李順利

（新疆新華恰木薩水電開發(fā)有限公司，新疆 喀什844710）

1 引言

企業(yè)并購涉及多方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不乏高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，在企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，無疑會(huì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，這關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，甚至企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。因此，如何有效地降低企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是如今眾多企業(yè)都在研究的一個(gè)重要課題。

2 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在這一階段，主要包含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為信息披露風(fēng)險(xiǎn)與并購價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)。

信息披露風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)方面主要表現(xiàn)在：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是否能夠真實(shí)、完整、準(zhǔn)確地呈現(xiàn)出企業(yè)的真實(shí)狀況，以及充分披露不利因素。部分被收購方為了能夠獲取更多的利益，會(huì)對自身企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行美化，未披露或未充分披露不利因素。因此，對于收購方來說，被收購方所呈現(xiàn)出的財(cái)務(wù)報(bào)表，還需要相關(guān)專業(yè)人員進(jìn)行全方位的驗(yàn)證判斷，從對方的歷史發(fā)展、經(jīng)營狀況、商業(yè)模式、業(yè)內(nèi)平均水平、會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況等多方面因素進(jìn)行調(diào)查和分析，最大限度地降低因信息不對等問題所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]。

由于收購企業(yè)與被收購企業(yè)之間的信息不對等，使得收購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)估值時(shí)，很容易受到已披露的有利因素影響，對未披露的不利因素難以估計(jì)或估計(jì)不足，對被收購企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力等關(guān)鍵指標(biāo)誤判的情況，進(jìn)而導(dǎo)致被收購企業(yè)的估值高于其實(shí)際價(jià)值，造成在并購?fù)瓿珊?，難以達(dá)到并購的預(yù)期目的，反而會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)的發(fā)展。

2.2 交易階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購交易過程中，主要包含的風(fēng)險(xiǎn)為資金籌措風(fēng)險(xiǎn)與并購支付風(fēng)險(xiǎn)。

資金籌措風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)為能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行有效并購，往往會(huì)需要大量的資金，但很多企業(yè)自身的流動(dòng)資金往往不能滿足企業(yè)并購的資金需求，企業(yè)通常都會(huì)有多種資金籌措渠道可供選擇，根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)能力選擇恰當(dāng)?shù)幕I措方式。但無論收購方選擇哪一種渠道來進(jìn)行資金籌措，都將會(huì)改變收購方原有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，對以后的資本運(yùn)作和資金管理造成不利影響。

并購支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指收購方所采用不同的支付方式所帶來的資金流動(dòng)壓力，以及債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。并購方一般會(huì)采用現(xiàn)金、股權(quán)或混合支付方式完成并購。現(xiàn)金支付要求在短期內(nèi)支付大量現(xiàn)金，容易造成財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，對企業(yè)造成不利影響；股權(quán)支付會(huì)稀釋并購方原有股東的股權(quán)，減弱對企業(yè)的控制權(quán)；混合支付可避免前兩種方式的缺點(diǎn)，是三種支付方式中最優(yōu)的支付方式，因此，在如今的并購中應(yīng)用較多。

3 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策

3.1 加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)的了解

要想有效地避免信息不對等造成的不良影響，那么并購方在并購前，就需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查。具體方法如下：①組建一支調(diào)查隊(duì)伍，包括：行業(yè)專家、財(cái)務(wù)、法務(wù)、銷售等多個(gè)部門，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)、財(cái)務(wù)、法律和稅務(wù)等情況，收集、分析、判斷調(diào)查信息，為最終評價(jià)提供依據(jù)。②加強(qiáng)對財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性的審核，盡可能發(fā)掘出財(cái)務(wù)報(bào)表未進(jìn)行披露的細(xì)節(jié)性內(nèi)容，從而對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行有效的補(bǔ)充、完善，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映出來的問題。③加強(qiáng)與第三方的合作，聘請專業(yè)的第三方中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查、分析，借助第三方的力量加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)的深入了解。

3.2 選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法

科學(xué)合理的評估方法則是結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的市場環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力、收益能力等方面內(nèi)容，考慮有利和不利因素，采用恰當(dāng)?shù)姆椒?，綜合評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。不過在進(jìn)行實(shí)際評估過程中，由于所使用的評估方法的不同或采用的參數(shù)不同，那么最終所得出的評估結(jié)果也將會(huì)有所不同。為了能夠更好地保證評估結(jié)果的準(zhǔn)確性，企業(yè)在進(jìn)行評估時(shí)，需要通過對多種評估方法進(jìn)行判斷和研究，對比、分析各個(gè)結(jié)果的合理性，進(jìn)而采用恰當(dāng)?shù)膮?shù)，最終對所得出的評估結(jié)果進(jìn)行模擬對比、評判，取得一個(gè)相對合理的評估結(jié)果[2]。

3.3 優(yōu)化融資渠道

在選擇融資渠道時(shí)，企業(yè)要結(jié)合自身的資金與債務(wù)情況，選擇最優(yōu)的融資方式。既要保證資金的流動(dòng)性，又要考慮資金成本。若是條件允許，企業(yè)還需要對融資渠道進(jìn)行相應(yīng)的拓展，對并購融資進(jìn)行合理的規(guī)劃，在能夠保證有效并購的前提下，選擇對企業(yè)財(cái)務(wù)不利影響最小的融資渠道，從而保證企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理化。

3.4 靈活選擇支付方式

針對現(xiàn)金支付與股權(quán)支付的特點(diǎn)，企業(yè)在進(jìn)行實(shí)際并購的過程中，應(yīng)充分分析企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和股東控制權(quán)的要求，考慮企業(yè)資金流動(dòng)與股權(quán)稀釋的契合度，兼顧股東利益要求和企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞剑瑥亩畲笙薅鹊亟档筒①徶Ц端鶐淼呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。

4 結(jié)語

綜上所述，雖然企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無法避免的問題，但只要企業(yè)能夠充分地發(fā)掘出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，并全面深入地分析，采取針對性的防范措施，就可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將其控制在可承受范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的目的，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。