摘要：海關(guān)總署日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年6月我國進(jìn)出口總值2.56萬億元，比去年同期增長3.2%。其中，出口1.45萬億元，增長6.1%;進(jìn)口1.11萬億元，下降0.4%;貿(mào)易順差3451.9億元，擴(kuò)大34.2%。1-6月累計(jì)進(jìn)出口總值14.67萬億元，比去年同期增長3.9%。其中，出口7.95萬億元，增長6.1%;進(jìn)口6.72萬億元，增長1.4%;貿(mào)易順差1.23萬億元，擴(kuò)大41.6%。

中信證券：6月進(jìn)出口增速雙雙下跌，我們認(rèn)為主要原因是需求端偏弱以及貿(mào)易摩擦的擾動(dòng)。日前中美貿(mào)易談判重啟，中方多次重申要求取消現(xiàn)行加征的關(guān)稅。如果加征的關(guān)稅被取消，進(jìn)出口將出現(xiàn)一定程度的改善。由于中美加稅的不對(duì)稱性以及加稅的負(fù)面影響在全球產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)散，加稅取消會(huì)使得進(jìn)口的改善程度將好于出口，因此順差也可能收窄。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注中美磋商進(jìn)展對(duì)短期的擾動(dòng)影響。

國聯(lián)證券：6月貨物貿(mào)易繼續(xù)維持疲軟，以美元計(jì)價(jià)出口和進(jìn)口分別同比下降1.3%和7.3%，以人民幣計(jì)價(jià)出口同比增長6.1%而進(jìn)口下降0.4%。不考慮不同貨幣計(jì)價(jià)方式的影響，2019年上半年外貿(mào)出口增速較去年出現(xiàn)了明顯的下臺(tái)階。而這背后恰好反映的是包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性，以及由此帶來的貿(mào)易摩擦爭端。

華融證券：美國對(duì)華加征關(guān)稅影響顯現(xiàn)疊加外需低迷，6月出口如期回落;而內(nèi)需疲弱導(dǎo)致6月進(jìn)口維持低位;我們預(yù)計(jì)下半年進(jìn)出口將持續(xù)承壓?？傮w來看，我國當(dāng)前內(nèi)需依然疲弱，導(dǎo)致6月進(jìn)口維持低位，雖然去年基數(shù)較低對(duì)本月進(jìn)口增速略有支撐，但整體影響有限。展望未來，出口方面，預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，外需依然低迷，貿(mào)易戰(zhàn)也具有長期反復(fù)的特征，疊加去年下半年出口的高基數(shù)，預(yù)計(jì)下半年我國出口仍將延續(xù)下滑趨勢(shì)。進(jìn)口方面，短期來看，內(nèi)需尚未見明顯的好轉(zhuǎn)，財(cái)政前移背景下下半年財(cái)政力度或?qū)⒂邢?，貨幣政策預(yù)計(jì)將保持定力，不會(huì)大水漫灌，因而下半年內(nèi)需較難出現(xiàn)大幅反彈，帶動(dòng)進(jìn)口顯著回升。整體來看，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)出口將繼續(xù)承壓。

東興證券：PMI新出口訂單指數(shù)一般領(lǐng)先出口同比約9個(gè)月，目前前期PMI下跌趨勢(shì)對(duì)出口影響尚存，而當(dāng)前新出口訂單指數(shù)PMI是否企穩(wěn)仍需觀察。邏輯上，貿(mào)易摩擦對(duì)出口的負(fù)面影響持續(xù)。去年10%關(guān)稅激發(fā)的提前出口效應(yīng)在3季度仍有所影響，但邊際減弱，但新增25%關(guān)稅相對(duì)較難在供應(yīng)鏈吸收，預(yù)計(jì)對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品在下半年的訂單特別是終端消費(fèi)品出口將會(huì)有影響。此外，美國與其他發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易摩擦持續(xù)，這些國家經(jīng)濟(jì)的邊際改善在近期也有減弱跡象。

2季度貨物凈出口同比25.7%，1季度為71.7%，因此，雖然2季度仍然保持貿(mào)易順差，預(yù)計(jì)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)較1季度將有顯著減弱。而3季度后，人民幣貶值產(chǎn)生的美元、人民幣計(jì)價(jià)凈出口增速的差異將會(huì)消失，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將會(huì)進(jìn)一步下滑。按地區(qū)看，出口疲軟更多體現(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)放緩而非中美貿(mào)易摩擦帶來的對(duì)美國出口的下降。轉(zhuǎn)口貿(mào)易是否可持續(xù)取決于美方對(duì)東南亞出口的態(tài)度。最后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，關(guān)注全球主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松是否能減輕全球經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來的可能的貿(mào)易轉(zhuǎn)暖。

長城證券：在中美談判成為長期矛盾，全球需求持續(xù)放緩的情況下，進(jìn)口和出口都難以出現(xiàn)大幅度的提升，仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)會(huì)點(diǎn)在于全球開啟降息周期、國內(nèi)也有降準(zhǔn)的預(yù)期，政策托底以保證穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)就業(yè)，政策對(duì)沖或?qū)?nèi)需形成一定程度的支撐，對(duì)進(jìn)口或許能起到一定程度的提升作用。

圖說

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%;上半年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長5.8%。上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61609億元，同比增長10.9%;上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210億元，同比增長8.4%。6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額33878億元，同比增長9.8%。初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值450933億元，同比增長6.3%。

6月可選消費(fèi)拉動(dòng)下社零顯著反彈，投資方面制造業(yè)增速企穩(wěn)小幅回升，基建小幅改善、地產(chǎn)投資回落但并未失速，結(jié)合出口增速回落但貨物貿(mào)易順差仍高，6月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合我們相對(duì)樂觀的預(yù)期，略好于市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)下半年GDP同比增速有望小幅回升至6.5%左右，貨幣政策趨于去周期化、中性化，不期待進(jìn)一步的“大水漫灌”，財(cái)政政策對(duì)居民需求結(jié)構(gòu)的重塑將成為中長期政策的關(guān)鍵?！陨耆f宏源宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告