一、儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

(一) 本市儲(chǔ)蓄國(guó)債投資市場(chǎng)現(xiàn)狀

張家界市儲(chǔ)蓄國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)共6家，分別為工行、農(nóng)行、中行、建行、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行。從承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)2015-2017年發(fā)行量來(lái)看，年發(fā)行量平均為0.89億。受額度分配、利率和發(fā)行頻率等影響，電子式發(fā)售量高于憑證式。從期限來(lái)看，三年期發(fā)售量高于五年期。從發(fā)行級(jí)次來(lái)看，市級(jí)為發(fā)售主體。

(二) 儲(chǔ)蓄國(guó)債投資主體結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

一是從地域結(jié)構(gòu)看，城市、縣城是投資主力。占比分別為48.69%、40.98%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村占比則為8.85%。主要由于國(guó)債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)主要集中在城區(qū)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)很少，加之農(nóng)村群眾對(duì)國(guó)債認(rèn)知度不高。二是從年齡年齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，中老年為投資主體。調(diào)查顯示，投資者主要分布在31- 50歲，1-40、41-50分別占27.54%、27.54%。主要是中老年傾向選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定產(chǎn)品，而青年人則傾向投資收益高、可手機(jī)操作產(chǎn)品。三是從職業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，工薪階層是投資主體。調(diào)查顯示，職業(yè)分布中金融商貿(mào)占62.79%，自由職業(yè)占比10%，政府機(jī)關(guān)占6.72%，醫(yī)療科教占2.3%。主要大部分儲(chǔ)蓄存款集中于工薪階層，其投資知識(shí)相對(duì)豐富，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。四是從學(xué)歷結(jié)構(gòu)來(lái)看，低、中等學(xué)歷群體成投資主體。調(diào)查顯示，高中、大學(xué)專(zhuān)科及以下、大學(xué)本科占比97.4%。主要國(guó)債計(jì)息簡(jiǎn)單，不需太多專(zhuān)業(yè)知識(shí)；而學(xué)歷高有較強(qiáng)理財(cái)能力，更愿購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)高、收益好的。五是從性別結(jié)構(gòu)來(lái)看，女性為主。調(diào)查顯示，男性占比31.97%，而女性則高達(dá)68.03%。主要大多數(shù)家庭收入都在女性手中，而其傾向選取收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)有限產(chǎn)品。六是從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，中低等收入群體為投資主體。調(diào)查顯示，從個(gè)人年收入來(lái)看，5萬(wàn)元及以下和5-10萬(wàn)元分別占28.85%，56.72%。10-20萬(wàn)以及20-50萬(wàn)分別占12.62%、0.82%。從家庭年收入來(lái)看，5萬(wàn)及以下、5-10萬(wàn)、10-20萬(wàn)分別占10.98%，31.97%、42.79%。20-50萬(wàn)、50萬(wàn)以上分別占11.8%、2.46%。主要國(guó)債收益雖高于定期存款，但無(wú)法吸引高收入群體；而中低收入理財(cái)保本意識(shí)強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般，對(duì)國(guó)債認(rèn)同度高。七是從家庭資產(chǎn)配置來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)較少、主要開(kāi)支為日常生活為投資主體。調(diào)查顯示，75.74%家庭可投資流動(dòng)資產(chǎn)為20萬(wàn)元以下；17.54%家庭可投資流動(dòng)資產(chǎn)為20-50萬(wàn)。主要這類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)少，一般保守投資。從家庭主要開(kāi)支看，38.03%選擇主要開(kāi)支為日常生活。

(三)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資行為特點(diǎn)

1.國(guó)債投資者的選擇。一是投資國(guó)債的用途，主要為了資產(chǎn)保值。調(diào)查顯示，62.46%的投資國(guó)債是為了資產(chǎn)保值；45.25%為了子女教育，39.02%為了養(yǎng)老。二是選擇國(guó)債主要由于安全性高、收益穩(wěn)定。國(guó)家信用、安全性好占比82.95%，收益穩(wěn)定69.51%，起額金額小、投資門(mén)檻低44.43%、支取方便29.51%，分段計(jì)息20.33%。而不選擇國(guó)債主要由于收益率偏低、品種過(guò)少。調(diào)查排名前四：收益率偏低46.89%、品種過(guò)少42.62%、存續(xù)期限長(zhǎng)38.03%、網(wǎng)點(diǎn)排隊(duì)人過(guò)多，需搶購(gòu)31.15%。其它購(gòu)買(mǎi)渠道局限20.49%、電子渠道購(gòu)買(mǎi)可選性少18.5%、宣傳不到位17.21%。三是不定期銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)為主。調(diào)查顯示，不定期購(gòu)買(mǎi)占比達(dá)67.21%；銀行柜臺(tái)達(dá)59.5%，但網(wǎng)銀和手機(jī)銀行也達(dá)41.15%、49.15%。四是 電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債更受歡迎。調(diào)查顯示，電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債占比63.28%，并且從往期發(fā)行量來(lái)看，電子式發(fā)行量更大。主要電子式受眾面更廣，有更多年輕人購(gòu)買(mǎi)。五是一年期、三年期更受歡迎。調(diào)查顯示，選擇1年期高達(dá)58.03%，3年期達(dá)50.66%，而選擇五年期僅為15.08%，說(shuō)明群眾更傾向短期國(guó)債。

2.影響國(guó)債投資者選擇的因素：一是了解國(guó)債的渠道主要為理財(cái)經(jīng)理推薦。調(diào)查顯示，通過(guò)理財(cái)經(jīng)理推薦購(gòu)買(mǎi)占比高達(dá)60.66%，互聯(lián)網(wǎng)為53.44%，銀行大屏幕、折頁(yè)宣傳為51.64%，朋友介紹為27.54%；電視廣播報(bào)紙等媒體為19.34%，而國(guó)債下鄉(xiāng)宣傳及其它渠道為8.36%。二是主要與銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品比較。調(diào)查顯示，選擇與銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品比較占比分別達(dá)42.95%、40.49%。選擇與住宅等有形資產(chǎn)、股票、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)比分別為5.08%、3.77%、3.77%、1.31%。三是影響國(guó)債投資的特殊事件其它產(chǎn)品主要為利率上漲。影響國(guó)債投資選擇，受銀行理財(cái)、定期存款、貨幣市場(chǎng)基金利率上漲影響高達(dá)75.57%。受?chē)?guó)慶等節(jié)假日集中消費(fèi)影響占比36.39%。受股市影響占比24.92%；受電商商業(yè)促銷(xiāo)節(jié)影響占比15.9%。

3.風(fēng)險(xiǎn)承受能力。一是絕大部分傾向選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，或低風(fēng)險(xiǎn)、本金安全、資產(chǎn)增值保值的產(chǎn)品。調(diào)查顯示，選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)保值增值占比28.52%，選擇低風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)保值增值占比44.48%。國(guó)債投資者也很愿意購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)、保本類(lèi)理財(cái)。二是調(diào)查者傾向選擇期限較短的產(chǎn)品。選擇銀行存款類(lèi)型1年以?xún)?nèi)定期存款，占比82.52%。選擇6個(gè)月以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金占比73%。

二、影響儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)的主要因素分析

(一)投資渠道多元化，造成投資者分流

近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，生活水平提高，理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融、銀行理財(cái)?shù)韧顿Y陸續(xù)出現(xiàn)，豐富了投資渠道，分流了儲(chǔ)蓄資金，擠占了國(guó)債投資資金，理財(cái)產(chǎn)品品種豐富、收益率高、期限較短等優(yōu)勢(shì)吸引了大量投資者，加之近年原來(lái)傾向投資國(guó)債中老年對(duì)理財(cái)接受度提高，轉(zhuǎn)向投資收益更高理財(cái)。調(diào)查顯示，2017年全市儲(chǔ)蓄國(guó)債新增額占儲(chǔ)蓄國(guó)債、銀行存款和理財(cái)合計(jì)數(shù)比例僅為4.3%，而理財(cái)占比達(dá)21.2%。這也表明儲(chǔ)蓄國(guó)債市場(chǎng)還有較大的拓展?jié)摿Α?/p>

表1 張家界市儲(chǔ)蓄國(guó)債與同期限存款、理財(cái)?shù)韧顿Y額的占比比較表

(二)儲(chǔ)蓄國(guó)債收益率優(yōu)勢(shì)較小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

一是受利率市場(chǎng)化影響，國(guó)債利率優(yōu)勢(shì)較小。利率市場(chǎng)化下，銀行將儲(chǔ)蓄存款利率上浮，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄國(guó)債利率與同期限銀行存款利率利差縮小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降。調(diào)查顯示，定期存款利率達(dá)2.75%-3.85%(起售上浮)。二是與銀行其它投資產(chǎn)品相比，儲(chǔ)蓄國(guó)債投資收益沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。調(diào)查顯示，目前銀行理財(cái)有幾十種，期限分20到 360天不等，年化收益率在3.8-4.8%，如2018年華融湘江銀行理財(cái)年化收益率最高達(dá)5.5%，與國(guó)債相比，具有投資期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、收益高優(yōu)勢(shì)。

表2 儲(chǔ)蓄國(guó)債與同期限定期存款、保本理財(cái)利率對(duì)比表

(三)儲(chǔ)蓄國(guó)債自身劣勢(shì)難以滿(mǎn)足多樣化投資需求

1.發(fā)行方式局限、不公平。一是購(gòu)買(mǎi)渠道局限。電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債已實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上銷(xiāo)售，但憑證式仍采用柜臺(tái)發(fā)售方式。暫未開(kāi)通電話(huà)、自助銀行等銷(xiāo)售渠道。二是現(xiàn)行發(fā)行方式導(dǎo)致基層、農(nóng)村群眾購(gòu)債受限。據(jù)調(diào)查，本市只有工行憑證式國(guó)債發(fā)售采取下放銷(xiāo)售額度，其余采取全省或全國(guó)網(wǎng)上自動(dòng)抓取、先到先得方式。雖滿(mǎn)足了效率，但會(huì)給金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少、金融服務(wù)較滯后欠發(fā)達(dá)城區(qū)、農(nóng)村購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債造成困難。

2.品種過(guò)少、投資期限過(guò)長(zhǎng)。一是儲(chǔ)蓄國(guó)債品種過(guò)少。儲(chǔ)蓄國(guó)債品種僅有憑證式和電子式，并且利率、期限固定，難以滿(mǎn)足不同收入群體、風(fēng)險(xiǎn)偏好、年齡階段投資者的需要。調(diào)查顯示，不選擇國(guó)債考慮的眾多因素中，選擇品種過(guò)少的占比達(dá)42.62%。二是投資期限選擇少、期限過(guò)長(zhǎng)。投資期限是投資者投資主要考慮的因素。調(diào)查顯示，選擇1年期高達(dá)58.03%，3年期達(dá)50.66%，而5年期僅為15.08%，說(shuō)明群眾更傾向購(gòu)買(mǎi)投資期限較短國(guó)債。

3.流動(dòng)性差，變現(xiàn)成本較高。儲(chǔ)蓄國(guó)債不得更名轉(zhuǎn)讓?zhuān)鲃?dòng)性較差，不能滿(mǎn)足對(duì)流動(dòng)性要求較高需求。加之提前兌付成本較高，對(duì)購(gòu)買(mǎi)人群有較大限制，特別是對(duì)使用網(wǎng)銀、手機(jī)銀行等購(gòu)買(mǎi)變現(xiàn)靈活理財(cái)人吸引力弱。

(四)國(guó)債承銷(xiāo)行欠缺考核激勵(lì)，影響國(guó)債發(fā)售

承銷(xiāo)國(guó)債的手續(xù)費(fèi)分成比例較低。一般發(fā)售國(guó)債手續(xù)費(fèi)分成比率較辦理信用卡、代理保險(xiǎn)等低，導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)員主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)國(guó)債動(dòng)力不足，極大影響了國(guó)債發(fā)售。調(diào)查顯示：本市農(nóng)行代理國(guó)債手續(xù)費(fèi)率0.7%，基金1.1%，保險(xiǎn)2.6%。郵儲(chǔ)銀行代理國(guó)債0.7%，基金1.5%，保險(xiǎn)1.2%-25%。但是調(diào)查顯示銀行理財(cái)經(jīng)理推薦購(gòu)買(mǎi)高達(dá)60.66%，說(shuō)明銀行營(yíng)銷(xiāo)十分重要。

(五)國(guó)債日常、重點(diǎn)及特色宣傳不夠

調(diào)查顯示，完全不了解國(guó)債民眾只有5.23% 。但大部分調(diào)查(72.24%)對(duì)國(guó)債只停留在“大概了解”等粗淺認(rèn)識(shí)，只有22.53%比較熟悉國(guó)債(見(jiàn)表三)。主要由于國(guó)債宣傳還不到位：一是日常宣傳不到位，未有效維護(hù)及拓展國(guó)債投資客戶(hù)。調(diào)查顯示，了解國(guó)債渠道主要為理財(cái)經(jīng)理推薦，占比高達(dá)60.66%，通過(guò)其它渠道了解較少。與理財(cái)相比，國(guó)債營(yíng)銷(xiāo)力度不強(qiáng)，日常宣傳力度小。例如，我市農(nóng)行國(guó)債發(fā)售表現(xiàn)較好主要是其客戶(hù)宣傳維護(hù)到位，國(guó)債投資群較穩(wěn)定。二是有較大潛力縣級(jí)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)債市場(chǎng)宣傳欠缺。宣傳主要集中城區(qū)，而縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村則十分不足。但從國(guó)債投資偏好來(lái)看，縣城、農(nóng)村市場(chǎng)投資潛力更廣，城區(qū)比較飽和。目前，農(nóng)村地區(qū)農(nóng)信社不具承銷(xiāo)資格，郵政不歸人行管理，承銷(xiāo)水平低、積極性差，發(fā)售成效不佳。三是特色宣傳深度不夠，成效不明顯。近年來(lái)，雖承銷(xiāo)行積極開(kāi)展送國(guó)債進(jìn)社區(qū)、景區(qū)、下鄉(xiāng)等多樣宣傳，但是深度不夠，宣傳成效一般。需結(jié)合本市旅游景區(qū)、革命老區(qū)、貧困山區(qū)特色開(kāi)展宣傳，增強(qiáng)實(shí)效。

表3 民眾對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債了解程度統(tǒng)計(jì)表

三、拓展儲(chǔ)蓄國(guó)債投資群體，擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行規(guī)模的建議

(一)優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品設(shè)計(jì)，適應(yīng)多樣化投資需求。一是豐富國(guó)債品種。綜合考慮經(jīng)濟(jì)金融狀況及居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)等因素，借鑒英、美經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)豐富適合我國(guó)品種，以滿(mǎn)足多樣投資需求。如可設(shè)計(jì)養(yǎng)老、醫(yī)療保障等儲(chǔ)蓄國(guó)債。二是豐富期限結(jié)構(gòu)，提高短期比重。如增加3個(gè)月和6個(gè)月短期國(guó)債，滿(mǎn)足短期投資需求；增加10、15年長(zhǎng)期國(guó)債品種，滿(mǎn)足長(zhǎng)期投資需求。

(二)國(guó)債發(fā)行方式兼顧效率和公平。建議采取網(wǎng)上搶購(gòu)+額度下發(fā)分配的方式。建議各承銷(xiāo)行總體采用額度下發(fā)分配方式，保證國(guó)債發(fā)行的效率，但對(duì)于欠發(fā)達(dá)、農(nóng)村地區(qū)等需要兼顧公平地區(qū)同時(shí)采取額度下發(fā)分配方式，保證各地區(qū)國(guó)債額度，滿(mǎn)足居民投資需求。

(三)優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債管理機(jī)制，提升承銷(xiāo)行績(jī)效。一是完善承銷(xiāo)團(tuán)考評(píng)體系，提升國(guó)債管理效能。拓展考評(píng)內(nèi)容范疇，細(xì)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和方法；實(shí)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查相結(jié)合；加強(qiáng)考評(píng)結(jié)果反饋。二是建立考核激勵(lì)機(jī)制。解決有效提升國(guó)債銷(xiāo)售量問(wèn)題，不能僅要求承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)履行承銷(xiāo)義務(wù)，更應(yīng)關(guān)注國(guó)債對(duì)承銷(xiāo)行業(yè)績(jī)提升帶動(dòng)，有效調(diào)動(dòng)積極性，加強(qiáng)考核獎(jiǎng)懲，通過(guò)經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)和評(píng)比表彰(榮譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì))相結(jié)合，提高重視程度。

(四)加強(qiáng)國(guó)債發(fā)行宣傳，提升發(fā)售成效。一是形成長(zhǎng)效宣傳機(jī)制。依托國(guó)債領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)小組，借助3.15、金融知識(shí)宣傳、財(cái)稅庫(kù)相關(guān)活動(dòng)等，聯(lián)合行內(nèi)外部門(mén)開(kāi)展長(zhǎng)效宣傳。二是開(kāi)展有針對(duì)性的宣傳。針對(duì)農(nóng)村、老年等國(guó)債特殊群眾開(kāi)展宣傳。三是謀劃有地域特色的宣傳。結(jié)合本市旅游景區(qū)、革命老區(qū)、貧困山區(qū)地域特色有效開(kāi)展宣傳，增強(qiáng)宣傳實(shí)效。

(五)提升農(nóng)村國(guó)債服務(wù)水平，積極拓展農(nóng)村市場(chǎng)。一是加強(qiáng)農(nóng)村國(guó)債宣傳。要引導(dǎo)各縣域機(jī)構(gòu)通過(guò)各種形式加大國(guó)債知識(shí)力度宣傳，力爭(zhēng)加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)國(guó)債發(fā)行量。二是增加農(nóng)村地區(qū)國(guó)債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)。增加調(diào)控農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)國(guó)債代銷(xiāo)額度，支持農(nóng)村地區(qū)的國(guó)債需求。三是引導(dǎo)農(nóng)村承銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)有效實(shí)施網(wǎng)上搶購(gòu)，保證在現(xiàn)行的發(fā)行方式下有需要都買(mǎi)得到。四是發(fā)揮助農(nóng)取款點(diǎn)等優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展多層次、面對(duì)面國(guó)債宣傳，拓展國(guó)債投資群體。