王柄根

《動態(tài)》：近日，中順潔柔（002511）發(fā)布2018年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入56.8億元，同比增長22.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比增長16.6%。公司業(yè)績保持快速增長離不開銷售渠道的強化，您能否為我們介紹一下公司渠道建設有哪些成效？

孔銘：公司采取GT、KA、AFH、EC四大渠道齊頭并進的發(fā)展模式，并在2018年底新增加母嬰和新零售渠道。全年公司電商渠道的營業(yè)收入增速達到了65%以上，占比僅次于經銷渠道，表明電商運營模式改變后展現(xiàn)出巨大潛力。同時線下實施直銷到縣、分銷到鎮(zhèn)的渠道下沉策略，產品覆蓋的縣市區(qū)達到1791個，經銷商數(shù)量新增256個，區(qū)域拓展成效顯著。此外還與沃爾瑪?shù)却笮瓦B鎖賣場進行合作，增加產品的曝光度，并且收效顯著，其中最大的經銷渠道增速也在11%以上。公司多渠道全面發(fā)力帶動銷量達到46.7萬噸，同比增長16.8%，公司未來盈利可期。

《動態(tài)》：2018年公司毛利率水平34.07%，同比下降0.86%;其中2018Q4毛利率下滑明顯，為30.96%，同比下降1.77%，環(huán)比下降2.22%。面對毛利率的下滑，公司采取了怎樣的措施來應對？

孔銘：公司全年毛利率有所承壓，主要是受原材料木漿價格上漲以及中美貿易戰(zhàn)導致人民貶值的影響。2018年原材料木漿均價上漲約30%，公司通過優(yōu)化產品結構，提升高毛利產品占比，對沖漿價上行壓力。高毛利率產品的營收占總營收比重明顯提升，收入中卷紙占比36.5%，非卷紙占比61.2%;其中FACE、LO-TION、自然木等高毛利產品收入占總營收比重由2017年41.2%增加到了63.4%。

《動態(tài)》：中順潔柔采取產能+渠道雙軌驅動戰(zhàn)略，產能實現(xiàn)全國性布局，您是如何看待公司未來的發(fā)展？

孔銘：公司現(xiàn)擁有江門、云浮、四川、浙江、湖北和唐山六個生產基地，形成全國性產能布局，降低了產品運送費用和存貨周轉天數(shù)。目前庫存中50%是原材料，40%是產品，庫存周轉較為良好。全國工廠庫存平均25天，最低達到15天，有效提高了公司的營運能力。同時公司積極提高產能，2018年產能達到66萬噸，2019年公司湖北和唐山將分別有10萬噸和5萬噸產能投產，將有效提升公司華中、華北區(qū)域市場份額，總產能預期將達到81萬噸。鑒于國內生活用紙增長迅速且目前市場前四大家的市占率不足40%，公司產能擴充符合市場趨勢，助力進一步搶占市場份額。

《動態(tài)》：今年以來，中順潔柔的股價漲幅相對較小，近期股價走勢處于上升通道，對于接下來的走勢您怎么看？

孔銘：基本面上，公司作為國內生活用紙一線品牌，持續(xù)開拓線上、線下渠道，開發(fā)新品引領行業(yè)創(chuàng)新。同時，隨著產品結構持續(xù)優(yōu)化、成本壓力趨緩、以及運營效率提升，未來公司盈利增長趨勢明確。

二級市場走勢上，近期中順潔柔股價走勢開啟上升通道，短期均線向上發(fā)散，但目前股價處于歷史高位，面臨巨大的拋售壓力，或將在此處連續(xù)震蕩，投資者可適當?shù)臀?。若后市股價能有效突破，上漲空間往往巨大。反之，若股價未能突破阻力位，投資者應及時止損。