陳濤

摘 要 隨著現(xiàn)代化的企業(yè)管理滲入到各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域中，公司治理已經(jīng)逐漸成為決定自身長期發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。而股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間存在著密切聯(lián)系，公司治理結(jié)構(gòu)基于股權(quán)結(jié)構(gòu)之上，而公司治理成果最終也直接體現(xiàn)在經(jīng)營績效中。為了促進(jìn)公司運(yùn)作能效的提高，獲取豐富的經(jīng)濟(jì)效益，就十分有必要對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理績效進(jìn)行分析與研究。

關(guān)鍵詞 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu) 影響分析

一、公司治理結(jié)構(gòu)含義及股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

（一）公司治理結(jié)構(gòu)的含義

我國對(duì)于公司整理結(jié)構(gòu)的研究觀點(diǎn)與國外略有不同，但究其本質(zhì)是保持一致的。公司治理結(jié)構(gòu)從其實(shí)質(zhì)來說也是系統(tǒng)的一種，該系統(tǒng)與企業(yè)利益關(guān)系緊密相連，其中，利益相關(guān)者包含了股東、董事會(huì)、利益相關(guān)者以及高管人員。另外該系統(tǒng)還為公司供應(yīng)了激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制以及決策機(jī)制，其最終目標(biāo)是為了平衡多方利益，促進(jìn)企業(yè)健康、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系

公司治理結(jié)構(gòu)在今年來受到社會(huì)各界越來越多的關(guān)注，主要原因在于公司治理結(jié)構(gòu)與自身經(jīng)營績效也有著密切的聯(lián)系。即公司治理結(jié)構(gòu)不足則公司的經(jīng)營績效就將受到直接影響，雖然這個(gè)影響結(jié)果不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)出來，但從長遠(yuǎn)來看將對(duì)公司的經(jīng)營造成深度的干擾。因此，一個(gè)完善與合理的公司治理結(jié)構(gòu)是有助于經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定上升，切實(shí)降低日常營運(yùn)成本，也更有助于對(duì)外部投資提升吸引力。早期著名咨詢公司發(fā)布了一份有關(guān)于投資者投資偏好的調(diào)研報(bào)告，其中表明大部分的投資者在篩選投資對(duì)象時(shí)，都會(huì)將對(duì)象公司治理結(jié)構(gòu)作為與財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣重要的決策依據(jù)，甚至愿意以高價(jià)投資具有良好治理結(jié)構(gòu)公司的股票。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及其與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系

當(dāng)前我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，營運(yùn)管理人員持股比例明顯失衡；其次，社會(huì)流通股份股權(quán)不集中，小股東能量有限，且企業(yè)缺乏機(jī)構(gòu)投資者；最后，機(jī)構(gòu)投資者比例嚴(yán)重不足，同時(shí)缺乏監(jiān)督。

另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間也存在著緊密的關(guān)系，主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：

第一，依據(jù)我國當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制發(fā)展情況，及其相關(guān)法規(guī)大環(huán)境的完善程度來說，上市公司做出股權(quán)集中的選擇是更為合理的。一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制在我國當(dāng)前形勢(shì)下還有待完善，其中對(duì)于中小投資者的合法權(quán)益保障還未受到相關(guān)法律法規(guī)全面深度覆蓋，尤其是執(zhí)行力度還需要得到進(jìn)一步的提高。另一方面，我國證券市場(chǎng)相關(guān)制度條件下的上市公司，其股權(quán)較為集中時(shí)一般體現(xiàn)為中小股東受到大股東的剝削。若股權(quán)較為分散的上市企業(yè)，則將為提供企業(yè)經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)提供環(huán)境，同時(shí)也使股東的利益受到管理層的侵害。鑒于此，若控股股東持股比例較低，則將引起其對(duì)企業(yè)掏空行為的加??；反之，隨著股東持股比例的上升，剝削行為將受到控制，大股東負(fù)面行為的動(dòng)機(jī)也就相應(yīng)弱化。

第二，我國當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)制下，公司前幾大股東持股比例相近的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)實(shí)中并未起到預(yù)期的職能作用。有研究表示，通過大股東之間持有相近比例股權(quán)的方式，可以有效地防范單一控股股東對(duì)上市企業(yè)的侵占與掏空行為。但由于我國現(xiàn)行的市場(chǎng)機(jī)制構(gòu)建尚不完善，相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)于企業(yè)外部投資者，即小股東的權(quán)益保護(hù)還有待強(qiáng)化。前幾大持股股東共同促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的局面還較為理想化，現(xiàn)實(shí)中對(duì)控制權(quán)的爭(zhēng)奪時(shí)有發(fā)生，直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不但沒有得到提升，反而抑制了績效的優(yōu)化。

三、優(yōu)化公司治理效率的若干建議

要想切實(shí)提高公司治理效率，其核心就是要對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化與調(diào)整。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過以下幾點(diǎn)實(shí)現(xiàn)：

第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)治理。股權(quán)結(jié)構(gòu)分配不但要防范一股獨(dú)大，也要避免股權(quán)的過度分散，在為第一大股東持股比例提供保障的同時(shí)也要起到對(duì)其他股東制約與權(quán)衡的作用。大力促進(jìn)公司非流通股向流通股轉(zhuǎn)化，以此來保障小股東的權(quán)益。另外，構(gòu)建起清晰明確的責(zé)任機(jī)制，輔以有力的監(jiān)督管控，使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加公平、合理。

第二，優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)。依據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營管理狀況，在相關(guān)法律法規(guī)約定的范圍內(nèi)適當(dāng)對(duì)董事會(huì)成員進(jìn)行擴(kuò)增或減少，同時(shí)鼓勵(lì)設(shè)立獨(dú)立董事以促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。

第三，在對(duì)高管人員實(shí)施激勵(lì)措施的同時(shí)，也需要執(zhí)行相應(yīng)的約束機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)匹配。對(duì)于高管人員的激勵(lì)手段可以通過薪酬調(diào)整、分配高管股等措施，而制約機(jī)制可以用企業(yè)外部市場(chǎng)來進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖骸?/p>

第四，大力培育與引入機(jī)構(gòu)投資者來促進(jìn)企業(yè)法人之間的交叉持股。

第五，控制與調(diào)整股權(quán)集中度。企業(yè)股權(quán)的集中有助于企業(yè)在營運(yùn)不良的情況下快速更換股權(quán)結(jié)構(gòu)。

第六，適當(dāng)提高企業(yè)高級(jí)管理人員的持股比例，這樣可以有效地給予管理人員激勵(lì)與鼓勵(lì)，并全力實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東利益的最大化。

四、結(jié)語

公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率提升需要基于科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配上，而公司要改善自身治理結(jié)構(gòu)就要對(duì)當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析研究，防范過于集中或分散。通過找準(zhǔn)其中的平衡點(diǎn)、積極引入機(jī)構(gòu)投資者以及優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)等策略，來進(jìn)一步促進(jìn)公司治理業(yè)績的優(yōu)化。

（作者單位為寧波傲視智繪光電科技有限公司）

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