本周，滬指出現(xiàn)了2019年上漲行情以來(lái)最大的周跌幅。

市場(chǎng)的調(diào)整誘因是喜中有憂的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，以及對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期，當(dāng)然也有頻繁的業(yè)績(jī)變臉的問題。這讓獲得浮盈的投資者們有了落袋為安的心態(tài)和操作。數(shù)據(jù)顯示，一季度偏股型基金規(guī)模較去年底減少1300億份。

不過(guò)，央行的公開回應(yīng)印證了貨幣政策收緊或放松的想法都是錯(cuò)誤的，貨幣政策維持在常說(shuō)的“中性”。貨幣政策未放松、經(jīng)濟(jì)卻在上行，印證了經(jīng)濟(jì)在真實(shí)的復(fù)蘇，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則會(huì)推動(dòng)股市走牛。

但這次的牛市會(huì)走得慢些，一方面，國(guó)家推出的科創(chuàng)板、大力度的降稅降費(fèi)等一系列調(diào)結(jié)構(gòu)、促開放的改革和政策，為牛市夯實(shí)了基礎(chǔ);另一方面，結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)、小微企業(yè)融資難問題、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，都是牛市途中尚待鏟清的巨石。

總之，慢牛已經(jīng)上路，這次的調(diào)整反而有利于行情走得長(zhǎng)久。

而在慢牛行情中，好公司和壞公司將不會(huì)在一個(gè)鍋里攪了，分化和結(jié)構(gòu)會(huì)成為主線之一，好公司將更具優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)。

這樣的優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)，本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)變的反映。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)周期性越來(lái)越弱，結(jié)構(gòu)性特征也越來(lái)越明顯，如市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中、經(jīng)濟(jì)總量向都市圈集中、新舊動(dòng)能結(jié)構(gòu)分化等等。

因此，在未來(lái)，更少的企業(yè)會(huì)獲得更多的行業(yè)利潤(rùn)份額，更少的企業(yè)在總市值中占比會(huì)更大，這些企業(yè)的估值也會(huì)被給得更高。

本刊編輯部

2019年4月27日