劉暢?

摘要：如今，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場經(jīng)濟(jì)逐步走向成熟，企業(yè)通過并購的方式可以擴(kuò)大規(guī)模。企業(yè)結(jié)合并購的方式可以帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，完善企業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)。企業(yè)并購中也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素具有不確定性。企業(yè)應(yīng)該有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升并購的效果。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范對策

我國經(jīng)濟(jì)迅速增長，資本市場逐漸完善，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷的升級(jí)和調(diào)整。企業(yè)并購也是一類常見的資本運(yùn)營方式，需要一個(gè)漫長的發(fā)展過程。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)并購可以提升其擴(kuò)張能力，是企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張的重要方式。企業(yè)并購是一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)，在這個(gè)過程中會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)a(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。所以，企業(yè)并購中應(yīng)該充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在一定的條件下，企業(yè)在經(jīng)營中產(chǎn)生資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到企業(yè)的償債能力，對企業(yè)的經(jīng)營能力產(chǎn)生很大的約束力。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要在企業(yè)籌資和融資方面產(chǎn)生，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)情況具有不確定性。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下產(chǎn)生。企業(yè)并購結(jié)合了投資和融資，在定價(jià)、融資、支付等階段都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購環(huán)節(jié)中，要對價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，各個(gè)企業(yè)還要進(jìn)行價(jià)值談判工作。在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的環(huán)節(jié)中，企業(yè)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購?fù)ㄟ^財(cái)務(wù)報(bào)表的方式了解其他企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，但是有些企業(yè)為了自己的利益，他們會(huì)采用各類方法篡改財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致企業(yè)的目標(biāo)價(jià)值不能得到準(zhǔn)確的評(píng)估。在價(jià)值評(píng)估階段，企業(yè)主要結(jié)合現(xiàn)金流量閥。成本重置法等方式，有時(shí)候價(jià)值評(píng)估方式選擇不合理，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理。所以，要分析資本市場的情況，對評(píng)估方式合理的選擇，從而對企業(yè)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)還會(huì)存在價(jià)格談判的風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)雙方存在信息不對稱的情況，而且企業(yè)之間的談判能力也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。當(dāng)收購方可以看到優(yōu)勢后，其評(píng)估的價(jià)值會(huì)提升。

（二）企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購環(huán)節(jié)中，為了提升企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)一般會(huì)采用融資的方式，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購中要結(jié)合購買價(jià)格、交易成本等，并購中耗費(fèi)的資金非常多。企業(yè)在籌資中會(huì)采用不同的方式，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部融資的環(huán)節(jié)中，企業(yè)一般采用現(xiàn)金支付的方式，這種方式會(huì)降低企業(yè)并購的成本，但是如果現(xiàn)金使用過多，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺的問題。在外部融資的環(huán)節(jié)中，一般是結(jié)合股票發(fā)行的方式。通過股權(quán)發(fā)行，一般不會(huì)產(chǎn)生過大的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本不能得到控制，導(dǎo)致公司的控制權(quán)不能集中。通過債券和信貸的方式，盡管可以有效的控制成本，但是如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不景氣，企業(yè)會(huì)面臨很大的債務(wù)壓力。在外部融資中，要充分考慮到企業(yè)的內(nèi)部情況，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，合理的選擇金融工具。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購環(huán)節(jié)中，會(huì)產(chǎn)生不同的支付風(fēng)險(xiǎn)。其一，在現(xiàn)金支付環(huán)節(jié)中，由于其是一類最直接的支付方式，深受企業(yè)的喜愛。在企業(yè)并購的環(huán)節(jié)中，采用現(xiàn)金支付的方式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生很大的資金壓力，在外部環(huán)境變化后，企業(yè)在資金流動(dòng)上會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)o企業(yè)帶來債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。在采用股票支付的環(huán)節(jié)中，企業(yè)要及時(shí)進(jìn)行股票的發(fā)行，企業(yè)的現(xiàn)金壓力可以得到緩解，但是企業(yè)在并購中的成本不容易得到控制。結(jié)合杠桿支付中，并購的企業(yè)可以完善對目標(biāo)企業(yè)的管控，但是現(xiàn)金凈流量的穩(wěn)定性不能保障。采用混合支付的方式，企業(yè)會(huì)結(jié)合現(xiàn)金支付和其他支付形式，這些支付方式可以發(fā)揮各類的優(yōu)勢。然而，在混合支付中，企業(yè)不能確定支付方式處于最佳狀態(tài)，在并購中不能實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)務(wù)整合。

（四）企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購?fù)瓿珊?，并購方要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，完善人力資源的整合。并購后首先要完成財(cái)務(wù)整合，如果財(cái)務(wù)整合不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，出現(xiàn)成本增加、資金短缺等情況，導(dǎo)致企業(yè)不能繼續(xù)發(fā)展。在整合期間，不同企業(yè)的財(cái)務(wù)制度會(huì)存在差異，并購的企業(yè)之間會(huì)產(chǎn)生矛盾。企業(yè)內(nèi)部如果財(cái)務(wù)管理失誤，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對策

（一）并購前要完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)在并購前，要合理選擇并購的目標(biāo)企業(yè)，抓住時(shí)機(jī)。企業(yè)應(yīng)該結(jié)合科學(xué)的數(shù)據(jù)分析，對企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境進(jìn)行綜合分析，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際運(yùn)行情況，選擇合適的企業(yè)并購。在確定好并購的企業(yè)后，選擇并購實(shí)際，將并購的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行全面的調(diào)查，合理的選擇目標(biāo)企業(yè)，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)所在的區(qū)域，對目標(biāo)企業(yè)的管理層的基本情況有充分的了解。通過對目標(biāo)企業(yè)管理層的分析，分析目標(biāo)同一并購的主要原因。并購方相關(guān)人員應(yīng)該通過相關(guān)機(jī)構(gòu)，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分了解。

（二）企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)要完善目標(biāo)企業(yè)并購前的調(diào)查工作，針對信息不對稱的問題及時(shí)采取措施，完善價(jià)值判斷。在目標(biāo)企業(yè)選擇后，選擇合適的時(shí)間并購。在進(jìn)行企業(yè)并購的環(huán)節(jié)中，要充分注重信息的對稱問題。在目標(biāo)公司定價(jià)環(huán)節(jié)中，常常會(huì)出現(xiàn)信息不對稱的情況，所以并購方要對目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行查詢，從而獲取更多的信息。目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況對收購公司的經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生很大的影響，如果目標(biāo)公司不能真實(shí)的闡釋自身的財(cái)務(wù)情況，或者故意隱瞞公司的財(cái)務(wù)情況，那么收購方在完成收購后會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)應(yīng)該讓有經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)對企業(yè)的并購方案進(jìn)行詳細(xì)分析，對目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入分析，從而合理的作出判斷，在定價(jià)上降低風(fēng)險(xiǎn)。

在價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)中，企業(yè)應(yīng)該選擇合理的方法，謹(jǐn)慎的分析目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在價(jià)值評(píng)估中，可以采用不同的方式，會(huì)得到多個(gè)并購的價(jià)格。所以，并購公司應(yīng)該結(jié)合并購的時(shí)期分析目標(biāo)公司提供的信息是否是真實(shí)的，確定合適的方法對目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估。

在融資方式的選擇上，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)，降低成本風(fēng)險(xiǎn)。在融資方式選擇環(huán)節(jié)中，企業(yè)應(yīng)該對現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，有效地防止融資后資本結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化。結(jié)合各類債務(wù)融資的方式，有效的控制企業(yè)的負(fù)債率。如果權(quán)益資本產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)，其會(huì)對股票的價(jià)格產(chǎn)生一定的波動(dòng)。所以，在債務(wù)融資采用環(huán)節(jié)中，應(yīng)該結(jié)合杠桿效益。股權(quán)數(shù)值的增大會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值降低，那么要將并購企業(yè)的股票數(shù)量與并購后企業(yè)的股票數(shù)量進(jìn)行對照，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)控制權(quán)，有效的控制權(quán)利。

在多種支付方式結(jié)合的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該合理的安排資金的支付，通過不同支付方式，可以實(shí)現(xiàn)收益的合理分類，也能分散風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)應(yīng)該結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的稅收籌劃，完善資本結(jié)構(gòu)，采用混合支付的方式，同時(shí)滿足并購方和目標(biāo)企業(yè)的要求。在支付方式明確了，并購企業(yè)應(yīng)該完善進(jìn)一步的資金支付。并購企業(yè)可以結(jié)合分期付款的方式，結(jié)合每一期支付的金額，緩解企業(yè)的支付壓力。

（三）企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)應(yīng)該針對支付的金額，繪制資金預(yù)算表，降低并購產(chǎn)生的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（四）企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

在并購?fù)瓿珊?，為了提升企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)應(yīng)該完善相關(guān)的文化建設(shè)，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資源的集中。企業(yè)并購后，通過產(chǎn)業(yè)的整合和資源優(yōu)化配置的方式，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的統(tǒng)一管理。企業(yè)內(nèi)部重新建立預(yù)算制度，對財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整合。在企業(yè)完成并購后，企業(yè)要對財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力進(jìn)行提升，定期考核，制定財(cái)務(wù)管理方案，結(jié)合企業(yè)的績效進(jìn)行考核，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、結(jié)語

近年來，我國企業(yè)并購現(xiàn)象非常常見，但是企業(yè)并購的成功率不高。很多企業(yè)在并購中非常盲目，不能提升并購的針對性，不能對目標(biāo)企業(yè)有充分的了解，在耗費(fèi)的巨額的成本并購后，卻不能得到任何的收益。也有的企業(yè)在并購后，并不能對資源進(jìn)行整合，導(dǎo)致并購成功率不高。所以，企業(yè)在并購前應(yīng)該強(qiáng)化防范，重視并購過程，并購后完善整合工作，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過有效的并購，提升企業(yè)的實(shí)力和規(guī)模，不斷地提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，完善企業(yè)的競爭力。

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