宋怡青

合眾人壽保險(xiǎn)股份有限公司近日交出了上一年成績(jī)單，凈虧損高達(dá)8.5億元，近三年來首次由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損嚴(yán)重。

按合眾人壽此前的計(jì)劃，當(dāng)前應(yīng)屬其上市的沖刺期，但業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，或?qū)е铝似涠唐趦?nèi)上市無望。

合眾人壽成立于2005年，是第一家總部設(shè)在武漢的全國(guó)性保險(xiǎn)公司。按說早已趟過“三平五盈”的關(guān)鍵階段，在分析人士看來，眼下的巨虧有行業(yè)困境的影響，更是公司戰(zhàn)略偏差、公司治理堪憂的結(jié)果。

本刊就相關(guān)問題聯(lián)系了合眾人壽一位高層，但對(duì)方婉拒了采訪。

“雙輪”都不靈

乘著中部崛起戰(zhàn)略的東風(fēng)，合眾人壽也曾發(fā)展迅猛。2015年成立十周年時(shí)，合眾人壽的凈利潤(rùn)達(dá)到峰值，為8.21億元。

但2016年，合眾人壽的凈利潤(rùn)陡降。2016年、2017年的凈利潤(rùn)分別為1.5億元、1.02億元。2018年更是出現(xiàn)巨額凈虧損。虧損態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。今年一季度償付能力報(bào)告顯示，合眾人壽凈虧損已為3213.37萬元。

大環(huán)境的變化，保費(fèi)收入、盈利減少是整個(gè)行業(yè)都面臨的困局。非上市險(xiǎn)企中，有超過30家去年不同程度虧損。其中有部分新公司尚未走到盈利階段。

險(xiǎn)企多由投資和承?！半p輪驅(qū)動(dòng)”，但合眾人壽的“雙輪”都不靈了。

償付能力 截至2018年底， 合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業(yè)平均水平。

首先，投資收益銳減。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年合眾人壽投資收益為18.05億元，較2017年的31.04億元下滑超過四成。

“合眾人壽此前的利潤(rùn)主要來自于利差益，其盈利能力受投資影響較大?！币晃唤咏媳娙藟鄣耐缎腥耸空f，合眾人壽此前投資在房地產(chǎn)、權(quán)益類方面集中度較高。去年的房?jī)r(jià)下滑、資本市場(chǎng)的波動(dòng)直接影響了其凈利潤(rùn)。

保險(xiǎn)主業(yè)也難如人意。年報(bào)顯示，2018年合眾人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為153.43億元，較2017年237.78億元下降35.47%。而退保金支出為70.33億元，較上一年的63.3億元有所擴(kuò)大。

“合眾人壽此前的銷售渠道過重依賴銀保。”前述投行人士解釋說，目前銀保收縮，代理人增長(zhǎng)受限，互聯(lián)網(wǎng)渠道尚未鋪開都直接影響其銷售。在這輪險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型中，這是一個(gè)共性問題。

主業(yè)尤為羸弱

合眾人壽去年在總保費(fèi)下降的同時(shí)，萬能險(xiǎn)卻“一枝獨(dú)秀”。銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年合眾人壽的“保戶投資款新增交費(fèi)”（以萬能險(xiǎn)為主）高達(dá)80.12億元，占當(dāng)年保費(fèi)總額的52.21%。2017年則僅有34.48億元。

這與當(dāng)前監(jiān)管基調(diào)不符。根據(jù)原保監(jiān)會(huì)2016年底發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，人身保險(xiǎn)公司存在中短存續(xù)期產(chǎn)品季度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)季總規(guī)模保費(fèi)收入比例不應(yīng)高于50%。

一位中型險(xiǎn)企的負(fù)責(zé)人表示，萬能險(xiǎn)產(chǎn)品雖然可以快速搶占市場(chǎng)、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，但是對(duì)公司的投資經(jīng)營(yíng)能力都有較高的要求，如果操作不慎容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于險(xiǎn)企來說，最終還是要發(fā)展長(zhǎng)期保障類業(yè)務(wù)。

合眾人壽的保險(xiǎn)主業(yè)羸弱。

過去十幾年，合眾人壽的投資業(yè)務(wù)步伐在不斷提速。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，合眾人壽對(duì)外投資公司共有20多家。其中持股比例在95%以上的有10余家，包括合眾資產(chǎn)管理公司、合眾科技服務(wù)有限公司、合眾財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、盛世合眾保險(xiǎn)銷售有限公司等。合眾人壽還持有多家公司35%以上的股份，囊括國(guó)際融資租賃公司、金融科技服務(wù)公司、金融資產(chǎn)交易公司、小貸公司等等。2016年合眾人壽還獲批發(fā)起設(shè)立公募基金公司，不過至今未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

與此形成鮮明對(duì)比的是，合眾人壽的保險(xiǎn)主業(yè)羸弱。截至2018年底，合眾人壽核心償付能力充足率為152.65%，綜合償付能力充足率197.55%，均低于行業(yè)平均水平。近年來還因銷售欺詐等問題接連受到監(jiān)管處罰。

這背后是公司治理的缺陷。2018年元月，合眾人壽時(shí)任總裁柳志堅(jiān)因個(gè)人原因離職。至今總裁職位仍然懸空。柳志堅(jiān)上任之初進(jìn)行了一系列管理體制改革，制定了長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。他離職時(shí)，合眾人壽對(duì)外表示，柳志堅(jiān)的工作現(xiàn)在由各領(lǐng)域的對(duì)口副總裁主持，公司運(yùn)轉(zhuǎn)一切正常。但總裁的長(zhǎng)期缺位，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和公司治理顯然不是一件好事。

完善公司治理是保險(xiǎn)業(yè)一直關(guān)注的問題。銀保監(jiān)成立之初會(huì)便召開座談會(huì)指出，保險(xiǎn)業(yè)公司治理存在明顯不足，特別是中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的問題表現(xiàn)得更為突出。

上市繼續(xù)擱淺

業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，合眾人壽原本的上市計(jì)劃恐怕會(huì)繼續(xù)擱淺。

合眾人壽曾多次謀求上市。早在2010年，合眾人壽董事長(zhǎng)戴皓就曾公開表示，公司計(jì)劃在2015年上市。2015年11月，合眾人壽啟動(dòng)過一輪增資，當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是上市前的最后一輪募資。

2016年全國(guó)兩會(huì)期間，戴皓再次提及，合眾人壽將在2018年或2019年實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。2018年初市場(chǎng)傳出消息，合眾人壽啟動(dòng)了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作，意在為上市鋪路。

但與2015年的業(yè)績(jī)一片大好不同，2018年市場(chǎng)對(duì)合眾人壽已經(jīng)多有質(zhì)疑。就在傳出“引戰(zhàn)上市”消息前，穆迪將合眾人壽Baa2的保險(xiǎn)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)以及Baa3的高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)列入下調(diào)復(fù)評(píng)名單。

穆迪的理由是，合眾人壽的資本狀況有所轉(zhuǎn)弱。主要受資本基礎(chǔ)削弱及風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提增加影響，其綜合償付能力充足率已從2016年3月底的291%降至2017年底的164%。雖然合眾人壽正在引入戰(zhàn)略投資者以改善其資本水平，但相關(guān)注資的時(shí)間以及額外資本能否將其資本實(shí)力恢復(fù)到之前的水平存在不確定性。

穆迪還進(jìn)一步表示，若合眾人壽償付能力充足率持續(xù)低于180%;高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率持續(xù)高于300%，同時(shí)繼續(xù)保持較高的房地產(chǎn)投資集中度;盈利覆蓋率持續(xù)降至2倍以下，以及盈利能力出現(xiàn)大幅波動(dòng)或下降，資產(chǎn)回報(bào)率持續(xù)下降至0.5%或以下，穆迪還將進(jìn)一步下調(diào)其評(píng)級(jí)。

此外，2017年8月，一則關(guān)于武漢“落馬”官員余信國(guó)被判刑的報(bào)道，曾將十余年前合眾人壽董事長(zhǎng)戴皓的行賄舊事曝光。按相關(guān)規(guī)定，這對(duì)公司上市進(jìn)程亦有重大影響。

2018年業(yè)績(jī)的再次大滑坡，對(duì)合眾人壽的質(zhì)疑無疑還將加劇。截至目前，合眾人壽新一輪戰(zhàn)略投資者引入計(jì)劃并無進(jìn)展。