謝澤鋒

倘若一家上市公司銷售凈利率連續(xù)三個(gè)年度財(cái)報(bào)高于40%，資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，扣非凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，根據(jù)Wind金融統(tǒng)計(jì)，這樣的公司在A股市場(chǎng)僅有14家。

這其中不乏貴州茅臺(tái)（600519.SH）、上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）這樣的績(jī)優(yōu)白馬股，也包括億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.Sz）、華寶股份（300741.SZ）、歐普康視（300595.SZ）等資本市場(chǎng)的新兵。

從這樣的選擇標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，也不難解釋為何貴州茅臺(tái)、上海機(jī)場(chǎng)、我武生物（300357.SZ）在過(guò)往兩年股價(jià)連創(chuàng)新高。也理解了億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和歐普康視在上市后，股價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，和其他次新股走出了明顯相反的走勢(shì)。

這些公司是A股市場(chǎng)中，低負(fù)債的同時(shí)具備強(qiáng)勁賺錢能力的企業(yè)，而且是依靠?jī)?nèi)生式發(fā)展的企業(yè)。研究這些公司，從中進(jìn)行分析甄別，對(duì)投資者的科學(xué)、理性投資有所裨益。

歐普康視 稀缺的角膜生意

頭頂A股唯一角膜塑形技術(shù)的光環(huán)籠罩，歐普康視上市后股價(jià)迭創(chuàng)新高，且絲毫不顯頹勢(shì)。連續(xù)上漲的背后，是這家公司扣非凈利潤(rùn)連續(xù)5年超過(guò)30%增長(zhǎng)，且凈利率常年在45%以上，負(fù)債率僅為14%。

其增長(zhǎng)空間也有較強(qiáng)的確定性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)青少年和中年人中，近視的比例高達(dá)50%以上。有預(yù)計(jì)顯示到2020年，我國(guó)5歲以上人口的近視發(fā)病率將增長(zhǎng)50.86%-51.36%，患病人口將達(dá)7億。與此同時(shí)，隨著電子設(shè)備的不斷普及，近視患者將呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。況且有愛爾眼科這樣的牛股為先例，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的歐普康視也因此受到資金更多的關(guān)注。

大博醫(yī)療 比抗癌藥更賺錢

醫(yī)療耗材生意比抗癌藥更賺錢，大博醫(yī)療主營(yíng)骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經(jīng)外科類植入耗材。2018年前三季度該公司凈利率53%，是主打抗癌藥的恒瑞醫(yī)藥的2倍之多。

大博醫(yī)療是國(guó)內(nèi)骨科植入類醫(yī)用耗材領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，其骨科創(chuàng)傷類植入耗材的市場(chǎng)份額在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，骨科脊柱類植入耗材的市場(chǎng)份額在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第三。

于此同時(shí)，公司保持兩年凈利潤(rùn)30%以上增速，2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該年度凈利潤(rùn)達(dá)到3.86億元，同比增長(zhǎng)30.51%。而且，截至2018年三季度，其負(fù)債率僅為11%，賬面貨幣資金達(dá)到7.49億，同比增長(zhǎng)45.98%。

富森美 暴賺的家居賣場(chǎng)

行業(yè)內(nèi)較有名氣的紅星美凱龍凈利率常年維持在40%左右，而同行業(yè)的富森美賬面盈利能力更高，凈利率竟達(dá)50%以上。房地產(chǎn)行業(yè)催生眾多的富豪，而這一領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)賺錢能力也不容小覷，隨著人們對(duì)居住環(huán)境要求的提升，定制家具、精品家居受到更多青睞，高品質(zhì)、高檔產(chǎn)品需求量不斷增長(zhǎng)。

盡管如此賺錢，但富森美和美凱龍上市后股價(jià)均出現(xiàn)單邊下滑的態(tài)勢(shì)，富森美股價(jià)至今仍處破發(fā)狀態(tài)。其背后也是資本市場(chǎng)對(duì)家居行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，以及企業(yè)擴(kuò)張模式的擔(dān)憂。

家居賣場(chǎng)類似于商場(chǎng)，商業(yè)模式是地產(chǎn)收租，對(duì)租賃場(chǎng)地裝修運(yùn)營(yíng)，分租給品牌商戶。和百貨商場(chǎng)不同的是，家居大多是非標(biāo)產(chǎn)品，單價(jià)高購(gòu)買頻次低，重體驗(yàn)重服務(wù)，因此線下賣場(chǎng)受電商沖擊小，出租率較高且比較穩(wěn)定。

但行業(yè)缺點(diǎn)也很明顯。要擴(kuò)大規(guī)模必須先投入，租金回籠卻是細(xì)水長(zhǎng)流，所以一旦大舉擴(kuò)張勢(shì)必影響現(xiàn)金流。而且，隨著行業(yè)格局逐漸穩(wěn)固，加劇的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)影響未來(lái)公司業(yè)績(jī)。這也是兩家公司股價(jià)下滑的重要原因。

華寶股份 重回A股割韭菜？

香精有多賺錢，華寶股份的答案是比茅臺(tái)還要賺錢。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年前三季度，主營(yíng)香精的華寶股份銷售凈利率上升至54.47%，比茅臺(tái)50.86%的凈利率還要高。

去年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)14.68億元的營(yíng)業(yè)收入，就賺取了7.85億元的凈利潤(rùn)，不起眼的香精生意不禁讓人眼紅。更令人感到不可思議的是，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為4.19%。

華寶股份的間接控股股東華寶國(guó)際（00336.HK）在港股也是風(fēng)生水起，公司創(chuàng)始人——被稱為港股“抽水女王”的朱林瑤身價(jià)驟增。

但是華寶股份在A股上市后，股價(jià)連續(xù)下跌，距離最高價(jià)接近腰斬。這背后是投資者對(duì)其成長(zhǎng)性的質(zhì)疑。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，盡管依舊賺錢，但華寶股份營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

于此同時(shí)，公司還面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，截至2018年6月末，公司合并報(bào)表商譽(yù)賬面價(jià)值為11.95億元，占公司期末凈資產(chǎn)的15%，該商譽(yù)需要在未來(lái)每期末進(jìn)行減值測(cè)試。

根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2018年報(bào)凈利潤(rùn)為10.91億-12.63億元，同比下降-5%—10%。其中，非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)約1.1億元。

值得一提的是，公司目前賬面資金56.69億，其中包括IPO募資23.12億元，而2017年底，公司賬面上貨幣資金余額約32.47億。手握巨資，公司并不缺錢，而IPO募資的23億元中，補(bǔ)充流動(dòng)資金就高達(dá)6.49億。

考慮到公司上市后，股價(jià)一路走低，難道這又是一個(gè)重回A股割韭菜的故事？