文/謝慧麗，湖南信息學(xué)院商學(xué)院

1 湖南省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支情況

2018年末,湖南省常住人口中，15-59歲人口為4264.13萬人，占61.81%；60歲及以上人口為1276.27萬人，占18.50%。同上年相比，15-59歲勞動年齡人口減少71.94萬人，比重下降1.40個(gè)百分點(diǎn)；60歲及以上人口增加30.40萬人，比重上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。勞動年齡人口數(shù)量與占比的持續(xù)下降表明湖南省勞動力資源優(yōu)勢在不斷減弱，社保支出壓力不斷增大，總撫養(yǎng)系數(shù)較低的人口紅利難以持續(xù)。我省人口老齡化程度高于全國平均水平（全國60歲以上年齡人口占比為17.9%），人口老齡化對社會發(fā)展產(chǎn)生的深層次影響將在未來表現(xiàn)得越來越明顯。

如圖圖1.所示：湖南省省本級企業(yè)職工基本養(yǎng)老金保險(xiǎn)基金從 2015年開始持續(xù)出現(xiàn)入不敷出的情況。2017年度省本級企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金征繳收入128.8億元，支出140.4億元，赤字已到達(dá)1 1.6億元。

2 湖南省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的現(xiàn)狀

我省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收入主要包含倆個(gè)部分：一是向滿足征繳條件的而企業(yè)職工所征繳的；二是由國家財(cái)政補(bǔ)貼的。如圖2.所示：雖然我省從2013年以來征繳收入一直少于待遇支出，但是把國家補(bǔ)助的資金加入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的收入后我省養(yǎng)老基金一直處在盈余狀態(tài)。

簡單的從數(shù)據(jù)上看我省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支情況還是比較樂觀的，但是從長遠(yuǎn)的角度來看，我省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支情況已不容樂觀。

2.1 我省的人口年齡結(jié)構(gòu)持續(xù)老化。利用GM（1，1）模型（2）進(jìn)行預(yù)測可知，湖南省老齡人口的數(shù)量到2031年將突破1000萬人，并且老齡人口數(shù)量以1.71%的年增長率擴(kuò)張，雖然較2005～2010年的年增長率2.60%少了0.89 個(gè)百分點(diǎn)，但是老齡人口的數(shù)量是在逐年遞增的，未來20年內(nèi)平均每年增加15.65萬老齡人口，老年人口數(shù)持續(xù)走高，老年人口基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，情況不容樂觀，人口老齡趨勢持續(xù)發(fā)展。

2.2 我省對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式窄。2017年末，省本級基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余387.9億元。其中，財(cái)政專戶結(jié)余356.07億元，占基金余額的91.8%；其中定期存款348.2億元，占財(cái)政專戶結(jié)余的97.79%。2017年省本級轉(zhuǎn)移收入21.65億元。2017年其他收入為2.06億元。從以上數(shù)據(jù)可以看出，我省對結(jié)余的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金97.79%都用于定期存款的投資，如此單一的投資不僅不能帶來更多的收益為之后的待遇支出做貢獻(xiàn)，反而會因?yàn)槎ㄆ诖婵畹睦蔬^低而貶值。

依照目前的趨勢來看，如果我省一直堅(jiān)持傳統(tǒng)的養(yǎng)老基金運(yùn)營模式，我省將面臨的局面是隨著老齡化的持續(xù)加深我省每年需要的待遇支出越來越多，又由于沒有對以往結(jié)余的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行有效的投資，最終出現(xiàn)“空賬”的現(xiàn)象（這里的“空賬”是指按照每個(gè)參保人所交基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金，每個(gè)個(gè)人賬戶應(yīng)該有這么多錢，但實(shí)際上是虧空的）。一旦出現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶出現(xiàn)“空賬”現(xiàn)象，將會導(dǎo)致“統(tǒng)賬結(jié)合”制度不可持續(xù)、人們對社會養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不再信任。

其實(shí)“空賬”的現(xiàn)象在我國已經(jīng)屢見不鮮，到2015年底已有6個(gè)省份出現(xiàn)收不抵支的情況。2019年2月22日，中國社會科學(xué)院民族學(xué)與人類學(xué)研究所與社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社22日共同發(fā)布的《社會保障綠皮書：中國社會保障發(fā)展報(bào)告(2019)No. 10》指出，因?yàn)槔淆g化速度加快，個(gè)人賬戶養(yǎng)老繳費(fèi)被用于支付當(dāng)期退休者使用，結(jié)果職工個(gè)人賬戶為空賬，養(yǎng)老金權(quán)益?zhèn)鶆?wù)實(shí)際上處于隱性負(fù)債狀態(tài)。首都師范大學(xué)管理學(xué)院副教授龍玉其指出，中國人口老齡化特點(diǎn)是總量大、速度快、高齡化、未富先老?？焖倮淆g化過程中，養(yǎng)老保障體系的建設(shè)、養(yǎng)老服務(wù)體系的建設(shè)并沒有完全做好準(zhǔn)備。

3 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)分析

在人口老齡化速度加快的背景下，我省必須提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益水平，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度健康持續(xù)發(fā)展。根據(jù)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》可以把基本養(yǎng)老保基金的投資類型大致分為：流動性資產(chǎn)、固收類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)，如下表所示：

投資類型 比例限制 流動性資產(chǎn) 投資銀行活期存款，一年期以內(nèi)(含一年)的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)(含一年)的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場基金的比例，合計(jì)不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的5%。清算備付金、證券清算款以及一-級市場證券申購資金視為流動性資產(chǎn)。 固收類資產(chǎn) 投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開方性銀行債券，金融債，企業(yè)(公司)債，地方政府債券，可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)，短期融資券，中期票據(jù)，資產(chǎn)支持證券，固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，債券基金的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的135%。其中，債券正回購的資金余額在每個(gè)交易日均不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的40% 權(quán)益類資產(chǎn) 投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。 其他 投資國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

對養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行多元化的投資在帶來較高收益的同時(shí)也增加了風(fēng)險(xiǎn)，本文將從投資類型角度進(jìn)行分析。

3.1 流動性資產(chǎn)。投資于流動性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與以往我們理解的利率、購買力等風(fēng)險(xiǎn)的不同。利率、購買力等風(fēng)險(xiǎn)是可能導(dǎo)致投資收益率為負(fù)，造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)，而這里所說的投資于流動性資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)指是投資于流動性資產(chǎn)的比例過高肯能會導(dǎo)致資產(chǎn)的總體貶值所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 固收類資產(chǎn)。固收類資產(chǎn)主要包括銀行存款、一年期以上的國債、金融債、公司債等長期投資。這類投資的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

3.2.1 流動性風(fēng)險(xiǎn)。流動性是金融資產(chǎn)的一個(gè)重要特征，是指一種金融產(chǎn)品迅速轉(zhuǎn)換為交易媒介（貨幣）而致不必遭受損失的能力，又稱為變現(xiàn)能力。固收類資產(chǎn)的期限均在一年以上屬于長期投資，會導(dǎo)致資產(chǎn)的流動性減弱，所以存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2 利率風(fēng)險(xiǎn)。在債券市場上，債務(wù)的交易價(jià)格是按市場價(jià)格進(jìn)行，而不是按其票面價(jià)值進(jìn)行交易的。市場價(jià)格的變化也隨時(shí)受市場利率水平的影響。當(dāng)利率向下調(diào)整時(shí)，債券的價(jià)格將會下降。

3.2.3 提前償還?？哨H回債券的發(fā)行者有權(quán)在特定的時(shí)間按照某個(gè)價(jià)格強(qiáng)制從債券持有人手中將其贖回。如果債券發(fā)行者提前贖回債券，那么投資者將面臨再購買的風(fēng)險(xiǎn)故又稱為提前償還風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.4 信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱為交易對方風(fēng)險(xiǎn)或履約風(fēng)險(xiǎn)，指交易對方不履行到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是公司債券發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大，由于公司本身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，公司到期無力償還債券的本金及利息或者公司法人直接跑路等情況時(shí)有發(fā)生。

3.3 權(quán)益類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)主要包括股票、股票基金、混合基金等。這類資產(chǎn)存在的風(fēng)險(xiǎn)較固收類資產(chǎn)而言要大的多，它不僅具和固收類資產(chǎn)相同的利率、信用等風(fēng)險(xiǎn)，還具有政策、市場、經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.1 政策風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)政策和管理措施可能會造成股票收益、基金收益等其他權(quán)益類資產(chǎn)收益的損失，這在新興股市中表現(xiàn)得尤為突出。如財(cái)稅策的變化，可以影響到公司的利潤，股市的交易策變化，也可以直接影響到股票的價(jià)格。此外還有一些看似無關(guān)的策，如房改策，也可能會間接地影響到股票市場的資金供求關(guān)系。

3.3.2 市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是股票投資活動中最普通、最常見的風(fēng)險(xiǎn)，是由股票價(jià)格的漲落直接引起的。尤其在新興市場上，造成股市波動的因素更為復(fù)雜，價(jià)格波動大，市場風(fēng)險(xiǎn)也大。

3.3.3 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司經(jīng)營不景氣，甚至失敗、倒閉而給投資者帶來損失。上市公司經(jīng)營、生產(chǎn)和投資活動的變化，導(dǎo)致公司盈利的變動，從而造成投資者收益本金的減少或損失。

3.3.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即公司可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理，往往會給公司造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：無力償還到期的債務(wù)，利率變動風(fēng)險(xiǎn)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)。形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等因素。一般來說，公司的資本負(fù)債比率越高、債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

4 如何規(guī)避養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在投資運(yùn)營中的風(fēng)險(xiǎn)

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有別于全國社會保障基金，也不同于企業(yè)年金，在投資運(yùn)營時(shí)對安全性、流動性要求相對更高。基本的投資目標(biāo)優(yōu)先序應(yīng)當(dāng)是：排在第一位的是注重資產(chǎn)安全性，實(shí)現(xiàn)保值。第二是保持相對流動性，保證支付。第三才是是資產(chǎn)投資盈利，實(shí)現(xiàn)增值。在具體推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金積極投資時(shí)，應(yīng)遵循市場化、多元化、專業(yè)化、相對集中、加強(qiáng)監(jiān)管的原則。

[1]2017年度省本級企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金預(yù)算支出績效自評報(bào)告，湖南省人力資源和社會保障廳，2018-07-02.

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