孫亞雄

從“管資產(chǎn)”到“管資本”，中央企業(yè)資本化改革進入深水區(qū)。

20世紀末，國家領導人訪問新加坡時曾親自到淡馬錫控股考察，并指出中國國企的經(jīng)營模式和監(jiān)督機制應當學習“淡馬錫模式”。此后的10多年，淡馬錫盡管時常被提及，但始終收效甚微。

直至十八屆三中全會重提國企改革，轉(zhuǎn)變國資管理理念，首次提出“明確完善國有資本管理體制，改組組建國有資本投資、運營公司”的政策導向。

自此，淡馬錫經(jīng)驗中國化的進程步入正軌，也確定了新趨勢。

2018年7月30日，《國務院關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》在中國政府網(wǎng)發(fā)布，進一步明確國有資本投資、運營公司的組建方式、治理結(jié)構(gòu)和運行模式。

數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年初，共計36家省級國資委改組組建了142家國有資本投資運營公司，在改組組建方式、投資運營模式、授權(quán)范圍等方面的探索積累了初步經(jīng)驗。

如今，在“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)變的動力驅(qū)使下，新一輪的國企改革已然來臨。新階段下的國有資本投資運營適應新環(huán)境，其戰(zhàn)略和運營也將重新被定義。

為進一步了解國有資本公司改革的具體進程，《英才》記者分別對國投資本股份有限公司（國投資本）董事長葉柏壽、國家電投集團資本控股有限公司（國家電投資本）董事長王振京以及華能資本服務有限公司（華能資本）董事長丁益進行了專訪。

國投資本 金控雛形

受益于股市行情回暖，國投資本在春節(jié)后的一個月里股價一路飆升，漲幅超50%。

“國投資本今年一季度利潤同比增長超過140%，實現(xiàn)了開門紅。”國投資本董事長葉柏壽接受《英才》記者采訪時表示。

由于2018年證券市場持續(xù)低迷，作為國投資本主要業(yè)務單元的安信證券業(yè)績受到嚴重影響，致使國投資本整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳。數(shù)據(jù)顯示，國投資本2018年全年實現(xiàn)營業(yè)收入105.14億元，同比僅增長1.74%;實現(xiàn)扣非凈利潤16.44億元，同比下滑33.44%。

作為上市公司一把手，如何應對外部環(huán)境變化、調(diào)整優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略，是葉柏壽經(jīng)常思考的一個問題。他將“長”與“短”這一統(tǒng)一辯證的關系，靈活運用到國投泰康信托經(jīng)營策略的調(diào)整中?！?016年之前國投泰康信托采取‘揚長避短的方式發(fā)展，大力發(fā)展通道類業(yè)務，主動管理能力明顯不足。2016年以后，隨著市場環(huán)境以及政策的變化，‘長的增長受限，補短板就是一個非常必要的手段。”葉怕壽指出。

因此，國投泰康信托在最近兩年大力發(fā)展主動管理業(yè)務，盡管2018全年資產(chǎn)管理規(guī)模同比下滑25.8%，但其主動管理規(guī)模和信托業(yè)務收入分別實現(xiàn)同比增長13%和18.9%。

國投泰康信托同時推進財富管理的能力建設，從產(chǎn)品銷售向資產(chǎn)配置和財富管理轉(zhuǎn)變，為客戶提供多元化的金融服務，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，2018全年公司直銷客戶資產(chǎn)規(guī)模同比增長40%。

作為國有資本投資公司的排頭兵，國投資本長久以來走在國有資本改革的前端。

葉柏壽表示，“目前國投資本已經(jīng)具備了金控公司的雛形，國投資本將向真正的金控公司方向前行，這是國投資本未來的定位?！?/p>

國投資本目前擁有證券、信托、基金、期貨等主流的金融牌照，同時還作為重要股東投資或管理著銀行、財務公司、財險、擔保、互聯(lián)網(wǎng)金融以及PE等金融業(yè)態(tài)，這些企業(yè)總體而言都具有較強的市場競爭力，行業(yè)排名都相對靠前。這也為國投資本實現(xiàn)金控模式打下了堅實的基礎。

另一方面，國投至今已經(jīng)擁有15年的金融投資與管理經(jīng)驗，初步形成了一套行之有效的國有控股金融企業(yè)的管控模式，搭建了一套較為成熟的風險管理體系和市場化的薪酬考核機制，目前國投資本整個板塊的資產(chǎn)管理規(guī)模已過萬億。

葉柏壽

葉柏壽表示，“未來國投資本將把賦能、風控以及協(xié)同三大職能作為推動公司高質(zhì)量發(fā)展的主要著力點?！?/p>

首先，賦能中最為重要的是資本，需要依據(jù)金融企業(yè)業(yè)務發(fā)展的需要，保證必要的資本補充從而提高和壯大金融機構(gòu)抵御風險，更好、更多地服務實體經(jīng)濟的能力。國投資本近幾年都在不斷地通過資本市場，以及引戰(zhàn)和自有資金為這些金融機構(gòu)增資。同時，需要保證所屬金融企業(yè)有競爭力的激勵約束機制，優(yōu)秀人才是金融企業(yè)保持核心競爭力的根本，激勵約束機制發(fā)揮著重要作用。國投資本所屬金融機構(gòu)全部是市場化對標下的薪酬機制，實現(xiàn)業(yè)績考核和薪酬兌現(xiàn)與市場的雙對標。

其次，風險控制是決定金融業(yè)務生死存亡的關鍵，國投所屬金融企業(yè)一直以來對風險的管控是偏嚴的，雖然損失了一些機會，但經(jīng)濟下滑時，風險爆發(fā)的也少。未來，國投資本仍將秉持這種嚴謹?shù)娘L控理念，構(gòu)建更加科學有效的風控監(jiān)控模型，優(yōu)化從上到下和從下到上相結(jié)合的風險管理體系。

推動協(xié)同就是要發(fā)揮金控公司的資金、信息、金融牌照等資源優(yōu)勢，完善健全金融企業(yè)之間，以及金融企業(yè)與實業(yè)之間的協(xié)同工作機制。包括提供項目端的和資金端的專業(yè)金融服務以及在合規(guī)前提下的銷售渠道、產(chǎn)品研發(fā)、風控經(jīng)驗、信息等方面的共享。

“我們還在積極爭取壽險牌照，目的是與國投集團的健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同，支持集團的事業(yè)，同時也促進自身的發(fā)展;國投集團管理的約1600億產(chǎn)業(yè)基金板塊與安信證券的投行、研究能力之間也存在很大協(xié)同空間?！比~柏壽表示。

國家電投資本 穩(wěn)步推進上市

3月24日晚，一紙公告正式揭開了國家電投資本上市的帷幕，東方能源的控股股東國家電投集團籌劃對其進行資產(chǎn)重組。

國家電投資本董事長王振京在接受《英才》記者專訪時表示，“公司今年最重要的工作就是實現(xiàn)上市?！比缃褚呀?jīng)向該目標邁進了一大步。

王振京表示，“打通資本市場渠道是金融企業(yè)長期、穩(wěn)健、合規(guī)運營的重要保障。上市后公司治理、內(nèi)控合規(guī)和經(jīng)營管理等各方面將更加規(guī)范，也將進一步拓寬發(fā)展空間，提升持續(xù)盈利能力，實現(xiàn)一流產(chǎn)業(yè)金融優(yōu)秀企業(yè)的目標?！?/p>

2018年底，國家電投資本成功引戰(zhàn)南方電網(wǎng)、云南能投、國盛資本和中豪置業(yè)，實現(xiàn)股權(quán)多元化，為上市而鋪路。

王振京

國家電投資本成立至今，不論是營業(yè)收入、利潤總額，還是資產(chǎn)管理規(guī)模均快速增長。2015-2017年間，國家電投資本的營業(yè)收入和利潤增幅近一倍，營業(yè)收入和利潤分別增長至73.49億元和30.47億元;資產(chǎn)管理規(guī)模從2015年的2113億元增長至2017年的2877億元，增幅36%。

實際上，國家電投資本高質(zhì)量發(fā)展與其成立之初的定位是密不可分的。王振京表示，“以管資本為核心是國家電投在公司成立之初就確立的定位，發(fā)揮小管理大平臺作用，圍繞市場化、專業(yè)化、特色化、國際化‘四化戰(zhàn)略目標，將公司建設成為國家電投的金融服務中心、金融資本運作中心、資產(chǎn)管理中心和價值創(chuàng)造中心，實現(xiàn)由‘管資本為核心向‘管黨建、管資本、管合規(guī)、管風險并重轉(zhuǎn)變。

在發(fā)展過程中，國家電投資本建立了五大機制，一是運轉(zhuǎn)順暢、制衡有效的公司法人治理機制;二是導向清晰、激勵到位的市場化用人與激勵約束機制;三是合作共贏、高效有序的產(chǎn)融、融融協(xié)同運行機制;四是系統(tǒng)科學、控制有效的風險防控機制;五是貼合實際、創(chuàng)造價值的黨建工作機制。以五大機制建設為保障，打造“投行服務能力、融資服務能力、產(chǎn)業(yè)整合能力、風險管理能力、資產(chǎn)管理能力”五大能力，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力的金融服務支撐和經(jīng)濟效益支撐。

管資本首先要發(fā)揮股東作用。按照公司法和公司章程要求行使管理職能，實現(xiàn)“三會一層”有效制衡、高效運轉(zhuǎn)。

其次，在金融領域人才是關鍵，因此，核心是如何建立市場導向的選人用人機制。公司在金融平臺企業(yè)全面推行職業(yè)經(jīng)理人管理.鑄造職業(yè)化的領軍人才隊伍，實現(xiàn)市場化聘任、契約化管理、差異化薪酬、制度化退出。健全^才評價、考核、流動、激勵機制，塑造市場化的專業(yè)人才隊伍。

第三，服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必須建立在有效的產(chǎn)融、融融協(xié)同機制上，實現(xiàn)以產(chǎn)興融、以融促產(chǎn)。王振京表示，“信托、期貨、保理、租賃、基金是不同的金融業(yè)態(tài)，要發(fā)揮具有不同功能金融平臺的作用，讓它們圍繞產(chǎn)融結(jié)合方向，共同為產(chǎn)業(yè)集團發(fā)展貢獻力量，構(gòu)建與戰(zhàn)略目標相匹配的綜合金融服務平臺，必須建立這么一個機制?！?/p>

第四，管資本要嚴控風險。“在服務實體經(jīng)濟過程中，要積極做好金融風險防控，保持金融業(yè)務規(guī)范有序發(fā)展，這既是打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的要求，也是促進中央企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的需要。我們正在建設完善的合規(guī)與風險管理、內(nèi)控監(jiān)督管理體系，保障金融業(yè)務健康開展，使其既符合監(jiān)管部門要求，又符合企業(yè)實際?！?/p>

此外，國有企業(yè)薪酬機制改革同樣至關重要。王振京表示，“幾年來，國家電投資本一直探索在現(xiàn)有激勵、分配機制上進行突破和改革。實施價值導向的考核機制，健全業(yè)績導向的薪酬機制，應該是國企薪酬機制改革的方向?！?h3>華能資本 管資本體現(xiàn)的是結(jié)果導向

作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集團辦金融的先行者之一，華能資本已然在金融業(yè)務門類、經(jīng)營業(yè)績以及綜合管理等方面位居國內(nèi)領先地位，成為一家門類齊全的金融控股類公司。

華能資本業(yè)務涵蓋證券、保險、信托、基金、期貨、租賃等傳統(tǒng)金融領域以及碳資產(chǎn)、私募股權(quán)管理、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融領域，是國有資本公司牌照最為齊全的公司之一。

華能資本在國有資本改革的道路上不斷前行，也取得了巨大的成果。截至2018年末，華能資本總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為1297.8億元和528.9億元，實現(xiàn)累計營業(yè)收入1125.0億元，實現(xiàn)累計合并利潤410.6億元。

丁益

管資本作為國有資本改革的戰(zhàn)略方向，華能資本董事長丁益給出了她的思考——管資本體現(xiàn)的是結(jié)果導向。

“過去的國企是管資產(chǎn)、管人、管組織、管工資總額、管事項，這些是過程管理，而管資本則是注重結(jié)果管理，結(jié)果導向。國有資本投入后，需要的是良好回報、保值增值，結(jié)果是關鍵。十九大以來，中央對國有企業(yè)的管理也越來越明確‘管資本導向”她表示。

丁益指出，“華能資本在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實踐探索中，一直有意無意的在做‘管資本的事，從一開始華能資本就做專業(yè)化的體系，給專業(yè)化平臺以適合的機制和授權(quán)?！?/p>

充分授權(quán)一直是國有資本管理面臨的最大難題，充分授權(quán)的前提是得有有效的風控和充分的專業(yè)能力。華能資本在發(fā)展中獲得了華能集團充分的授權(quán)，并且合理有效地利用授權(quán)做成了事業(yè)。科學授權(quán)提供了更大的發(fā)展空間。

“從最初的‘1+2發(fā)展到如今的‘1+12，華能資本走的是專業(yè)化發(fā)展的道路。多年來，華能資本對企業(yè)的管理重點在于管戰(zhàn)略、管考核、管干部以及管風控四個方面?！倍∫鎻娬{(diào)，“這四個方面是金融企業(yè)最核心的內(nèi)容，其中干部和風控是核心的競爭力。”

考核關鍵的核心指標是ROE，以資本回報為主。“對于ROE，華能資本并不追求絕對收益，我們是參考市場化的對標企業(yè)的ROE?！倍∫嫜a充道。

其次是人才，丁益表示，“華能資本的人才隊伍十分專業(yè)，可能不是最年輕的，但一定是綜合素質(zhì)最強的?！比A能資本通過自身機制、平臺以及企業(yè)文化等優(yōu)勢吸引并鎖定人才，鑄就了一支具備專業(yè)水平和高穩(wěn)定性的團隊。其中，華能貴誠信托就是典范。

據(jù)丁益介紹，從2008年重組至今，華能貴誠信托高管只走了1個人，期間的管理團隊并非是一成不變，有很好的梯隊，兩次高管民主選聘實現(xiàn)了順暢的接替，原來的副總提任為總經(jīng)理，總經(jīng)理提任為董事長，有更迭、有提升。

金融企業(yè)最考驗的能力就是風控。丁益表示，“華能資本最讓我感到自豪的就是在這十幾年間沒有遭遇大坎、沒有踩到大雷，這源于能源產(chǎn)業(yè)背景，十分謹慎，低調(diào)務實?！?/p>

2017年底，華能資本走向市場，引入5家戰(zhàn)略投資人（華僑城資本、云南金控、國新盛德、國調(diào)基金以及北京城建股份），實現(xiàn)了股權(quán)多元化，更以較高的估值佐證了其資產(chǎn)價值。

丁益表示，股權(quán)多元化是華能資本深化國企改革的重要事件，也是國有資本公司必須走的路。這不僅提高了公司科學治理水平，也會給公司管理層更大的資本運作空間、更明確的資本管理績效目標，從而實現(xiàn)國有資本的更好回報，實現(xiàn)保值增值。