張舉 鐘大志

【摘 要】隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的初步確立，股票市場(chǎng)也逐步開放，我國(guó)股民數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)。市場(chǎng)上股票價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于企業(yè)有著非常大的影響，本文就股票價(jià)格的波動(dòng)性與證券市場(chǎng)的有效性展開了一些分析和探討，旨在進(jìn)一步探討票價(jià)格波動(dòng)以及證券市場(chǎng)變動(dòng)的科學(xué)性。

【關(guān)鍵詞】股票價(jià)格;波動(dòng)性;證券市場(chǎng);有效性

股票價(jià)格的波動(dòng)性，主要是股票價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)的不確定性，往往使用標(biāo)準(zhǔn)差加以衡量。股票價(jià)格存在的波動(dòng)性越大，股票上升以及下降的機(jī)會(huì)便會(huì)越大。站在投資者的視角上，股票波動(dòng)性呈現(xiàn)市場(chǎng)活躍情況，若在股票上漲期間，股價(jià)上揚(yáng)現(xiàn)象出現(xiàn)便會(huì)吸引更多的投資者關(guān)注，因?yàn)榇嬖谫嶅X效應(yīng)，所以投資者便會(huì)更加積極的參與股市投資活動(dòng)，反之投資者會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的跌落引起恐慌，甚至逃離股市。而股票價(jià)格的波動(dòng)性和證券市場(chǎng)存在息息相關(guān)的聯(lián)系，分析股票價(jià)格波動(dòng)性與證券市場(chǎng)有效性十分必要。

一、股票價(jià)格波動(dòng)性與證券市場(chǎng)有效性研究背景

站在政府保護(hù)投資者權(quán)益的視角上，監(jiān)管者往往希望降低股市的大幅度波動(dòng)，保證股市變化的穩(wěn)定性，進(jìn)而完成市場(chǎng)有序的交易?；趪?guó)家許可企業(yè)發(fā)行股票的意圖，往往希望通過市場(chǎng)決定某家企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，存在良好發(fā)展前景的企業(yè)會(huì)受到投資者的關(guān)注，缺少發(fā)展前景的企業(yè)會(huì)受到投資者的拋棄處理，經(jīng)理通過董事會(huì)加以決定，董事會(huì)受到股東大會(huì)的制約，股東以自身效益的獲取為目標(biāo)，會(huì)選取能夠維護(hù)自身權(quán)益的董事會(huì)。在企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)持續(xù)化增加過程中，股票價(jià)格便會(huì)有所增加。比如某家企業(yè)的股票價(jià)格沒有和真實(shí)價(jià)值相一致，那么這所企業(yè)的發(fā)展前景便是不可以確定的。依據(jù)證券市場(chǎng)的有效性，若能夠完成證券市場(chǎng)的資源科學(xué)配置，便會(huì)凸顯出企業(yè)的實(shí)際運(yùn)行價(jià)值。主要涉及三個(gè)層面：首先是交易客體之間存在同質(zhì)性;其次是買賣兩者都可以隨意的走進(jìn)或者推出證券市場(chǎng);最后是市場(chǎng)中存在可以自主進(jìn)行投資研究的投資者，即便股權(quán)大范圍分布，也不可以獨(dú)立操縱。除此之外，基于現(xiàn)代化的證券市場(chǎng)，證券基本上互為同質(zhì)性，往往不會(huì)制約投資者進(jìn)出市場(chǎng)的現(xiàn)象，因此在操縱股市的過程中，因?yàn)橥顿Y者分為中小規(guī)模投資以及大機(jī)構(gòu)投資，且中小規(guī)模投資的資金數(shù)額較小，大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資資金數(shù)額較大，所以需要對(duì)股票加以投資研究，也就是選取獨(dú)立以及聯(lián)合坐莊的手段思考股價(jià)操縱的有效性，若資金量比較大，可以進(jìn)行完全操控股票，因此股票價(jià)格的波動(dòng)受到證券市場(chǎng)的影響。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于放緩發(fā)展階段，商業(yè)銀行的不良貸款也隨之處于不斷增加的狀態(tài)。2014-2017年不良貸款額年年增加，增幅為158.54%，不良貸款率由1.1%增至1.74%。以前我國(guó)處置不良貸款有包括重組、核銷、清收和轉(zhuǎn)讓的方式，但是這些方法并沒有把銀行風(fēng)險(xiǎn)給轉(zhuǎn)移出去，只能在內(nèi)部自己消化。我國(guó)在2008年就發(fā)行了建元2008，是第一單不良貸款證券化產(chǎn)品，但由于金融危機(jī)的沖擊，還沒推廣發(fā)展就停止了。不良貸款已處于大量存在的狀態(tài)，一些銀行依靠自身實(shí)力無法減少不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)在2016年重啟不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，批準(zhǔn)六家國(guó)有銀行作為首批試點(diǎn)，2016年發(fā)行量254.68億元。2017年試點(diǎn)銀行擴(kuò)大，包括民生、浦發(fā)和華夏等股份制銀行，民生銀行發(fā)行了第一單以信用卡不良資產(chǎn)的債券。交易結(jié)構(gòu)分為優(yōu)先檔和次級(jí)檔，優(yōu)先檔是有AAA評(píng)級(jí)結(jié)果為支撐的，緩解了不良貸款回收金額和不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

三、股票價(jià)格波動(dòng)性與證券市場(chǎng)有效性思考

（一）宏觀視角，健全法律機(jī)制

證券市場(chǎng)的有效性應(yīng)該建立在完整法律規(guī)定基礎(chǔ)之上，股票價(jià)格的操縱尤其是短時(shí)間的股價(jià)變動(dòng)便會(huì)強(qiáng)化股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，甚至影響到投資者的自身權(quán)益。所以要打擊股票操縱的行為，健全法律機(jī)制。其一是健全股價(jià)操縱人頂與懲處法律，即便我國(guó)設(shè)置《證券法》，然而在實(shí)踐中缺少執(zhí)行細(xì)則的規(guī)定，以致于發(fā)市場(chǎng)操縱法律機(jī)制出現(xiàn)缺位現(xiàn)象。目前要明確股票市場(chǎng)的操縱行為懲處規(guī)定。其二是建立股票市場(chǎng)操作民事責(zé)任機(jī)制，此項(xiàng)方式的執(zhí)行可以給予股票市場(chǎng)中操縱受害者的權(quán)益提供一定保障，所以要有效的認(rèn)定股票價(jià)格操縱者以及受害者資格，落實(shí)股票操縱的一切責(zé)任懲處。

（二）中觀視角，引進(jìn)股票價(jià)格變動(dòng)監(jiān)控技術(shù)

其一，知識(shí)股票實(shí)名制，市場(chǎng)股票的操縱者會(huì)使用幾個(gè)甚至諸多賬戶進(jìn)行證券的購(gòu)買，所以國(guó)家可以制定股票實(shí)名制，統(tǒng)一規(guī)定持有股票的上限資金，重新對(duì)現(xiàn)有的股票投資者進(jìn)行賬戶清理與登記，確保企業(yè)大量流通股票賬戶被實(shí)效性的監(jiān)控。其二，建立股票交易監(jiān)控體系，甄別股票交易行為的真實(shí)性，保證操縱控制呈現(xiàn)技術(shù)化以及動(dòng)態(tài)化，時(shí)刻跟蹤股票價(jià)格波動(dòng)性，吸取先進(jìn)國(guó)家證券交易的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)信息發(fā)布和股價(jià)以及成交量加以動(dòng)態(tài)監(jiān)控，若出現(xiàn)股票價(jià)格波動(dòng)異常現(xiàn)象要即刻進(jìn)行股票停牌處理。

（三）創(chuàng)新管理手段，增加金融投資效力

現(xiàn)代企業(yè)管理要求工作效率高，除了要提高管理的有效性，還必須讓管理行為與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理相一致，為此，有必要?jiǎng)?chuàng)新企業(yè)管理手段。就金融投資管理來說，創(chuàng)新管理手段則表示企業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)的變化有著更強(qiáng)的敏感性，也更加熟悉自身的資金使用狀況，可以在瞬息萬變的金融市場(chǎng)中把握住商機(jī)。目前，大部分企業(yè)在開展金融投資管理工作時(shí)都會(huì)借助ERP系統(tǒng)來操作。該系統(tǒng)可以讓金融管理更加科學(xué)合理，并且也能夠?qū)⑵髽I(yè)其它管理活動(dòng)與管理行為相結(jié)合，從而為金融投資管理提供有效資料。比如，財(cái)務(wù)部門的金融投資管理人員利用企業(yè)ERP可以了解到人力資源部門的相關(guān)人事安排、臨時(shí)人力資源資金使用狀況，然后根據(jù)需要，適當(dāng)調(diào)整投資行為。

（四）盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性

根據(jù)證券交易所的基本要求，申請(qǐng)上市的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須編制盈利預(yù)測(cè)，并明確其基本的主要標(biāo)準(zhǔn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要對(duì)盈利預(yù)測(cè)所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及計(jì)算方法提出適當(dāng)性的建議。綜上所述，目前大陸的會(huì)計(jì)基準(zhǔn)與香港會(huì)計(jì)基準(zhǔn)與會(huì)計(jì)慣例之間存在一些差異，其差距正在我國(guó)相關(guān)部門的引導(dǎo)下逐漸減少。但是，編譯上市文件清單的會(huì)計(jì)師報(bào)告書時(shí)，必須特別遵守證券交易所的基本要求。因此，本土企業(yè)必須編譯完整的年度結(jié)算材料，以滿足基本會(huì)計(jì)要求和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，滿足基本會(huì)計(jì)要求與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

（五）微觀視角，強(qiáng)化企業(yè)信息披露執(zhí)法能力

信息數(shù)據(jù)的披露機(jī)制成為政權(quán)市場(chǎng)中的集中體現(xiàn)，也是市場(chǎng)監(jiān)督的一項(xiàng)重點(diǎn)內(nèi)容，信息數(shù)據(jù)的披露時(shí)效性決定著證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的科學(xué)性。其一要監(jiān)管企業(yè)信息披露，完善現(xiàn)有的制度。設(shè)置內(nèi)幕信息知情人檢舉機(jī)制，開展大股東與管理層交易會(huì)議，借助信息優(yōu)勢(shì)，出臺(tái)企業(yè)披露控制股票實(shí)際人員以及關(guān)聯(lián)方的動(dòng)向?，F(xiàn)階段大股東以及管理層的內(nèi)部交易加以公告化處理已經(jīng)作為世界發(fā)展的趨勢(shì)，便于維持市場(chǎng)交易的合理性。其二要進(jìn)行短線操縱的查處，我國(guó)內(nèi)部缺少證券市場(chǎng)股票價(jià)格操縱的懲處體系，市場(chǎng)操縱者的違法成本相對(duì)少一些，不容易產(chǎn)生違法者的心理威懾力度，所以要強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)懲罰機(jī)制的設(shè)置，配合違法成本的節(jié)約思想，對(duì)股票操縱者進(jìn)行違規(guī)處理。

四、結(jié)束語

綜上所述，針對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)性與證券市場(chǎng)有效性研究，國(guó)家要制定一系列的監(jiān)管方案和監(jiān)管計(jì)劃，有效彰顯出股票價(jià)格波動(dòng)性以及證券市場(chǎng)的有效性，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]高平. 信息、股價(jià)波動(dòng)與股票市場(chǎng)有效性[J]. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)， 1998（03）：52-54.

[2]楊雪. 淺析中國(guó)證券市場(chǎng)的弱有效性[J]. 財(cái)經(jīng)界， 2019， 509（04）：115-116.

[3]薛志國(guó). 淺議股票價(jià)格波動(dòng)性與證券市場(chǎng)有效性[J]. 現(xiàn)代商業(yè)， 2017（4）：88-89.