程真波 李俊宏

摘要：“保險(xiǎn)+期貨”創(chuàng)新融合保險(xiǎn)市場(chǎng)及衍生品市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，有效整合農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、保險(xiǎn)公司、期貨公司三方利益訴求，成為新形勢(shì)下農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要路徑。本文分析了“保險(xiǎn)+期貨”模式探索推廣中期貨市場(chǎng)產(chǎn)品供給不足、保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)有待優(yōu)化、市場(chǎng)運(yùn)作不夠完善等供給側(cè)方面的主要瓶頸，提出供給側(cè)方面的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)期貨農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理供給側(cè)

“期貨+保險(xiǎn)”是新形勢(shì)下農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新模式，它通過(guò)聯(lián)合期貨公司和保險(xiǎn)公司，以期貨價(jià)格為定價(jià)依據(jù)進(jìn)行保險(xiǎn)合同設(shè)計(jì)，農(nóng)戶(hù)從保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司從期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司買(mǎi)入對(duì)應(yīng)品種看跌期權(quán)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司再通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，從而較為有效地滿(mǎn)足了農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，解決了保險(xiǎn)公司的再保險(xiǎn)難題。“保險(xiǎn)+期貨”是農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有益探索，也為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品政策從“黃箱操作”向“綠箱操作”轉(zhuǎn)變提供了新思路。2019年中央一號(hào)文件再次提出要擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，由此可見(jiàn)國(guó)家對(duì)探索農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與期貨市場(chǎng)對(duì)接的重視程度，也可預(yù)見(jiàn)相關(guān)政策的延續(xù)性和持續(xù)性。

一、“保險(xiǎn)+期貨”是農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要路徑

在“保險(xiǎn)+期貨”模式下，農(nóng)民收益得到了保障，保險(xiǎn)公司擴(kuò)大了保險(xiǎn)的規(guī)模，期貨公司也相應(yīng)地得到了一定的收益，從而切合三方利益訴求，也整合了參與各方的痛點(diǎn)，使得參與各方互利共贏，并且缺一不可，形成閉環(huán)，成為農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理改革新的探索路徑。

（一）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者迫切需要農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新手段

受農(nóng)產(chǎn)品供需影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)，而長(zhǎng)期處于“靠天吃飯”的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者特別是種植農(nóng)戶(hù)，難以承受這樣的價(jià)格波動(dòng)，運(yùn)用市場(chǎng)化方式規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的農(nóng)戶(hù)只占少數(shù)。而按照世界貿(mào)易組織《農(nóng)業(yè)協(xié)議》，“黃箱”政策的補(bǔ)貼總額不得超過(guò)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的8.5%，意味著臨時(shí)收儲(chǔ)和目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼等政策的支持力度將會(huì)進(jìn)一步減弱。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)自身難以承受，而依靠財(cái)政補(bǔ)貼也愈加有限，也很難從第三方獲得較好的避險(xiǎn)措施。

（二）期貨市場(chǎng)能夠解決農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的定價(jià)和再保險(xiǎn)難題

保險(xiǎn)作為一種傳統(tǒng)而常用的避險(xiǎn)工具，在應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，也遇到了難以回避的技術(shù)問(wèn)題。由于區(qū)域、品質(zhì)、季節(jié)等差異，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格難以確定和統(tǒng)一，價(jià)格險(xiǎn)缺乏定價(jià)依據(jù)，險(xiǎn)種無(wú)法科學(xué)合理地設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出來(lái)。而期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，一定程度上能夠解決農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)定價(jià)問(wèn)題，保單設(shè)計(jì)更加科學(xué)合理。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較一致，保險(xiǎn)事故發(fā)生難以做到事件相互獨(dú)立，從而存在巨額賠付風(fēng)險(xiǎn)。大量承保將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司，由于缺乏合理的對(duì)沖機(jī)制，再保險(xiǎn)也不愿意轉(zhuǎn)移和分散這種巨額賠付風(fēng)險(xiǎn)，在再保險(xiǎn)環(huán)節(jié)也面臨著較大問(wèn)題，而借助于期權(quán)市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司的再保險(xiǎn)問(wèn)題基本可以迎刃而解。

（三）保險(xiǎn)市場(chǎng)促使期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)對(duì)接

我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體是農(nóng)民，文化程度大多不高，而期貨、期權(quán)等衍生品具有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，主觀上降低了其掌握價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具的積極性?？陀^上，期貨交易對(duì)生產(chǎn)規(guī)模、資金要求較高，對(duì)大多數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者及中小企業(yè)均構(gòu)成障礙，影響了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，特別是期貨合約，為保證金交易，每手交易量大，起點(diǎn)較高，與小規(guī)模的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)不相適應(yīng)。相比之下，保險(xiǎn)保單更為常見(jiàn)易懂，更易接受；此外，與期貨公司相比，保險(xiǎn)公司的基層機(jī)構(gòu)更為完善，服務(wù)輻射面更廣，更能實(shí)現(xiàn)普惠作用。

二、“保險(xiǎn)+期貨”模式推廣中供給端的主要瓶頸

由于其專(zhuān)業(yè)性，農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”的推廣成效更大程度上取決于供給側(cè)，而其供給涉及保險(xiǎn)公司、期貨公司、期貨交易所三方。雖然“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目已經(jīng)取得了較大發(fā)展，試點(diǎn)項(xiàng)目由2016年的18個(gè)增加到2017年的75個(gè)，但整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模仍相對(duì)較小，而供給側(cè)的問(wèn)題尤為突出，也是推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”模式推廣的突破口。

（一）期貨市場(chǎng)產(chǎn)品供給不足

一是期貨品種不足?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”應(yīng)用的前提，是被保障的農(nóng)產(chǎn)品在期貨市場(chǎng)上有對(duì)應(yīng)的交易品種。雖然農(nóng)產(chǎn)品期貨品種不斷豐富，但從現(xiàn)階段來(lái)看，覆蓋范圍仍較為有限，限制了該模式的全面推廣。二是場(chǎng)內(nèi)期權(quán)較少。由于缺少場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，無(wú)法直接使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，需要復(fù)制場(chǎng)外期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，既需繳存期貨保證金，又要支付期權(quán)費(fèi)，增加了交易成本，進(jìn)而抬高了保費(fèi)。此外，復(fù)制場(chǎng)外期權(quán)操作難度大、對(duì)沖效果較差，無(wú)法對(duì)沖gamma、vega和theta等高階風(fēng)險(xiǎn)。

（二）保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)有待優(yōu)化

一是目標(biāo)價(jià)格設(shè)計(jì)不夠靈活。試點(diǎn)項(xiàng)目中保險(xiǎn)合約目標(biāo)價(jià)格多采取單一價(jià)格，很難與未來(lái)價(jià)格的不同預(yù)期相匹配，不能有效滿(mǎn)足不同預(yù)期的群體。二是收入險(xiǎn)險(xiǎn)種較為缺乏。與美國(guó)作物保險(xiǎn)制度重視收入保障相比，當(dāng)前的農(nóng)作物保險(xiǎn)主要集中在價(jià)格險(xiǎn)，容易出現(xiàn)“保價(jià)不保收”，對(duì)農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的收入并不能形成充分保障。

（三）市場(chǎng)化程度需要加強(qiáng)

當(dāng)前“保險(xiǎn)+期貨”主要運(yùn)用于扶貧領(lǐng)域，在試點(diǎn)選擇和費(fèi)用承擔(dān)上多有所傾斜，使得市場(chǎng)化運(yùn)作不夠，產(chǎn)能釋放不足。在試點(diǎn)選擇上，集中在貧困地區(qū)，現(xiàn)貨產(chǎn)量、交易活躍度、市場(chǎng)環(huán)境等方面均相對(duì)缺乏，不利于業(yè)務(wù)快速推進(jìn)和規(guī)?；_(kāi)展；在費(fèi)用承擔(dān)上，由于政策導(dǎo)向，參與方均以履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)農(nóng)戶(hù)采取了特惠政策，對(duì)資金投入的回報(bào)要求較低，甚至不求回報(bào)，因此難以達(dá)到損益平衡，加上支持資金上的限制，難以大范圍復(fù)制推廣和持續(xù)化推進(jìn)。

三、從供給側(cè)推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”的路徑

加快推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”在農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，需要針對(duì)供給側(cè)的癥結(jié)，在產(chǎn)品與模式方面進(jìn)行創(chuàng)新和完善。

（一）加強(qiáng)供給主體引入

一是激發(fā)政府資金支持的積極性。從2017年試點(diǎn)的75個(gè)項(xiàng)目中，有22個(gè)項(xiàng)目由部委或地方政府資金支持，大部分項(xiàng)目仍未得到政府的參與和資金支持，政府資金支持的不足，限制了該類(lèi)項(xiàng)目快速推進(jìn)和高效實(shí)施，這也是該項(xiàng)工作的重要著力點(diǎn)。二是探索與銀行的信貸合作。引入銀行進(jìn)行信貸支持，對(duì)參保農(nóng)戶(hù)及相關(guān)企業(yè)給予授信支持，提高其參保的積極性和資金保障。三是加強(qiáng)與行業(yè)龍頭企業(yè)的合作。利用行業(yè)龍頭與種植戶(hù)長(zhǎng)期合作建立的合作基礎(chǔ)及良好信譽(yù)，協(xié)調(diào)、安排種植戶(hù)簽約、投保流程，實(shí)現(xiàn)三方共贏。四是擴(kuò)大覆蓋面，引入更多的期貨公司和保險(xiǎn)公司加入，使得服務(wù)上更加豐富，激發(fā)市場(chǎng)活力和潛力。

（二）加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新

一是進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。2019年中央一號(hào)文件提出支持重點(diǎn)領(lǐng)域特色農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種上市，各商品交易所要以此為契機(jī)，加快推進(jìn)花生、紅棗等未上市重點(diǎn)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的規(guī)劃上市。二是加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和運(yùn)用。2019年1月28日天然橡膠期權(quán)、棉花期權(quán)、玉米期權(quán)合約正式掛牌交易。天然橡膠、棉花和玉米是我國(guó)重要的農(nóng)業(yè)品種，相應(yīng)期權(quán)品種的推出將對(duì)這些農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理提供重要的工具。保險(xiǎn)公司未來(lái)可以直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來(lái)進(jìn)行，期貨公司也要充分利用風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在期權(quán)市場(chǎng)上的專(zhuān)業(yè)性，加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司在“保險(xiǎn)+期貨”上的合作及服務(wù)支持。三是積極探索美式期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。從試點(diǎn)情況來(lái)看，幾乎所有公司都使用了亞式期權(quán)，使得最后的賠付受期間的價(jià)格波動(dòng)影響較小，但農(nóng)戶(hù)的選擇權(quán)和自由度相對(duì)較弱，建議下一步積極探索美式期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)。

（三）提高保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)品供給

一是加強(qiáng)保險(xiǎn)合約的產(chǎn)品定價(jià)的多元化，探索針對(duì)同一農(nóng)作物產(chǎn)品設(shè)置不同目標(biāo)價(jià)格、實(shí)行差異化定價(jià)的策略，豐富保險(xiǎn)產(chǎn)品的種類(lèi)和可選擇性，使投保人可以結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際及對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，選擇不同的產(chǎn)品。二是加快探索并擴(kuò)大收入險(xiǎn)覆蓋面。由于價(jià)格保險(xiǎn)的局限性，不能完全保證農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的基本收益。大連商品交易所借鑒美國(guó)作物保險(xiǎn)制度，2017年在“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目中首次開(kāi)展了9個(gè)收入險(xiǎn)試點(diǎn)，包括玉米和大豆，在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

（四）提升交易所的服務(wù)能力

一是進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍和試點(diǎn)品種。一方面，在精準(zhǔn)扶貧基礎(chǔ)上，擴(kuò)大扶貧覆蓋面；另一方面，加強(qiáng)商業(yè)化的市場(chǎng)拓展，對(duì)于經(jīng)濟(jì)條件好、農(nóng)作物產(chǎn)量高、市場(chǎng)較為成熟的地區(qū)，要加強(qiáng)市場(chǎng)培育和開(kāi)發(fā)，推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”市場(chǎng)化、規(guī)?；l(fā)展。二是持續(xù)提升試點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和賠付能力。2017年上期所23個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目14個(gè)產(chǎn)生賠付，結(jié)合試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，下一步在項(xiàng)目選擇和投保定價(jià)上需加以完善，使參與試點(diǎn)的農(nóng)作物生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者更大程度得到實(shí)惠。