【摘要】我國(guó)當(dāng)前正是處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要時(shí)期，而我國(guó)對(duì)于資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)建設(shè)才剛剛起步。在我國(guó)市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理的形成和市場(chǎng)的建設(shè)，并不是一朝一夕就能夠完成的，需要不斷的在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中逐漸完善。目前我國(guó)已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但是我國(guó)資本市場(chǎng)卻還仍然屬于初級(jí)階段，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模和規(guī)范程度還無(wú)法支持風(fēng)險(xiǎn)投資。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn)投資;運(yùn)營(yíng)機(jī)理與市場(chǎng)建設(shè)

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)逐漸走入我國(guó)資本市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資于上世紀(jì)40年代就已經(jīng)在美國(guó)出現(xiàn)，而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起步較晚，在上世紀(jì)80年代初期才剛剛起步，得益于改革開(kāi)放的發(fā)展。但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)逐漸開(kāi)始在資本市場(chǎng)中嶄露頭角，無(wú)論是國(guó)家政策還是市場(chǎng)需求，都已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制作為促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步，科學(xué)進(jìn)步和市場(chǎng)創(chuàng)新的重要舉措。表明我國(guó)已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)投資提到了應(yīng)有的戰(zhàn)略高度，如何在資本市場(chǎng)盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資變成促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的有效激素，是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資所需要研究的主要任務(wù)。

一、資本市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)機(jī)理

在資本市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)投資就是指高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的投資行為。并且風(fēng)險(xiǎn)投資也變成了當(dāng)前市場(chǎng)中高科技生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的主要投資力量，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)成為了我國(guó)促進(jìn)科技發(fā)展推薦市場(chǎng)進(jìn)步的主要?jiǎng)恿?。在?dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和金融體系的支持下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)孕育而生，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是在市場(chǎng)上籌集為個(gè)人或機(jī)構(gòu)資金做風(fēng)險(xiǎn)資本，并且可以將這些資本投入到一些有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中去，然后通過(guò)該企業(yè)的發(fā)展獲得高回報(bào)率。有潛力的企業(yè)因?yàn)橛辛诵碌馁Y金注入，所以加快了企業(yè)科學(xué)技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)化的過(guò)程，從而進(jìn)一步提高了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的活力。有效的促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，其中風(fēng)險(xiǎn)投資基本為三方面組成，分別是風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資者是將現(xiàn)在市場(chǎng)上閑置的資金集結(jié)起來(lái)，從而促進(jìn)資金流動(dòng)，將這些資金注入某些潛力型企業(yè)，通過(guò)企業(yè)盈利來(lái)得到分紅。所以，這一部分的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行主體資金組合也十分復(fù)雜，有可能是養(yǎng)老退休金，也可能是投資銀行，社會(huì)個(gè)人組織，保險(xiǎn)行業(yè)等等。

風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象與一般的投資選擇對(duì)象不同，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象往往帶有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)性的特點(diǎn)，所以，在當(dāng)前市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要為高科技產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)技術(shù)一旦研究成功升級(jí)，則可以為企業(yè)帶來(lái)大量的利潤(rùn)，但是如果企業(yè)技術(shù)升級(jí)不成功，則很可能所有投資資本都無(wú)法回收，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)是有一定的追逐性的。例如，在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中投資電腦計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)占30%以上，醫(yī)療保健行業(yè)占有20%，而通訊設(shè)備和電子信息產(chǎn)業(yè)占據(jù)10%，生物科技占據(jù)14%。可以看到美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)具有強(qiáng)烈的追逐性，但是風(fēng)險(xiǎn)投資往往會(huì)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)兩種風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司想盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，則在風(fēng)險(xiǎn)投資之前，應(yīng)當(dāng)遵循以下幾個(gè)審核過(guò)程：首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行初審，審核風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的未來(lái)發(fā)展預(yù)判，若干行業(yè)，就算技術(shù)有一定的突破也無(wú)法達(dá)到高盈利目標(biāo)的話，那么將沒(méi)有投資的必要性。第二資金投資人多方面協(xié)商，往往對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的資本組成都是相對(duì)復(fù)雜的，如果想要進(jìn)行某一風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)行那么多方投資者應(yīng)當(dāng)進(jìn)行協(xié)商。第三，與投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者面談。投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者是保證風(fēng)險(xiǎn)投資可盈利的主要負(fù)責(zé)人，所以應(yīng)當(dāng)通過(guò)面談對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行更深入的了解。第四，劃分責(zé)任審查以及清單條款內(nèi)容，在投資前做好投資者的審查內(nèi)容以及清單條款，要求劃分好責(zé)任承擔(dān)者，以必要時(shí)追究其責(zé)任。當(dāng)完成了以上四點(diǎn)內(nèi)容的審核后就基本可以簽訂合同，投資方應(yīng)當(dāng)在投資生效后進(jìn)行及時(shí)的資金管理以保證投資資金用在正當(dāng)用途上。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)投資運(yùn)行機(jī)理的宏觀調(diào)控與市場(chǎng)建設(shè)

（一）堅(jiān)持社會(huì)主義特色建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)理原則

在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中，必須要有政府監(jiān)管的參與，這樣可以有效減少風(fēng)險(xiǎn)投資中的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也是建立中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)給予的必要原則。通常市場(chǎng)的主導(dǎo)性能夠?qū)⑼顿Y資本引向正確的方向，而政府引領(lǐng)則給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)了一定保障基礎(chǔ)，所以，如果想要風(fēng)險(xiǎn)投資可以在我國(guó)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，那么必須要在政府的引導(dǎo)下把控風(fēng)險(xiǎn)投資方向，避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的畸形發(fā)展。但是對(duì)于政府來(lái)說(shuō)其主要責(zé)任是在市場(chǎng)之外進(jìn)行監(jiān)督引導(dǎo)，而不是對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行包辦。因?yàn)檎谑袌?chǎng)之外，無(wú)法有效的感受到當(dāng)前市場(chǎng)的敏感投資方向。所以如果政府對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資管控過(guò)橋則很有可能導(dǎo)致出現(xiàn)大量的虧損投資。同時(shí)，在我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，社會(huì)服務(wù)體系并不完全，所以，政府要通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)來(lái)逐漸完善市場(chǎng)的體系，政府起到監(jiān)督引導(dǎo)作用的同時(shí)推動(dòng)了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)程，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資也可謂市場(chǎng)帶來(lái)新的血液，優(yōu)化市場(chǎng)體系、

（二）外國(guó)經(jīng)驗(yàn)并不是經(jīng)營(yíng)真理

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)起步較晚，而美國(guó)硅谷的成功已經(jīng)引發(fā)了全世界的關(guān)注，但是成功是不可復(fù)制的，我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)體系都與美國(guó)不在一個(gè)等級(jí)上。所以，我國(guó)應(yīng)當(dāng)針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、我國(guó)國(guó)情來(lái)進(jìn)行區(qū)域特色的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。如果一味的將國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)當(dāng)成經(jīng)營(yíng)真理那么很有可能出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)事故。對(duì)于國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)也并不是一文不值的，我國(guó)在建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)時(shí)應(yīng)當(dāng)加以借鑒，在堅(jiān)持我國(guó)市場(chǎng)特色的前提下，不斷積累經(jīng)驗(yàn)促使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的建設(shè)。

（三）保證風(fēng)險(xiǎn)資本多元化

在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中資本的持續(xù)穩(wěn)定是市場(chǎng)發(fā)展的基石，在我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資的資本較為單一，其主要發(fā)展依賴于政府的引導(dǎo)。而市場(chǎng)需求日新月異，對(duì)于資本的需求也不盡相同，所以單一的資本無(wú)法滿足風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的需求，所以，應(yīng)當(dāng)盡可能不斷開(kāi)發(fā)新的資本來(lái)源，從而帶動(dòng)社會(huì)中閑置的資本，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展。首先，對(duì)于我國(guó)政府來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)起到其資金吸引作用，不斷的將社會(huì)閑散資金吸引進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障體制已經(jīng)不斷完善，保險(xiǎn)行業(yè)也在不斷發(fā)展。而保險(xiǎn)行業(yè)中的資金較為穩(wěn)定，也可以將保險(xiǎn)行業(yè)中的我的資金引入到風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中，保證風(fēng)險(xiǎn)投資資本多元化，防止資本突然撤出或斷裂的情況出現(xiàn)。

（四）大力發(fā)展我國(guó)基層資本市場(chǎng)體系

下層基礎(chǔ)決定上層建筑，風(fēng)險(xiǎn)投資也是一樣，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)決定我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的體系大小。首先，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的培養(yǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)政策很多都是限制企業(yè)發(fā)展的，但是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)這些政策會(huì)進(jìn)一步限制企業(yè)的發(fā)展，從而創(chuàng)新程度將無(wú)法得到釋放。所以，政府應(yīng)當(dāng)首先從政策上對(duì)于中小創(chuàng)業(yè)型企業(yè)進(jìn)行優(yōu)惠待遇，鼓勵(lì)高科技從業(yè)者創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，以政府為后臺(tái)為中小企業(yè)創(chuàng)新提供一個(gè)良好的社會(huì)基礎(chǔ)。

而對(duì)于海外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券和其他商品交易都采用會(huì)員制，這樣限制了公司交易的實(shí)效性，也提高了交易成本，無(wú)形中增加了我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的成本。所以對(duì)于海外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也應(yīng)當(dāng)使用公司制來(lái)進(jìn)行交易，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求。

三、依托資本市場(chǎng)建立中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)，其主要功能是促進(jìn)科技創(chuàng)新，而本身這種投資機(jī)制也是一種創(chuàng)新。我國(guó)在建立資本市場(chǎng)的核心制度基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮股市市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)作用，鼓勵(lì)高科技企業(yè)上市。

首先，在我國(guó)股票市場(chǎng)上開(kāi)辟出風(fēng)險(xiǎn)投資專區(qū)，在證監(jiān)會(huì)和會(huì)計(jì)部門的監(jiān)督管理下，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行評(píng)定，如果該產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高，企業(yè)資本模式財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀，則可以在風(fēng)險(xiǎn)投資專區(qū)為該產(chǎn)業(yè)提供投資渠道。而上述條件應(yīng)當(dāng)著重考慮以下幾個(gè)方面：第一，降低企業(yè)資本規(guī)模要求，在創(chuàng)業(yè)期的高科技產(chǎn)業(yè)往往經(jīng)濟(jì)體系較小，如果按照我國(guó)上市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考核風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)則很少能夠達(dá)標(biāo)。第二，企業(yè)投資項(xiàng)目技術(shù)水平應(yīng)當(dāng)接近國(guó)際一流水平，保證該企業(yè)的技術(shù)項(xiàng)目能夠有效的在未來(lái)創(chuàng)造出更多的利潤(rùn)空間。第三，由于風(fēng)險(xiǎn)投資投入時(shí)期相對(duì)較長(zhǎng)，回報(bào)卻非常集中的特點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況作出特殊的監(jiān)控，以保證投風(fēng)險(xiǎn)投資資金能夠正確的用在企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目上。同時(shí)也可以通過(guò)放寬企業(yè)股份交易條件，例如將t+1交易模式改為t+0交易模式，雖然，這樣更加提高了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)性，但是也可以有效促進(jìn)資金進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中。

第二應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)高科技企業(yè)在資本市場(chǎng)上上市重組。在降低對(duì)高科技企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)后，出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)高科技企業(yè)在資本市場(chǎng)上市。企業(yè)的稅收是影響企業(yè)發(fā)展的重要原因，所以，政府可以從企業(yè)稅收出發(fā)，降低高科技企業(yè)上市之后的稅率。降低稅率后，可以從一定程度上增高風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資方的投資行為。這樣不僅能夠提高資金方的穩(wěn)定性，還能夠充實(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)上的投資項(xiàng)目。平衡市場(chǎng)配置優(yōu)化雙方資源，將風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的作用最大化。

隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)投資也逐漸在資本市場(chǎng)中嶄露頭角，首先資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)將資本來(lái)源多元化，對(duì)于外國(guó)成功的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)不能夠直接照搬，應(yīng)當(dāng)在借鑒的基礎(chǔ)下穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。同時(shí)，做好我國(guó)投資市場(chǎng)宏觀調(diào)控和市場(chǎng)建設(shè)，在政府的引導(dǎo)下，推進(jìn)基層資本市場(chǎng)體系建設(shè)，為風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)打下良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。最后依托資本市場(chǎng)建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系，使得我國(guó)資本市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

李秋萍（1986-），女，廣西桂林人，本科，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員，研究方向：資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資。