王藝茜

摘 要：對于我國的經濟發(fā)展來說，中小企業(yè)起著不可或缺的作用。許多中小企業(yè)都面臨著融資難的問題，科創(chuàng)板的出現有助于中小企業(yè)走出融資困境。本文首先簡要介紹了科創(chuàng)板和注冊制，接著從融資數量有限和融資成本高這兩個方面論述了中小企業(yè)在融資方面的困難，最后從降低上市門檻、降低融資成本和優(yōu)化資金配置這三個角度論述了科創(chuàng)板對中小企業(yè)融資的積極作用。

關鍵詞：科創(chuàng)版;中小企業(yè);融資

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1671-2064（2019）22-0218-02

在中國的經濟發(fā)展中，中小企業(yè)起著不可或缺的作用。中小企業(yè)長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發(fā)展。中小企業(yè)的融資基本上依賴于政府扶持，融資渠道非常單一，難以獲取其他資金來源。為解決中小企業(yè)的融資困境，中國推出了“科技創(chuàng)業(yè)板”，打破中小企業(yè)融資渠道單一的現狀，引導資本市場資金流向中小企業(yè)，支持科技與創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

“科技創(chuàng)業(yè)板”，簡稱科創(chuàng)板，是獨立于現有主板市場的新設板塊，致力于給科技創(chuàng)新型企業(yè)提供新的融資渠道。這些企業(yè)還在不斷成長中，難以滿足核準制對企業(yè)的高要求。因此為了使更多的中小企業(yè)滿足上市要求，國家在科創(chuàng)板采取了注冊制試點。注冊制與核準制有很大不同，注冊制只做形式上的審查而不做實質上的審核。只要符合相關法規(guī)，按照程序即可發(fā)行，至于發(fā)行的股票是不是具有投資價值則交由市場投資者判斷，投資者會慢慢養(yǎng)成價值投資的習慣，打破慣有的投機行為。注冊制注重事后監(jiān)管，雖然只要符合相關法規(guī)，按照程序即可發(fā)行，但較容易的發(fā)行程序并不意味著放松事后監(jiān)管，這些中小企業(yè)如果發(fā)生損害投資者利益的行為，就會有退市的風險，這些中小企業(yè)同時也需履行信息披露的義務。

這些科技創(chuàng)新型企業(yè)在中國的經濟發(fā)展中處于非常重要的地位，卻由于融資受限難以發(fā)揮其舉足輕重的作用?？苿?chuàng)板的出現給它們帶來了生機，提高了它們的市場關注度，提升了企業(yè)形象，讓資本市場更好地給它們提供融資服務[1]。

1 中小企業(yè)融資現狀

中小企業(yè)長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發(fā)展。中小企業(yè)的融資基本上依賴于政府扶持，融資渠道非常單一，難以獲取其他資金來源。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)實力薄弱，規(guī)模較小，經營狀況不佳，債務壓力也比較重，非常容易受到市場風險影響。供給側改革進一步放大了中小企業(yè)存在的問題，它們存貨堆積，周轉天數變長，難以回收資金，這勢必造成它們還款出現違約的情況，不良信用記錄使得它們更難向金融機構籌集資金。本文主要從融資數量有限和融資成本高這兩個方面論述中小企業(yè)在融資方面的困難。

1.1 融資數量有限

企業(yè)融資分為內源融資和外源融資，內部融資是指使用企業(yè)內部資金，如日常經營活動產生的資金。外源融資是指使用企業(yè)外部資金，比如向銀行借款這種間接融資方式以及發(fā)行股票、債券這兩種直接融資方式。根據優(yōu)序融資理論，企業(yè)在需要資金時應首先采用內源融資方式，內部資金滿足不了企業(yè)需求時才采用外源融資方式，向銀行借款獲取發(fā)行債券、股票來向資本市場籌集資金。優(yōu)序融資理論主要是基于信息不對稱提出的，企業(yè)的高管更愿意在企業(yè)價值被高估的時候發(fā)行證券來為企業(yè)融資，在企業(yè)價值被低估的時候，企業(yè)更愿意使用內部資金，投資者也會意識到這一點。因此只要企業(yè)發(fā)行證券，市場上的投資者就會認為企業(yè)發(fā)行的債券或者股票是被高估的，不愿意按照相應的價格購買，所以企業(yè)會首先選擇內源融資。在必須要進行外源融資時，企業(yè)是先選擇債務，后選擇股權融資。因為相對于債券而言，股票更容易錯誤定價，因此企業(yè)會優(yōu)先發(fā)行更為穩(wěn)健的證券。

就內源融資而言，我國的中小企業(yè)經營狀況不佳，虧損是常有的情況，企業(yè)難以積累資金以滿足內源融資需求。就外源融資而言，中小企業(yè)也難以籌集資金滿足經營和成長需要。對于中小企業(yè)而言，在我國股票市場上市的門檻較高，一般只有那些盈利狀況比較好、規(guī)模比較大的企業(yè)才能符合上市要求，許多中小企業(yè)達不到相應的要求，無法利用股權市場融資。并且這些中小企業(yè)的股票在市場上交易并不活躍，較小的漲跌幅度降低了投資者的興趣，阻礙了投資者將資金投入這些中小企業(yè)。理論上來講，除了股票，企業(yè)還可以發(fā)行債券或者商業(yè)票據進行直接融資。但是一般來說，發(fā)行債券或者商業(yè)票據的都是一些規(guī)模較大、實力較強、信譽較好的大企業(yè)，中小企業(yè)滿足不了如此之高的要求。

直接融資對于中小企業(yè)來講，門檻過高，它們便傾向于選擇銀行借款這種間接融資方式。相對于大型國有企業(yè)而言，這些中小企業(yè)杠桿率較高、債務償還壓力較大、經營狀況較差，銀行放貸的風險較大，銀行便不愿意將資金貸給它們，即使對它們提供信貸，也會嚴格限制它們的資金使用方向[2]，中小企業(yè)難以獲取生產經營所需的資金。

中小企業(yè)內源和外源融資受限的狀態(tài)無疑進一步制約了它們的發(fā)展，使得本來就經營不善的企業(yè)更加搖搖欲墜。

1.2 融資成本高

國家政策鼓勵銀行向中小企業(yè)提供信貸以促進中小企業(yè)發(fā)展，更好地發(fā)揮它們對經濟發(fā)展的積極作用。但是中小企業(yè)實力薄弱，易受市場風險影響。它們存貨堆積，周轉天數較長，難以回收資金，還款經常出現違約的情況，銀行出于風險控制的考慮，不愿意向中小企業(yè)提供貸款，即使提供貸款也需要這些中小企業(yè)提供抵押和擔保，并且中小企業(yè)所獲的貸款利率也相對較高，銀行的這些行為無疑提高了中小企業(yè)的融資成本。有些急需資金的企業(yè)還會求助于非正式的民間融資，較高的融資成本加重了企業(yè)的債務壓力。

2 科創(chuàng)板在中小企業(yè)融資中的意義

在中國的經濟發(fā)展中，中小企業(yè)起著不可或缺的作用。中小企業(yè)長期以來得不到資本市場重視，一直存在融資難的問題，這也制約了中國經濟的發(fā)展?？苿?chuàng)板致力于給科技創(chuàng)新型企業(yè)提供新的融資渠道。這些科技創(chuàng)新型企業(yè)在中國的經濟發(fā)展中處于非常重要的地位，卻由于融資受限難以發(fā)揮其舉足輕重的作用?？苿?chuàng)板的出現給它們帶來了生計，提高了它們的市場關注度，讓資本市場更好地給它們提供融資服務。本文將從降低上市融資門檻、降低企業(yè)融資成本、優(yōu)化資金配置這三個角度來分析科創(chuàng)板對中小企業(yè)融資的積極作用。

2.1 降低上市門檻

對于中小企業(yè)而言，它們規(guī)模較小、經營狀況較差、盈利較少，難以滿足核準制提出的較高要求，上市門檻太高，無法通過股權市場來融資。科創(chuàng)板試點的注冊制只做形式上的審查而不做實質上的審查。只要符合相關法規(guī)，按照程序即可發(fā)行股票，并不對盈利和規(guī)模等作出限制。這無疑降低了中小企業(yè)的上市門檻，許多中小企業(yè)只要遵守相關法律法規(guī)，嚴格履行信息披露義務，就可以上市募集資金，這有利于引導資本市場資金流向中小企業(yè)，支持科技與創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

2.2 降低融資成本

中小企業(yè)經營風險較大，銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款，即使提供貸款也需要這些中小企業(yè)提供抵押和擔保，有些急需資金的企業(yè)還會求助高利息的民間借貸，中小企業(yè)面臨很高的融資成本。而科創(chuàng)板的出現無疑給中小企業(yè)帶來了希望。注冊制降低了中小企業(yè)的上市門檻，很多中小企業(yè)都可以通過股票市場來籌集資金。企業(yè)發(fā)行的股票并不需要償還，股利也不是企業(yè)的負債，因此發(fā)行股票對于企業(yè)來說是低成本的融資來源，企業(yè)的融資渠道得以拓寬。企業(yè)的資本結構中債務比例下降，減輕了企業(yè)歸還本金和利息的壓力。企業(yè)從股票市場籌集的資金可以改善企業(yè)的經營狀況、擴大企業(yè)的規(guī)模、增強企業(yè)的市場活力。

2.3 優(yōu)化資金配置

在科創(chuàng)板試點的注冊制降低了中小企業(yè)的上市門檻，很多中小企業(yè)都可以通過股票市場來籌集資金。這些企業(yè)只要符合相關法規(guī)，按照程序即可發(fā)行股票，并不對盈利和規(guī)模等作出限制。至于發(fā)行的股票是不是具有投資價值則交由市場投資者判斷，投資者會慢慢養(yǎng)成價值投資的習慣，打破慣有的投機行為。在科創(chuàng)板注冊制的實行下，許多中小企業(yè)都能上市，投資者勢必謹慎判斷，只會把錢投入到那些有潛力、未來盈利有保障的企業(yè)，優(yōu)化了資金配置[3]。

3 結語

中小企業(yè)對中國的經濟發(fā)展起著至關重要的作用，中小企業(yè)長期以來得不到資本市場重視，存在融資數量有限和融資成本高等問題，這也制約了中國經濟的發(fā)展。為解決中小企業(yè)的融資困境，中國推出了科創(chuàng)板并在科創(chuàng)板試點注冊制，較低的上市門檻使得許多中小企業(yè)都可以利用股權市場籌集資金。這有助于引導資本市場資金流向中小企業(yè)，支持科技與創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻

[1] 李春妮.科創(chuàng)板在中小企業(yè)融資中的意義和作用[J].經貿實踐，2017（07）：104.

[2] 謝皓.“經濟新常態(tài)”下中小企業(yè)融資方法研究[J].經貿實踐，2018（22）：156.

[3] 陳岳，劉新.科創(chuàng)板注冊制對中小企業(yè)融資的意義[J].中國商論，2019（14）：67-68.