靳建國 王蘋果

內(nèi)容摘要：P2P借貸通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將社會閑散資金積聚起來，通過P2P平臺的信息對接完成資金供需對接，提升了資金流動性，使經(jīng)濟(jì)變得更有活力。然而，隨著我國P2P產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，由于我國信用環(huán)境仍不健全，導(dǎo)致倒閉跑路的P2P平臺不斷增加，不僅阻礙了我國P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同樣也擾亂了我國的經(jīng)濟(jì)秩序。本文通過分析英美兩國對P2P產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管策略，以期根據(jù)其監(jiān)管經(jīng)驗探究適合我國P2P產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管體系與路徑。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸 ? 國外經(jīng)驗 ? 監(jiān)管創(chuàng)新 ? 金融風(fēng)險

引言及文獻(xiàn)綜述

金融創(chuàng)新指新建的生產(chǎn)函數(shù)及企業(yè)對要素的重新整合（Joseph Alois Schumpeter，1912），是對現(xiàn)有金融產(chǎn)品的整合，可以為金融工具及金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供一種保障。金融創(chuàng)新包括“微觀金融創(chuàng)新”、“中觀金融創(chuàng)新”及“宏觀金融創(chuàng)新”，其中“微觀金融創(chuàng)新”指金融工具創(chuàng)新。龔建生（2002）從組織理論出發(fā)，認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融組織內(nèi)部矛盾作用的結(jié)果，并且金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)包含金融工具創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及金融融資創(chuàng)新等;“中觀金融創(chuàng)新”指金融制度創(chuàng)新。North（1971）首次提出金融創(chuàng)新就是金融制度創(chuàng)新，金融創(chuàng)新的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)制度二者之間相互融合及相互摩擦的最終成果，任何金融制度的改變都可以看作金融創(chuàng)新。錢國榮與厲以寧（1997）都認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融制度突破傳統(tǒng)，各種異于傳統(tǒng)金融的金融市場、金融制度及金融法律的變化都可以看作金融創(chuàng)新;“宏觀金融創(chuàng)新”則將金融創(chuàng)新與金融發(fā)展歷史相關(guān)聯(lián)，由單一的、局部的研究拓展到系統(tǒng)的、整體的研究。陳岱孫（1991）將金融創(chuàng)新理解為一系列金融市場與金融體系新事物出現(xiàn)的整合。一般而言金融創(chuàng)新初期可以較好地解決金融風(fēng)險，但在金融創(chuàng)新后期，隨著金融體制的進(jìn)一步成熟，卻會顯現(xiàn)出更多的金融風(fēng)險。

我國P2P借貸產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性及存在風(fēng)險

（一）我國P2P借貸產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性

P2P借貸運(yùn)作模式的核心是將社會閑散小額資金積聚起來，并通過平臺信息對接滿足資金供需雙方的金融服務(wù)需求。因此，P2P借貸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展本身就是互聯(lián)網(wǎng)時代下金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，同時也是普惠金融的重要創(chuàng)新成果。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，我國P2P借貸產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式迅猛發(fā)展，創(chuàng)新出多種P2P借貸商業(yè)模式，如表1所示。純線上模式的代表企業(yè)包括拍拍貸、人人貸、宜人貸，其代表我國P2P借貸商業(yè)模式的雛形，所有的金融運(yùn)作流程都在互聯(lián)網(wǎng)上完成;債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的代表性企業(yè)是宜信，投資人不與借款人簽訂債券合同，而是通過平臺放貸，之后再將債券轉(zhuǎn)讓給投資人;風(fēng)險準(zhǔn)備金擔(dān)保模式的代表性企業(yè)是紅嶺創(chuàng)投，P2P平臺開設(shè)資金賬戶用于解決借款逾期或者違約問題，以保證投資人利益。

我國P2P借貸產(chǎn)業(yè)風(fēng)險評估方式有別于國外，風(fēng)險評估更加安全可靠。國外P2P借貸產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險評估方式主要依靠技術(shù)驅(qū)動，基本所有的業(yè)務(wù)流程與環(huán)節(jié)都采用自動化與智能化發(fā)展運(yùn)作，對P2P業(yè)務(wù)風(fēng)險評估完全依靠大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)手段。雖然該種方式可以大幅度降低P2P平臺的運(yùn)營成本，但是受到技術(shù)發(fā)展制約及相關(guān)監(jiān)管政策等因素影響，存在許多信用“黑洞”，導(dǎo)致平臺無法掌握所有借款人的信用信息，因此國外P2P平臺的業(yè)務(wù)風(fēng)險仍然較高。相比之下，我國P2P借貸產(chǎn)業(yè)風(fēng)險評估方式更傾向于使用“人海戰(zhàn)術(shù)”，通過安排線下大量信用審查人員的方式對借款人的信用信息及信用狀況進(jìn)行審核，風(fēng)險評估的準(zhǔn)確性更高，并且許多大型P2P平臺的線下信用審核人員都具有多年銀行線下審核經(jīng)驗。因此，許多P2P平臺可以通過線下審核方式從銀行所淘汰下來的融資客戶中挑選出較為優(yōu)質(zhì)的客戶，進(jìn)而開展相關(guān)業(yè)務(wù)。例如，國內(nèi)P2P平臺紅嶺創(chuàng)投就是參考銀行風(fēng)險審核體系建設(shè)線下審查人員，建立了集審核、考察、集體決策、全面貸款的綜合性管理團(tuán)隊。

（二）P2P借貸產(chǎn)業(yè)風(fēng)險分析

P2P借貸產(chǎn)業(yè)作為傳統(tǒng)金融行業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，其存在的金融風(fēng)險將更加復(fù)雜與多變，具體風(fēng)險分類及特征如表2所示。共性風(fēng)險主要是運(yùn)營風(fēng)險，產(chǎn)生原因在于我國P2P平臺剛剛起步，無論是技術(shù)水平還是運(yùn)作模式都在探索階段，本身就存在較高的運(yùn)營風(fēng)險。再加上我國監(jiān)管措施落后，多數(shù)P2P平臺信息披露不透明。擔(dān)保模式主要是第三方擔(dān)保風(fēng)險，產(chǎn)生原因在于第三方擔(dān)保與P2P平臺往往存在利益關(guān)聯(lián)，該擔(dān)保模式并沒有完全切斷投資人的資金風(fēng)險。同時，在現(xiàn)有的監(jiān)管體制內(nèi)，無法保證第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力。債權(quán)模式包括平臺運(yùn)營風(fēng)險和詐騙風(fēng)險，欺詐風(fēng)險產(chǎn)生原因在于債券模式極易發(fā)生非法集資問題。由于債權(quán)轉(zhuǎn)讓在線下進(jìn)行，資金配對需要一定時間，因此容易形成資金池，平臺容易發(fā)布虛假信息吸引投資人，對投資人產(chǎn)生詐騙行為。

美國與英國對P2P產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管策略與措施

（一）美國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管

美國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體制及架構(gòu)。當(dāng)前，美國對P2P產(chǎn)業(yè)實(shí)行多部門協(xié)同監(jiān)管，即聯(lián)邦政府和州政府共同監(jiān)管的監(jiān)管體制。其中，美國證券交易委員會（SEC）和州一級證券監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)對P2P投資人的保護(hù)，而州一級金融監(jiān)管部門和聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）則主要負(fù)責(zé)對P2P借款人的保護(hù)。在監(jiān)管架構(gòu)方面，在一定程度上，所有涉及證券、投資及消費(fèi)等方面的法律、法案和法規(guī)都在P2P監(jiān)管中發(fā)揮作用。例如，《證券法》規(guī)定了P2P平臺開始運(yùn)營之前需要在SEC注冊;《證券交易法》規(guī)定了P2P需要滿足持續(xù)信息披露要求;《高利貸法》規(guī)定了P2P平臺規(guī)定的利率必須有上限;《消費(fèi)者保護(hù)法》規(guī)定了P2P平臺使用人可以享受到的權(quán)益;《隱私法》規(guī)定了P2P平臺保護(hù)P2P業(yè)務(wù)參與人的信息隱私等。

美國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管理論及方法。美國對P2P產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管采用的是較為傳統(tǒng)的監(jiān)管方式，即保護(hù)P2P業(yè)務(wù)中的投資人和借款人或者說是消費(fèi)者，主要加強(qiáng)對P2P平臺的監(jiān)管與限制。如為P2P平臺制定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，只有符合標(biāo)準(zhǔn)的平臺才可以從事P2P業(yè)務(wù)，防止那些不成熟、業(yè)務(wù)非專業(yè)的平臺隨便進(jìn)入市場，擾亂經(jīng)濟(jì)秩序。在監(jiān)管方式方面，美國并非將P2P借貸歸類為典型借貸業(yè)務(wù)，而是將P2P借貸視為證券發(fā)行，表明美國政府始終認(rèn)為P2P借貸業(yè)務(wù)具有較高風(fēng)險，需要較為嚴(yán)厲的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對其規(guī)制。

在監(jiān)管主體方面，美國按照投資人保護(hù)原則，確立了以美國證券交易委員會（SEC）、消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）、金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC）為主，其它州金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為輔的監(jiān)管主體。美國證券交易委員會（SEC）的職能是保護(hù)投資人利益，具體職責(zé)是負(fù)責(zé)對P2P平臺的信息披露進(jìn)行監(jiān)管，進(jìn)而保護(hù)投資人，對于發(fā)布虛假信息的平臺進(jìn)行懲罰。消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）是主要執(zhí)法部門，對P2P平臺的不同業(yè)務(wù)開展監(jiān)管，保證業(yè)務(wù)的合法性。在P2P行業(yè)內(nèi)，制定相應(yīng)的保護(hù)消費(fèi)者利益條款及規(guī)定。對P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行風(fēng)險預(yù)測，向消費(fèi)者和投資人發(fā)出提示。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC）的作用職能是風(fēng)險識別，監(jiān)管P2P市場運(yùn)行，與其它監(jiān)管部門協(xié)作監(jiān)管，對監(jiān)管信息進(jìn)行共享，以及對P2P產(chǎn)業(yè)中存在的問題進(jìn)行彌補(bǔ)或者修復(fù)。由于目前美國P2P平臺是完全沒有擔(dān)保，也沒有政府保證的，因此一旦平臺跑路或者借款人違約，投資人將面臨無法要回本金的局面。所以，美國P2P的監(jiān)管具體方式側(cè)重保護(hù)投資人，主要對P2P平臺進(jìn)行規(guī)定。

（二）英國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管

英國作為P2P產(chǎn)業(yè)的起源地，其行業(yè)發(fā)展較為成熟，相關(guān)監(jiān)管體系也較為完善，行業(yè)規(guī)范也更為嚴(yán)格?？傮w來說，英國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系是由P2P行業(yè)自律協(xié)會、政府及金融市場行為監(jiān)管（FCA）共同組建，三者相互補(bǔ)充、相互扶持。通過自我監(jiān)管、政府監(jiān)管及專門監(jiān)管的“三重監(jiān)管”模式對投資人的保護(hù)，進(jìn)而引導(dǎo)P2P產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

英國P2P行業(yè)自律協(xié)會嚴(yán)格監(jiān)管。英國P2P行業(yè)自律協(xié)會是由Zopa、RateSetter、FundingCircle三家P2P平臺組建，目前該協(xié)會成員已經(jīng)占據(jù)英國95%的P2P業(yè)務(wù)。英國P2P行業(yè)協(xié)會側(cè)重從微觀層面對投資人進(jìn)行保護(hù)，如規(guī)范平臺運(yùn)作流程、平臺融資規(guī)范及破產(chǎn)等問題。英國P2P協(xié)會要求P2P平臺在運(yùn)營時需要具備以下十項規(guī)定，具體包括：最低資本、高級管理結(jié)構(gòu)、自有資金與客戶資金分離、接受信用評估、反洗錢及反詐騙、遵守運(yùn)營規(guī)則、信息披露、擁有高級管理系統(tǒng)、平臺內(nèi)部投訴處理政策、提前對平臺破產(chǎn)做出安排。此外，英國P2P行業(yè)自律協(xié)會還與英國最大的反欺詐聯(lián)盟合作，積極幫助成員識別具有詐騙行為的借款人，最大限度減少平臺壞賬率。

政府監(jiān)管部門監(jiān)管。英國政府對P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度重視，出臺了世界上第一部針對P2P產(chǎn)業(yè)的法律《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，不僅指導(dǎo)了英國P2P產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，而且為世界P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考。該部法律對平臺資本金標(biāo)準(zhǔn)、客戶資金管理及客戶權(quán)利保障進(jìn)行了規(guī)定和解釋，具體包括：第一，對于P2P平臺而言，要取靜態(tài)最低資本金與動態(tài)最低資本金較高的一方作為P2P平臺的最低審慎資本標(biāo)準(zhǔn)，且靜態(tài)最低資本金最低為2萬英鎊，之后提升到5萬英鎊，而動態(tài)最低資本金則根據(jù)平臺借貸總額劃分;第二，在資金管理方面，政府明確規(guī)定，即使P2P平臺破產(chǎn)，對于未到期資金，平臺仍有管理義務(wù)。同時，客戶資金需要有專業(yè)第三方托管企業(yè)托管，而對于平臺持有資金超過100萬英鎊的平臺需要配備專業(yè)人員進(jìn)行CASS管理;第三，出于保護(hù)借款人目的，政府規(guī)定借款人在平臺簽訂合同的14天內(nèi)，可以無理由單方面解除合同。

金融市場行為監(jiān)管（FCA）專業(yè)監(jiān)管。金融市場行為監(jiān)管（FCA）是在P2P各方主體一系列討論之后所確定下來的P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管主體，也是英國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管的核心主體。FCA始終從保護(hù)投資人角度、增加借款人信心角度出發(fā)，建立相應(yīng)的機(jī)制、出臺相應(yīng)的政策保護(hù)P2P業(yè)務(wù)參與主體利益，以保證英國P2P產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。在監(jiān)管策略方面，F(xiàn)CA始終堅持三項發(fā)展目標(biāo)：第一，確立投資人的核心地位，制定P2P平臺必須遵守的規(guī)定和基本義務(wù);第二，提高誠信在P2P產(chǎn)業(yè)中的地位，提升P2P產(chǎn)業(yè)整體誠信水平，增加投資人的投資信心;第三，整合P2P產(chǎn)業(yè)資源，組建專門促進(jìn)P2P產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的競爭機(jī)構(gòu)，建立良性產(chǎn)業(yè)競爭機(jī)制等。

我國P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管創(chuàng)新路徑研究

我國P2P產(chǎn)業(yè)屬于金融信息中介組織，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不完全相似。因此，除了傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式以外，還需要建立行業(yè)協(xié)會自律組織，輔助相關(guān)金融監(jiān)管部門共同監(jiān)管，具體P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系及路徑如圖1所示。

（一）政府宏觀指導(dǎo)P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略

一方面，加強(qiáng)P2P法律法規(guī)建設(shè)，雖然P2P借貸屬于互聯(lián)網(wǎng)金融，但是其本質(zhì)仍是金融，并沒有脫離金融風(fēng)險的廣泛性、傳染性及隱蔽性等特征。因此，開展P2P產(chǎn)業(yè)法律法規(guī)建設(shè)，加強(qiáng)P2P借貸產(chǎn)業(yè)監(jiān)管對我國P2P產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展意義重大;另一方面，鼓勵平臺增加大數(shù)據(jù)、云計算等現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，P2P平臺與中國人民銀行信用數(shù)據(jù)對接，加強(qiáng)不同P2P平臺之間的數(shù)據(jù)聯(lián)系，將已經(jīng)存在且已經(jīng)沉淀的信用信息加以利用，打破平臺之間的信息孤島問題，解決P2P業(yè)務(wù)小額貸款成本高的難題。建立P2P產(chǎn)業(yè)信用共享平臺，將借款人的信用數(shù)據(jù)作為P2P借貸業(yè)務(wù)的征信基礎(chǔ)，挖掘信用信息的更多價值，建立多元化紐帶征信體系，不斷提升P2P業(yè)務(wù)征信效率及精準(zhǔn)度，形成應(yīng)用更為廣泛、數(shù)據(jù)更加全面的征信系統(tǒng)，提升個人信用在P2P業(yè)務(wù)中的地位與作用，為我國P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。

（二）金融監(jiān)管部門負(fù)責(zé)金融市場監(jiān)管

建立行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，金融監(jiān)管部門定期開展專項檢查和隨機(jī)抽查，制定P2P產(chǎn)業(yè)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行P2P產(chǎn)業(yè)相關(guān)監(jiān)管政策，對于較為嚴(yán)重的違規(guī)平臺，可以責(zé)令關(guān)閉。在平臺運(yùn)營方面，由于P2P產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展階段，商業(yè)模式及具體運(yùn)作模式仍在探索，因此建議在保留現(xiàn)有運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)的前提下，根據(jù)P2P產(chǎn)業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，不斷調(diào)整運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)。對于阻礙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，要及時修改或者清除。在平臺退出方面，要側(cè)重保護(hù)投資人，即使平臺發(fā)生運(yùn)營困難，平臺也要對投資人的資金負(fù)責(zé)，保證投資人資金安全;第二，培養(yǎng)P2P產(chǎn)業(yè)專業(yè)監(jiān)管人員，提升P2P產(chǎn)業(yè)監(jiān)管效率。由于P2P產(chǎn)業(yè)屬于復(fù)合型新興業(yè)態(tài)，不僅具有傳統(tǒng)金融的風(fēng)險特征，而且具有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所引起的新型風(fēng)險。因此，對P2P監(jiān)管人員的素質(zhì)和知識水平提出了較高要求。建議金融監(jiān)管部門可以通過培訓(xùn)形式對相關(guān)監(jiān)管人員開展專業(yè)培訓(xùn)，既可以與教育機(jī)構(gòu)合作開展培訓(xùn)計劃，也可以在P2P企業(yè)開展知識講座培訓(xùn)。