涂逸君

6月13日上午，在第十一屆陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席易會滿宣布科創(chuàng)板開板，國務(wù)院副總理劉鶴、上海市委書記李強(qiáng)、上海市市長應(yīng)勇共同參與科創(chuàng)板開板儀式。根據(jù)現(xiàn)場消息，“上海證券交易所科創(chuàng)板”的英文翻譯為“SSE STAR Market”。

在開板儀式上，證監(jiān)會主席易會滿表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，是深化資本市場改革開放的基礎(chǔ)制度安排，也是重大的改革任務(wù);證監(jiān)會將會同各部門，著力支持符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)展壯大。

開板非開市交易時(shí)間未定，兩個(gè)月內(nèi)首批上市

根據(jù)制度安排，科創(chuàng)板的發(fā)行上市審核要經(jīng)過受理、審核問詢、上市委審議、證監(jiān)會注冊和發(fā)行上市等5個(gè)環(huán)節(jié)。

自2018年11月5日宣布啟動(dòng)以來，至2019年6月12日，220天時(shí)間里，共有122家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請獲得上交所受理;其中102家企業(yè)進(jìn)入審核問詢流程，21家通過問詢的企業(yè)獲準(zhǔn)上會，6家企業(yè)已經(jīng)過會，3家公司已經(jīng)提交注冊申請，并同時(shí)更新了招股書注冊稿。

科創(chuàng)板的正式開板，對于中國資本市場來說，有著極其重要的里程碑意義，中國多層次資本市場的建設(shè)至此翻開了新的篇章。但需要注意的是，科創(chuàng)板這次開板，和A股市場平時(shí)所說的開板有所區(qū)別。

一般股票市場說開板，意味著可以交易了，但這次科創(chuàng)板則采取了“先板后市”的做法，開板所說的是今天科創(chuàng)板正式以文件或者聲明的形式向全社會昭告了。接下來，科創(chuàng)板會開始進(jìn)入相對常態(tài)化的運(yùn)轉(zhuǎn)，但開始交易的時(shí)間仍舊沒有確定。

參考十年前創(chuàng)業(yè)板的開板過程，其首批上市企業(yè)共有28家，科創(chuàng)板的首批上市企業(yè)數(shù)量如果參照這一標(biāo)準(zhǔn)，就會在30家左右。按照目前的審核進(jìn)度和速度，真正開始交易，可能會在7月份實(shí)現(xiàn)。

上交所理事長黃紅元表示，預(yù)計(jì)在兩個(gè)月內(nèi)首批企業(yè)將在科創(chuàng)板上市。

先期或遭爆炒執(zhí)法從嚴(yán)，全面提高違法成本

對于6家已經(jīng)過會的企業(yè)來說，接下來除了在證監(jiān)會注冊，還有最重要的一步就是詢價(jià)、定價(jià)的環(huán)節(jié)。

在注冊制之下，科創(chuàng)板取消了直接定價(jià)，完全采用市場化的詢價(jià)方式。雖然證監(jiān)會在市場化詢價(jià)主體、定價(jià)與配售機(jī)制方面進(jìn)行了一定的約束，但這種制度的約束力依然是一個(gè)未知數(shù)。

對于首批科創(chuàng)板企業(yè)的估值定價(jià)，業(yè)界給予了極高的關(guān)注度。中信證券策略首席分析師秦培景預(yù)計(jì)科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)會系統(tǒng)性偏高;但久友資本管理合伙人何煦認(rèn)為，即便是首批，發(fā)行定價(jià)也會在合理范圍內(nèi)。

雖然業(yè)界對于估值水平的預(yù)測有不同的看法，但總體上，大多數(shù)聲音認(rèn)為，市場化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制會有本質(zhì)區(qū)別。開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，首批科創(chuàng)板上市后被爆炒的概率較大。

易會滿在今天的陸家嘴金融論壇上也表示，科創(chuàng)板初期企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會增多，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

但同時(shí)，各大官媒也都在呼吁市場冷靜，新華社評論稱，“試驗(yàn)田”或許免不了遇到“風(fēng)風(fēng)雨雨”，市場各方需要理智包容，共同建設(shè)。證監(jiān)會副主席、新聞辦主任李鋼此前也表示：“科創(chuàng)板相應(yīng)的一系列制度創(chuàng)新需要磨合期和實(shí)驗(yàn)期，初期可能會出現(xiàn)個(gè)別公司定價(jià)不完全符合市場預(yù)期的現(xiàn)象或問題，希望大家多一些包容，多提建設(shè)性意見，共同呵護(hù)好科創(chuàng)板這個(gè)新生事物。”

但資本都是逐利的，僅靠呵護(hù)，可能過于理想化，健康的市場依然有賴于健全的制度保障。國務(wù)院副總理劉鶴在當(dāng)天發(fā)表演講時(shí)就提出了科創(chuàng)板建設(shè)的兩個(gè)重中之重，一是落實(shí)好以信息披露為核心的注冊制改革，其實(shí)質(zhì)性含義是把選擇權(quán)交給市場;二是完善法制，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，要有透明嚴(yán)格可預(yù)期的法律和制度保障，全面提高違法成本。

易會滿在講話中也表示，對于上述問題和可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層在制度設(shè)計(jì)時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案;同時(shí)將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排。

不過，一個(gè)新的資本市場的首批企業(yè)上市受到追捧，其實(shí)也是很正常的資本市場現(xiàn)象，尤其是先期上市的企業(yè)將會面臨一個(gè)相當(dāng)不平衡的供需關(guān)系，監(jiān)管層先板后市，“分批發(fā)行，集中上市”的做法，相信也有這方面的考慮。

創(chuàng)業(yè)邦（微信搜索：ichuangyebang）在和業(yè)內(nèi)券商朋友聊到科創(chuàng)板企業(yè)的定價(jià)詢價(jià)問題時(shí)，大多數(shù)人表示，即便科創(chuàng)板初期的定價(jià)偏高，等到上市一兩個(gè)月后破發(fā)率明顯高于A股的時(shí)候，市場化的詢價(jià)機(jī)構(gòu)也會很快調(diào)整詢價(jià)策略，估值會逐步回歸理性。機(jī)構(gòu)投資者目前都相對謹(jǐn)慎，個(gè)人投資者在參與投資的過程中也會更加冷靜。

簡而言之，懷著投機(jī)的想法入市，可能也不會長久。

在制度保障方面，上交所理事長黃紅元也表示，科創(chuàng)板的退市標(biāo)準(zhǔn)將會卡得很嚴(yán)，執(zhí)法從嚴(yán)，效率會很高。司法部門將加大信息披露違法懲處力度，發(fā)行人對信息披露負(fù)第一責(zé)任，如果科創(chuàng)板發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)出現(xiàn)信披違法違規(guī)，相關(guān)人員將承擔(dān)民事法律責(zé)任。

科創(chuàng)板時(shí)間表

2018年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。

2019年1月23日，中央深改委審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》。

2019年1月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》，上交所緊隨其后發(fā)布14個(gè)文件，就科創(chuàng)板配套業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。

2019年3月1日，科創(chuàng)板業(yè)務(wù)規(guī)則文件正式發(fā)布，規(guī)則體系的基本框架已經(jīng)搭建完成。

2019年3月8日，科創(chuàng)板交易權(quán)限開通正式啟動(dòng)，多家券商上線相關(guān)功能“迎客”并受到熱捧。

2019年3月18日，科創(chuàng)板上市審核信息披露系統(tǒng)正式上線，上交所開始接受企業(yè)的上市申請。

2019年3月22日，首批9家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請獲得上交所受理。

2019年4月1日，首次科創(chuàng)板業(yè)務(wù)專項(xiàng)測試啟動(dòng)，以688開頭的科創(chuàng)板股票代碼揭曉。

2019年4月4日，上交所公布第一屆科創(chuàng)板股票上市委員會、科技創(chuàng)新咨詢委員會、公開發(fā)行自律委員會的委員名單。

2019年6月5日，科創(chuàng)板上市委舉行2019年第1次審議會議，首批3家上會企業(yè)微芯生物、天準(zhǔn)科技、安集科技均獲通過。

2019年6月11日，科創(chuàng)板上市委舉行2019年第2次審議會議，第二批3家上會企業(yè)福光股份、華興源創(chuàng)以及睿創(chuàng)微納均獲通過。首批過會3家企業(yè)已提交注冊申請，科創(chuàng)板注冊程序正式啟動(dòng)。

2019年6月13日，第十一屆陸家嘴論壇，中國證監(jiān)會主席易會滿宣布科創(chuàng)板正式開板。