項靖

摘 要：財務(wù)風險對整個公司的運用管理有極大的影響，形成高效的公司治理結(jié)構(gòu)，可以有效地提升企業(yè)管理效率，從而降低企業(yè)的財務(wù)風險。本文以我國的民營企業(yè)為探究對象，對我國相關(guān)的公司治理結(jié)構(gòu)以及影響財務(wù)風險的相關(guān)因素，分析兩者的關(guān)系，才能進一步為企業(yè)降低和控制財務(wù)風險，為企業(yè)的經(jīng)營運行帶來極大的助力。

關(guān)鍵詞：民營上市公司;治理結(jié)構(gòu);財務(wù)風險;企業(yè)運營

現(xiàn)階段下，我國正處在經(jīng)濟飛速發(fā)展的關(guān)鍵時期，民營企業(yè)在其中發(fā)揮的力量不可忽視。近幾年來，我國一直出臺相關(guān)政策鼓勵民營企業(yè)上市，通過中小板以及創(chuàng)業(yè)板正式進入金融市場，對我國的經(jīng)濟推動產(chǎn)生明顯作用。但是，由于多數(shù)的民營企業(yè)建設(shè)時間短，在管理體系的建設(shè)中存在許多弊端，致使企業(yè)的抗風險能力極差，其根源在于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不當。

一、財務(wù)風險概念與度量方法

1.財務(wù)風險的概念

對于財務(wù)風險的概念主要定義為企業(yè)在經(jīng)營當中受到不可控制的描述，下面將從廣義與狹義兩方面進行具體的闡述。在廣義財務(wù)風險的概念中，他們將財務(wù)風險看作是企業(yè)預(yù)期的利潤與實際利潤之間產(chǎn)生差額的可能性，其本身可以看作是一種不確定因素，主要體現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營決策中難以預(yù)估或者是避免的損失或獲利風險。兩者一對比，可以發(fā)現(xiàn)狹義的財務(wù)風險只限于企業(yè)因為融資活動而必須承擔的風險，本文所探究的財務(wù)風險更多指廣義上的財務(wù)風險。

2.財務(wù)風險的度量

財務(wù)風險的度量方法并不多，下面將主要闡述單量模型與多元線兩種判別方法。其中，單變量模型判別法用單一的數(shù)據(jù)或者是財務(wù)風險測試模型來為企業(yè)的經(jīng)營決策預(yù)估風險。而多變量線性判別法相較于單變量模型判別法財務(wù)而言所需計算的數(shù)據(jù)更為廣泛，設(shè)計的數(shù)據(jù)模型也更為全面，對于風險發(fā)生的概率在理念上也更為準確，而在最早時期人們多使用Z值法。

二、民營上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)特性

1.股權(quán)集中度以及制衡度較低

民營企業(yè)的設(shè)立與經(jīng)營時間往往較為短暫，經(jīng)過最初的融資行為，往往第一大股東的持股比例不高，不能形成完全控制企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)象。同時，一般前十位股東的持股比例都能超過總股份的百分之五十，從而才能達成對公司的共同控制。在這種情況下，民營企業(yè)的實際經(jīng)營由專業(yè)的代理經(jīng)理人實現(xiàn)。而另一類型的民營上市公司則是家族式的企業(yè)，由于企業(yè)高層管理都是由血緣關(guān)系聚集，導致企業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出股權(quán)過分集中的狀態(tài)，帶來的后果就是企業(yè)內(nèi)部的制衡性極低，企業(yè)的控制權(quán)掌握在少數(shù)人手中。最后，少數(shù)民營企業(yè)控股的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出金字塔形狀，體現(xiàn)出股權(quán)的層層減少，第一大股東手中的股份并不多，而是將自己的股份放在別人名下，最后的控制權(quán)仍掌握在自身手中，進而對企業(yè)形成絕對控制權(quán)。

2.董事會受大股東的控制程度較高

現(xiàn)階段中，我國多數(shù)民營企業(yè)經(jīng)歷了企業(yè)改革時期，對于企業(yè)內(nèi)部控制、管理機構(gòu)與制度的設(shè)立已逐漸完善。但是民營企業(yè)的日常經(jīng)營中能夠擁有絕對控制權(quán)的股東數(shù)量極少，因此董事會極易被大股東控制，成為有名無實的管理機構(gòu)。同時，我國的民營上市企業(yè)采用了獨立董事制度，并且其獨立董事的比例多數(shù)高于非民營上市公司。

3.董事會獨立性較低

我國對企業(yè)內(nèi)部管理機構(gòu)的設(shè)置有相關(guān)的條規(guī)，民營上市公司在監(jiān)事會的建設(shè)上都較為完善，而在實際運行中問題不斷。第一，監(jiān)事會成員的選取不當。成員都是由大股東所控制的企業(yè)兼任職位，使其難以發(fā)揮真正的監(jiān)管作用，甚至被董事會控制。第二，監(jiān)事會中職工監(jiān)事的比例極低。并且員工在相關(guān)的職業(yè)素養(yǎng)以及個人管理經(jīng)驗水平都較低，對企業(yè)的決策經(jīng)營難以做出合理的判斷，也就失去了監(jiān)事會的監(jiān)管意義。

4.高管的激勵以現(xiàn)金為主

根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)管理高層都重視利用現(xiàn)金獎勵來激發(fā)員工，他們認為對員工的激勵是調(diào)動員工積極性的核心，強調(diào)了個人的績效直接與個人職工薪酬的關(guān)聯(lián)性，但是較少使用股權(quán)作為激勵員工的手段。但是根據(jù)實際的激勵效果分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵效果明顯好于現(xiàn)金激勵，更能有效激發(fā)員工的工作熱情。

三、股權(quán)機構(gòu)對財務(wù)風險的影響

1.股權(quán)集中度與財務(wù)風險

股權(quán)的集中程度用來表示大部分的股權(quán)是否集中在少數(shù)人手中，認為較高的股權(quán)集中度可以有效發(fā)揮股東的工作積極性，進而產(chǎn)生動力監(jiān)督企業(yè)的正常運行以及激勵相關(guān)的經(jīng)理管理人員，讓經(jīng)理人盡量為實現(xiàn)企業(yè)最大的經(jīng)濟效益而工作，可以有效地促進其對企業(yè)的運營管理。部分研究者發(fā)現(xiàn)股東大會持股比例較高時對提升企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生積極影響，特別是對控股股東以及控制公司的利益共同提升，也能發(fā)揮工作熱情，起到更好的監(jiān)督作用。因此，由此可以推導出，股權(quán)越集中的企業(yè)，財務(wù)風險相對而言較低。

2.股權(quán)制衡度與財務(wù)風險

股權(quán)制衡度是建立在股權(quán)集中度上的一項指標，因為股東對企業(yè)持股比例的差異而形成了彼此之間的制衡關(guān)系。根據(jù)多年的實踐經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡的對于公司的影響是一把雙刃劍，其帶來的具體影響難以預(yù)估。對于企業(yè)而言，如果大部分的股權(quán)掌握在部分股東手中，直到其能夠完全決定公司的決策，則經(jīng)理人與第一大股東就喪失了對企業(yè)的絕對管理權(quán)，也無法對部分股東形成限制。另外，多數(shù)股東之間的私人利益可能會形成對立關(guān)系，股權(quán)制衡度過低容易造成公司經(jīng)營上的動蕩，影響股價。所以，可以看出較高的股權(quán)制衡度是可以降低財務(wù)風險的。

四、董事會結(jié)構(gòu)對財務(wù)風險的影響

1.董事會規(guī)模與財務(wù)風險

多數(shù)狀況下，董事會擁有較大的規(guī)模有助于企業(yè)盡快形成經(jīng)營決策，加快工作效率。首先，規(guī)模較大的董事會成員較多，可以引入各個領(lǐng)域的人才進入董事會。在進行決策時，可以從多個方面共同考慮決策的正確性，實現(xiàn)多元化的管理。因此，可以認為構(gòu)建規(guī)模大、制度完善的董事會能降低企業(yè)的財務(wù)風險。

2.董事會激勵與財務(wù)風險

因為我國多數(shù)的民營企業(yè)都是由職業(yè)經(jīng)理人負責具體的日常運營，而股東大會更多時候起到的是監(jiān)管作用，股東與經(jīng)理人兩者通過相關(guān)的合同保證經(jīng)理人的責任與薪酬之間的關(guān)系。但是在企業(yè)實際運營中，因為企業(yè)的股東能夠完全控制董事會，進而起到對企業(yè)的管理控制，權(quán)力過大時容易造成瀆職謀取私利的現(xiàn)象。所以，可以認為董事會的薪酬過高會給企業(yè)帶來更大的財務(wù)風險。

3.獨立董事與財務(wù)風險

獨立董事存在的意義之一就是為降低企業(yè)的財務(wù)風險。獨立董事會的成員多數(shù)為各大領(lǐng)域的杰出人才，他們都具有深厚的實踐能力或者先進的理論知識，能夠為企業(yè)的短長期運營提供合理的意見參考。與此同時，獨立董事會能夠?qū)ζ渌聲鸬街萍s作用，監(jiān)督其他董事會的行為，避免出現(xiàn)損公肥私的現(xiàn)象。根據(jù)以上內(nèi)容，可以看出上市公司董事會獨立董事的數(shù)量越多越容易降低財務(wù)風險。

4.監(jiān)事會對財務(wù)風險的影響

企業(yè)內(nèi)部形成科學的監(jiān)事會關(guān)系能夠形成對董事會的有效監(jiān)督，并且可以避免出現(xiàn)危害公司利益的現(xiàn)象。但是，相對獨立董事會而言，監(jiān)事會對公司內(nèi)部的經(jīng)濟業(yè)務(wù)往來狀況更為熟悉，在經(jīng)驗以及能力上也能提供更大的支持。所以，可以認為民營上市公司監(jiān)事會規(guī)模與財務(wù)風險之間存在正相關(guān)的聯(lián)系。

5.高層管理激勵與財務(wù)風險的影響

對大多數(shù)民營企業(yè)高級管理人員而言，他們與企業(yè)是共同發(fā)展的關(guān)系，在對管理高層的激勵方面，民營企業(yè)一般使用較高的支付率，可以達到較好的激勵效果，也能對高層管理人員的繼續(xù)工作起到扶持作用。因此，民營企業(yè)高層管理人員的工資薪酬與財務(wù)風險存在正相關(guān)聯(lián)系。

五、結(jié)束語

總而言之，為了降低企業(yè)的財務(wù)風險，需要優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)。首先，對于治理結(jié)構(gòu)中的管理層，權(quán)利應(yīng)該保持一定的制衡與牽制。其次，需要保證監(jiān)事會能夠發(fā)揮實際作用。最后，為了控制企業(yè)的財務(wù)風險，可以維持相對集中但是互相制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)與構(gòu)成科學有效的治理結(jié)構(gòu)是最為有效的途徑。

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