駱佳馨

摘要：中國金融改革的過程就是一個(gè)金融不斷創(chuàng)新的過程，當(dāng)前是我國推進(jìn)金融創(chuàng)新、大力發(fā)展資本市場的關(guān)鍵時(shí)期。本文著重分析了我國與美國的金融創(chuàng)新在發(fā)展背景和發(fā)展路徑方面的特點(diǎn)，并借鑒美國金融創(chuàng)新的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對促進(jìn)我國金融創(chuàng)新的發(fā)展提出了相關(guān)的啟示和建議。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 金融自由化 改革

一、引言

20世紀(jì)70年代前后，美國迫于經(jīng)濟(jì)蕭條和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力，為規(guī)避金融業(yè)的管制而進(jìn)行金融創(chuàng)新，通過走金融自由化道路來擺脫經(jīng)濟(jì)困境，經(jīng)歷三十多年的改革創(chuàng)新，其金融業(yè)在資本市場上發(fā)展成熟。而中國宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的建立，其金融創(chuàng)新則是全面實(shí)施“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)。2016年中國政府工作報(bào)告提出，深化金融體制改革，突出強(qiáng)調(diào)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)等金融創(chuàng)新的方向。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在供給側(cè)改革持續(xù)深化的大背景下，金融創(chuàng)新不僅將促進(jìn)中國金融市場的改革和發(fā)展，而且對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步具有十分重大的意義。對比分析中美兩國金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程，借鑒美國經(jīng)驗(yàn)并吸取歷史教訓(xùn)，將對我國金融業(yè)的改革發(fā)展起到重要的啟迪意義。

二、中美兩國金融創(chuàng)新在發(fā)展背景和路徑方面的比較

（一）金融創(chuàng)新的發(fā)展背景比較

1.當(dāng)時(shí)的美國處在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，通貨膨脹導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)值急劇縮水，金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避嚴(yán)格的管制而進(jìn)行了一系列金融創(chuàng)新。20世紀(jì)70年代，美國受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)陷入了生產(chǎn)停滯和通貨膨脹并存的困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)在1965-1975年間，美國的年平均通貨膨脹率從1.6%增長至7.3%。在經(jīng)濟(jì)滯脹期間，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策失靈，過多的貨幣供應(yīng)量也是推高通貨膨脹的原因之一。與此同時(shí)，美國政府對金融機(jī)構(gòu)的管制非常嚴(yán)格。《1933年銀行法》中的Q項(xiàng)條例中限制銀行的存款利息率，加上通貨膨脹率提高，出現(xiàn)市場利率超過存款利率的趨勢，導(dǎo)致銀行的吸存能力受到很大影響，存款性金融機(jī)構(gòu)的生存岌岌可危。為此，花旗銀行首創(chuàng)了一種可以在到期前轉(zhuǎn)讓、而且利息率又略高于財(cái)政部庫券的新的金融土具——“可轉(zhuǎn)讓定期存款單”，為存款機(jī)構(gòu)繞過Q項(xiàng)條例的限制開創(chuàng)了先例[1]。各類金融機(jī)構(gòu)為在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地，創(chuàng)造性地發(fā)行了許多規(guī)避Q條例的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

美國的金融創(chuàng)新是迫于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力，由于政府嚴(yán)格的金融管制限制了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)為謀求生存而進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新行為。美國20世紀(jì)70年代的金融創(chuàng)新具有規(guī)避金融管制的特征，它朝著金融自由化的方向發(fā)展，以期望沖破經(jīng)濟(jì)蕭條的困境。

2.中國的金融創(chuàng)新是建立在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，以完善和發(fā)展具有中國特色的金融體系為目標(biāo)。20世紀(jì)80年代以前是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國的金融體系為中央銀行統(tǒng)一宏觀調(diào)控，并提供商業(yè)性金融服務(wù)。1993 年，黨的十四屆三中全會(huì)上提出了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的基本框架，并在財(cái)稅、金融、外匯等方面全面展開改革。為適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國圍繞構(gòu)建新的金融體系，逐步開放搞活金融市場，建立宏觀金融調(diào)控體系等三方面進(jìn)行金融體制改革。在此期間，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)得以較快發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展，形成了新的金融監(jiān)管體系；中國金融宏觀調(diào)控框架實(shí)現(xiàn)了從直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變，金融運(yùn)行更加開放靈活。

中國的金融創(chuàng)新與社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立密不可分，金融體制深化改革的進(jìn)程也是金融創(chuàng)新發(fā)展的過程，它是為適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)改革、發(fā)展的需要，具有明顯的經(jīng)濟(jì)制度特征和鮮明的中國特色。

（二）金融創(chuàng)新的發(fā)展路徑比較

1.美國通過放松金融管制、推進(jìn)金融自由化改革來促進(jìn)金融創(chuàng)新，制定了一系列金融法律法規(guī)，為改革的順利進(jìn)行提供了保障。面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的困境，美國政府開始放松和解除對金融業(yè)的管制，推行金融自由化改革，具體表現(xiàn)為利率自由化、混業(yè)經(jīng)營模式改革。1980年，美國頒布《存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法》，取消了利率上限；銀行的信貸和支付能力明顯提高，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的利率競爭逐漸實(shí)現(xiàn)了市場化?！?933年銀行法》中規(guī)定了所有商業(yè)銀行一律不得從事證券承銷和交易業(yè)務(wù)，明確金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營。然而面臨著不斷涌現(xiàn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，銀行和證券行業(yè)的金融業(yè)務(wù)早已相互滲透，讓金融分業(yè)監(jiān)管非常困難，進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營改革是大勢所趨。經(jīng)過20多年的爭論和改革，美國國會(huì)參眾兩院最終表決通過了以金融混業(yè)經(jīng)營為核心的《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》[2]。

美國的金融自由化改革持續(xù)了30年，從行業(yè)的分業(yè)經(jīng)營發(fā)展到混業(yè)經(jīng)營，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下金融不斷自由化和證券化，在此期間頒布的一系列金融法律法規(guī)，為改革提供了強(qiáng)有力的法律和制度保障，完善了金融監(jiān)管，促進(jìn)了金融的創(chuàng)新發(fā)展。

2.中國的金融創(chuàng)新由政府為中心引導(dǎo)微觀主體的創(chuàng)新行為，自上而下進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)，堅(jiān)持審慎監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新并行。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下，我國加入WTO以后面臨著更多的機(jī)遇，同時(shí)也迎來更為激烈的市場競爭?；诮⒑屯晟粕鐣?huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的總體布局，中國推行審慎監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新相結(jié)合的方式來進(jìn)行金融創(chuàng)新。審慎監(jiān)管以凈化金融創(chuàng)新的金融環(huán)境和營造良好的金融生態(tài)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新則是激發(fā)金融領(lǐng)域創(chuàng)新的熱情和主動(dòng)性[3]。2003年，中國人民銀行建立起由市場供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，推進(jìn)利率市場化，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

盡管金融混業(yè)經(jīng)營是國際趨勢，但國內(nèi)金融界的主流觀點(diǎn)是修改我國有關(guān)的金融法律法規(guī)，取締自1994年以來的金融分業(yè)經(jīng)營體制，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營[4]。基于我國國情和金融業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，我國金融業(yè)并不具備混業(yè)經(jīng)營的條件，而更適合分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管的體制。同時(shí)在金融創(chuàng)新的過程中，中國始終強(qiáng)調(diào)將促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為首要目標(biāo)，金融存在與發(fā)展的理由和根本是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三、總結(jié)與啟示

當(dāng)前我國正處于推進(jìn)金融創(chuàng)新、大力發(fā)展資本市場的關(guān)鍵時(shí)期，縱觀美國的金融發(fā)展歷程，我們不僅可以學(xué)習(xí)其經(jīng)驗(yàn)，也要從中總結(jié)教訓(xùn)，結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展國情和金融現(xiàn)實(shí)，走具有中國特色的金融創(chuàng)新之路。

一是處理好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的關(guān)系。發(fā)達(dá)國家的許多金融創(chuàng)新都是逃避法律管制的產(chǎn)物，市場經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的監(jiān)管過程，也是監(jiān)管主體與創(chuàng)新主體之間的博弈過程，過度的金融管制會(huì)抑制創(chuàng)新，金融監(jiān)管的缺失又會(huì)導(dǎo)致金融市場混亂。當(dāng)前，我國存在著監(jiān)管過度與監(jiān)管不足并存的現(xiàn)象，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)處理好兩者之間的關(guān)系，減少金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的摩擦。既要通過監(jiān)管防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又要注意保護(hù)微觀金融主體的創(chuàng)新熱情，使市場經(jīng)濟(jì)條件下的微觀金融主體享有充分的創(chuàng)新自由度和自主權(quán)[5]。

二是加強(qiáng)金融立法，使金融自由化改革有法可依，金融創(chuàng)新循序漸進(jìn)。美國30多年的金融自由化改革中頒布了一系列法律法規(guī)，為改革提供了強(qiáng)有力的法律和制度保障，完善了金融監(jiān)管，減少了改革阻力。我國在金融立法方面比較滯后，更多的是依靠經(jīng)驗(yàn)和臨時(shí)性的政策規(guī)定，這就造成金融法律法規(guī)的分散和不成體系，很多不法金融機(jī)構(gòu)利用法律空白伺機(jī)牟利。一個(gè)健全完善的金融法律環(huán)境有利于煥發(fā)金融創(chuàng)新的活力，推進(jìn)金融創(chuàng)新健康發(fā)展。因此，金融立法的完善迫在眉睫。

三是處理好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融創(chuàng)新的根本目標(biāo)。金融存在與發(fā)展的理由和根本是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的過度快速發(fā)展將使其脫離它所依附的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)反而會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。所以，在激勵(lì)金融創(chuàng)新的過程中，要注意防范金融工具的濫用，警惕泡沫經(jīng)濟(jì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]項(xiàng)衛(wèi)星.略論美國金融創(chuàng)新浪潮產(chǎn)生的原因及其影響[J].世界經(jīng)濟(jì)，1987（10）.

[2]封立春.評(píng)析20世紀(jì)70-90年代美國金融自由化改革[D].山東：山東師范大學(xué)，2013.

[3]劉秀光.金融創(chuàng)新環(huán)境、路徑和內(nèi)容的國際比較[J].西南金融，2017（03）.

[4]胡金焱.論金融創(chuàng)新與中國金融體制改革[J].濟(jì)南金融，2002（01）.

[5]苑德軍，李樹生.中國金融創(chuàng)新：特點(diǎn)分析與推進(jìn)對策[J].河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2004（06）.

（作者單位為河海大學(xué)）