張朝勇

摘 ?要：現(xiàn)階段，我國(guó)地方政府專項(xiàng)債券，已經(jīng)逐步成為地方政府參與項(xiàng)目投資的融資工具。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，債券發(fā)行數(shù)量有限、債券信息管理機(jī)制尚未健全，使得地方政府債券發(fā)行面臨著較大挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：地方政府;專項(xiàng)債券;問題;措施

一、地方政府專項(xiàng)債券面臨的問題

（1）債券資金使用有效性難以保障

第一，地方政府專項(xiàng)債券使用中，債券資金使用存在效率低、進(jìn)度拖延等問題。相關(guān)部門在雖然爭(zhēng)取債券基金、申報(bào)債券項(xiàng)目時(shí)較為積極，但部分項(xiàng)目規(guī)劃盲目、前期準(zhǔn)備不足，導(dǎo)致債券使用緩慢。其主觀意識(shí)在為爭(zhēng)取債券資金，所以在項(xiàng)目建設(shè)中，對(duì)項(xiàng)目審核、批復(fù)不夠規(guī)范，使得債券資金使用有效性不高，支付不及時(shí)。

第二，債券資金運(yùn)用不夠連貫，容易產(chǎn)生資金分散安排情況?，F(xiàn)階段，地方政府項(xiàng)目數(shù)量多、財(cái)政資金缺口較大，而在限額限制下，債券資金有限，使得地方政府項(xiàng)目收支矛盾問題嚴(yán)重。從而在債券資金使用中，其安排具有“雜”、“小”、“分散”等特點(diǎn)，使得部分項(xiàng)目年度資金分配不均勻，容易出現(xiàn)資金斷層情況。

第三，相關(guān)部門在債券資金管理中，存在認(rèn)知誤區(qū)，因此在債券資金使用中，存在使用不規(guī)范、使用效率不高的問題。

（2）專項(xiàng)債券招投標(biāo)利率浮動(dòng)大

在地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行后，地方債券市場(chǎng)化程度不斷深化，地方政府債券融資價(jià)值得以發(fā)揮。但在債券發(fā)行、價(jià)格制定時(shí)，非市場(chǎng)因素會(huì)對(duì)專項(xiàng)債券債投標(biāo)利率造成影響，使得招投標(biāo)利率浮動(dòng)大。研究顯示，自2018年后，地方政府債券在市場(chǎng)內(nèi)，中標(biāo)率明顯降低，相關(guān)配置型機(jī)構(gòu)對(duì)地方債的申購(gòu)力度減弱。并且由于各大債券承銷商在項(xiàng)目投標(biāo)時(shí)，會(huì)根據(jù)債券利率浮動(dòng)上下限，控制投標(biāo)利率偏離問題，導(dǎo)致專項(xiàng)債券中標(biāo)概率降低。

除此之外，相較于一般債券，地方政府專項(xiàng)債券，會(huì)作為政府性財(cái)政資金進(jìn)行管理，其收益是平衡政府融資、項(xiàng)目收益的主要因素，所以對(duì)專項(xiàng)債券市場(chǎng)化定價(jià)、招投標(biāo)利率有著明確要求。但是由于非市場(chǎng)因素對(duì)債券定價(jià)造成影響難以評(píng)估，使得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)難以階段和政府財(cái)政預(yù)算、項(xiàng)目收益、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確定專項(xiàng)債券投標(biāo)利率，最終造成招投標(biāo)利率浮動(dòng)大的問題。

二、地方政府專項(xiàng)債券問題的解決措施

（1）健全專項(xiàng)債券信息管理體系

為在地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行中，有效管理其信息披露問題，相關(guān)人員需建立健全專項(xiàng)債券信息管理體系。首先，針對(duì)轉(zhuǎn)型債券中，發(fā)行人地塊信息、債券本息不明確等情況，可通過現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的方式，評(píng)估該地塊處理規(guī)劃。而對(duì)于存在項(xiàng)目收益的地方政府專項(xiàng)債券，可請(qǐng)會(huì)計(jì)人員、法律事務(wù)所，聯(lián)合測(cè)算審計(jì)報(bào)告中，地方專項(xiàng)債券中的核心數(shù)據(jù)，確保各項(xiàng)資料提供的完整性，為專項(xiàng)債券信息的有效管理打好基礎(chǔ)。其次，相關(guān)人員應(yīng)重視地方專項(xiàng)債券資金檢查，嚴(yán)格管控債券資金使用。在債券資金項(xiàng)目管理中，建立項(xiàng)目申報(bào)、資金安排、使用、項(xiàng)目建設(shè)前后等環(huán)節(jié)中的監(jiān)督機(jī)制。同時(shí)根據(jù)各環(huán)節(jié)專項(xiàng)資金使用信息，強(qiáng)化債券資金監(jiān)管力度，確保專項(xiàng)債券資金的合法、合規(guī)使用，以充分發(fā)揮地方專項(xiàng)債券資金效益。最后，基于現(xiàn)有專項(xiàng)債券信息管理，相關(guān)部門需不斷拓展債券信息披露渠道，通過在債券主管部門、財(cái)政部門、地方電視臺(tái)的網(wǎng)站中，增設(shè)債券信息專欄，使群眾能夠?qū)崟r(shí)掌握地方政府債券情況，主動(dòng)參與債券認(rèn)購(gòu)。

（2）避免地方政府對(duì)債券發(fā)行定價(jià)的干預(yù)

地方政府專項(xiàng)債券是我國(guó)債券市場(chǎng)中存量多、規(guī)模大的債券種類。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，地方政府專項(xiàng)債券的市場(chǎng)化定價(jià)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對(duì)債券發(fā)行的必然要求。所以在解決政府專項(xiàng)債券招投標(biāo)利率浮動(dòng)大的問題時(shí)，需避免地方政府對(duì)發(fā)行定價(jià)的干預(yù)。同時(shí)利用合理的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，調(diào)整債券市場(chǎng)供需狀態(tài)，提升地方政府專項(xiàng)債券在市場(chǎng)中的流動(dòng)性。使地方政府專項(xiàng)債券能夠在不同層次市場(chǎng)中，利用市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，弱化債券定價(jià)指導(dǎo)力度，給市場(chǎng)調(diào)節(jié)內(nèi)部供需留有充足的時(shí)間，控制地方政府債券償還、付息壓力的不斷上升。除此之外，在差異化管理專項(xiàng)債券中的項(xiàng)目收益、普通專項(xiàng)、一般債券定價(jià)問題時(shí)，可在不影響國(guó)債發(fā)行的基礎(chǔ)上，持續(xù)增強(qiáng)一般債券自身的利率屬性，以滿足市場(chǎng)需求。同時(shí)通過探究項(xiàng)目收益、普通專項(xiàng)債券信用體系，減少部分專項(xiàng)債券對(duì)政府財(cái)政信用的依賴感，推動(dòng)收益性地方政府專項(xiàng)債券定價(jià)與發(fā)行。

（3）拓展地方政府專項(xiàng)債券應(yīng)用渠道

地方政府轉(zhuǎn)型債券發(fā)行中，需以債務(wù)限額為渠道，拓展地方政府專項(xiàng)債券應(yīng)用渠道。首先，在此期間，地方政府應(yīng)明確債券市場(chǎng)定位，并結(jié)合地區(qū)基建項(xiàng)目，提前創(chuàng)建項(xiàng)目名單，控制專項(xiàng)債券發(fā)放額度，高效配置項(xiàng)目實(shí)踐中的專項(xiàng)債券、募集資金。其次，地方政府應(yīng)在債券發(fā)行中，重視投資風(fēng)險(xiǎn)防范，規(guī)范項(xiàng)目融資流程，貫徹落實(shí)國(guó)家在應(yīng)用地方政府專項(xiàng)債券方面，所下達(dá)的文件精神，深入制定對(duì)應(yīng)融資戰(zhàn)略。同時(shí)聯(lián)合各類金融機(jī)構(gòu)，通過內(nèi)部控制的手段，應(yīng)對(duì)地方政府專項(xiàng)債券數(shù)量有限的問題，使相關(guān)融資業(yè)務(wù)能夠順利完成。除此之外，相關(guān)部門需重視債券品種的挖掘，參考國(guó)家基金預(yù)算中，地方政府收入種類，細(xì)化地方政府專項(xiàng)債券試點(diǎn)范圍，進(jìn)而在應(yīng)收項(xiàng)目中專項(xiàng)債券類型豐富中，增強(qiáng)債券使用價(jià)值。最后，積極推進(jìn)債券市場(chǎng)法治建設(shè)，防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部門在專項(xiàng)債券利用、發(fā)行中，還應(yīng)重視專項(xiàng)債券的合理開發(fā)，以緩解地方政府債務(wù)償還壓力、防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)可預(yù)見的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可制定較為系統(tǒng)的應(yīng)急方案，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)地方政府專項(xiàng)債券市場(chǎng)定價(jià)、發(fā)行利率產(chǎn)生的不利影響。

三、結(jié)語

綜上所述，為在地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行中，控制、管理地方政府融資成本及地方債務(wù)。相關(guān)人員應(yīng)通過拓展地方政府專項(xiàng)債券應(yīng)用渠道，明確專項(xiàng)債券市場(chǎng)化定價(jià)趨勢(shì)等方式，解決地方專項(xiàng)債券面臨的利率浮動(dòng)大、債券信息管理機(jī)制不完善等問題。進(jìn)而在地方基建項(xiàng)目開展中，規(guī)范地方債務(wù)管理，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1]戴思聰.地方政府專項(xiàng)債券：特征、功能與融資能力提升[J].地方財(cái)政研究，2018（12）：66-95.