顧海峰 閆君

摘要： 本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理，在此基礎(chǔ)上選取中國125家商業(yè)銀行2013— 2017年季度數(shù)據(jù)對互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行盈利的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明：（1）第三方支付通過改進(jìn)存款期限配置效率對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生顯著的沖擊效應(yīng)，但P2P網(wǎng)貸通過誘導(dǎo)金融脫媒對商業(yè)銀行盈利能力的影響不顯著。（2）第三方支付對商業(yè)銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行非利息收入占比的影響不顯著。（3）第三方支付對股份制商業(yè)銀行盈利能力的沖擊力度最大，對國有大型商業(yè)銀行的沖擊力度居中，對城農(nóng)商銀行的沖擊力度最小，但P2P網(wǎng)貸對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響均不顯著。（4）第三方支付對國有大型商業(yè)銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行的影響均不顯著。P2P網(wǎng)貸對國有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行的影響均不顯著。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融; 商業(yè)銀行; 盈利; P2P網(wǎng)貸; 第三方支付

文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A ?文章編號： 1002-2848-2019（04）-0100-09

《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》這樣定義互聯(lián)網(wǎng)金融：“借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。”互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的有效融合孕育了互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正以其獨(dú)特的經(jīng)營模式和價(jià)值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，逐步成為整個金融體系中不可忽視的組成部分，同時也在全方位地改變公眾的生活方式。自2013年阿里巴巴貨幣基金型產(chǎn)品“余額寶”上市以來，各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品競相迸發(fā)，以變革者的姿態(tài)闖入大眾視野。在短短幾年時間里，互聯(lián)網(wǎng)金融從結(jié)算功能、資金融通功能、理財(cái)功能等方面迅速搶占傳統(tǒng)商業(yè)銀行的市場份額，打破了商業(yè)銀行傳統(tǒng)穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。可見，商業(yè)銀行面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融對其盈利水平的沖擊。這種沖擊主要表現(xiàn)為：第一，以支付寶、微信支付為主的第三方支付不斷沖擊商業(yè)銀行資金結(jié)算支付的主體地位;第二，以貨幣型基金產(chǎn)品為主導(dǎo)的新型理財(cái)方式的出現(xiàn)加大了商業(yè)銀行負(fù)債端的壓力，并推動資金成本的上升;第三，P2P融資平臺、網(wǎng)絡(luò)眾籌、微貸平臺等形式為資金鏈上下游客戶提供了直接對接的渠道，取代了商業(yè)銀行資金融通的中介地位。盈利模式主要體現(xiàn)在盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)兩大層面，其中盈利能力是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營的重要基礎(chǔ)，也是衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的重要指標(biāo)，盈利結(jié)構(gòu)是反映商業(yè)銀行盈利質(zhì)量的重要指標(biāo)，其關(guān)系到商業(yè)銀行盈利能力的持續(xù)增長性。對此，盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)已成為衡量商業(yè)銀行整體盈利水平的兩大重要維度。互聯(lián)網(wǎng)金融體系的形成與發(fā)展，會對商業(yè)銀行經(jīng)營活動產(chǎn)生重要影響，從盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)兩大維度探討互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行整體盈利水平的影響，對于中國商業(yè)銀行業(yè)提升盈利能力及優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，以此來科學(xué)應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融體系的沖擊，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)回顧

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融學(xué)領(lǐng)域的嶄新概念。國外學(xué)者Franklin等[1]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，尤其是對商業(yè)銀行將產(chǎn)生較大影響。David等[2]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間的深度融合，促使互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與銀行產(chǎn)品相互滲透，由此生成更多方便快捷的金融產(chǎn)品。Lee等[3]研究表明，商業(yè)銀行在提供金融服務(wù)時需要考慮社交平臺傳播功能，利用社交平臺可以有效提升信息傳播效率。Lee[4]從長尾理論、金融中介理論與平臺經(jīng)濟(jì)理論三種發(fā)展理論出發(fā)，詮釋了互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的競爭效應(yīng)。Deyoung等[5]則從存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等三大業(yè)務(wù)出發(fā)，分別考察互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行不同業(yè)務(wù)渠道的負(fù)面影響。Norden等[6]研究認(rèn)為，存貸款利差是銀行最重要的收入來源，互聯(lián)網(wǎng)金融對這部分收入將產(chǎn)生沖擊。Brissimis等[7]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行存貸款業(yè)務(wù)方面的沖擊力度最大。但是，也有部分學(xué)者傾向于互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行盈利產(chǎn)生正向影響。Jallath等[8]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行支付結(jié)算、理財(cái)產(chǎn)品、傭金收入等具有推動作用。More等[9]研究發(fā)現(xiàn)，在存貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)定狀態(tài)下，中間業(yè)務(wù)將對銀行整體盈利能力產(chǎn)生明顯的提升作用。Kao等[10]研究表明，第三方支付因其平臺效應(yīng)及客戶集聚效應(yīng)對銀行盈利存在促進(jìn)作用。

國內(nèi)的研究尚處于起步階段，主要?dú)w納為三個層面：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融功能及影響渠道層面。李克穆[11]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融功能在于利用大數(shù)據(jù)的便利，對客戶信息進(jìn)行甄別，從而解決小額貸款成本收益的不匹配性，推動了社會融資功能的實(shí)現(xiàn)，增加了資金可獲得性。何啟志等[12]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融融通了資金鏈的上下游端口，高企的網(wǎng)貸利率吸引了社會資金提供者，由此引發(fā)金融機(jī)構(gòu)脫媒現(xiàn)象，從而對銀行存款產(chǎn)生分流影響。張萬力等[13]研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的理財(cái)資金收益功能與客戶信息收集功能的優(yōu)勢已逐步顯現(xiàn)，這種優(yōu)勢將對銀行理財(cái)客戶市場形成一定沖擊影響。戰(zhàn)明華等[14]研究顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融通過影響銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、證券市場流動性和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)來弱化貨幣政策的銀行信貸傳導(dǎo)渠道。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融影響銀行行為層面。王錦虹[15]以銀行資產(chǎn)、負(fù)債與中間業(yè)務(wù)作為測度因素，探討互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行盈利的關(guān)系，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行資產(chǎn)項(xiàng)的影響較小，但對其負(fù)債項(xiàng)的影響較大。申創(chuàng)等[16]考察了互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行經(jīng)營績效的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對銀行經(jīng)營績效水平存在顯著的負(fù)向影響。劉笑彤等[17]研究表明，銀行通過并購重組能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下獲得更高的技術(shù)進(jìn)步與全要素生產(chǎn)效率，從而提升經(jīng)營績效。張慶君等[18]研究顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在替代效應(yīng)，促使銀行資本配置效率下降。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融影響銀行風(fēng)險(xiǎn)層面。馮乾等[19]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于交易雙方信息不對稱、行業(yè)羊群行為、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素，這種風(fēng)險(xiǎn)將引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融的聲譽(yù)危機(jī)。顧海峰等[20]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融通過收窄銀行利差與降低運(yùn)營成本的雙重渠道影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，兩種渠道的效應(yīng)疊加決定著對銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響方向。

綜上，已有文獻(xiàn)主要局限于互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響層面。本文的主要貢獻(xiàn)在于：從盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的雙重視角分析互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行盈利的影響機(jī)理，在此基礎(chǔ)上選取中國2013—2017年125家商業(yè)銀行季度數(shù)據(jù)，采用非平衡面板回歸模型對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行實(shí)證分析，并以此為依據(jù)給出相關(guān)建議。本研究成果將為中國銀行業(yè)提升盈利能力及優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，科學(xué)應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融體系的沖擊提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利影響的傳導(dǎo)路徑分析

互聯(lián)網(wǎng)金融的主流業(yè)態(tài)模式為第三方支付平臺與P2P網(wǎng)貸平臺。互聯(lián)網(wǎng)金融通過第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩大運(yùn)營平臺，在表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)層面對商業(yè)銀行盈利產(chǎn)生影響。盈利水平是商業(yè)銀行生存及可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)及保障。商業(yè)銀行盈利水平主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行盈利能力與商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)兩大層面。其中，商業(yè)銀行盈利能力是指銀行通過表內(nèi)外業(yè)務(wù)所獲得的整體收益規(guī)模，決定著銀行債務(wù)代償能力。因此，提高盈利能力是商業(yè)銀行生存的重要基礎(chǔ)。商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)是指銀行非利息收入在銀行營業(yè)收入中的占比，是反映銀行盈利質(zhì)量的重要指標(biāo)。在利率市場化背景下，商業(yè)銀行存貸款利差縮窄已成為常態(tài)，提升非利息收入占比將有助于穩(wěn)定商業(yè)銀行整體盈利水平。因此，改進(jìn)銀行盈利結(jié)構(gòu)是銀行可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

由上述分析可知，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利的影響主要體現(xiàn)在第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩大平臺對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)影響的雙重層面上。其中，第三方支付通過改進(jìn)存款期限配置效率方式與融合支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展方式分別對銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響;P2P網(wǎng)貸通過誘導(dǎo)金融脫媒、融合債權(quán)眾籌、集合理財(cái)?shù)确绞椒謩e對銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?；谏鲜龇治?，本文給出互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利影響的傳導(dǎo)路徑，如圖1所示。

（二）第三方支付對商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理分析

（1）第三方支付在表內(nèi)業(yè)務(wù)層面對銀行盈利能力產(chǎn)生影響。第三方支付主要通過改進(jìn)存款期限配置方式對銀行盈利能力產(chǎn)生影響。第三方支付集聚眾多用戶的小額活期存款，轉(zhuǎn)換成大額定期存款，使銀行活期存款規(guī)模降低。同時，第三方支付將活期存款轉(zhuǎn)換為定期存款后再以大額定期存款方式存放于商業(yè)銀行，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行存款利息支出的增加，由此引發(fā)商業(yè)銀行整體盈利水平的下降，從而對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響。

（2）第三方支付在表外業(yè)務(wù)層面對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。第三方支付主要通過建立支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展的深度融合方式對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。商業(yè)銀行為第三方支付打通支付結(jié)算通道，促使第三方支付享有更大的支付結(jié)算平臺，由此獲得更大的收益。同時，第三方支付發(fā)揮其網(wǎng)絡(luò)拓展優(yōu)勢，為商業(yè)銀行拓展表外業(yè)務(wù)帶來更多的客戶資源，由此引發(fā)商業(yè)銀行非利息收益占比的提高，從而對商業(yè)銀行非利息收入占比產(chǎn)生正向影響。

（三）P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理分析

（1）P2P網(wǎng)貸在表內(nèi)業(yè)務(wù)層面對銀行盈利能力產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸主要通過誘導(dǎo)金融脫媒對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸直接融通了資金供需求雙方，促使資金游離于作為金融中介的銀行體系之外，由此引發(fā)金融脫媒。在金融脫媒情況下，P2P網(wǎng)貸資金提供方的預(yù)期收益率遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行存款利率，高企的資金收益率將引發(fā)銀行存款資金分流，在存貸比約束下，銀行貸款規(guī)模下降，引發(fā)商業(yè)銀行存貸款利差收入下降，從而對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響。

（2）P2P網(wǎng)貸在表外業(yè)務(wù)層面對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸主要通過建立債權(quán)眾籌與集合理財(cái)?shù)纳疃热诤戏绞綄ι虡I(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸資金主要來源于債權(quán)眾籌，資金收益率優(yōu)勢是P2P網(wǎng)貸的重要生存基礎(chǔ)之一。為獲得較高的預(yù)期收益率，P2P網(wǎng)貸除了進(jìn)行資金放貸之外，還將通過資金理財(cái)方式獲得較高收益，以此來實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸運(yùn)作的可持續(xù)目標(biāo)。因此，P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行存在深度合作傾向，P2P網(wǎng)貸通過債權(quán)眾籌方式為商業(yè)銀行募集理財(cái)資金，由此增大商業(yè)銀行理財(cái)資金規(guī)模，從而不僅實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸的資金收益率目標(biāo)，還促使商業(yè)銀行非利息收入占比得以提高，從而對商業(yè)銀行非利息收入占比產(chǎn)生正向影響。

（四）研究假設(shè)

依據(jù)上述分析，本文提出如下基本假設(shè)：

假設(shè)1：第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力具有負(fù)向影響，對商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響。

假設(shè)2：P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利能力具有負(fù)向影響，對商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響。

假設(shè)3：互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型銀行的盈利存在異質(zhì)性影響。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)選取

考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融主要從2013年開始大規(guī)模發(fā)展，同時基于數(shù)據(jù)可得性，本文選取中國125家商業(yè)銀行2013—2017年的季度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)?？紤]到某些樣本銀行個別年份數(shù)據(jù)的缺失問題，本文采用非平衡面板模型的插值功能進(jìn)行補(bǔ)全。樣本數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫、艾瑞咨詢以及各樣本銀行季度報(bào)告。

（二）變量設(shè)計(jì)

（1）被解釋變量。關(guān)于銀行盈利能力的指標(biāo)，選取衡量商業(yè)銀行盈利能力的資產(chǎn)收益率（ROA）。對于商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)指標(biāo)，主要選擇凈利息收入占營業(yè)收入的比例和非利息收入占營業(yè)收入的比例。基于兩者之間的關(guān)系以及指標(biāo)重要性程度，本文選取非利息收入占營業(yè)收入的比例（NLLR）來衡量銀行盈利結(jié)構(gòu)。

（2）解釋變量。將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩種類型，將第三方支付規(guī)模與P2P網(wǎng)貸規(guī)模作為自變量來反映互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模，同時為統(tǒng)一變量的量綱問題，本文選取第三方支付規(guī)模對數(shù)（lnTPP）、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模對數(shù)（lnP2P）兩個自變量來測度互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模。

（3）控制變量。通過對商業(yè)銀行盈利的影響因素進(jìn)行分析，并借用已有文獻(xiàn)的變量選擇，本文最終選擇兩個層面的變量作為控制變量：一方面，在商業(yè)銀行微觀指標(biāo)層面，選取銀行的存貸比（LDR）、成本收入比（CIR）、不良貸款率（NPL）、資本充足率（CAR）、銀行資產(chǎn)規(guī)模對數(shù)（lnSIZE）等作為控制變量;另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平層面，選取反映宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的GDP增長率（GGDP）作為控制變量。

變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。

從表1可以看出，資產(chǎn)收益率均值為1.06%，最大值為2.21%，最小值只有0.05%，說明不同樣本銀行之間的差異較大。非利息收入占比均值為21.51%，表明對所有樣本銀行來說平均非利息收入占到銀行收入的21.51%。存貸比均值為64.39%，最小值為30.59%，最大值達(dá)到了95.43%，不同樣本銀行之間的差異較大。成本收入比均值為30.75%，說明平均來說樣本銀行的成本收入比為30.75%。不良貸款率最大值為5.59%，最小值為0.21%，說明不同樣本銀行間差異較大。資本充足率均值為12.72%，最大值為19.39%，最小值為7%，說明不同樣本銀行的資本充足率差異較大。資產(chǎn)規(guī)模均值為8.33，最大值為12.39，最小值為3.38，考慮到是取對數(shù)之后的值，說明中國商業(yè)銀行平均規(guī)模較大，同時不同類型商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模差異也較大。宏觀經(jīng)濟(jì)増長率均值為6.97%，說明中國經(jīng)濟(jì)處于高速平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

本文構(gòu)建的面板模型如下：

其中，i代表樣本商業(yè)銀行，t代表時期，NIIRi，t表示第i家銀行在t時期的非利息收入占比，α為常數(shù)項(xiàng)，βi為各變量對應(yīng)的系數(shù)，εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

本文將采用非平衡面板回歸模型，以反映銀行盈利能力的資產(chǎn)收益率與反映銀行盈利結(jié)構(gòu)的非利息收入占比為被解釋變量，以反映互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的第三方支付規(guī)模與P2P網(wǎng)貸規(guī)模為解釋變量，同時引入存貸比、成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模、GDP增速等控制變量，對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（一）全樣本面板回歸分析

為確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，需要進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，即結(jié)果表明應(yīng)采用固定效應(yīng)模型。本文基于固定效應(yīng)模型進(jìn)行面板回歸分析，全樣本面板回歸結(jié)果見表2。

從表2可以看出，兩個模型R2值分別為0.7736與0.6526，說明模型擬合優(yōu)度均很好，F(xiàn)值均在1%顯著性水平上顯著，說明方程顯著性強(qiáng)，各變量對應(yīng)系數(shù)絕大部分顯著。依據(jù)上述全樣本面板回歸結(jié)果，本文得到如下結(jié)論：

（1）第三方支付對商業(yè)銀行盈利的影響。在對商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，lnTPP的系數(shù)為負(fù)，且通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明第三方支付對商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率具有負(fù)面影響，第三方支付對銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)。在對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，lnTPP的系數(shù)為正，且通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明第三方支付對商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響，即第三方支付規(guī)模的擴(kuò)大會提升商業(yè)銀行非利息收入占比。上述結(jié)果表明：在對商業(yè)銀行盈利能力影響方面，第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力具有顯著的負(fù)向影響，第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力存在顯著的沖擊效應(yīng)，足以說明第三方支付與商業(yè)銀行的競爭效應(yīng)顯現(xiàn)。在對銀行盈利結(jié)構(gòu)影響方面，第三方支付對銀行非利息收入占比具有顯著的正向影響，第三方支付對銀行非利息收入占比存在顯著的助推作用，足以說明第三方支付與商業(yè)銀行的合作效應(yīng)顯現(xiàn)。其主要原因在于：第三方支付與商業(yè)銀行的競爭效應(yīng)主要體現(xiàn)在銀行存款與理財(cái)資金分流層面，第三方支付平臺推出的理財(cái)產(chǎn)品收益率遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行存款及理財(cái)產(chǎn)品收益率，從而分流了銀行存款及理財(cái)資金規(guī)模，進(jìn)而對銀行盈利能力產(chǎn)生沖擊效應(yīng)。此外，第三方支付與商業(yè)銀行的合作效應(yīng)主要體現(xiàn)在支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展層面，商業(yè)銀行為第三方支付打通支付結(jié)算通道，而第三方支付通過網(wǎng)絡(luò)渠道為商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行帶來更多中間業(yè)務(wù)，由此引發(fā)商業(yè)銀行非利息收入占比的提高?？梢?，第三方支付與商業(yè)銀行之間的競爭與合作關(guān)系，將決定第三方支付對商業(yè)銀行盈利的影響特征。由此驗(yàn)證了假設(shè)1。

（2）P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利的影響。在對商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，lnP2P的系數(shù)為負(fù)，但并未通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明P2P網(wǎng)貸對銀行資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)不顯著。在對銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，lnP2P的系數(shù)為正，但并未通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行非利息收入占比的正向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。由此驗(yàn)證了假設(shè)2。其主要原因在于：P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行之間的競爭與合作關(guān)系主要表現(xiàn)為吸收存款與理財(cái)資金的競爭性及貸款風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營的合作性?？紤]到P2P網(wǎng)貸的資金投放規(guī)模遠(yuǎn)小于銀行信貸投放規(guī)模，P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)規(guī)模尚未對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)規(guī)模形成有效分流，難以引發(fā)P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的有效沖擊或助推，P2P網(wǎng)貸與銀行之間的競爭與合作效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

（3）第三方支付與P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利的影響力度比較。對比模型（1）與模型（2）中l(wèi)nTPP與lnP2P的回歸系數(shù)絕對值發(fā)現(xiàn)，lnTPP的回歸系數(shù)絕對值均遠(yuǎn)大于lnP2P的回歸系數(shù)絕對值，說明第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度均遠(yuǎn)大于P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度。其主要原因在于：P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行貸款的客戶群定位存在較大差異，P2P網(wǎng)貸主要面向小額貸款客戶群，商業(yè)銀行貸款主要針對大中型企業(yè)客戶群，因此P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的稀釋力度是極其有限的，這就決定著P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利能力的影響力度很小。但是，第三方支付的網(wǎng)絡(luò)支付結(jié)算功能更貼近客戶市場，由此引發(fā)第三方支付與商業(yè)銀行之間的深度合作。第三方支付通過網(wǎng)絡(luò)渠道拓展及增大商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)規(guī)模，使銀行中間業(yè)務(wù)收入增加，銀行非利息收入占比提高。

（4）控制變量對商業(yè)銀行盈利的影響。在對商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模均通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對商業(yè)銀行盈利能力均具有顯著影響，其中成本收入比對商業(yè)銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)，不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對商業(yè)銀行盈利能力均存在助推作用。但是，存貸比、不良貸款率、資產(chǎn)規(guī)模、GDP增速等對銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響均不顯著。在對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，成本收入比與資本充足率均通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明成本收入比與資本充足率對商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)均具有顯著影響，其中成本收入比對商業(yè)銀行非利息收入占比存在助推作用，資本充足率對商業(yè)銀行非利息收入占比存在沖擊效應(yīng)。

（二）分樣本面板回歸分析

為進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型商業(yè)銀行盈利的影響是否存在顯著的異質(zhì)性特征，本文對全部樣本銀行進(jìn)行分類處理，劃分為國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行三大類型，通過對三類銀行分樣本回歸分析，揭示互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型商業(yè)銀行盈利的影響是否存在顯著差異。具體的分樣本面板回歸結(jié)果見表3。

上述分樣本回歸結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型商業(yè)銀行的盈利具有顯著的異質(zhì)性影響。由此驗(yàn)證了假設(shè)3。這種異質(zhì)性影響主要?dú)w納如下：

（1）第三方支付對不同類型商業(yè)銀行盈利的異質(zhì)性影響。在對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，三類銀行對應(yīng)的lnTPP系數(shù)均為負(fù)，且均通過顯著性檢驗(yàn)，但是股份制銀行對應(yīng)的lnTPP系數(shù)絕對值最大，國有大型銀行居中，城農(nóng)商銀行最小。這說明第三方支付對股份制銀行盈利能力的沖擊力度最大，對國有大型銀行盈利能力的沖擊力度居中，對城農(nóng)商銀行盈利能力的沖擊力度最小。在對不同類型銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，國有大型銀行對應(yīng)的lnTPP系數(shù)為正，且均通過顯著性檢驗(yàn)，然而股份制銀行與城農(nóng)商銀行對應(yīng)的lnTPP系數(shù)均為正，但均未通過顯著性檢驗(yàn)。這說明第三方支付對國有大型銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。其主要原因在于：第三方支付在理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的客戶定位與股份制銀行最為相似，在競爭效應(yīng)作用下，第三方支付對股份制銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)最大。

此外， 國有大型銀行對資金結(jié)算通道的主導(dǎo)權(quán)促使第三方支付與國有大型銀行在支付結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行深度合作，在合作效應(yīng)作用下，促使國有大型銀行中間業(yè)務(wù)量大幅增加，導(dǎo)致國有大型銀行非利息收入占比顯著提升。

（2）P2P網(wǎng)貸對不同類型商業(yè)銀行盈利的異質(zhì)性影響。在對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，三類銀行對應(yīng)的lnP2P系數(shù)均為負(fù)，且均未通過10%的顯著性檢驗(yàn)。這說明P2P網(wǎng)貸對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的異質(zhì)性影響不顯著，這主要是由P2P網(wǎng)貸的放貸資金規(guī)模過小決定的。在對不同類型商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，國有大型銀行對應(yīng)的lnP2P系數(shù)為負(fù)，且通過10%的顯著性檢驗(yàn)，然而股份制銀行與城農(nóng)商銀行對應(yīng)的lnP2P系數(shù)均為正，但均未通過顯著性檢驗(yàn)。這說明P2P網(wǎng)貸對不同類型銀行的盈利結(jié)構(gòu)存在顯著的異質(zhì)性影響，對國有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。其主要原因在于：國有大型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)主要呈現(xiàn)低收益及低風(fēng)險(xiǎn)特征，促使國有大型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率相對較低。但是，股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)傾向于中收益及中風(fēng)險(xiǎn)特征，促使股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率相對較高。P2P網(wǎng)貸較高的預(yù)期收益率，使國有大型銀行理財(cái)資金出現(xiàn)大幅分流，引發(fā)國有大型銀行中間業(yè)務(wù)收入的大幅降低，由此對國有大型銀行非利息收入占比形成顯著的沖擊效應(yīng)。此外，股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率較高，因此P2P網(wǎng)貸對股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響不顯著。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）代替資產(chǎn)收益率（ROA）作為商業(yè)銀行盈利能力的衡量指標(biāo)，對上述模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表4。從穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果來看，解釋變量的回歸結(jié)果與本文前面結(jié)果完全一致，說明本文實(shí)證結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性及可靠性。

五、結(jié)論與建議

本文選取中國125家商業(yè)銀行2013—2017年的季度數(shù)據(jù)，采用非平衡面板回歸模型對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行探討，得到如下主要結(jié)論：（1）第三方支付對商業(yè)銀行盈利的影響。在盈利能力方面，第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力具有顯著的負(fù)向影響，第三方支付對銀行盈利能力存在顯著的沖擊效應(yīng)，第三方支付與銀行的競爭效應(yīng)顯現(xiàn)。在盈利結(jié)構(gòu)方面，第三方支付對銀行非利息收入占比具有顯著的正向影響，第三方支付對銀行非利息收入占比存在顯著的助推作用，第三方支付與銀行的合作效應(yīng)顯現(xiàn)。（2）P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利的影響。在盈利能力方面，P2P網(wǎng)貸對銀行資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)不顯著。在盈利結(jié)構(gòu)方面，P2P網(wǎng)貸對銀行非利息收入占比的正向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。P2P網(wǎng)貸與銀行之間的競爭與合作效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。（3）第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度均遠(yuǎn)大于P2P網(wǎng)貸對商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度。（4）控制變量對商業(yè)銀行盈利的影響。成本收入比對銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)，不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對銀行盈利能力均存在助推作用，但存貸比與GDP增速對銀行盈利能力的影響均不顯著。（5）互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型商業(yè)銀行的盈利存在顯著的異質(zhì)性影響。在對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，第三方支付對股份制銀行盈利能力的沖擊力度最大，對國有大型銀行盈利能力的沖擊力度居中，對城農(nóng)商銀行盈利能力的沖擊力度最小。但P2P網(wǎng)貸對不同類型銀行盈利能力的影響均不顯著，這主要是由P2P網(wǎng)貸的放貸資金規(guī)模過小決定的。在對不同類型商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，第三方支付對國有大型銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響均不顯著。P2P網(wǎng)貸對國有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響均不顯著。

針對上述結(jié)論，本文給出如下政策建議：（1）針對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行存款分流的負(fù)面影響，商業(yè)銀行應(yīng)適度授予存款人議價(jià)權(quán)，尤其是提升存款人對于大額定額存款的議價(jià)空間，以此來提高存款人的存款收益，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行穩(wěn)定存款業(yè)務(wù)規(guī)模的目標(biāo)，進(jìn)而有效防范互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行存款分流帶來的不利沖擊。（2）針對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行理財(cái)資金分流的負(fù)面影響，商業(yè)銀行應(yīng)強(qiáng)化金融創(chuàng)新機(jī)制，創(chuàng)設(shè)面向不同風(fēng)險(xiǎn)等級投資者的中高收益率理財(cái)產(chǎn)品，以此來吸引社會資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，從而穩(wěn)定銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的市場規(guī)模，進(jìn)而有效應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行理財(cái)資金分流帶來的不利沖擊。（3）針對互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)合作，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融平臺更貼近客戶市場，商業(yè)銀行需要為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺打通資金結(jié)算通道，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺需要發(fā)揮其網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢為商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)規(guī)模，以此來發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行非利息收入的助推作用。（4）針對互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型銀行盈利的異質(zhì)性影響，國有大型銀行應(yīng)提升貸款定價(jià)權(quán)，提升其應(yīng)對存款價(jià)格上漲的能力，以此來防范互聯(lián)網(wǎng)金融對其存款資金的分流行為。此外，考慮到股份制銀行與城農(nóng)商銀行不享有存貸款市場規(guī)模優(yōu)勢，兩類銀行應(yīng)注重與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在表內(nèi)外業(yè)務(wù)層面的深度合作，以此來提升兩類銀行的整體盈利能力。

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