孫文

摘要：當(dāng)前中國(guó)二板市場(chǎng)發(fā)展迅速，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)形成了多方面影響。審視我國(guó)證券市場(chǎng)體系，二板市場(chǎng)是對(duì)證券市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，其對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析應(yīng)從多角度出發(fā)?，F(xiàn)通過(guò)證券市場(chǎng)體系的完善、主板市場(chǎng)的沖擊、投資者的影響三個(gè)方面，論述了二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響，主要表現(xiàn)在二板市場(chǎng)是對(duì)證券市場(chǎng)體系的完善；二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)形成沖擊；二板市場(chǎng)對(duì)投資者形成一定影響等方面。

關(guān)鍵詞：二板市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；影響；市場(chǎng)體系

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）05-0108-02

一、前言

隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，二板市場(chǎng)的培育與發(fā)展為中國(guó)特色社會(huì)主義金融體系的構(gòu)建，創(chuàng)設(shè)良好的環(huán)境條件。自2009年二板市場(chǎng)開(kāi)啟以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)體系不斷完善，成為新興公司融資的重要途徑，符合新時(shí)期我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。當(dāng)前，中國(guó)二板市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)健，對(duì)證券市場(chǎng)的影響日益突顯，特別是證券體系的不斷完善，充分說(shuō)明二板市場(chǎng)在證券市場(chǎng)發(fā)展中的重要地位。當(dāng)然，二板市場(chǎng)也對(duì)主板市場(chǎng)形成了一定的沖擊，影響了投資者，是對(duì)現(xiàn)有證券體系的考量。

二、二板市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的關(guān)系

（一）二板市場(chǎng)與主體市場(chǎng)的關(guān)系

二板市場(chǎng)退出之后，與主板市場(chǎng)之間的關(guān)系尤為顯著，表現(xiàn)出“捕食—誘餌”的關(guān)系。首先，二板市場(chǎng)推出之后，表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，在證券市場(chǎng)中充當(dāng)了“捕食者”的角色，在很大程度上對(duì)主板市場(chǎng)存量資金起到了一定分流效果。也就是說(shuō)，二板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)移的效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)證券市場(chǎng)的多元發(fā)展形成較大影響。[1]其次，二板市場(chǎng)交易規(guī)模日益增加，對(duì)主板市場(chǎng)交易所形成的阻滯作用十分明顯。從深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看，隨著創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)模的日益擴(kuò)大，其對(duì)主板市場(chǎng)的阻滯作用隨著增加，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的交易平衡形成了一定影響。因此，二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響較大，特別是與主板市場(chǎng)“捕食—誘餌”的關(guān)系構(gòu)建，對(duì)二板市場(chǎng)的發(fā)展形成了一定的促進(jìn)作用，對(duì)主板市場(chǎng)的存量資金實(shí)現(xiàn)了吸引，阻滯了主板市場(chǎng)的交易規(guī)模。二板市場(chǎng)作為中國(guó)年輕的證券市場(chǎng)，在與主板市場(chǎng)共同運(yùn)行的環(huán)境條件之下，表現(xiàn)出較為顯著的“競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系。也就是說(shuō)，二板市場(chǎng)的運(yùn)行，對(duì)主板市場(chǎng)規(guī)模形成了“蠶食”影響。一些原本投資于主板市場(chǎng)的存量現(xiàn)金，在二板市場(chǎng)的吸引之下，轉(zhuǎn)而投向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成了一定規(guī)模的交易轉(zhuǎn)移。

（二）二板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)的關(guān)系

很顯然，二板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)在市場(chǎng)運(yùn)行中表現(xiàn)出了較為顯著的“互惠共存”關(guān)系，也就是說(shuō)，二板市場(chǎng)為中小板市場(chǎng)吸納了增量資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了兩者相互促進(jìn)的發(fā)展格局。首先，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化，中小企業(yè)板市場(chǎng)的增量資金需求大。二板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)的互惠共存關(guān)系，能夠在很大程度上形成交易引資效應(yīng)，進(jìn)而確保了兩個(gè)證券市場(chǎng)的共同良性發(fā)展。其次，從深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，并未對(duì)中小企業(yè)板市場(chǎng)形成影響，反而促進(jìn)了其交易規(guī)模的提升，兩者互惠共存的關(guān)系表現(xiàn)顯著。[2]再次，隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，二板市場(chǎng)與中小企業(yè)板市場(chǎng)互利共惠的關(guān)系更加顯著，對(duì)于證券市場(chǎng)的多元化發(fā)展形成了較大影響。

三、二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

（一）二板市場(chǎng)是對(duì)證券市場(chǎng)體系的完善

當(dāng)前，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，構(gòu)建完善的證券市場(chǎng)體系是促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求。為了進(jìn)一步適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，推出二板市場(chǎng)，能夠在很大程度上完善現(xiàn)有證券市場(chǎng)體系，盤活證券市場(chǎng)活力。首先，在二板市場(chǎng)的構(gòu)建中，通過(guò)獨(dú)立市場(chǎng)模式的生成，提高二板市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，逐步形成與主板市場(chǎng)同級(jí)別的證券市場(chǎng)規(guī)模。其次，二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)之間的公平競(jìng)爭(zhēng)，是其穩(wěn)健發(fā)展的重要基礎(chǔ)。一方面，要積極營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為二板市場(chǎng)的發(fā)展提供有力保障。另一方面，要優(yōu)化證券市場(chǎng)資源配置，創(chuàng)新證券市場(chǎng)體系，提高二板市場(chǎng)的活力。再次，二板市場(chǎng)是對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的有益補(bǔ)充，能夠通過(guò)證券市場(chǎng)體系的不斷發(fā)展，進(jìn)一步培育具有中國(guó)特色的證券市場(chǎng)體系。[3]

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要二板市場(chǎng)的構(gòu)建，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資保障。當(dāng)前，中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段，二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)體系的完善，能夠激發(fā)新興公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展，發(fā)揮證券市場(chǎng)的重要作用。實(shí)質(zhì)上，相比于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)二板市場(chǎng)起步晚，但所形成的市場(chǎng)效能十分明顯，符合我國(guó)新時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。因此，在審視二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響中，應(yīng)認(rèn)識(shí)到其對(duì)證券市場(chǎng)體系構(gòu)建的重要作用，進(jìn)一步通過(guò)二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的有益補(bǔ)充、公平競(jìng)爭(zhēng)，形成更具活力的證券市場(chǎng)體系。

（二）二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)形成沖擊

當(dāng)前，二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)相同的基本面，在兩個(gè)市場(chǎng)之間的資本流動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)形成一定沖擊。從實(shí)際而言，中國(guó)二板市場(chǎng)發(fā)展快速，對(duì)主板市場(chǎng)的資金分流形成了影響，二板市場(chǎng)的活力日益顯現(xiàn)。首先，相比于主板市場(chǎng)，二板市場(chǎng)的公司股本相對(duì)較小，且存在較大的股價(jià)波動(dòng)，這是二板市場(chǎng)比較顯著地特點(diǎn)。其次，主板市場(chǎng)資金向二板市場(chǎng)流動(dòng)的現(xiàn)象日益增多，特別是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者，更傾向于二板市場(chǎng)，這就在一定程度上降低了主板市場(chǎng)的總市值。再次，二板市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較大，這也會(huì)相應(yīng)的對(duì)主板市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)形成影響。因此，二板市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)體系是有益補(bǔ)充，但在發(fā)展中對(duì)主板市場(chǎng)的影響也日益突顯，特別是隨著創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，二板市場(chǎng)的活力日益增加，且較大的價(jià)格波動(dòng)也對(duì)主板市場(chǎng)形成波及，出現(xiàn)投資者從主板市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)而投向二板市場(chǎng)的情形。[4]對(duì)于主板市場(chǎng)的沖擊要多角度分析與看待，這對(duì)于激活兩大市場(chǎng)主體，促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展還是積極有利的。

（三）二板市場(chǎng)對(duì)投資者形成一定影響

二板市場(chǎng)發(fā)行已走過(guò)十個(gè)年頭，其對(duì)證券市場(chǎng)的影響顯而易見(jiàn)，其中對(duì)投資者的影響尤為突出。特別是對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)而言，二板市場(chǎng)無(wú)疑成為其融資發(fā)展的重要途徑。為此，二板市場(chǎng)成為投資者的重要機(jī)會(huì)，對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)而言，其對(duì)二板市場(chǎng)的熱情高漲。首先，二板市場(chǎng)交易較為寬松，這就在很大程度上吸引了投資資金的流入，但也使二板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增加，明顯高于主板市場(chǎng)。其次，二板市場(chǎng)的發(fā)行，也轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)資金市場(chǎng)的投資理念，進(jìn)一步為企業(yè)上市融資提供了多元化的渠道平臺(tái)，有效激活了市場(chǎng)資本。再次，二板市場(chǎng)在一定程度上為風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供了“出口”，進(jìn)而有效降低了其投資風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力。[5]二板市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)投資者的影響在于選擇面的多元化，同時(shí)也為投資風(fēng)險(xiǎn)的降低提供了窗口，進(jìn)而更好地促進(jìn)新興公司的發(fā)展，符合當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已步入轉(zhuǎn)型發(fā)展期，構(gòu)建具有中國(guó)特色的證券市場(chǎng)體系，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，也為經(jīng)濟(jì)建設(shè)注入了新的活力。在此探討中，二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面、多層次的，證券市場(chǎng)的日益完善，要求二板市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)注重市場(chǎng)的規(guī)范化，在強(qiáng)化監(jiān)督管理的同時(shí)，逐步推進(jìn)二板市場(chǎng)的培育，促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展。在實(shí)踐研究中得出，二板市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響應(yīng)審視其正面性，充分發(fā)揮二板市場(chǎng)的活力，完善證券市場(chǎng)體系，也要看到二板市場(chǎng)發(fā)展的不完備性，強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)范監(jiān)督，更好地規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展，服務(wù)新時(shí)期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)。

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[責(zé)任編輯：龐 林]