馬凌霄,張延良

(1.煙臺(tái)職業(yè)學(xué)院 會(huì)計(jì)系,山東 煙臺(tái)264000；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山東 濟(jì)南250014)

一、引言

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，關(guān)于國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的文獻(xiàn)研究層出不窮，但大量研究更多集中于國(guó)家、省際等宏觀層面，研究縣域領(lǐng)域的文獻(xiàn)較少。近年來(lái)，縣域經(jīng)濟(jì)的作用及重要性愈發(fā)得到認(rèn)可，因此研究縣域金融效率與縣域金融經(jīng)濟(jì)之間存在何種關(guān)系具有重要現(xiàn)實(shí)意義。根據(jù)楊友才(2014)的研究，在省級(jí)層面，我國(guó)的金融效率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出非線性特征，呈現(xiàn)為門(mén)檻效應(yīng)和邊際效率遞減的特征[1]59-71。那么，這種特征是否同樣出現(xiàn)于縣域金融效率及縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間呢？

鑒于此，本文選取山東省89個(gè)縣作為樣本，探究山東省內(nèi)不同縣域金融效率差異以及金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系。希望通過(guò)研究，可以為山東省縣域金融和經(jīng)濟(jì)研究提供可供某種理論依據(jù)，并結(jié)合山東省的實(shí)際，提出適合山東省縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)回顧及評(píng)述

(一)金融效率的涵義

金融效率是一個(gè)擁有豐富涵義的定義，對(duì)很多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的研究都用到這一指標(biāo)，但當(dāng)下學(xué)者們對(duì)金融效率的定義尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。國(guó)外在研究金融效率領(lǐng)域偏重于微觀以及金融市場(chǎng)的角度。Fama的有效市場(chǎng)理論被譽(yù)為資本市場(chǎng)效率研究的經(jīng)典理論；Wurgler(1999)重點(diǎn)研究了資本配置效率[2]187-214；Allen和Gale(2000)對(duì)信息效率和帕累托效率進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)二者有很大差異[3]1-33。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融效率的研究越來(lái)越重視。王振山(1999)對(duì)金融效率進(jìn)行層次劃分，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有一部分要?dú)w功于金融效率提高，指出金融效率就是使金融資源達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)，這一結(jié)論明顯與Allen和Gale(2000)的研究相悖[4]18-19。沈軍、白欽先(2016)將金融效率、結(jié)構(gòu)、功能整合到金融系統(tǒng)框架之下進(jìn)行研究，探討三者之間的邏輯關(guān)系，得出在一個(gè)健康的金融系統(tǒng)內(nèi)，它們是良性互動(dòng)的。當(dāng)然，也有不少學(xué)者基于其他視角展開(kāi)研究，比如從投入產(chǎn)出角度來(lái)看，以更少的投入得到更高產(chǎn)出就是金融效率的提高[5]23-28。

(二)金融效率評(píng)價(jià)的實(shí)證研究

一般而言，研究金融效率的方式常見(jiàn)的有參數(shù)法和非參數(shù)法。參數(shù)法主要是指隨機(jī)前沿模型(SFA)，非參數(shù)法一般是指數(shù)據(jù)包絡(luò)模型(DEA)，其他常用模型方法大多由這兩種演化而來(lái)。

焦健(2012)運(yùn)用動(dòng)態(tài)隨機(jī)前沿模型，研究中國(guó)東、中、西、東北共計(jì)30個(gè)縣域的金融效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在樣本期間內(nèi)，我國(guó)的縣域金融效率呈現(xiàn)明顯的地區(qū)差異特征，從整體上看呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)[6]5-8。郭艷玲(2013)在山東省內(nèi)選擇89個(gè)縣(市)為研究對(duì)象，研究得出金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)之間呈現(xiàn)先增后降的倒“U”關(guān)系，而非部分學(xué)者提出的平行關(guān)系[7]20-22。尹奧、丁華、孫靈文(2013)借助DEA模型，量化分析山東省不同縣域金融效率的空間差異，得出由于地理位置、時(shí)間等因素不同，縣域金融效率會(huì)出現(xiàn)明顯差異[8]75-80。趙一哲、趙慧珍(2015)基于超效率DEA模型以及馬爾可夫鏈研究陜西省縣域金融效率在時(shí)間與空間上的演變，得出陜西省內(nèi)的縣域金融效率整體偏低，且空間差異非常明顯[9]30-34。

從已有相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，DEA模型被廣泛應(yīng)用到金融效率研究上，本文選用DEA-BCC模型，以2011—2015年山東省89個(gè)縣域的數(shù)據(jù)為樣本對(duì)象，以人均GDP和地方財(cái)政收入為輸出指標(biāo)，以金融相關(guān)率、金融深度以及金融市場(chǎng)開(kāi)放度作為輸入指標(biāo)，探討金融效率對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)值。

(三)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究金融體系運(yùn)行效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，形成的觀點(diǎn)大致有三類。第一類觀點(diǎn)是把金融系統(tǒng)中的銀行系統(tǒng)放在首位的銀行論，這一理論重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)銀行系統(tǒng)在整個(gè)金融系統(tǒng)當(dāng)中的作用。Porta.et. Al.(1997)特別強(qiáng)調(diào)銀行系統(tǒng)在整個(gè)金融系統(tǒng)中的作用，認(rèn)為銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)才使得資源配置效率達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)[10]1131-1150。Levine(2005)的研究同樣證明了銀行集中度較高的金融系統(tǒng)更有利于刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展[11]865-934。第二種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)的作用。比如Rajan和Zingales(2001)指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要途徑來(lái)源于金融市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)[12]467-482；Tadesse(2002)同樣強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)在資本配置效率中的重要地位，但也有學(xué)者提出不同意見(jiàn)，認(rèn)為不能一昧強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)在資源配置當(dāng)中的作用，無(wú)論是金融市場(chǎng)還是金融中介，都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)。第三種觀點(diǎn)是金融服務(wù)論。這一理論重視金融系統(tǒng)的功能和效率在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用。Goldsmith(1969)在金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究中奠定了這一領(lǐng)域的基石，他提出了目前被廣泛使用的金融指標(biāo)——金融相關(guān)率，并通過(guò)實(shí)證研究，得出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融效率大致平衡的結(jié)論[13]13-15。

在研究金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系時(shí)，國(guó)內(nèi)外均有學(xué)者利用門(mén)檻模型進(jìn)行相關(guān)研究，但也存在著一些不足之處。Chen等(2013)在探究金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的非線性關(guān)系時(shí)，將收入作為門(mén)檻變量，卻并未考慮金融效率水平本身是否存在門(mén)檻值[14]1-12。Rioja等(2004)把金融效率水平概括為高中低三個(gè)檔次，這導(dǎo)致門(mén)檻值的外生性[15]429-447。在國(guó)內(nèi)相關(guān)研究方面，趙振全等(2007)通過(guò)多元門(mén)限模型實(shí)證發(fā)現(xiàn)金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在總量上的相關(guān)關(guān)系[16]54-62。崔艷娟等(2012)的研究發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)相對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，金融效率是能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的[17]116-127。本文借鑒已有文獻(xiàn)方法，將縣域金融效率作為門(mén)檻變量，探究在不同金融效率水平下，縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的非線性關(guān)系。

三、數(shù)據(jù)選取及研究方法

在縣或縣級(jí)市，證券或保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)較少且不發(fā)達(dá)，金融系統(tǒng)的主體構(gòu)成即為銀行，且考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文所選的金融相關(guān)率、金融深度指標(biāo)大都根據(jù)銀行體系的數(shù)據(jù)計(jì)算獲得。

(一)變量選取與說(shuō)明

考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與縣域金融效率之間的相關(guān)性，本文將選取的89個(gè)縣(市)分成三大類：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、中等及欠發(fā)達(dá)，其中經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)縣選自山東省入選2014年全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣的22個(gè)縣(市)。經(jīng)濟(jì)中等發(fā)達(dá)的縣選擇了39個(gè)樣本，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的縣選取28個(gè)樣本。本文所使用的數(shù)據(jù)均來(lái)源于《山東省金融統(tǒng)計(jì)年鑒》及《山東統(tǒng)計(jì)年鑒》。

基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法的特點(diǎn)，本文采用輸入和輸出兩類指標(biāo)。綜合國(guó)內(nèi)已有文獻(xiàn)，GDP是最為常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)輸出指標(biāo)，考慮到不同縣域的人口差異，采用人均GDP來(lái)衡量縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度；此外，鑒于地方政府大力發(fā)展地方金融的一個(gè)重要目的在于增加地方財(cái)政收入，而且一般來(lái)講，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高，其財(cái)政收入相對(duì)也比較高。因此，本文將把所選取的89個(gè)縣域的地方財(cái)政收入列為輸出指標(biāo)。

在輸入指標(biāo)的選取方面，首先選擇了金融相關(guān)率(FIR)。自戈德史密斯1969年提出后，它成為被廣泛應(yīng)用的金融指標(biāo)，其可以在一定程度上度量金融效率程度。FIR一般是指在某一特定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)或一個(gè)地區(qū)金融資產(chǎn)總值與GDP的比值，在本文中是由每一年的縣域本外幣貸款余額與當(dāng)年該縣GDP的比值計(jì)算得到。其次，金融深度也是本文所選的輸入指標(biāo)，它能夠反映金融市場(chǎng)的發(fā)展變化，由金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債與GDP的比值計(jì)算而得，考慮到縣域金融的實(shí)況以及縣域數(shù)據(jù)的可獲得性，本文在金融深度的計(jì)算上采用該年本外幣存款余額占當(dāng)年該縣GDP的比例。最后，一個(gè)縣域的實(shí)際利用外資情況能夠較好反映縣域金融的對(duì)外開(kāi)放程度，本文也將其作為輸入指標(biāo)來(lái)計(jì)算縣域金融效率。

本文在構(gòu)建面板門(mén)檻模型時(shí)，參考楊友才(2014)的方法，把人均GDP增長(zhǎng)率(logrjgdp)作為被解釋變量衡量縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融效率(jrxl)作為門(mén)檻變量衡量縣域金融效率水平。為解決縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)生性問(wèn)題，本文將使用前一期的金融效率；open代表縣域的對(duì)外開(kāi)放程度，用進(jìn)出口總值占GDP的比值來(lái)表示；urban代表縣域的城鎮(zhèn)化水平，用該縣或縣級(jí)市的非農(nóng)業(yè)人口與總?cè)丝诘谋戎祦?lái)反映。tgov代表縣級(jí)政府規(guī)模，采用當(dāng)年該縣或縣級(jí)市財(cái)政收入的對(duì)數(shù)來(lái)表示。

(二)研究方法

通過(guò)采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，合理選擇輸入和輸出指標(biāo)，比較山東各縣域的金融效率，有助于更好了解影響山東省內(nèi)各縣域的金融效率分布變化的因素。為研究縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，本文借鑒Levine(2005)的做法，構(gòu)建面板模型如下：

其中，i表示山東省內(nèi)各縣或縣級(jí)市，t為時(shí)間，以年為單位，logrjgdp代表人均GDP取對(duì)數(shù)值，表示人均GDP的變化率，jrxl為計(jì)算測(cè)得的縣域金融效率，qit為門(mén)檻變量，γ為門(mén)檻值，εit為殘差項(xiàng)。在控制變量方面，選取了open、urban、tgov幾個(gè)變量，分別代表縣域?qū)ν忾_(kāi)放程度、縣域的城鎮(zhèn)化水平以及縣級(jí)政府規(guī)模。

四、山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

首先，對(duì)樣本期間內(nèi)山東省縣域金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，如表1所示。

表1 2010—2015年山東省縣域金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從表1可以看出，山東省縣域金融效率水平存在較大差異。根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒中的具體數(shù)值，長(zhǎng)島縣、龍口市、廣饒縣等縣市人均GDP突破10萬(wàn)元，占比6.74%，也存在個(gè)別縣域人均GDP未達(dá)到萬(wàn)元。地方財(cái)政收入方面，山東省位居全國(guó)前列，其中即墨市增速較快，2014年已突破百億元，從全省來(lái)看，達(dá)到10億元以上的樣本占比57%。市場(chǎng)開(kāi)放度方面，文登市2013年、2014年利用外資額已突破10億美元，但也存在沒(méi)有引進(jìn)外資的縣域地區(qū)，因此區(qū)域性差異較大。

(二)山東省縣域金融平均技術(shù)效率分析

為了進(jìn)一步分析各地區(qū)金融效率，本文計(jì)算了2011—2015年山東省縣域金融的平均技術(shù)效率(ATE)，如表2所示。

將表2所得的平均技術(shù)效率值A(chǔ)TE分為五類：當(dāng)0

表2 2011—2015年山東省縣域金融平均技術(shù)效率

圖1—圖5為2011—2015年期間山東省縣域金融技術(shù)效率的散點(diǎn)圖，可以比較直觀反映每年縣域金融技術(shù)效率的分布特征。

圖1 2011年山東省縣域金融技術(shù)效率散點(diǎn)圖

圖2 2012年山東省縣域金融技術(shù)效率散點(diǎn)圖

圖3 2013年山東省縣域金融技術(shù)效率散點(diǎn)圖

圖4 2014年山東省縣域金融技術(shù)效率散點(diǎn)圖

圖5 2015年山東省縣域金融技術(shù)效率散點(diǎn)圖

(三)縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

Levine、Loayza以及Beck等人的研究均發(fā)現(xiàn)金融效率水平并不是以同樣的力度作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是呈現(xiàn)邊際遞減規(guī)律，在金融效率達(dá)到一定值后，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用降低甚至變得不顯著。圖6為山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的散點(diǎn)圖，由圖6可以看出，在金融效率值為0.6之前，金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，但金融效率值在0.6—1.0之間時(shí)，金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用就不再明顯。為了進(jìn)一步驗(yàn)證金融效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是否存在門(mén)檻效應(yīng)，本文借鑒Henson(1996,2000)采用的Bootstrap方法檢驗(yàn)是否存在門(mén)檻效應(yīng)。

圖6 金融效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系散點(diǎn)圖

模型門(mén)檻估計(jì)值F統(tǒng)計(jì)量P值單一門(mén)檻0.6356.616???0.000雙重門(mén)檻0.5448.111??0.0670.629三重門(mén)檻4.096 0.2

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%統(tǒng)計(jì)水平上顯著。

由表3可以得出：?jiǎn)我婚T(mén)檻模型在原假設(shè)為只存在一個(gè)門(mén)檻值的條件下，得到的F統(tǒng)計(jì)量為6.616，在99%的置信水平上顯著。接著是雙重門(mén)檻模型，得到的門(mén)檻值分別是0.544及0.629，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為8.111，在90%的置信水平上顯著，且單一門(mén)檻模型的門(mén)檻值與雙重門(mén)檻模型的第二個(gè)門(mén)檻值較為接近，約為0.63，由此可知在金融效率超過(guò)0.6時(shí)，金融效率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用發(fā)生改變。還可以看出，三重門(mén)檻模型的F值為0.2，P值為0.2，模型不顯著。

圖7為使用stata13畫(huà)出的門(mén)檻參數(shù)圖，可以直觀看出當(dāng)門(mén)檻值為0.544和0.629時(shí)，圖形出現(xiàn)大幅度變化。通過(guò)上述門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)以及Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果，本文更適合使用固定效應(yīng)面板門(mén)檻模型，通過(guò)回歸分析得出結(jié)果，如表4所示。

圖7 門(mén)檻參數(shù)

變量模型一模型二模型三模型四g1g2g3g4open0.049???0.050???0.049???0.035???0.0140.0140.0140.011urban-0.0080.0170.0150.0680.1110.1110.1110.088tgov0.340???0.349???0.354???0.328???0.0330.0360.0330.025jrxl_10.0180.035??0.2190.1500.1870.202jrxl_20.223??0.0640.498??0.0960.1500.208jrxl_30.326???0.0200.1040.152jrxl_40.298???0.105jrxl0.183??0.072_cons9.580???9.460???9.479???9.580???0.1050.1120.1120.073R20.4310.4300.4300.430F14.8615.1115.2419.73樣本數(shù)440440440440

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%統(tǒng)計(jì)水平上顯著。

表4中模型一、二、三分別為單一門(mén)檻模型、雙重門(mén)檻模型及三重門(mén)檻模型的回歸結(jié)果，模型四為固定效應(yīng)面板模型的回歸結(jié)果。由表4可知，open系數(shù)顯著為正，說(shuō)明縣域的對(duì)外開(kāi)放程度對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向促進(jìn)作用。Urban系數(shù)并不顯著，說(shuō)明模型反映城鎮(zhèn)化水平對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不顯著。Tgov系數(shù)約為0.34，在99%的置信水平上顯著，說(shuō)明政府規(guī)模越大的縣(縣級(jí)市)能更好地發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)。模型四顯示，整體來(lái)看縣域金融效率能夠?qū)h域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到積極的正向作用。接著從模型一、二、三來(lái)看，在不同的金融效率水平之下，縣域金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力也有所差異。

五、結(jié)論與建議

本文選取DEA模型得出山東省89個(gè)縣(市)在2011至2015年間的縣域金融效率，及通過(guò)面板門(mén)檻模型對(duì)山東省縣域金融效率與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論。

山東省縣域金融效率水平在空間上差異明顯。在東部沿海區(qū)域和省會(huì)圈內(nèi)的縣域金融效率大多處在較高水平，且每年的金融效率水平相對(duì)比較穩(wěn)定，在魯中和魯西等地的金融效率較低。這與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在很大關(guān)系，整體反映出縣域金融效率較高的地區(qū)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也較好。但從面板門(mén)檻模型反映出來(lái)不同的金融效率之下，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用也有所不同。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，山東省也不例外。在這一背景下，提高山東省縣域金融效率對(duì)于促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義重大。首先，針對(duì)縣域金融效率地區(qū)差異過(guò)大這一現(xiàn)狀，應(yīng)平衡山東省金融資源分配，努力縮小縣域之間差異。山東省的金融改革應(yīng)多關(guān)注金融效率較低的區(qū)域，爭(zhēng)取進(jìn)一步提高金融要素和金融資源的配置效率。其次，對(duì)不同縣域要推出因地制宜的政策，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的縣域，要重點(diǎn)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，提供更高質(zhì)量的金融服務(wù)；在欠發(fā)達(dá)的縣域，必須以改進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境為出發(fā)點(diǎn)，保證金融效率的法制環(huán)境健全，引進(jìn)高素質(zhì)金融人才，加強(qiáng)金融政策扶持。最后，在發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)方面，湖北省采用金融工程的方法設(shè)計(jì)金融體系，具體做法是通過(guò)頂層設(shè)計(jì)，將金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、制度設(shè)計(jì)、市場(chǎng)建設(shè)、主體培育、要素保障、多方合作等方面工程化。山東省可以借鑒湖北省縣域金融工程成功經(jīng)驗(yàn)，先搞試點(diǎn)工作，探索出一條適合山東省發(fā)展的縣域金融工程道路。