兩個(gè)平行而調(diào)節(jié)不同法律關(guān)系的法律內(nèi)容合二為一，而且在對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)方面，規(guī)定得過(guò)于原則和缺乏可操作性。加之現(xiàn)行公司法律規(guī)范，對(duì)保護(hù)少數(shù)股東權(quán)益和防范多數(shù)股東及其派出董事、監(jiān)事的權(quán)利濫用等方面缺乏規(guī)定，因此依據(jù)現(xiàn)行法律，充分保護(hù)投資者權(quán)益就相當(dāng)困難。只有健全法制才能不給意圖違法的企業(yè)提供法律漏洞和灰色空間。其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)公平嚴(yán)格執(zhí)法，公平執(zhí)法，不特殊對(duì)待，營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)環(huán)境。最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，即提高違規(guī)處罰的力度，以達(dá)到威懾的作用。

進(jìn)一步完善社會(huì)公眾監(jiān)督和參與機(jī)制。為了更加全面、綜合地評(píng)估上市公司的信息透明度及聲譽(yù)，應(yīng)考慮分析師及機(jī)構(gòu)投資者的評(píng)價(jià)、學(xué)術(shù)研究中的財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)及媒體評(píng)價(jià)。將社會(huì)公眾納入構(gòu)建了我國(guó)上市公司信息透明度指數(shù)的隊(duì)伍中，可以反映出市場(chǎng)參與者真實(shí)感知到的企業(yè)透明度及聲譽(yù)狀況，幫助聲譽(yù)好、信息透明度高的企業(yè)獲得投資者的認(rèn)可。

四、結(jié)語(yǔ)

信息披露作為資本市場(chǎng)中一個(gè)重要的管理工具，以其特殊的功能在調(diào)節(jié)人們的經(jīng)濟(jì)關(guān)系中往往起著舉足輕重的作用。一方面因?yàn)樯鲜泄九兜男畔⑹峭顿Y者在經(jīng)濟(jì)決策時(shí)的重要依據(jù)提供依據(jù)，更為重要的是相關(guān)信息的使用會(huì)帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)后果。所以建立完善的信息披露制度，以規(guī)范的信息披露行為來(lái)約束信息提供者、審核者將對(duì)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的正常運(yùn)行提供保證。

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