曲琳

高榕資本創(chuàng)始合伙人張震 最重要的對手是自己

去年，高榕資本創(chuàng)始合伙人張震憑借對“拼多多”的投資獲得了創(chuàng)業(yè)邦2018“年度投資人”，張震來領(lǐng)獎，問他拼多多帶來的收益，他堅持不說。

那么我們算一下：高榕資本在A輪、B輪一直領(lǐng)投，并在后面持續(xù)跟投，總共投入不少于1億美元，除騰訊之外，是拼多多上市前最大的財務(wù)投資人?；谄炊喽嗌蟼€月也就是2019年4月24日發(fā)布的2018財年年報，高榕資本持股8.4%，年報發(fā)布當日拼多多股價為23.84美元/ADS，以當日市值超過275億美元來看，高榕在拼多多的股票價值4月24日作價超過23億美元。而高榕官方披露管理資金規(guī)模相當于150億人民幣，這意味著一個項目掙出了相當于高榕所有9只基金的額度。

如果只是把張震作為一個投手來解析，又有些狹隘了，他還是一位創(chuàng)業(yè)者。在2014年期間，一批風(fēng)險投資人創(chuàng)辦了自己的基金，在所謂的VC 2.0當中，張震與來自IDG的老同事高翔、岳斌創(chuàng)辦了高榕資本，到今天已經(jīng)5年時間。僅在2018年，高榕資本投資與持股的項目中，IPO的就有拼多多、虎牙直播、華米、蘑菇街、美團點評、平安好醫(yī)生與普惠財富。它所管理的基金規(guī)模幾乎也是VC 2.0中之最。

張震說，如果你把你自己的方法論用到極致，在你關(guān)注的賽道里投中最優(yōu)秀的公司，在你的基金規(guī)模里產(chǎn)生3～5倍的回報就是非常好的。這個行業(yè)不是零和競爭

通常面對創(chuàng)業(yè)者，我們提出的問題大多是：為何創(chuàng)業(yè)，如何定戰(zhàn)略和帶團隊，愿景和差異化各是什么。而張震在本篇的分享主要包括：創(chuàng)業(yè)歷程中的愿景，組織力與執(zhí)行力的進化，對機構(gòu)傳承制度的思考。

我們所記錄的張震，不只是黃金年代的贏家，也正在意氣風(fēng)發(fā)之時。

交足學(xué)費

創(chuàng)業(yè)邦：2014年創(chuàng)辦的VC 2.0里面，我們集中研究了高榕、愉悅和源碼，不到5年時間你們幾家都投出了IPO的項目，或估值極高的大型獨角獸比如今日頭條。你自己看來，有沒有共同的特征？

張震：我們能站在這里是因為我們用結(jié)果證明了自己。因為所謂的VC 2.0不是只有我們，可能至少幾百家，有的從大機構(gòu)出來，有的是從外部進入。我們?nèi)颐考曳椒ú灰粯?，主?zhàn)場不一樣，高榕和源碼重疊特別少，而跟愉悅重疊還算有幾個，有蛋殼公寓、哈啰單車等。

做企業(yè)是希望成為第一，一統(tǒng)江湖，這是王道。但基金創(chuàng)業(yè)是俠道不是王道，沒有任何一個投資人能夠把江湖獨占，因為他的時間、精力，以及基金的規(guī)模都是有限的。上次我和徐老師（徐小平）交流，我們一致同意最重要的對手是自己，很多時候項目不是被別人搶走，而是放在你面前你沒能做出判斷。有一次我拉著岳斌跟曹毅喝酒，說咱們以后多合作！但是我們經(jīng)常碰不到??！

所以，如果你把你自己的方法論用到極致，在你關(guān)注的賽道里投中最優(yōu)秀的公司，在你的基金規(guī)模里產(chǎn)生3?5倍的回報就是非常好的。這個行業(yè)不是零和競爭。

創(chuàng)業(yè)邦：2018年高榕有7家被投和持股公司上市，是很少見的。

張震：上市時衡量投資回報的一個重要指標，不僅看數(shù)量，還要看收益凈額。LP會關(guān)注基金的成長倍數(shù)和IRR（內(nèi)部收益率），即使沒有上市但是會看項目的增值情況。我們?nèi)ツ瓴粌H上市項目多，而且質(zhì)量也比較高，拼多多、虎牙上市后都上漲了不少。

創(chuàng)業(yè)邦：說到虎牙，今年3月李學(xué)凌的另一個項目Bigo被YY以14.5億美元收購，Bigo背后也有高榕。

張震：我們看中Bigo做的事情，這次收購，我們實現(xiàn)的回報一半是現(xiàn)金，一半是YY的股票，整體回報有好幾倍。

創(chuàng)業(yè)邦：一年有7家上市，倒推來看，這與什么有關(guān)？這些公司本身所在的市場，還是整個資本市場的收割時機？

張震：我們是早期機構(gòu)。我們投資拼多多的時候它的產(chǎn)品還沒上線，第一次投的時候它還在打磨，2015年3月投的，2015年4?5月拼好貨上線。投資跟耕種是一樣的，都是先播種然后收獲。大家的土壤差不多，要么地上的果實很豐盛，要么地下的根莖特別茁壯，怕的是你的地里沒長出大東西。

創(chuàng)業(yè)邦：或者這說明VC 2.0這事確實不如想象中容易。

張震：有挑戰(zhàn)。農(nóng)民也得有專業(yè)的耕種方式。

創(chuàng)業(yè)邦：所謂專業(yè)，你提到過優(yōu)質(zhì)投資人的三個條件：10年投資經(jīng)驗;投出不少于1億美金;退出的現(xiàn)金回報要超過投入的資金成本。

張震：這個行業(yè)最成功的一幫人是不是很聰明，而且還努力？既然人家需要10年，那么對于我們，第一從業(yè)的時間少不了，10年是一個大的經(jīng)濟周期;第二投出的學(xué)費也少不了，投出1億美金代表著你可能有機會參與20個左右的項目。這個標準還在不斷提高，因為貨幣在貶值。如果在原來的機構(gòu)沒交足學(xué)費，就得在你的新平臺繼續(xù)學(xué)習(xí)。

創(chuàng)業(yè)邦：你很自信于這個10年的判斷？即使非常聰明的投資人，大抵也需要10年煉成？

張震：我的合伙人岳斌非常聰明，高中時是湖北物理奧林匹克競賽第一名，入選物理奧賽國家集訓(xùn)隊，被保送到北大計算機系，畢業(yè)后加入華興資本。2010年1月1日我邀請他加入IDG，在IDG主動發(fā)掘和主導(dǎo)投資的第二個項目就是小米。即使這樣，從入行到小米上市，也歷經(jīng)了10年。

創(chuàng)業(yè)邦：這個想法是不是放到各種手藝活的行業(yè)里都行？包含CEO，包含管理者？