張?zhí)鸬?，陳尚靜荷

[摘 要]高新技術(shù)企業(yè)受自身高風險因素制約，在其發(fā)展中面臨著較強的融資約束。同時，在金融市場并購重組浪潮下，金融集聚是當今世界金融發(fā)展的顯著特征，在不同的金融集聚程度下，金融抑制和金融深化現(xiàn)象各異?；?006-2017年湖北省17個地市州面板門限回歸結(jié)果顯示，經(jīng)濟增長低于10.38的區(qū)域，金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)有抑制作用;經(jīng)濟增長高于10.38的區(qū)域，金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)有正向的促進作用。筆者建議根據(jù)動態(tài)的門限值域來配置金融資源，在經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域以金融支持為主，在經(jīng)濟欠發(fā)達區(qū)域以財政支持為主，并可依據(jù)門限來動態(tài)劃分經(jīng)濟圈，以加大城市間的正向協(xié)同效應。

[關(guān)鍵詞]金融集聚;高新技術(shù)企業(yè);門限;湖北省;

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.04.054

[中圖分類號]F276.44;F832[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2019）04-0-04

1 ? ? 研究背景

科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力。21世紀以來，隨著經(jīng)濟全球化的加快和技術(shù)創(chuàng)新的深刻變化，各國都將科技創(chuàng)新提升到了國家戰(zhàn)略高度，高新技術(shù)企業(yè)成為引領(lǐng)國民經(jīng)濟發(fā)展的先頭軍。中華人民共和國科學技術(shù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2018年已建成國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)168個，其中湖北省擁有11個。另據(jù)科技部發(fā)布的《中國區(qū)域創(chuàng)新能力監(jiān)測報告2016-2017》和《中國區(qū)域科技創(chuàng)新評價報告2016-2017》，湖北省綜合科技創(chuàng)新水平指數(shù)排名中部第一，在自主創(chuàng)新與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方面成績卓越。然而，中國目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心方面與發(fā)達國家仍有較大差距，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模與其創(chuàng)新力度仍有較大的提升空間，依舊存在企業(yè)自主創(chuàng)新能力弱、綜合競爭力欠缺等不足。缺乏良好的金融支持體系是促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因之一。就湖北省而言，2017年湖北省R&D經(jīng)費投入有600億元，R&D經(jīng)費投入強度為1.97%，低于全國2.13%的平均水平，湖北省金融發(fā)展支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的力度仍有較大的提升空間。

金融是當代經(jīng)濟的核心資源。金融支持也是提升高新技術(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新的必要手段。20世紀80年代以來，金融業(yè)掀起了并購重組的浪潮，金融集群成為現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)組織的基本形式。一方面，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點離不開大量資金支持;另一方面，研發(fā)的高投入與不確定性又阻礙了各方面資金流入的腳步。湖北省國家級高新區(qū)個數(shù)和科技創(chuàng)新實力均居中部第一。因此，本文在金融集聚和高新技術(shù)企業(yè)融資缺口的雙重背景下，以湖北省為例研究金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的影響，對提升中西部乃至全國科技創(chuàng)新水平具有重要的借鑒意義。

2 ? ? 湖北省金融集聚支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

2.1 ? 湖北省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況概述

湖北省科技工作會議統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年湖北省“四上”高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)增加值5 841.29億元，較上年增加12.9%?！八南隆备咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)增加值96.61億元，較上年增長12%。從季度運行趨勢來看，以“四上”高新技術(shù)企業(yè)為例，雖然產(chǎn)業(yè)增速有所起伏，但是總體上保持了不同程度的增長。

從企業(yè)數(shù)量來看，湖北省的高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量在逐年增加，總體數(shù)量從2014年的920家增長至2018年3月的5 369家，位列全國第七，中部第一。橫向?qū)Ρ葋砜矗?017年湖北省國家高新區(qū)9個，雖然與廣東?。?2個）和山東?。?3個）相比還存在差距，但湖北省2017年國家高新區(qū)企業(yè)營業(yè)收入

21 453.61億元，高于山東省18 480.12億元的營業(yè)收入，且近年來一直呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。

從湖北省內(nèi)部來看，2017年全省國家級高新區(qū)9個，較2016新增黃岡和咸寧兩個國家級高新區(qū)。從營業(yè)收入的地域空間貢獻結(jié)構(gòu)來看，雖然2017年大多數(shù)國家高新區(qū)營業(yè)收入較2016年有不同程度增長，但創(chuàng)收能力差異依然顯著（見圖1）。2017年，武漢高新區(qū)占總營業(yè)收入的56%，雖然較2016年的58%下降了兩個百分點，但依舊占據(jù)全省國家級高新區(qū)一半以上。對比分析其余地市州占比可見，除荊門、隨州占比較上年有所提高外，其余地區(qū)的高新區(qū)營業(yè)收入占比均有所下降，因此可知武漢高新區(qū)企業(yè)營收能力與其余地區(qū)差異顯著的特征并未扭轉(zhuǎn)。

2.2 ? 湖北省金融集聚與研發(fā)投入現(xiàn)狀

已有文獻主要從R&D經(jīng)費投入以及投入強度反映金融發(fā)展支持高新技術(shù)發(fā)展力度，故本文借鑒主流研究方法，同樣采用這一指標來衡量湖北省研發(fā)投入。

研發(fā)投入方面，近年來湖北省R&D經(jīng)費投入快速增長，從2006年的94.4億元增長至2017年的700.6億元，雖然經(jīng)費投入額增長迅猛，但投入強度增速不夠穩(wěn)定，且一直低于全國水平。湖北省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年R&D經(jīng)費投入占GDP的比重為1.9%，2017年為1.97%，期間2016年未持續(xù)增長，占比反而降至1.86%，可見湖北省研發(fā)資金投入強度仍有待進一步加強。

金融集聚方面，本文采用各市、州存款余額的區(qū)位熵，并基于2008-2017年的湖北省統(tǒng)計年鑒和17個地市州統(tǒng)計年鑒計算出金融集聚指數(shù)分析發(fā)現(xiàn)：各地區(qū)的金融集聚水平差異較為顯著，且較多地區(qū)金融集聚的趨勢明顯增強。與2008年相比，除2017年武漢、黃石、宜昌和仙桃金融集聚水平有所下降外，其他14個地市州的金融集聚水平均有不同程度提升（見圖2）。

3 ? ? 湖北省金融集聚支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的實證研究

3.1 ? 變量選取及說明

考慮到17個地市州金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展水平差異顯著，本文選取相關(guān)指標構(gòu)建面板門限模型，進一步探究湖北省金融集聚支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的程度。借鑒已有文獻、考慮歷史數(shù)據(jù)口徑的一致性和可獲性，本文選取2007-2017年湖北省17個地市州作為樣本，以考察湖北省金融集聚與高新技術(shù)企業(yè)之間的關(guān)系，其中被解釋變量包含金融集聚（fin），以存款余額的區(qū)位熵表示。自變量為經(jīng)濟發(fā)展（lngdp）、技術(shù)外溢（lnfdi）、開放程度（lnex）、科技投入（lntech），分別以人均GDP、使用外資量、進出口總額以及地方政府財政中的科學技術(shù)支出的自然對數(shù)來表示;因變量為高新技術(shù)企業(yè)增加值（lnfirm）。所用數(shù)據(jù)來自歷年的《湖北省統(tǒng)計年鑒》、各市的《市統(tǒng)計年鑒》以及WIND資訊金融數(shù)據(jù)庫。

3.2 ? 模型選擇及設(shè)定

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計特征來看，需要考慮面板數(shù)據(jù)的個體差異性，需要對數(shù)據(jù)進行整體和局部的擬合，模型可以選用面板模型（式1和式2）及變系數(shù)模型（式3）。

ln firmit=u+α1 finit+α2ln gdpit+α3 fdiit+α4ln exit+α5ln techit+eit（1）

ln firmit=ui+α1 finit+α2gdpit+α3 fdiit+α4exit+α5ln techit+eit（2）

為了考察區(qū)域的差異性，本文以變系數(shù)模型（式3）來考察行政劃分維度的區(qū)域差異性，以面板分位回歸（式4）及面板門限模型（式5）來考察數(shù)理特征維度的區(qū)域差異性。行政劃分區(qū)域按是否為湖北省域副中心城市，以及是否為武漢城市圈設(shè)定虛擬變量D，D=1為是，D=2為否，考察不同的行政城市圈的劃分下金融集聚對高新企業(yè)的影響。為了測度行政劃分之間差異的深層次原因，構(gòu)建了對比模型，采用面板分位回歸，分別考察左偏、右偏情況下的擬合情況，并采用面板門限回歸搜尋差異的具體閾值，并根據(jù)具體門限值從數(shù)量特征的角度分類進行分類，跟原行政區(qū)域劃分進行比對，以搜尋非線性的拐點。

ln firmit=u+Dj×βj finit+α1ln gdpit+α2ln fdiit+α3ln exit+α4ln techit+eit（3）

Qln firmit（40，60）=u+α1 finit+α2ln gdpit+α3ln fdiit+α4ln exit+α5ln techit

（4）

ln firmit=μi+θ1ln gdpit+θ2ln fdiit+θ3ln exit+θ4ln techit

+β1 firmit（ln gdpit≤γ）+β2 finit（ln gdpit>γ）+eit（5）

首先通過F檢驗、BP檢驗及Hausman檢驗對面板回歸采用的效應模型進行選擇。F=168.47，面板模型設(shè)定為固定效應要優(yōu)于混合效應。Breusch and Pagan隨機效應檢驗chibar2（01）=135.21，Prob>chibar2=0.00，隨機效應要優(yōu)于混合效應。Hausman檢驗，chi2（4）=70.12，Prob>chi2=0.000 0，因此面板回歸模型選擇建立固定效應回歸模型（式1），但同時也對隨機效應模型（式2）進行回歸比較。

3.3 ? 實證結(jié)果

3.3.1 ? 湖北省金融集聚整體上抑制高新技術(shù)企業(yè)

傳統(tǒng)的面板模型從整體上呈現(xiàn)金融集聚與高新技術(shù)企業(yè)的負向關(guān)系，但金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)的影響存在異質(zhì)性，固定效應面板下金融集聚的系數(shù)為正，但不顯著，隨機效應面板下金融集聚的系數(shù)顯著為負。除了金融集聚系數(shù)存在一定的差異外，其他變量在各類模型中的系數(shù)都基本一致，高新技術(shù)企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展、開放程度、科技投入呈正向相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)湖北省省域副中心以及武漢城市圈的行政劃分設(shè)定了虛擬變量，采用變系數(shù)模型進一步分析，以考察個體效應的差異，從變系數(shù)模型的回歸結(jié)果來看，兩者劃分后的結(jié)果比較一致：無論是省域副中心還是武漢城市圈，在圈內(nèi)金融集聚與高新技術(shù)企業(yè)正向相關(guān);在圈外，金融集聚與高新技術(shù)企業(yè)負向相關(guān)，但武漢城市圈內(nèi)的系數(shù)顯著性要大于省域副中心。各模型回歸系數(shù)如表1所示。

3.3.2 ? 武漢城市圈金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)的促進效應高于省域副中心

根據(jù)變系數(shù)模型的結(jié)果，將整體樣本切分為省域副中心與非省域副中心、武漢城市圈以及非武漢城市圈，分類回歸的結(jié)果詳見表2。武漢城市圈的回歸系數(shù)與武漢城市圈的變系數(shù)模型的回歸結(jié)果基本一致，意味著金融集聚促進高新企業(yè)存在一個區(qū)域范圍，武漢城市圈中的促進效應要遠大于省域副中心的促進效應。行政上的劃分并沒有給出數(shù)據(jù)特征維度的臨界值，從上述多類模型的結(jié)果看，高新技術(shù)企業(yè)與金融集聚的關(guān)系存在異質(zhì)性，但與經(jīng)濟增長、科技投入始終保持顯著的正向相關(guān)關(guān)系，這種異質(zhì)性可能來自“金融門檻”效應，金融集聚發(fā)揮正向促進作用存在一個臨界值。

3.3.3 ? 金融集聚促進高新技術(shù)企業(yè)存在門限效應

根據(jù)變系數(shù)模型反映出來的閾值現(xiàn)象，本文采用面板門限回歸來測度閾值的范圍，首先根據(jù)門限檢驗來考察樣本存在的可能拐點，門限檢驗顯示（表3）金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)的影響存在單門限效應，以經(jīng)濟增長為門限變量，其測度出的臨界值為10.38。在低于經(jīng)濟增長臨界值的區(qū)域，金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)存在顯著的負向影響;在高于經(jīng)濟增長臨界值的區(qū)域，金融集聚對高新技術(shù)企業(yè)存在顯著的正向影響。其他控制變量的系數(shù)與上述其他模型的測度基本一致：經(jīng)濟發(fā)展、科技投入對高新技術(shù)企業(yè)存在顯著的正向作用;開放程度與技術(shù)外溢并沒有發(fā)揮顯著的正向促進作用。面板門限模型估計結(jié)果如表4所示。

4 ? ? 結(jié) 語

研究結(jié)果表明，一方面湖北省高新區(qū)數(shù)量仍有待增加，融資方式仍有待進一步豐富，另一方面各地市州金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展水平差異較大。進一步實證分析發(fā)現(xiàn)，整體上湖北省的金融集聚并沒有有效促進高新技術(shù)企業(yè)，但湖北省內(nèi)各區(qū)域間的個體特征存在顯著差異，不能一概而論，本文分別以變系數(shù)模型測度行政劃分的區(qū)域差異性，以門限模型驗證了數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征體現(xiàn)的區(qū)域差異性。

依據(jù)上述結(jié)論，應當爭取增設(shè)更多高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，通過豐富多樣的融資方式，進一步提高研發(fā)經(jīng)費的投入強度。在金融集聚的空間差異較大的背景下，筆者建議根據(jù)動態(tài)的門限值域來配置金融資源，在經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域以金融支持為主，在經(jīng)濟欠發(fā)達區(qū)域以財政支持為主，并可依據(jù)門限來動態(tài)劃分經(jīng)濟圈，以加大城市間的正向協(xié)同效應。

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