Wind數(shù)據顯示，今年以來，兩市共有411家公司發(fā)布了759份減持計劃，最高合計減持超過83億股，參考減持市值逾900億元。其中有175份減持計劃是在3月份發(fā)布，尤其是近期市場行情明顯回暖，部分個股漲幅巨大，股東則加快了減持的步伐，典型的代表如網宿科技（300017）、新五豐（600975）等。

減持與見頂非線性相關

曾經有每日經濟新聞的記者以周為單位統(tǒng)計了2005年1月1日～2015年11月30日期間，一周內產業(yè)資本合計減持低于40家的情況，以及此時指數(shù)的運行情況。通過梳理近10年產業(yè)資本減持數(shù)據，該記者注意到史上有四次較大規(guī)模的產業(yè)資本減持低潮期，此后指數(shù)也很快觸及大底或階段性底部。

換言之，在產業(yè)資本出現(xiàn)減持低潮后，行情走勢會趨于企穩(wěn)。那10年中，產業(yè)資本減持低谷期出現(xiàn)在2008年、2010年、2013年和2014年。而當時大盤點位也是處于階段性底部甚至歷史大底。如2008年產業(yè)減持低潮之后，滬指處于2400點低位;2010年減持低潮之后，滬指在2380點低位區(qū)域;2013年產業(yè)資本減持低潮期，滬指處于2100點底部;在2014年產業(yè)資本減持低潮期后，滬指處于2035點的底部區(qū)域。

減持低潮后容易出現(xiàn)底部區(qū)域，但并不意味著減持高峰出現(xiàn)即是高點。“瘋?！毙星閱拥?014年11月20日到12月17日，藍籌股被重要股東凈減持金額為163.92億元，占同期A股所有股票被凈減持金額378.11億元的41.11%，這一比例遠遠超出了當年其它時間段內的數(shù)據。當時漲勢最好的券商股首當其沖，2014年11月20日到12月17日，短短20個交易日內，有14只券商股遭到重要股東減持，合計凈減持金額達到89.74億元，此后指數(shù)一路上行至5178點。

但如果換一個說法，即高點一般伴隨著減持潮，卻是成立的。業(yè)內人士分析認為，產業(yè)資本對行業(yè)的認知度高于普通散戶及一般的機構，當行情大漲、股票偏貴時，資本會選擇減持，從而股價下行壓力加大，容易出現(xiàn)頂部，但若處于一輪大行情中則可能因為情緒的亢奮，交易量持續(xù)放大，減持占成交量的比例變得很小，除了心里因素，不會對買賣盤造成多大影響。

減持難阻股價繼續(xù)上漲？

分板塊看，創(chuàng)業(yè)板已經連續(xù)12個月凈減持，中小板在過去14個月有12個月凈減持，主板稍好一些，過去14個月凈減持的月份為9個月。據國金證券統(tǒng)計，3月以來（截至3月9日），主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板均凈減持，規(guī)模分別為24.41億元、24.06億元、43.25億元。（見圖一）

從國金證券的數(shù)據看，近期這輪減持潮行業(yè)分布主要是電子、傳媒、生物醫(yī)藥類上市公司，涉及股東減持的數(shù)量居前，單個行業(yè)內上市公司減持市值規(guī)模合計均超過20億元。近一個月，A股“房地產、銀行、商業(yè)貿易、國防軍工、公用事業(yè)”等行業(yè)凈增持，規(guī)模分別為：4.88億元、2.29億元、0.49億元、0.48億元、0.17億元;而“電子、傳媒、計算機、醫(yī)藥生物、非銀金融”等行業(yè)凈減持，規(guī)模分別：-52.30億元、-19.89億元、-16.42億元、-15.25億元和-10.49億元。（見圖二）

據券商中國統(tǒng)計，在3月份前8個交易日中（截至3月11日），有118只個股發(fā)布了175份減持計劃，占年內減持計劃的23%，這意味著在，在這8個交易日中，平均每天有14.75只個股宣布擬減持，平均一天發(fā)布減持公告21.86份。顯然是受股價上漲刺激，越多的股價漲幅，越促使股東盡快發(fā)布減持計劃。

數(shù)據顯示，就減持計劃的發(fā)布時間來看，上述118只個股中，有74只個股選擇在年內上漲超過20%后發(fā)布減持計劃，52只個股選擇在年內上漲超過30%后發(fā)布，36只個股選擇在年內上漲超過40%后，24只個股選擇在年內上漲超過50%后，還有5只個股在股價上漲超過100%后發(fā)布減持計劃。

以新五豐為代表，年初至公告日累計上漲192.90%，持股15.96%的股東湖南高新創(chuàng)投財富管理有限公司立即發(fā)布清倉式減持計劃，引起市場一片嘩然。第二天，可能因為這份減持計劃“割韭菜”之心過于明顯，新五豐發(fā)布補充公告稱，高新財富將本次減持計劃進一步明確為：自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內通過集中競價方式，減持股票數(shù)量不超過13，053，511股;自上述減持公告披露之日起的6個月內通過大宗交易方式，減持股票數(shù)量不超過26，107，023股。合計減持股份數(shù)量不超過39，160，534股（占新五豐股份總數(shù)的6%）。

又如網宿科技，今年截至公告日股價上漲95%，3月1日以來更是收獲了6個漲停板。趁著這波急漲，3月11日晚間，網宿科技公告，第一大股東和三名高管合計擬減持6.42%股份。其中，公司第一大股東陳寶珍擬減持不超1.46億股，占公司總股本6%;公司副總經理儲敏健、黃莎琳，董秘周麗萍擬合計減持不超821萬股，占公司總股本0.42%。

此外，順灝股份、益生股份、頂點軟件、唐人神等公司均在股價翻倍后發(fā)布了股東減持計劃。

但這波減持潮中，不少公司股價在公布減持計劃后繼續(xù)上漲甚至創(chuàng)新高。今年內411只發(fā)布減持計劃的個股，從發(fā)布公告后為起始統(tǒng)計，平均可上漲16.58%，漲幅中位數(shù)達到13.57%。其中，在發(fā)布減持計劃公告后，有136只個股仍上漲超20%，有67只個股仍上漲超30%，有42只個股上漲超40%，有25只個股上漲超50%，只有46只個股股價下跌，跌幅超10%的個股僅5只。發(fā)布減持計劃公告后，安控科技、雛鷹農牧、星輝娛樂股價上漲甚至超100%。

以“買不起飼料餓死豬”出名的雛鷹農牧為例，公司2月2日公告稱，由于近日公司股價下跌，公司董事、總裁李花所持有0.09%股份觸及平倉線，可能存在平倉風險，導致被動減持。此后，公司股價一路上漲，減持公告發(fā)布以來漲幅達116%。（參考萬得發(fā)布的業(yè)績爆雷指數(shù)與其它指數(shù)1月30日以來的對比）

在3月12日早盤大幅低開后，新五豐、網宿科技都快速收復失地，新五豐甚至創(chuàng)下2015年6月以來新高紀錄，盤中觸及10.76元，全天上漲6.36%，網宿科技盤中一度上漲超2.7%，全天僅下跌1.67%。

正如雛鷹農牧一樣，有不少公司屬于被動減持。去年特別是下半年以來，股權質押的風險較大，很多上市公司大股東資金鏈緊張。從公告的減持目的看，大股東減持上市公司股份的原因主要集中于降低股權質押風險、償還個人借款、用于投資安排、用于自身資金需求等方面。年內已減持超300億元

近期發(fā)布的減持預告大部分需要公告后15個交易日后才能減持，而今年年內已完成減持（含2018年首次公告的減持計劃）的金額已達到598.07億元，減持數(shù)量達到76.48億股，如果剔除中國建筑（安邦持股在不同賬戶劃轉，非真實減持），已減持規(guī)模為313.40億元，數(shù)量約30億股。

從金額的角度看，已減持規(guī)模超過1億元的個股有74只，居前的個股有立訊精密、三安光電、美年健康、溫氏股份、完美世界等（詳見表一），金額分別為16.19億元、10億元、8.84億元、8.16億元、6.05億元。

從變動比例的角度看，今年已減持股份數(shù)量占總股本的比例不少于1%的公司共有158家，超過5%的公司有5家，分別是莫高股份、莎普愛思、中電電機、南威軟件和雙杰電氣（詳見表二），減持比例分別高達15%、9.66%、9.25%、5.68%、5.35%。

還未實施減持的公司中，有205家減持規(guī)模超過1億元（以3月12日收盤價參考），超過10億元的多達19只，京東方A以28.59億元高居第一，網宿科技以23.89億元緊隨其后，白銀有色列第三，鵬鷂環(huán)保也超過20億元（詳見表三）。

擬減持上限占總股本比例超過10%個股有14只，其中，鵬鷂環(huán)保、萬興科技、金域醫(yī)學、輔仁藥業(yè)的減持參考金額還在10億元以上（詳見表四）。券商股減持后大漲

一個有趣的現(xiàn)象是，不少券商股股東減持后，完美錯過了這波券商的主升階段。

近三個月已有多家A股上市券商股票被股東減持。據數(shù)據，2018年12月以來，已有國泰君安、申萬宏源、東方證券、華泰證券、財通證券、海通證券、國海證券、招商證券、華安證券、長江證券、興業(yè)證券等11家券商的股票被股東實施減持。

自去年12月以來，申萬宏源已被綠庭投資、方正科技集團、上海錦江國際等股東多次實施減持，綠庭投資分別于2019年1月21日至31日出售110萬股、2月13日至14日出售423.022萬股，合計出售533.022萬股，已完成處置申萬宏源共3909.597萬股。華泰證券也被股東匯鴻集團多次減持，其去年12月累計減持華泰證券股份約543.754萬股，約占華泰證券總股本的0.07%。海通證券則遭遇東方創(chuàng)業(yè)清倉式減持，根據東方創(chuàng)業(yè)2018年12月27日的相關公告，其已將持有的228萬股海通證券股票全部出售。

券商今年上漲47.58%，主要集中在2月下旬，2月22日板塊幾乎全線漲停，2月25日則更進一步悉數(shù)漲停，上述減持的股東完美錯過。

最后，我們認為，隨著A股越來越密集的減持公告出現(xiàn)，產業(yè)資本或重要股東高位套現(xiàn)帶給二級市場的壓力越來越大，尤其是那些績差股短期漲幅巨大，股東減持意愿更加強烈，做投資時應盡量避免此類股票，不接最后的飛刀。