《支點(diǎn)》記者 蔣李 實(shí)習(xí)生 楊佑安

少有人知的是，在被阿里整體收購之前，移動(dòng)外賣平臺(tái)“餓了么”曾有個(gè)“湖北籍”股東——湖北宏泰產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司（以下簡稱“宏泰基金”）。

宏泰基金成立于2016年，是湖北省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)唯一資本投資運(yùn)營平臺(tái)“宏泰國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司”旗下子公司。

在宏泰基金總經(jīng)理徐翼超看來，湖北在天使投資方面已形成完整生態(tài)，但服務(wù)成長期、成熟期企業(yè)的PE投資板塊頗為不足。

“每個(gè)企業(yè)都有生長周期，不同階段有不同需求。當(dāng)補(bǔ)齊PE領(lǐng)域的‘臨門一腳’后，湖北創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。”徐翼超說。

比一般PE考慮得更加長遠(yuǎn)

《支點(diǎn)》：與一般的政府母基金、民營資本主導(dǎo)的市場(chǎng)化母基金相比，宏泰基金的投資風(fēng)格、投資方式有何特點(diǎn)？

徐翼超：宏泰基金雖然肩負(fù)著推動(dòng)湖北產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的使命，但與一般的國資引導(dǎo)基金相比，我們會(huì)將市場(chǎng)考量放在第一位。

舉個(gè)例子，不少國資基金都會(huì)傾向于投資本地項(xiàng)目，而我們募資、投資都不會(huì)限定在省內(nèi)。目前投資項(xiàng)目中，省內(nèi)、省外投資額度占比基本持平。

另一方面，相對(duì)于民營資本主導(dǎo)的市場(chǎng)化母基金，我們眼光往往會(huì)更加長一些，更傾向于戰(zhàn)略投資而非財(cái)務(wù)投資。

這個(gè)戰(zhàn)略方向和投資思路恰恰能解決不少行業(yè)頑疾。

舉個(gè)例子，國內(nèi)很多PE會(huì)與被投公司簽訂對(duì)賭條款，約定一定期限內(nèi)公司達(dá)到盈利目標(biāo)或?qū)崿F(xiàn)IPO，否則便要求公司履行補(bǔ)償義務(wù)。

問題在于，很多時(shí)候PE提出的對(duì)賭目標(biāo)往往是個(gè)“不可能完成的任務(wù)”。

市場(chǎng)規(guī)模和利潤增長本身就不能同步，再加上存在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期的影響，提出嚴(yán)苛目標(biāo)的做法本身就有問題。目標(biāo)一旦完成不了，一些PE還會(huì)逼迫企業(yè)更改戰(zhàn)略部署，或干預(yù)企業(yè)決策，最終導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受阻。這也就是我們看到許多本來還不錯(cuò)的企業(yè)，為了滿足投資機(jī)構(gòu)的要求反而被逼死的本質(zhì)原因。

雖然我們也會(huì)簽對(duì)賭協(xié)議，但我們不會(huì)寫一些不合實(shí)際的要求。如果企業(yè)真的遇到了客觀因素導(dǎo)致的困難，無法完成目標(biāo)，則會(huì)按照制度去協(xié)商解決。

一個(gè)企業(yè)從初創(chuàng)期到成熟期往往需要5-10年，有發(fā)展波動(dòng)是合情合理的。如果對(duì)自己放心、對(duì)所投項(xiàng)目放心，完全不用急躁。

《支點(diǎn)》：政府背景的基金公司普遍存在激勵(lì)機(jī)制無法完全市場(chǎng)化的問題，在這一問題上宏泰基金如何應(yīng)對(duì)？

徐翼超：作為國資背景的基金，完全按市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)制定薪酬會(huì)有一定難度。比如我們基金管理部部長是從沿?；貋淼模べY只有過去的1/3，但他看重的是平臺(tái)成長性、發(fā)展前景，還是選擇加入團(tuán)隊(duì)。

未來我們會(huì)嘗試包括混合所有制改革在內(nèi)的方式逐步完善激勵(lì)機(jī)制，解決工資待遇問題。

近10家被投企業(yè)預(yù)計(jì)三年上市

《支點(diǎn)》：目前宏泰基金投資成績?nèi)绾危?/p>

徐翼超：對(duì)任何PE機(jī)構(gòu)來講，成立前三年有項(xiàng)目退出都比較難，而宏泰基金投資的餓了么、光谷信息已實(shí)現(xiàn)并購?fù)顺觯∮?0%以上。

目前，我們已發(fā)起或參與設(shè)立25支子基金，實(shí)際出資9億元，撬動(dòng)社會(huì)資本43.83億元，管理私募基金規(guī)模達(dá)70億元；圍繞醫(yī)療大健康、智能制造、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域累計(jì)投資企業(yè)90家，投資金額近33億元。

此外，近20家企業(yè)預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)通過IPO、借殼等方式上市，近18家企業(yè)已在新三板掛牌，近10家企業(yè)已初步發(fā)展成為湖北乃至國內(nèi)科技創(chuàng)新的典范和細(xì)分行業(yè)的龍頭。

《支點(diǎn)》：除餓了么外，宏泰基金還投資過哪些明星企業(yè)？

徐翼超：明星不明星，要看所在的行業(yè)領(lǐng)域及針對(duì)的受眾。

比如我們投資的上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司，主攻醫(yī)學(xué)影像診斷產(chǎn)品，不少產(chǎn)品可以達(dá)到進(jìn)口替代效果，在國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域排名第一，但這種公司在消費(fèi)者市場(chǎng)的知名度肯定不如之前投資過的餓了么。

現(xiàn)在是投資的好時(shí)機(jī)

《支點(diǎn)》：2018年股市波動(dòng)明顯，對(duì)宏泰基金所聚焦的一級(jí)市場(chǎng)有何影響？

徐翼超：二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下滑，讓一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)形成倒掛，導(dǎo)致多數(shù)PE機(jī)構(gòu)投資謹(jǐn)慎，甚至刻意壓價(jià)，讓被投企業(yè)和資金方形成博弈。

最終導(dǎo)致的結(jié)果就是，即便有很好的項(xiàng)目也不容易獲得融資，或者融資時(shí)的估值低于市場(chǎng)合理水平。

《支點(diǎn)》：好項(xiàng)目估值偏低，是否意味著現(xiàn)在是投資的好時(shí)機(jī)？

徐翼超：這正是宏泰基金對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的戰(zhàn)略判斷。但事實(shí)上，有這種意識(shí)的PE并不多。

我國PE發(fā)展時(shí)間較短，有的機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)較熟，有的對(duì)投資節(jié)奏把控好，有的對(duì)市場(chǎng)很敏感，但很多PE并不具備從宏觀角度看市場(chǎng)的能力和心態(tài)。

而作為母基金，宏泰基金和子基金合作方都有一票否決權(quán)，無法完全獨(dú)立決策。從2018年開始我們已加大直投力度，讓自身投資理念得到有效貫徹。

《支點(diǎn)》：PE的投后管理中，最差項(xiàng)目反而會(huì)牽扯最多精力。如何解決這一問題？

徐翼超：第一是增強(qiáng)在垂直領(lǐng)域的研究判斷能力。

公司剛成立時(shí)擴(kuò)張速度會(huì)比較快，行業(yè)類型也會(huì)比較多，如今業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步成型，就要開始聚焦垂直領(lǐng)域的布局，力爭(zhēng)投資前把關(guān)。

而在投后管理過程中，我們不僅要為企業(yè)提供資本，還需要提供增值服務(wù)，譬如調(diào)動(dòng)包括銀行、券商、第三方輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)等力量去幫助企業(yè)。

第二，如果真遇到不好的項(xiàng)目，要了解項(xiàng)目本身有重大問題還是市場(chǎng)短期問題。若屬于前者，就要合理規(guī)劃止損線，啟動(dòng)相應(yīng)程序。

沒有任何理由懷疑武漢的高端人才水平

《支點(diǎn)》：武漢乃至湖北的PE行業(yè)目前處于何種階段？

徐翼超：老實(shí)說，湖北在天使投資方面已形成完整生態(tài)，但服務(wù)成長期、成熟期企業(yè)的PE投資板塊頗為不足。

這與湖北金融生態(tài)有一定關(guān)聯(lián)。在國內(nèi)，一個(gè)地區(qū)的PE是否能發(fā)展壯大，與當(dāng)?shù)厝痰耐缎袠I(yè)務(wù)水平有很大關(guān)聯(lián)。從全國視野來看，湖北本土券商均為中小型規(guī)模，能給予PE的支持相對(duì)有限。

每個(gè)企業(yè)都有成長周期，不同階段有不同需求。當(dāng)補(bǔ)齊PE領(lǐng)域的“臨門一腳”后，武漢乃至整個(gè)湖北的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

《支點(diǎn)》：從投資機(jī)構(gòu)角度來看，相對(duì)于深圳在內(nèi)一線城市而言，武漢創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在哪些方面擁有優(yōu)勢(shì)？

徐翼超：就技術(shù)、人才而言，武漢不弱于任何一個(gè)一線城市。

2017年我在深圳看到一家公司推出了一套智能家居解決方案，能以穿戴設(shè)備控制各類家居。但在三年前，武漢一些公司就已掌握這種技術(shù)。

北京雖然有北京大學(xué)、清華大學(xué)等名校，但在人工智能、圖像處理、地理信息系統(tǒng)等領(lǐng)域，其人才實(shí)力可能不如武漢。

于是，我們看到一種趨勢(shì)，近年來華為、小米等企業(yè)都在把研發(fā)中心搬到武漢。

《支點(diǎn)》：有觀點(diǎn)認(rèn)為武漢主要是培養(yǎng)剛出校園的中低端人才，經(jīng)過工作歷練的高端人才不多，您如何看？

徐翼超：我覺得沒有任何理由懷疑武漢的高端人才水平。

高不高端不是以出校園的時(shí)間區(qū)分的，有些人畢業(yè)后出來就是高端人才。譬如華中科技大學(xué)畢業(yè)、23歲創(chuàng)立PPLive的姚欣就是典型案例。