劉應(yīng)超

【摘 要】 金融衍生品作為傳統(tǒng)金融工具的派生產(chǎn)品，帶有高風險性與虛擬性的同時也發(fā)揮著實體經(jīng)濟的杠桿作用。我國金融衍生品市場建設(shè)尚不完備，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新、監(jiān)管機制等方面還存在問題。我國有關(guān)部門應(yīng)該進一步加強對金融衍生品的管理與監(jiān)督，充分發(fā)揮金融衍生品為實體經(jīng)濟服務(wù)的功能。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生品 期貨 金融風險管理

一、引言

金融衍生品是在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上派生出的一種金融產(chǎn)品。金融衍生品具有杠桿性、高風險性、虛擬性等特征，在交易過程中只需要支付一定數(shù)額的保證金即可完成全部交易。金融衍生品因為其可以有效的規(guī)避現(xiàn)貨市場上的價格風險、較為準確的預期未來現(xiàn)貨市場的價格變動、配置資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢，近年來受到眾多投資者的追捧。金融衍生品作為商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是我國繼續(xù)推動社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的重要手段。但是目前我國的金融衍生品市場的發(fā)展過程中，仍舊存在規(guī)范化、金融產(chǎn)品設(shè)計、信息披露機制等方面的問題急需解決。我國正處于深化改革與開放的重要時期，應(yīng)該繼續(xù)推動金融市場的發(fā)展，保障我國金融市場的長足穩(wěn)定發(fā)展。

二、我國金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）場內(nèi)金融衍生品。場內(nèi)金融衍生品市場主要是指期貨市場。我國的期貨交易市場大概可以分為三個階段，從上世紀90年代初開始的初始階段，在20世紀末期經(jīng)歷了嚴格規(guī)范管理的規(guī)制階段。從2001年至今被稱為期貨市場的規(guī)范發(fā)展階段。現(xiàn)階段我國已經(jīng)逐漸規(guī)范的建立起期貨交易的種類、市場的相關(guān)規(guī)章和制度。我國的期貨種類和數(shù)量也在近年來逐步得到擴大和發(fā)展，上市交易的期貨產(chǎn)品已經(jīng)超過30種。與此同時，我國期貨交易所的交易規(guī)模也在逐步擴大，目前我國上海、鄭州、大連三家期貨交易所的交易規(guī)模已經(jīng)排在世界前列。

（二）場外金融衍生品。場外金融衍生品交易是以金融機構(gòu)和銀行等單位主導的金融衍生品交易。金融機構(gòu)間的金融衍生品交易因為主要發(fā)生再金融市場成員之間，且獲得了較為寬松的發(fā)展環(huán)境，因而得到更加完善的發(fā)展?，F(xiàn)階段的金融機構(gòu)間的衍生品市場交易主要包括遠期、期權(quán)等內(nèi)容較為豐富，而且參與成員也包括監(jiān)管、清算、交易平臺等各種組織機構(gòu)。我國的場外金融衍生品已經(jīng)發(fā)展到占據(jù)金融衍生品交易的大部分權(quán)重，市場規(guī)模也在持續(xù)的發(fā)展擴大逐漸成為我國金融衍生品交易的主要內(nèi)容。與金融機構(gòu)開展的場外金融衍生品交易相比，銀行柜臺開展的衍生品交易主要針對散戶，交易量與交易規(guī)模都不成熟，交易產(chǎn)品也比較集中主要集中在實體企業(yè)方面。

三、我國金融衍生品發(fā)展面臨的問題

（一）交易市場建設(shè)不足。我國在改革開放以后才逐步放開金融市場，在上世紀九十年代初才開始開放金融衍生品市場，相關(guān)的規(guī)范建設(shè)尚不健全，監(jiān)管機制與監(jiān)管措施不能有效契合。我國在社會主義市場經(jīng)濟體制下的金融衍生品管理機制也不能全部參考世界上其他資本主義國家的管理機制。因此我國的金融衍生品交易市場的管理機制仍需要在政府的主導下，在行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)等多方的協(xié)調(diào)下進行摸索。我國目前金融衍生品市場存在著多方管理的混亂局面，市場主體在多個機構(gòu)的眾多監(jiān)督條款中從事衍生品交易業(yè)務(wù)，極大地影響了市場的穩(wěn)定性。也造成了目前監(jiān)管效果不高、監(jiān)管責任不明確的尷尬局面。

我國的金融衍生品市場工具單一不能有效應(yīng)對來自實體經(jīng)濟企業(yè)的多元化風險。實體企業(yè)在經(jīng)營過程中往往受到市場、政策、企業(yè)競爭等復雜的風險挑戰(zhàn)。而我國的金融衍生品市場工具單一、且期貨種類也較為單一不能有效應(yīng)對多元化的實體經(jīng)濟企業(yè)面臨的風險。我國是社會主義國家計劃和市場作為控制經(jīng)濟的兩種手段都發(fā)揮著不可替代的作用。國家在防范和化解重大金融風險的同時也加強了對外匯等金融產(chǎn)品價格的管理和控制。市場價格對金融衍生品的價格影響十分有限，不利于金融衍生品的發(fā)展也增加也金融衍生品市場的風險。

（二）金融衍生品產(chǎn)品缺陷。在“327”國債風波后我國開始嚴格管理金融衍生品交易中，在控制交易產(chǎn)品種類的同時大量減少交易所的數(shù)量，目前僅剩4所期貨金融交易所。到目前為止期貨交易種類雖然已經(jīng)在逐步放開，但是相較于其他國家在種類和數(shù)量上都遠遠不足。在此情況下，交易主體對市場價格預測的功能不能有效實現(xiàn)、期貨分散市場風險的功能也不能得到實現(xiàn)。在場外金融衍生品交易中大部分交易都發(fā)生在金融機構(gòu)間，準入門檻較高不能有效的保持金融衍生品市場的活力。在銀行柜臺金融衍生品交易活動中交易類型十分局限主要以外匯、債券、利率等內(nèi)容，交易規(guī)模和交易規(guī)模都十分有限。由此看來我國的金融衍生品產(chǎn)品設(shè)計存在較大缺陷與不足，一方面不能滿足普通投資者的投資需要，另一方面也不能滿足金融機構(gòu)多元化的投資需要。

我國金融衍生品產(chǎn)品設(shè)計大多相同或者相似，金融衍生品的創(chuàng)新性明顯不足。我國的金融現(xiàn)有的金融衍生品也多數(shù)在參考外國金融衍生品的基礎(chǔ)上做出自己的改動，一方面不適用于我國的國情，另一方面設(shè)計水平與設(shè)計效果也于原產(chǎn)品存在較大差距。

（三）監(jiān)管機制不健全。我國對金融衍生品的監(jiān)管機制建設(shè)尚不健全，目前的內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管沒有有效的開展對金融衍生品交易以及發(fā)行過程的監(jiān)管。我國的銀監(jiān)和證監(jiān)機構(gòu)沒有有效的開展對金融衍生品的監(jiān)管活動，重復的監(jiān)管職責導致監(jiān)管活動往往效率低下。金融衍生品的發(fā)行機構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)管措施還沒有建立起對金融衍生品業(yè)務(wù)獨立的監(jiān)管程序與監(jiān)管機構(gòu)。金融衍生品發(fā)行機構(gòu)的金融衍生品市場信息披露機制也存在問題，主要表現(xiàn)在交易信息利用價值有限且沒有專門的交易信息披露制度，導致投資者不能對相關(guān)行業(yè)進行有效的信用評級。在金融活動過程中部分參與者將金融產(chǎn)品的商業(yè)秘密與必要的信息披露機制混為一談，不能面向社會公眾公布合理的商業(yè)信息，公布出的有限信息也往往使投資者眼花繚亂。尚不健全的信息披露機制將在很大程度上影響著我國金融衍生品行業(yè)的持續(xù)有序發(fā)展。

（三）市場參與者素質(zhì)參差不齊。我國金融衍生品行業(yè)的參與者素質(zhì)仍舊有待提高，部分“小道消息”很有可能成為影響投資者決策的主要因素。投資參與者缺乏科學的知識與對金融市場的理性鑒別與判斷，會影響金融衍生品市場的穩(wěn)定和秩序。

四、我國金融衍生品風險管理策略

（一）加強金融衍生品市場建設(shè)。上世紀我國在制定法律規(guī)范時部分內(nèi)容有借鑒其他國家的法律規(guī)范，我國應(yīng)該加強法律的修改與解釋，保障相關(guān)規(guī)范制度適合我國國情。同時應(yīng)該加強對相關(guān)行業(yè)部門法律規(guī)范的整理工作，增強不同法律規(guī)范間的協(xié)調(diào)性，促進金融衍生品行業(yè)的規(guī)范可持續(xù)性發(fā)展。同時我國應(yīng)該明確金融衍生品的監(jiān)管主體責任與設(shè)立主體責任，我國的由于歷史和國情的原因金融衍生品設(shè)立機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)重合，形成了自己管理自己的局面。我國正處于全面深化改革的關(guān)鍵時期，應(yīng)該進一步理清金融衍生品市場的建設(shè)者與監(jiān)管者之間的職責關(guān)系，實現(xiàn)對金融衍生品市場的科學管理。

金融衍生品市場依托于實體經(jīng)濟市場而發(fā)展，兩者相互依存、互相促進。應(yīng)該進一步規(guī)范和完善金融衍生品市場與實體經(jīng)濟的穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。一方面要加強實體經(jīng)濟建設(shè)，穩(wěn)定的實體經(jīng)濟才是保障金融衍生品市場規(guī)模交易種類的重要保障。另一方面，加強對金融衍生品市場的發(fā)展與長期規(guī)劃，實現(xiàn)金融衍生品保值的功能與作用。兩者的相互促進甚至對未定我國商品市場，防范和化解重大金融風險都具有重要意義。

（二）加強金融衍生品創(chuàng)新。創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，金融衍生品創(chuàng)新是金融衍生品行業(yè)保持活力與發(fā)展前景的重要工具。我國金融機構(gòu)應(yīng)該在政府的主導下積極推動金融衍生品行業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新，建設(shè)一套具有中國特色的交易方式與盈利模式。在金融衍生品的發(fā)展和創(chuàng)新過程中既要取長補短借鑒外國金融衍生品市場的優(yōu)秀經(jīng)驗，又要時刻立足我國金融衍生品市場發(fā)展規(guī)律，完善我國金融衍生品種類。

我國金融衍生品交易市場國際影響力不足，不能像世界較為成熟的金融衍生品市場一樣開放包容的姿態(tài)迎接世界各國的投資者。我國在加強金融衍生品產(chǎn)品創(chuàng)新的同時應(yīng)該進一步加強金融衍生品市場制度創(chuàng)新，加強全面開放，在更加開放包容的環(huán)境中迎接世界各國的投資者。減少對境外期貨業(yè)務(wù)的限制，鼓勵我國企業(yè)增強創(chuàng)新能力與水平，建設(shè)我國在國際期貨市場上的地位與影響力。

（三）完善內(nèi)外部監(jiān)管機制。我國要進一步規(guī)范金融衍生品的內(nèi)部監(jiān)管機制與外部監(jiān)管機制的協(xié)調(diào)作用，加強金融衍生品行業(yè)內(nèi)部對金融衍生品的審查與監(jiān)督功能。完善信息披露機制的建設(shè)，提高金融市場的透明度。逐步建設(shè)具有行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一標準的信息披露機制，保障信息披露的內(nèi)容和數(shù)量都能形成統(tǒng)一規(guī)范。金融衍生品作為防范和化解重大金融風險的工具，有關(guān)證監(jiān)、銀監(jiān)機構(gòu)應(yīng)該加強對相關(guān)行業(yè)的管理和控制，形成分工明確、監(jiān)督合理有序的監(jiān)督管理機制。我國應(yīng)該進一步加強對于市場準入和風險控制的同時加強對操作規(guī)范與程序等方面的管理。

（四）提高參與者素質(zhì)。金融機構(gòu)應(yīng)該加強對于金融衍生品交易過程中的風險教育、以及知識普及工作。同時，會同有關(guān)部門對于非法提供內(nèi)幕信息與散布金融交易謠言的犯罪分子進行打擊和懲處。共同維護金融衍生品交易市場的穩(wěn)定。加強金融衍生品從業(yè)人員對風險控制的管理能力和專業(yè)知識水平，促進金融衍生品更加有序的發(fā)展。

五、結(jié)語

我國的金融衍生品市場方興未艾，潛力無限的同時也面臨著重重困難。我國相關(guān)金融行業(yè)應(yīng)該繼續(xù)秉承著防范和化解重大金融風險與為實體經(jīng)濟發(fā)展保駕護航的責任與使命，推動我國金融衍生品的發(fā)展。為我國建設(shè)更加開放的金融衍生品市場與開創(chuàng)具有中國特色的金融衍生品發(fā)展路徑貢獻指揮和力量。