4月19日，招商銀行公告獲準籌建招銀理財有限責任公司，招銀理財是國內(nèi)第一批獲批的股份行資管子公司，筆者長期關(guān)注招商銀行的基本面，深知資管子公司對于招行的戰(zhàn)略意義。

中國銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展空間極大

資管業(yè)務(wù)并不是我國銀行業(yè)的原生業(yè)務(wù)。在我國股市、債市不完善的年代，銀行中根本沒有資管這個業(yè)務(wù)類別。但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展，個人財富的積累特別是投資品種類的日漸豐富，個人的財產(chǎn)增值需求越來越強烈。資管業(yè)務(wù)本身是金融脫媒的必然結(jié)果，與居民的理財意識覺醒程度呈正相關(guān)。

其實，國內(nèi)銀行現(xiàn)在所面臨的個人資管需求爆發(fā)在國際銀行業(yè)早有相似的經(jīng)歷。以摩根大通銀行為例，2017年其資管業(yè)務(wù)的收入占總收入的1/8，資管規(guī)模2.79萬億美元，同期摩根大通的表內(nèi)總資產(chǎn)只有2.53萬億。對比國內(nèi)的銀行業(yè)，理財規(guī)模30萬億，而銀行的總資產(chǎn)高達250萬億。所以，中國的銀行資管業(yè)務(wù)未來的發(fā)展空間是極大的。

在資管業(yè)務(wù)方面，招行是國內(nèi)所有銀行中最先布局的。資管業(yè)務(wù)對于招行的重要性主要體現(xiàn)在兩個方面：1.增加客戶黏性。隨著全民理財意識的覺醒，客戶基本不會滿足于把資產(chǎn)配置成存款，通常越是高凈值的客戶其資產(chǎn)配置的需求就越多樣化。只有滿足客戶資產(chǎn)增值需求的銀行，客戶才能把財產(chǎn)留在銀行內(nèi)。而最終客戶黏性會體現(xiàn)在存款成本和非息收入上。

2.提升銀行的盈利能力，降低資本消耗。目前隨著巴塞爾協(xié)議III的推行以及國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行提上議事日程，越來越多的銀行開始注重不消耗資本金的理財業(yè)務(wù)。這部分收入風險小不計入風險資產(chǎn)，雖然賺取的利潤不多，但畢竟屬于基本無風險的業(yè)務(wù)。過去5年，招行推行輕型銀行戰(zhàn)略，其中資管業(yè)務(wù)是其重要的組成部分，也是招行從銀行業(yè)脫穎而出的關(guān)鍵推手。

招行持續(xù)成長 資管業(yè)務(wù)須上新臺階

筆者列出了過去7年招行零售分部的財富管理手續(xù)費數(shù)據(jù)（如表）。可以看到，招行的財富管理手續(xù)費及傭金在總零售手續(xù)費中的占比一直高于45%，最風光的2015～2016年基本上占比在60%左右。而其受托理財收入占財富管理手續(xù)費的比例一直在持續(xù)提升，從2012年的占比18.09%一路提升到2017年的27.2%。這一時期，也恰好和田行長上任的時間相匹配。

但是到了2018年，這一情況發(fā)生了戲劇性的逆轉(zhuǎn)。在銷售理財產(chǎn)品金額同比提升10%的前提條件下，受托理財?shù)氖杖刖谷怀霈F(xiàn)腰斬。據(jù)2018年招行年報，這種情況主要和理財新規(guī)出臺前的政策空窗期有關(guān)。由于2018年全年大部分的時間在理財新規(guī)頒布之前，政策不明朗的情況下，多數(shù)銀行采取保守的產(chǎn)品發(fā)行策略，傾向于壓低理財產(chǎn)品規(guī)模，降低理財產(chǎn)品的復雜度。所以，各家銀行的受托理財收入都發(fā)生了大幅下滑。而2018年招行的代銷基金收入增長了，顯然是在理財業(yè)務(wù)前景不明的情況下，暫時用基金匹配了客戶的資管需求。如果未來招行希望持續(xù)成長，資管業(yè)務(wù)的收入必須再上一個新臺階。

現(xiàn)在，招商理財資管子公司獲批，配合資管新規(guī)，給招行加速布局資管市場帶來了巨大機會。首先，在表外理財和招行之間建立起“隔離墻”，剛兌問題有望徹底解決，對于母公司招行來說相當于消除了潛在的風險。其次，資管子公司的投資范圍和投資對象有明顯的擴大。除了衍生品以外，資管子公司的投資范圍幾乎囊括了債券、非標、協(xié)議存款、權(quán)益類資產(chǎn)、公募基金、私募基金等全部投資類別。而投資者購買理財?shù)拈T檻下限從過去的5萬元降低到了1萬元。最后，招銀理財成為獨立運作的資管子公司后可以超越招行的客戶體系，借助招商銀行APP和掌上生活APP上的非客戶用戶群（使用應(yīng)用但是未在招行開戶），推動資管服務(wù)客群的非線性擴張。