韓平

本周，7家頭部基金公司同時(shí)獲批發(fā)行以科創(chuàng)為主題的基金，但相關(guān)基金是否值得購買卻是投資者心中的疑問。

限售不是非買不可的理由！

7家獲得批文的基金公司基本上統(tǒng)一口徑：每只基金的上限大幅下降到10億份，而為了保證規(guī)模在限額之內(nèi)，基金公司還推出了末日配售的方案，并且7家基金公司都是只賣一天就收攤。

如此推算，總額度也就只有70個(gè)億。這一近似饑餓營銷的方案，果然將一眾中小散戶撩撥得異常興奮：到底哪家公司的產(chǎn)品更有價(jià)值？其實(shí)，基金公司將規(guī)模統(tǒng)一定在10億元以內(nèi)，很可能是出于政策的要求，而非各自對(duì)市場(chǎng)的判斷。

一個(gè)重要的因素是，首批科創(chuàng)板到底能發(fā)出來多少家公司，目前并無確切消息，雖然目前已經(jīng)有了近100家申報(bào)，但是其中竟然有70多家轉(zhuǎn)入問詢。從部分問詢結(jié)果的回復(fù)看，問題著實(shí)不少，僅3家公司的回復(fù)內(nèi)容就超過50萬字！可見擬上市公司的現(xiàn)狀，與交易所或是市場(chǎng)所期望的情況仍有較大差距。

所以，如果首批符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不多，而專投科創(chuàng)板的基金規(guī)模過大，會(huì)帶來科創(chuàng)板泡沫過高的問題，這或許也是首批基金的主要投資方向是科創(chuàng)股的重要原因了。

在科創(chuàng)板企業(yè)本身盤子不大，又因?yàn)橘|(zhì)量因素總體規(guī)模受限的情況下，還要拿出一些籌碼分配給戰(zhàn)略配售者，這些籌碼一經(jīng)認(rèn)購，就需要一定的鎖定期，將令市場(chǎng)上的可流通數(shù)量更少;加上所有與投資科創(chuàng)板不矛盾的權(quán)益類基金都可以買入科創(chuàng)板的股票，所以，目前科創(chuàng)板并不缺少捧場(chǎng)資金。因此，限制規(guī)模并不代表這類基金一定包賺不賠！

科創(chuàng)基金可以不買科創(chuàng)板股票！

由于7只基金的名字全部為科技創(chuàng)新基金，因此，這批基金實(shí)際并不是真正意義的科創(chuàng)板基金。真正的科創(chuàng)板基金，即80%的配置要包含科創(chuàng)板股票。但是這批基金只要求80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)要用于配置科技創(chuàng)新類企業(yè)，包括其他板塊以及香港股市上的同類股票。

這意味著，哪怕科創(chuàng)板因?yàn)椴豢深A(yù)期的原因延遲推出的話，這些基金也不會(huì)因?yàn)闆]有標(biāo)的可投而變成一只債基。但這與目前市場(chǎng)上很多的創(chuàng)業(yè)板基金、成長(zhǎng)型基金或者TMT類基金能夠形成多大的差別，是需要投資者認(rèn)真考慮的。

目前最大的尷尬是，這類基金本質(zhì)上與戰(zhàn)略配售基金一樣：舞臺(tái)還沒建立起來，但是演員們卻要開始表演了。這就意味著，沒有辦法找到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)，來衡量這些基金的表現(xiàn)到底如何。由于市場(chǎng)上還沒有任何有關(guān)科創(chuàng)板的指數(shù)，因此這些基金的比較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)很難定得符合其操作方向。

首批基金統(tǒng)一選擇了“中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)”作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的權(quán)益部分。這樣做，實(shí)際會(huì)帶來一個(gè)很大的誤導(dǎo)：即如果這只基金錯(cuò)過了科創(chuàng)板所有的大牛股，但是因?yàn)樗搅瞬话苿?chuàng)板的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)，或許就能蒙混過關(guān)。但更大的問題在于，如果基金經(jīng)理自己不看好科創(chuàng)板，但是又想跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的話，他完全可以不買科創(chuàng)板的股票。

一將功成萬骨枯

而從科創(chuàng)企業(yè)的基本面來分析，這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的，其也必然會(huì)通過基金傳導(dǎo)給每一位基民。

為了鼓勵(lì)類似當(dāng)年的阿里巴巴在科創(chuàng)板上市，目前科創(chuàng)板的上市條件大幅降低了。雖然表面上令很有希望的公司可以獲得資金支持，但實(shí)際上，或許扶不起的阿斗成群結(jié)隊(duì)而來也極有可能。

從目前的情況看，不但虧損公司可以上，長(zhǎng)期吃補(bǔ)助的公司也可以上，而且還能夠同股不同權(quán)地上。在同股同權(quán)的情況下，我們看到，姚振華差點(diǎn)可以把到處游玩的王石趕出管理層;如果在同股不同權(quán)的制度下，如果王石打算玩一輩子還拿高薪，中小股東誰能拿他如何？

而且長(zhǎng)期吃補(bǔ)助的公司也能上市，這是最大的隱患。類似京東方、人民網(wǎng)（鄧亞萍時(shí)代）這樣一吃補(bǔ)助就是幾億、幾十億的企業(yè)，它還愿意辛辛苦苦地去賣產(chǎn)品賺錢嗎？而像阿里巴巴、騰訊，從小就是根本沒有資格吃補(bǔ)助的。從某種意義上說，正是因此，所以他們才玩命討好用戶、開發(fā)市場(chǎng)。

此外，目前科技創(chuàng)新類企業(yè)主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、通信類行業(yè)，這些行業(yè)的最大特點(diǎn)就是贏家通吃。這種特點(diǎn)的企業(yè)，更適合讓風(fēng)險(xiǎn)投資者去鑒別、去投入，并不適合公募基金拿著小散不多的節(jié)余去冒險(xiǎn)。