劉 玲，劉子璇

（天津商業(yè)大學經(jīng)濟學院，天津300134）

融資租賃的形式最早出現(xiàn)于國外，我國的融資租賃雖然發(fā)展較晚，但發(fā)展速度較快?！?018中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》顯示，2018年底全國融資租賃企業(yè)（不含單一項目公司、分公司、子公司和收購海外的公司）總數(shù)約為11 777家，較上年同比增長21.7%；注冊資金約合32 763億元，融資租賃合同余額約為66 500億元，同比增長9.38%。

我國制造業(yè)與國外相比一直面臨著創(chuàng)新力度不足、專利成果少的困境。為此，國家也出臺政策大力支持制造業(yè)發(fā)展?！?015年政府工作報告》首次提出實施“中國制造2025”，堅持創(chuàng)新驅(qū)動、智能轉(zhuǎn)型、強化基礎、綠色發(fā)展，加快從制造大國轉(zhuǎn)向制造強國。此后“中國制造2025”一直是貫穿國務院工作部署的關鍵詞之一。制造業(yè)的發(fā)展需要大量的資金、技術和先進的機器設備支持。尤其是在企業(yè)轉(zhuǎn)型時期，更加需要固定資產(chǎn)投資來促進制造業(yè)向高精尖方向邁進，利用多元化融資加速制造業(yè)發(fā)展有十分重要的意義[1]。融資租賃作為金融創(chuàng)新的一種形式，通過分期支付設備租金的交易形式，緩解了投資人資金不足的問題，促使企業(yè)擴大投資規(guī)模，加快設備產(chǎn)業(yè)更新，促進產(chǎn)業(yè)升級，有拉動實體經(jīng)濟發(fā)展的作用[2-3]。

因此，本文利用制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)探究企業(yè)融資租賃規(guī)模的影響因素，試圖分析影響企業(yè)融資租賃規(guī)模的動因，并探究如何提高企業(yè)利用融資租賃的意愿，更好地促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

1 文獻綜述

國外融資租賃業(yè)務開始較早，有關融資租賃業(yè)務的文獻研究也比較豐富，國外學者通常用稅率差異理論、債務替代理論、破產(chǎn)理論和代理成本理論來解釋稅率、債務比率、企業(yè)成長能力和盈利能力對于企業(yè)融資租賃的影響。Miller和Upton（1976）從稅率差異的角度解釋了稅收對于融資租賃的影響，他們認為如果出租人和承租人面臨的稅率不同，出租方與承租方可共享節(jié)稅收益[4]。但Finucane（1988）卻認為，企業(yè)的融資租賃水平與稅收因理論研究相關性并不顯著[5]。Mehran和Taggart（1999）通過對1979—1980年134家美國大型企業(yè)公布的數(shù)據(jù)實證研究也得出了相同的結論，認為個別行業(yè)之間的設備折舊率、資產(chǎn)次級市場特點、投資扣抵水平以及邊際稅率等的不同會影響企業(yè)的租賃程度，其分析結果也證實了行業(yè)因素的確會影響企業(yè)的租賃程度[6]。關于公司規(guī)模對融資租賃的影響，Adams和Hardwick（1998）利用100家上市公司數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)租賃與公司規(guī)模是負相關[7]。Graham和John（1996）認為大公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并不傾向于選擇融資租賃，而由于信息不對稱，小公司愿意使用融資租賃承擔較高的融資成本，即公司規(guī)模對融資租賃的影響是負向的[8]。

國內(nèi)由于融資租賃業(yè)務開始較晚，關于融資租賃的文獻還不健全。早期的學者多借鑒國外對于融資租賃影響因素的理論對我國企業(yè)進行研究，但一些國外理論并不適用我國國情，因此得出了與國外研究不同的結論。來明敏（2005）從承租企業(yè)的角度出發(fā)，利用滬市2002年上市公司的會計報告披露資料，運用Logistic分析方法，根據(jù)收集的數(shù)據(jù)進行測算，得出了相應的回歸方程和企業(yè)融資租賃影響因素的分析結果，指出稅率差別理論與債務替代理論是影響我國企業(yè)融資租賃的關鍵理論[9]。王亞珂和王莉華（2015）認為，稅率較低的承租企業(yè)可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉(zhuǎn)嫁給較高稅率的出租方，承租方會支付較少的租金。因此，名義所得稅率成為企業(yè)是否采用融資租賃時應考慮的重要因素之一，并通過實證證明企業(yè)的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃[10]。任玉榮和任晴（2009）通過對山東省內(nèi)341家規(guī)模以上企業(yè)進行問卷調(diào)查，運用百分比法統(tǒng)計企業(yè)使用融資租賃的狀況，還以Kruskal-Wallis檢驗和Tobit模型分析企業(yè)的特征與融資租賃之間的關系，從承租人的視角分析了融資租賃的影響因素，結論是行業(yè)因素對租賃程度的影響并不顯著，企業(yè)的負債比率與融資租賃之間為互補關系[11]。

崔佳寧和史燕平（2014）以2007—2012年期間我國進入融資租賃市場的上市公司為研究樣本，運用面板Logit模型，檢驗上市公司在進入融資租賃市場時的交易身份選擇問題，流動比率較高的樣本公司傾向于以出租人的身份進入我國融資租賃市場，流動比率較低的樣本公司傾向于以承租人的身份進入我國融資租賃市場。這一現(xiàn)象初步說明國外的“稅負差別理論”并不能解釋我國融資租賃交易產(chǎn)生的動因，而信貸資源的供求關系是現(xiàn)階段我國融資租賃交易產(chǎn)生的主要動因[12]。吳良強等（2013）以上海、深圳A股市場342家制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，站在承租人的角度，利用Logit模型證明裝備制造企業(yè)的成長能力與企業(yè)采用融資租賃規(guī)模正相關，而企業(yè)債務結構的負債比例與采用融資租賃規(guī)模也是存在一定的正相關關系[13]。史燕平和朱成科（2016）利用2008—2014年裝備制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)研究了融資租賃的影響因素，認為公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率對融資租賃規(guī)模的影響是顯著負相關的，資產(chǎn)負債率和融資租賃規(guī)模呈顯著正相關關系。當企業(yè)現(xiàn)金流充裕時，承租人并不傾向于使用融資租賃的方式來引進設備。這在一定程度上說明我國承租人將融資租賃作為一種融通資金的方式，而并不是對設備本身的需求[14]。

由于國外融資租賃業(yè)發(fā)展迅速且相對成熟，對于融資租賃影響因素的文獻已經(jīng)十分豐富，但近年來國內(nèi)針對制造業(yè)分析融資租賃影響因素的文獻還不夠豐富，且區(qū)分承租人和出租人角度進行分析的文獻也很少，利用相同指標進行實證分析時得出的結論也大不相同。因此，本文可能的貢獻之處在于選擇制造業(yè)上市公司作為研究對象，站在承租人的視角進行分析，探究近年來隨著我國經(jīng)濟環(huán)境和國際環(huán)境的變化，融資租賃的影響因素是否出現(xiàn)了新變化。經(jīng)過實證分析得出了新觀點：長期資本負債率對融資租賃規(guī)模的影響是正向的，融資租賃與債務的關系是互補而非替代的，這與國外學者的結論不同，更加適合我國制造業(yè)近年來發(fā)展狀況；實際所得稅率對融資租賃規(guī)模的影響是負向的，公司規(guī)模對融資租賃規(guī)模的影響是正向的，說明近年來實際所得稅率成為企業(yè)融資租賃考慮的因素。并探究制造業(yè)企業(yè)如何利用融資租賃更好地發(fā)展，以促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。

2 理論分析與假設

假設1：由于出租方和承租方面臨的稅率不同，如果承租方的有效稅率高于出租方，并且租賃費可以抵稅的情況下，通過融資租賃可以節(jié)稅，即資產(chǎn)的使用者如處于較高稅率級別，在購買方式下它獲得的抵稅利益較少。因此，承租方企業(yè)采用融資租賃可以得到稅收上的優(yōu)惠，享受稅收收益，稅率越高的企業(yè)通過融資租賃進行融資的動機就越強。且2016年起我國實行“營改增”，實際稅率相比于名義稅率對企業(yè)決策更加具有參考價值。因此可以提出假設：企業(yè)實際所得稅率與融資租賃規(guī)模正相關。

假設2：蔣惠鳳和艾青（2016）認為企業(yè)成長機會與融資租賃規(guī)模負相關[15]。如果一個企業(yè)出現(xiàn)投資不足的問題而其成長機會卻比較高時，會較少使用借款融資的方式解決這一問題，而融資租賃擁有優(yōu)先求償?shù)臋嗬?，企業(yè)更多會選擇采取融資租賃的方式解決投資不足的問題。即當企業(yè)的成長性很高時，其就更多會選擇融資租賃。由于融資租賃可以促進企業(yè)設備的更新?lián)Q代，提高企業(yè)效率，因此可以提出假設：企業(yè)成長機會與融資租賃規(guī)模正相關。

假設3：企業(yè)融資租賃也可以作為企業(yè)融資的一種形式，且融資租賃時間較長，因此可以作為長期債務融資的一種替代形式。尤其是在企業(yè)負債率較高、陷入財務困境時更容易選擇融資租賃作為負債的替代品。當企業(yè)所需外部融資額一定時，長期資本負債率越高，勢必會造成融資租賃額的減少。因此提出假設：企業(yè)長期資本負債率與融資租賃規(guī)模負相關。

假設4：由于企業(yè)在盈利能力較弱時，生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，破產(chǎn)風險大，此時選擇融資租賃的風險相對較小[16]。因此提出假設：企業(yè)盈利能力與融資租賃規(guī)模負相關。

假設5：眾多文獻將公司規(guī)模作為影響融資租賃的因素之一，但國內(nèi)外文獻關于公司規(guī)模對融資租賃的影響得出的結論有所不同。崔佳寧和史燕平利用面板Logit模型，采用2007—2012年期間上市公司數(shù)據(jù)得出結論認為公司規(guī)模和融資租賃是正相關的。而國外文獻多得出公司規(guī)模和融資租賃負相關的結論。本文認為，公司規(guī)模較大時，自身經(jīng)濟實力較強，可以滿足對資金的需要，需要的融資少。因此做出假設：公司規(guī)模與融資租賃規(guī)模負相關。

假設6：企業(yè)選擇融資租賃的動因之一就是將其作為一種融資手段，解決企業(yè)資金不足的問題。企業(yè)的流動比率越小，流動資金量越少，難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。由于企業(yè)融資租賃周期長，多需要長期資產(chǎn)支持，因此選取非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為代表流動比率的指標，據(jù)此做出假設：企業(yè)的非流動資產(chǎn)比率與融資租賃規(guī)模負相關。

3 實證分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

按照2012年證監(jiān)會行業(yè)分類標注，制造業(yè)主要分為30類，包括食品、紡織、家具制造、石油、醫(yī)藥、計算機設備、電子設備等行業(yè)?；跀?shù)據(jù)的可得性和研究成果的準確性，本文選取63家采用融資租賃的制造業(yè)上市公司為研究對象。這63家企業(yè)的選擇過程是：在國泰安數(shù)據(jù)庫中按照2012年證監(jiān)會行業(yè)分類標準共檢索出制造業(yè)上市公司2 354家，從中剔除ST股，再在剩余的公司中選取了63家采用了融資租賃的制造業(yè)上市公司。

這63家企業(yè)的選擇標準是：將63家上市公司在巨潮資訊網(wǎng)上以“上市公司名稱+融資租賃”為關鍵詞進行搜索，根據(jù)搜索結果人工檢索出在2017年采用融資租賃業(yè)務的公司，其中包括子公司、下屬公司和控股公司采用了融資租賃方式并對該公司產(chǎn)生影響的公司。然后利用同花順軟件查詢這些公司的年報，查看在公司年報中固定資產(chǎn)附注中是否披露了融資租賃固定資產(chǎn)或者長期應付款中包含應付融資租賃款項。最終確定常山股份、沈陽機床、湖北宜化、晨鳴紙業(yè)、沈陽化工、韶鋼松山、新華制藥等63家企業(yè)為融資租賃交易的承租人。企業(yè)年報和各財務指標數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。選取2017年年度財務指標作為自變量，分析其對融資租賃規(guī)模的影響。

這63家公司涵蓋了制造業(yè)細分類別的鐵路制造、汽車制造、紡織業(yè)、醫(yī)藥業(yè)等各細分行業(yè)，這63家上市公司規(guī)模都比較大，發(fā)展需要固定資產(chǎn)支持。且其所處的細分行業(yè)需要的設備都屬于更新?lián)Q代較快、競爭壓力大的行業(yè)，比較符合融資租賃承租方的企業(yè)特征。因此，探究這些企業(yè)是否選擇融資租賃規(guī)模的影響因素。

3.2 模型設計

國內(nèi)外文獻研究企業(yè)融資租賃的影響因素選擇的方法主要有三種，一是問卷調(diào)查，通過向樣本企業(yè)發(fā)放問卷的形式探究企業(yè)是否選擇融資租賃的影響因素。問卷調(diào)查的方法雖然便于統(tǒng)計處理，但問卷調(diào)查設計較困難，且由于用戶自己填調(diào)查問卷，問卷質(zhì)量難以保證。二是利用回歸模型，選取采用融資租賃的企業(yè)為樣本，以融資租賃規(guī)模為被解釋變量，各種可能影響因素為解釋變量，探究影響融資租賃規(guī)模的因素。這種方法適用于探究已實施融資租賃企業(yè)如何更好地擴大規(guī)模。三是Logit模型，將是否進行融資租賃作為被解釋變量，若企業(yè)采用了融資租賃，則被解釋變量為1，否則為0。Logit模型多用于決策分析，“是否采用該對策”類問題，對采用融資租賃的企業(yè)和未采用融資租賃的企業(yè)作對比分析。本文研究的主題為融資租賃規(guī)模的影響因素，重在探究企業(yè)是否選擇融資租賃，并研究影響企業(yè)這一行為的因素。因此選擇多元回歸模型，以探究各財務指標對企業(yè)是否采用融資租賃產(chǎn)生的影響。融資租賃時間周期長，多用于制造業(yè)，對制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級意義重大，因此本文選取2017年制造業(yè)上市公司的截面數(shù)據(jù)為樣本，模型設定如（1）式：

Y=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6（1）Y表示企業(yè)進行融資租賃的規(guī)模，用應付融資租賃款/總資產(chǎn)得到。X1代表企業(yè)的實際所得稅率；X2代表企業(yè)的成長能力；X3代表企業(yè)的長期資本負債率；X4代表企業(yè)的盈利能力；X5代表企業(yè)規(guī)模；X6代表企業(yè)的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（詳見表1）。

表1 變量說明

3.3 變量描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，實際所得稅率的平均值為0.08，與0.25的名義所得稅率相差較大。由于部分企業(yè)利潤總額為負，所以實際所得稅率存在負值。營業(yè)收入的增長率為0.26，說明樣本企業(yè)的平均增長率較高，大多處于快速發(fā)展階段。企業(yè)長期資本負債率平均值為0.25，標準差為0.24。平均長期資本負債比例并不大，且分布較為平均。從盈利能力來看，平均值為0.03，標準誤差為0.16，樣本企業(yè)的盈利能力較為平均。從企業(yè)規(guī)模來看，平均值為23.04，標準差為1.06，樣本企業(yè)的規(guī)模差距較大，根據(jù)國家統(tǒng)計局對企業(yè)規(guī)模類型的劃分，制造業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)在40 000萬元以上為大型企業(yè)，樣本企業(yè)均為大型企業(yè)。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值為1.37，平均非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，且樣本企業(yè)的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差距較大。

表2 變量描述性統(tǒng)計

3.4 變量間相關性檢驗

為研究各變量之間是否存在線性相關，本文選取相關系數(shù)檢驗法進行多重共線性檢驗，結果如表3。

由表3可以看出，各變量之間的相關系數(shù)均在0.37以下，相關系數(shù)并不高，因此判斷變量之間不存在高度的相關性。

表3 變量之間相關性檢驗

3.5 回歸分析

從表4可以看出，X1、X6在模型中系數(shù)均為負，X3、X5在模型中系數(shù)為正，且通過了顯著性檢驗。說明企業(yè)實際所得稅率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)融資租賃規(guī)模呈負相關關系，即企業(yè)的實際所得稅率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)越不傾向于采用融資租賃。而資產(chǎn)負債率和企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越傾向于采用融資租賃。

表4 逐步回歸結果

企業(yè)實際所得稅率對融資租賃規(guī)模的影響為負，這與預期的影響不同。出現(xiàn)這一結果的原因可能有以下幾點：第一，稅率較低的承租企業(yè)可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉(zhuǎn)嫁給較高稅率的出租方，出租方通過減少承租方的租金予以交換，承租方的融資成本得以降低。第二，稅率較低的企業(yè)具有以下特征：在租賃早期就能獲得折舊的稅收抵減，期末資產(chǎn)的余值較小，在租賃后期支付的租金，稅前折現(xiàn)率較高。具有這種特質(zhì)的低稅率企業(yè)更加傾向于采用融資租賃進行融資。第三，稅率較低也可能由于企業(yè)擁有較多的稅前虧損，這種企業(yè)更傾向于融資租賃[17]。而前幾年國內(nèi)文獻多通過實證分析證明企業(yè)名義所得稅率對企業(yè)融資租賃有影響，并沒有發(fā)現(xiàn)實際稅率對企業(yè)融資租賃有顯著影響。這也反映了隨著我國2016年“營改增”之后，企業(yè)在進行融資租賃決策時更加關注實際稅率而不是名義稅率。

企業(yè)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對融資租賃規(guī)模的影響為負，與之前假設相同。當企業(yè)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高時，說明企業(yè)資金利用效率較高，資金周轉(zhuǎn)速度較快。企業(yè)現(xiàn)有資金可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營甚至擴張的需要，因此無需再通過融資租賃的方式進行融資，融資租賃規(guī)模較小。

企業(yè)長期資本負債率對融資租賃規(guī)模的影響為正，與之前假設相反，與大多國外文獻的實證結果也相反。說明在我國企業(yè)將融資租賃視為負債的一種互補工具而不是替代工具來進行融資。這也可能與我國長期資本融資渠道較少有關，長期資本負債率越高的企業(yè)更傾向于使用融資租賃。

企業(yè)規(guī)模對融資租賃規(guī)模的影響為正，與之前假設相反，這可能是由于公司規(guī)模較大的企業(yè)相比于小企業(yè)業(yè)務覆蓋范圍更廣，經(jīng)營能力更強，對市場需求的敏感性更強，因此更容易針對市場或者經(jīng)濟環(huán)境的變化做出及時的調(diào)整，需要通過融資租賃的方式更換先進昂貴的設備。

企業(yè)成長能力和盈利能力對融資租賃規(guī)模的影響并不顯著?？赡苁怯捎谒x取的樣本企業(yè)均為規(guī)模較大的上市公司，普遍具有經(jīng)營業(yè)績好，未來發(fā)展能力強的特征。因此，各企業(yè)之間營業(yè)收入增長率和銷售增長率差距不大，因此對融資租賃規(guī)模的影響不顯著。

3.6 異方差檢驗

由于本文采取的是截面數(shù)據(jù)，可能存在異方差問題，利用懷特檢驗的方法檢驗模型是否存在異方差。結果如表5。

表5 懷特檢驗結果

由上表可以看出，P值為0.339 7，遠大于0.05，接受了不存在異方差的原假設，因此可認為模型不存在異方差問題。

3.7 穩(wěn)健性檢驗

為提高本文研究結果的說服力，本文利用方差膨脹因子和容限度進一步對各變量進行多重共線性檢驗，以判定模型的穩(wěn)健性。用Eviews8對上述回歸模型中的變量進行多重共線性分析，以判定模型的穩(wěn)健性，結果如表6。

表6 VIF檢驗

方差膨脹因子的檢驗原理是：當變量的VIF值小于10時，容限度1/VIF大于0.1時，即可認為變量之間不存在多重共線性。從檢驗結果來看，變量的VIF值都在10以下，且容限度大于0.1，可以判斷模型不存在多重共線性，模型的穩(wěn)健性較好。

4 政策建議

4.1 加大融資租賃的稅收優(yōu)惠

實際所得稅率對融資租賃規(guī)模的影響系數(shù)是-0.014 9，即實際所得稅率每上升1個百分點，會導致融資租賃規(guī)模下降1.49個百分點。實際所得稅率對融資租賃具有負向影響，所得稅率越低，企業(yè)越傾向于采用融資租賃。因此，國家應出臺政策降低企業(yè)所得稅率，以促進融資租賃規(guī)模擴大，使企業(yè)利用融資租賃方式加快發(fā)展。但目前我國針對融資租賃的稅收優(yōu)惠較少，在一定程度上制約了融資租賃業(yè)的發(fā)展。我國實施“營改增”政策后，有些融資租賃企業(yè)不僅沒有獲得更大的稅率優(yōu)惠，它們需要承擔的稅負還加重了[18]。實際所得稅率的降低可以鼓勵企業(yè)采用融資租賃進行設備升級更新，推動制造業(yè)升級改造，使我國由制造大國向制造強國轉(zhuǎn)變。借鑒馮曰欣和劉硯平的觀點，在稅收法律制度的設計上，我國可以學習國外融資租賃發(fā)展的成功經(jīng)驗，加大對融資租賃業(yè)的支持力度，落實租賃稅收政策和信貸優(yōu)惠政策，包括：（1）給予融資租賃企業(yè)投資抵稅優(yōu)惠；（2）向融資租賃企業(yè)提供優(yōu)惠貸款；（3）允許承租企業(yè)采用加速折舊方法計提折舊；（4）允許承租企業(yè)將租金作為費用在稅前列支[19]。

4.2 融資租賃政策向小規(guī)模企業(yè)傾斜

企業(yè)規(guī)模對融資租賃規(guī)模的影響系數(shù)是0.0008，即企業(yè)規(guī)模越大，越傾向于利用融資租賃方式進行融資，而小規(guī)模企業(yè)融資租賃的意愿較低。究其原因，由于大企業(yè)規(guī)模大，經(jīng)濟實力雄厚，一直是融資租賃業(yè)青睞的客戶，能以更加優(yōu)惠的利率進行融資租賃。而小企業(yè)由于規(guī)模小，抵抗風險能力差，往往缺乏創(chuàng)新意識，較少利用融資租賃方式融資，加之“融資難”“融資貴”在小規(guī)模企業(yè)中表現(xiàn)更為突出，因此，小規(guī)模企業(yè)應該成為融資租賃重點關注的對象。且小規(guī)模企業(yè)大多處于初創(chuàng)期或者成長期，若想使得企業(yè)更好地發(fā)展壯大，勢必要破解融資問題。而在我國，長期資金融資渠道少，融資租賃的信息不對稱成本相對較小，并且可以為企業(yè)保留銀行信用額度，適時進行設備更新，給企業(yè)提供了一種可獲得性強的融資渠道，尤其是小規(guī)模企業(yè)更加需要拓寬融資渠道進行融資。因此，融資租賃政策應該向小規(guī)模企業(yè)傾斜，使小規(guī)模企業(yè)更好地利用融資租賃發(fā)展壯大。

4.3 采用融資租賃提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率

非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對融資租賃規(guī)模的影響系數(shù)是-0.004 2，即非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每上升一個百分點，融資租賃規(guī)模會下降0.42個百分點。這也反映了企業(yè)融資租賃的動因，通過融資租賃的方式提高資金利用效率，減少企業(yè)資金占用，加快資金周轉(zhuǎn)。因此，非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的企業(yè)更加傾向于利用融資租賃方式。制造業(yè)企業(yè)需要的資產(chǎn)投入量大，資金占用時間長。與其他行業(yè)相比，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較低。但是制造業(yè)的發(fā)展又急需大量資金投入來進行設備的更新?lián)Q代以支持企業(yè)及時更新技術、轉(zhuǎn)型升級。融資租賃相對于直接購買設備，可以以每期較少的資金投入來獲得設備的使用權，且無需承擔直接購買設備帶來的特定風險。因此，應鼓勵資金周轉(zhuǎn)率低的企業(yè)采用融資租賃，既降低了風險，又可以提高企業(yè)的營運能力。

4.4 拓寬企業(yè)融資渠道

長期資本負債率對融資租賃規(guī)模的影響系數(shù)是0.044 3，即長期資本負債率每上升一個百分點，融資租賃規(guī)模會相應提升4.43個百分點。說明在我國負債融資和融資租賃融資是互補而不是替代關系，這也反映了我國長期資本市場目前發(fā)展不充分，且相比于融資租賃，上市公司債務融資限制條件多。因此，憑借債務或者融資租賃單一融資方式無法滿足企業(yè)的資金需求。為了滿足制造業(yè)企業(yè)巨大的資金需要，應該大力發(fā)展長期資本市場，拓寬企業(yè)長期資本來源，為制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。