譚文珺

摘要：改革開放以來，隨著資本市場發(fā)展，投資和經(jīng)濟合作日益密切?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略實施后，中國本土企業(yè)迎來了對外投資大發(fā)展。對于上市公司來說，對外投資是提高企業(yè)績效的手段之一，投資效益的高低顯得尤為重要。

本文介紹了對外投資的基本理論、投資的基本概念、影響對外投資的因素及對外投資的重要性;對上市公司評估投資收益與風(fēng)險方面提供了借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：對外投資效益 企業(yè)價值 對外投資基本理論

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化程度的逐步深入，對于上市公司來說，對外投資行為主要依賴直接融資來完成，通過直接融資的獲得的資金購買被并購企業(yè)的股票以期獲得股權(quán)。然而在“投資熱潮”下，大多數(shù)企業(yè)沒能結(jié)合自身特點，未能考慮到自身不足，盲目投資或者僅僅追求短期利益，導(dǎo)致企業(yè)“曇花一現(xiàn)”，最終使企業(yè)陷入了困境。

因此，合理的制定對外投資戰(zhàn)略，提高上市公司對外投資效益儼然已經(jīng)成為了企業(yè)管理者和投資者共同的追求。

二、投資概述

（一）投資基本理論

投資指的是在可預(yù)見的未來時期內(nèi)獲得收入或者資金增值，向一定領(lǐng)域投放足額的資金或者實物的貨幣等價物的經(jīng)濟行為?？梢苑譃閷?nèi)投資和對外投資。

自20世紀(jì)50年代以來，現(xiàn)有的國際直接投資理論只能部分解釋國際直接投資，沒有形成一整套系統(tǒng)一般理論。

20世紀(jì)30年代，凱恩斯在《就業(yè)、利息、貨幣通論》中形成宏觀投資乘數(shù)效應(yīng)理論，同時提出自己的微觀投資理論，至此西方的“投資理論”體系初步形成。二十世紀(jì)八十年代之后，投資理論開始向微觀層面發(fā)展，更加貼近實際、更加精密。

一般認(rèn)為，現(xiàn)在的投資理論包括以下八種理論：壟斷優(yōu)勢理論、內(nèi)部化理論、產(chǎn)品生命周期理論、國際生產(chǎn)折衷理論、比較優(yōu)勢投資理論、國外直接投資發(fā)展階段理論、投資誘發(fā)要素組合理論、補充性的對外直接投資理論。

（二）影響對外投資的因素

1.外部因素。第一，政治因素。不可否認(rèn)，企業(yè)不管是進行什么經(jīng)濟活動，批準(zhǔn)權(quán)都是在政府手上。政府對于企業(yè)的支持與否、相關(guān)政策制定的穩(wěn)定與否等都會對企業(yè)的經(jīng)濟活動產(chǎn)生很大的影響。在國內(nèi)市場的投資活動只需考慮本國的政策支持情況，但假如在國外市場中進行投資活動，它還需要考慮東道國對外國企業(yè)的政策態(tài)度、東道國政治的穩(wěn)定性以及本國的政策態(tài)度，這就涉及到企業(yè)在東道國的稅收政策、貿(mào)易政策等等，對企業(yè)的影響非常大。

第二，資本市場環(huán)境。投資活動的進行離不開資本市場。但是在資本市場中存在著資金配置的不確定性和受到干預(yù)的問題，這對企業(yè)的投資活動帶來了阻礙。并且，隨著經(jīng)濟的向上發(fā)展，資本市場會出現(xiàn)市場過熱的情況，而很多企業(yè)會受到市場熱度的影響，盲目投資，從而導(dǎo)致自身陷入困境。

第三，人文環(huán)境。不管是在國內(nèi)市場還是在國外市場，當(dāng)?shù)氐娜宋沫h(huán)境是不可忽視的因素。企業(yè)在國內(nèi)市場中跨省或者跨地區(qū)的投資、并購活動的成功與否，很可能會受到當(dāng)?shù)鼐用竦挠绊?，有的居民“本土情懷”非常重，很有可能會對新企業(yè)“不買賬”，之后企業(yè)活動的開展會很困難。同理，在國外市場中出現(xiàn)上述情況，那么當(dāng)?shù)孛癖姇a(chǎn)生“排外”的態(tài)度，導(dǎo)致投資失敗，從而影響到企業(yè)自身的發(fā)展。

第四，經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟因素主要是涉及到稅收政策、經(jīng)濟波動，以及在國外市場中的通貨膨脹、通貨緊縮、匯率的變動等。

第五，投資風(fēng)險。對外投資的風(fēng)險主要包括決策風(fēng)險、利率風(fēng)險、物價風(fēng)險、市場風(fēng)險和外匯風(fēng)險。在投資決策時，若投資風(fēng)險太大，會降低投資收益，破壞投資收益的安全性。

第六，貿(mào)易壁壘。企業(yè)在國外市場投資時經(jīng)常會考慮的一個影響因素就是貿(mào)易壁壘。企業(yè)為了避開貿(mào)易壁壘會選擇直接在海外建廠投資，這樣就能夠避免東道國為了保護本國企業(yè)而實施的一些限制性措施，不利于企業(yè)的發(fā)展。

2.投資企業(yè)自身。第一，商業(yè)信用。主要指企業(yè)自身和對方企業(yè)的資信狀況。對于企業(yè)自身來說，受到商業(yè)信用高低最直接的影響就是融資，企業(yè)進行投資最需要的就是資金支撐。融資對于企業(yè)的投資有著很重要的作用。良好的商業(yè)信用能夠幫助企業(yè)獲得融資，減少企業(yè)對外投資支出的負(fù)面影響，從而幫助企業(yè)投資支出的增加，促進企業(yè)的發(fā)展。而對方企業(yè)的資信狀況直接影響了后續(xù)的投資進程以及經(jīng)營效果，資信狀況良好，市場的認(rèn)可度越高，經(jīng)營活動的開展會更加順利。

第二，現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流不僅是評價投資可行性的重要指標(biāo)，還能夠?qū)ζ髽I(yè)的資信狀況進行評價，企業(yè)現(xiàn)金流越充足、穩(wěn)定，企業(yè)的資信越高。

第三，項目本身。主要就是包括項目的投資收益和投資成本。從投資的整個過程來看，前期費用、實際投資額、投資收回成本、資金成本都是投資中應(yīng)考慮的成本。

第四，企業(yè)戰(zhàn)略要求。企業(yè)進行對外投資需符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要求。若企業(yè)需要提高某一方面的技術(shù)，通過對外投資能夠彌補自身不足，技術(shù)得到提升，創(chuàng)新能力得到提高。或者企業(yè)的目標(biāo)是擴大某一方面的優(yōu)勢，則在對外投資時需要基于企業(yè)自身的優(yōu)勢進行投資。從另一個方面來說，董事會也是影響企業(yè)戰(zhàn)略的因素，作為企業(yè)的決策人，董事會有很大的話語權(quán)，重大的投資決策都是由董事會決定的。但是董事會的權(quán)限越大，過度投資的可能性就越高。

第五，管理者風(fēng)險偏好程度。當(dāng)企業(yè)面臨著投資風(fēng)險時，是堅定的迎著風(fēng)險選擇投資，還是保守起見放棄投資，這與企業(yè)管理者的風(fēng)險偏好程度有關(guān)系。

第六，管理者的任期。管理者在制定投資決策時，管理者的個人風(fēng)格在最后會起到很重要的作用。假如前一位管理者是偏好風(fēng)險，在他的任期內(nèi)投資決策會比較激進，不怕風(fēng)險，會選擇高風(fēng)險高收益的投資并執(zhí)行，但假如前一位管理者任期結(jié)束，后一位管理者風(fēng)格恰恰與前任相反，則正在進行的投資項目的方案與之前可能會有所改變，對投資結(jié)果也會帶來不同的影響。

三、投資對企業(yè)的重要性

（一）對外投資是企業(yè)獲得發(fā)展的必要手段

如今世界經(jīng)濟已經(jīng)連成一體，聯(lián)系非常密切，企業(yè)想要在飛度發(fā)展的社會生存，需要通過投資，擴大生產(chǎn)、開辟新的市場，學(xué)習(xí)先進的技術(shù)，增強企業(yè)的技術(shù)水平和檔次，以增強企業(yè)自身的實力和市場競爭力。

（二）對外投資能夠使得資金得到有效利用

企業(yè)獲得利潤之后，出去日常經(jīng)營需要，會有閑置的資金，而對外投資能夠幫助企業(yè)使得閑置資金得到充分的利用，持續(xù)、穩(wěn)定的獲得收益。

（三）對外投資能夠幫助企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

企業(yè)發(fā)展到一定階段，為了適應(yīng)市場的發(fā)展，必然會進行轉(zhuǎn)型，增強企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（四）對外投資能夠幫助樹立企業(yè)品牌形象

在國外市場中，通過對外投資能夠擴大企業(yè)的影響力，并且培育全球的品牌供應(yīng)鏈，從而獲得發(fā)展，樹立品牌形象，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

四、啟示

對外投資對于上市公司來說很重要。如今正處于“十三五”的發(fā)展時期，政府深入推進“走出去”戰(zhàn)略，隨著2015年人民幣加入SDR和“一帶一路”政策的推行，對外投資迎來新的發(fā)展熱潮，上市公司也面臨更大的挑戰(zhàn)。

上市公司應(yīng)保持市場敏銳度，努力求變，企業(yè)要善于抓住機會，時刻關(guān)注市場的變化;處理好主營業(yè)務(wù)和對外投資的關(guān)系，企業(yè)在進行對外投資決策時，不能一門心思全部放在對外投資，應(yīng)努力的發(fā)展主營業(yè)務(wù);同時加強對投資收益和投資風(fēng)險詳細(xì)評估。

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（作者單位：天津科技大學(xué)）