文/王旖 楊孟杰 編輯/王莉

2018年3月26日，原油期貨在上海期貨交易所上海國際能源交易中心（Shanghai International Energy Exchange, “INE”）正式掛牌上市交易，開啟了人民幣計價原油的新時代，是我國期貨市場里程碑式的大事件。據(jù)《證券時報網(wǎng)》報導，2018年9月7日，上海國際能源交易中心原油期貨SC1809合約順利完成交割，交割量共計60.1萬桶原油，交割金額2.93億元（單邊），交割結算價488.2元/桶。SC1809合約從上市交易至摘牌共計110個交易日，按單邊統(tǒng)計，總成交898.25萬手，成交額4.32萬億元，單日成交量平均8.17萬手，單日成交金額平均393.18億元。自掛牌以來不到半年，便躋身全球交易量第三。INE原油期貨以其人民幣計價（外幣可以作為保證金）、凈價交易（報價不含關稅、增值稅）及保稅交割的特點，受到了境內外交易者的極大歡迎。本文旨在對在指定存管銀行（Designated Depository Banks, “DDBs”）開立原油期貨賬戶，以及其在INE原油期貨交易中的運用進行分析。

INE原油期貨交易業(yè)務模式

從事期貨保證金存管業(yè)務的銀行，是指符合中國證監(jiān)會及INE規(guī)定條件，經(jīng)INE審核批準并取得期貨保證金存管業(yè)務資格的銀行。指定存管銀行在開展期貨保證金存管業(yè)務前，應當與INE簽訂銀行業(yè)金融機構從事期貨保證金存管業(yè)務協(xié)議（下稱“業(yè)務協(xié)議”），明確雙方的權利和義務。

模式一：境內交易者（客戶）交易模式。境內交易者委托期貨公司會員開展原油期貨交易，開立專用期貨結算賬戶，提交交易指令；同時，通過保證金專用賬戶向期貨公司會員繳納保證金。期貨公司會員則向INE繳納保證金。

模式二：境外交易者（客戶）交易模式。境外交易者可以委托境外特殊經(jīng)紀參與者或境外中介機構開展原油期貨交易，開立專用期貨結算賬戶，提交交易指令；境外中介機構則通過與境外特殊經(jīng)紀參與者或期貨公司會員簽訂委托代理協(xié)議，開展原油期貨交易。

境外交易者通過保證金專用賬戶向期貨公司會員或境外特殊經(jīng)紀參與者繳納保證金，期貨公司會員或境外特殊經(jīng)紀參與者向INE繳納保證金。

期貨公司會員保證金賬戶由會員機構在指定存管銀行開立；交易者（境內外）、境外特殊經(jīng)紀參與者/境外中介機構則在指定存管銀行開立專用期貨結算賬戶。

INE期貨保證金存管業(yè)務類型

類型一：境內客戶保證金存管業(yè)務。與會員、境內客戶相關的保證金存管業(yè)務，由INE指定的存管銀行辦理。2017年5月28日,INE批復同意工商銀行、交通銀行、建設銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、平安銀行共12家銀行，作為辦理境內客戶保證金存管業(yè)務的指定存管銀行。

賬戶使用及要求

類型二：境外客戶保證金存管業(yè)務。與境外特殊參與者、境外中介機構、境外客戶相關的保證金存管業(yè)務，由INE指定的存管銀行辦理。目前通過INE批復取得從事境外客戶保證金存管業(yè)務的指定銀行有8家，分別是：中國銀行、交通銀行、招商銀行、星展銀行、工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中信銀行。

INE對存管賬戶開戶的要求：在直接委托開戶模式（委托期貨公司會員或境外特殊經(jīng)紀參與者）下開戶，INE要求境外機構交易者在期貨公司保證金專用賬戶中預留至少100萬元人民幣（或等值該金額的其他貨幣）；在轉委托開戶模式（委托境外中介機構）下開戶，INE要求境外機構交易者至少在提交開戶申請前5個交易日，在專用期貨結算賬戶中預留至少100萬元人民幣（或等值該金額的其他貨幣）；另外，在資金用途上，根據(jù)賬戶不同要求會有所區(qū)別。

會員保證金專用賬戶（Dedicated Margin Account）

INE會員須在會員保證金專用賬戶中存入保證金，包括交易保證金和結算準備金。在境外交易者直接委托模式下，INE會員通過會員保證金專用賬戶辦理與境外交易者之間的保證金資金匯入和匯出；在轉委托模式下，INE會員通過境外經(jīng)紀機構專用期貨結算賬戶為境外交易者辦理原油期貨交易。存入會員保證金專用賬戶的保證金幣種可以是人民幣，也可以是外幣（目前僅為美元），但所有與INE開展的原油期貨交易只能以人民幣進行。境外交易者或經(jīng)紀機構可以選擇人民幣或美元作為收益貨幣。

會員專用資金賬戶（Dedicated Fund Accounts）

會員專用資金賬戶由期貨經(jīng)紀公司在指定存管銀行開立，承擔過渡賬戶職能。期貨經(jīng)紀公司從不同指定存管銀行的多個賬戶向會員專用資金賬戶匯入保證金，再通過會員專用賬戶向INE專用結算賬戶支付保證金。

結算賬戶

根據(jù)開戶主體（境內外交易者、境外經(jīng)紀機構、INE）的類型，對應以下三類結算賬戶：境內外交易者專用期貨結算賬戶、境外經(jīng)紀機構專用期貨結算賬戶和INE專用結算賬戶。

保證金的運用

INE要求會員機構為進行期貨交易必須繳納的保證金包括交易保證金和結算準備金。INE與會員機構結算，會員機構再與交易者、境外特殊經(jīng)紀參與者（Overseas Special Brokerage Participate, OSBP）或委托原油期貨交易的境外中介機構結算。

交易保證金：交易保證金是確保期貨交易合約履約的保證金。INE要求期貨經(jīng)紀公司根據(jù)公開保證金的比例繳納交易保證金。期貨經(jīng)紀公司應向INE支付的交易保證金金額，根據(jù)其以客戶名義執(zhí)行的期貨合約的價值每天變化。

結算準備金：結算準備金是由期貨經(jīng)紀公司在交易前向INE專用結算賬戶支付的、用于期貨交易合同未提及的交易和結算資金。結算準備金必須由期貨經(jīng)紀公司以其自有資金存入，且最小金額為人民幣200萬元。在轉委托開戶模式下，期貨經(jīng)紀公司必須要為每個境外中介機構和委托期貨經(jīng)紀公司進行INE期貨交易和結算活動的境外特殊經(jīng)紀參與者，增加結算準備金，并且增加金額至少為200萬元人民幣。上述增加的結算準備金，應記錄在期貨公司的內部資金分賬中。

對原油期貨賬戶指定存管銀行的監(jiān)管要求

原油期貨上市后，期貨賬戶以及指定存管銀行由INE和中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“證監(jiān)會”）共同監(jiān)管，INE制定原油期貨業(yè)務規(guī)則，經(jīng)證監(jiān)會批準后發(fā)布。

（1）具備指定存管銀行資格條件：包括資本充足率、流動性、資產(chǎn)負債比例、風險管理體系和內控制度、內設專門機構或部門、設施和技術水平（最近3年高效穩(wěn)定的異地資金劃撥系統(tǒng)，覆蓋全國范圍的行內實時匯劃系統(tǒng)，運行良好的全國集中式銀期轉賬系統(tǒng)）、在能源中心指定距離范圍內設置網(wǎng)點以及配備有資質的工作人員（至少3名員工取得中國期貨從業(yè)資格考試合格證明，其中管理人員還應具有5年以上銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗）等。

（2）對境內/境外客戶保證金指定存管銀行的不同要求（見下表）：

（3）銀行提交預審材料，經(jīng)INE審核通過后，再向INE和中國期貨市場監(jiān)控中心有限責任公司申請參加技術及通訊設備方面的測試。預審及測試均通過的，才能取得指定存管銀行資質。取得指定存管銀行資質后，銀行還應在3個工作日內向中國銀行保險監(jiān)督管理委員會報告。

（4）根據(jù)指定存管銀行的實際運行情況，INE可以取消其業(yè)務開展資格，并向證監(jiān)會報告，同時在INE官方網(wǎng)站上發(fā)布公告。被取消資格的指定存管銀行，自取消之日起3年內不得再申請指定存管銀行資格。

商業(yè)銀行如何開拓業(yè)務

我國是全球第二大經(jīng)濟體，期貨市場雖起步較歐美發(fā)達國家晚但市場巨大。原油期貨作為我國第一個國際化期貨產(chǎn)品，喚醒了境內外交易者的投資熱情和市場潛力。對于商業(yè)銀行來說，這既是機遇也有挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)具體表現(xiàn)為以下五個方面：

一是在專戶專用方面：根據(jù)INE相關政策及業(yè)務規(guī)則要求，銀行應為不同參與主體開立不同類型、不同幣種的專用賬戶；同時，與其他銀行賬戶一樣，在開立前必須嚴格履行展業(yè)三原則（即“了解你的客戶、了解你的業(yè)務、盡職審查”）和反洗錢審查的義務。

二是在系統(tǒng)建設方面：為滿足期貨交易高時效性、封閉運行、交易信息安全保密等要求，應對系統(tǒng)進行相關改造升級。

三是在網(wǎng)點設置方面：需要在開展期貨保證金存管業(yè)務的地區(qū)設置網(wǎng)點，并在網(wǎng)點內設置能源中心期貨結算專柜，為能源中心及會員提供專項服務。

四是在資金劃轉的合規(guī)性方面：境外交易者的資金匯劃，應符合國家外匯管理局的有關政策。

五是在流動性管理方面：要制定完善的流動性管理方案，以滿足INE對保證金資金調撥、結算資金需求的要求。（INE有權隨時對其存放在指定存管銀行的保證金存款進行跨行調撥，且當INE資金結算出現(xiàn)流動性需求時，指定存管銀行應給予資金配合，協(xié)助INE化解風險。）

有挑戰(zhàn)亦有機遇，主要體現(xiàn)在以下五個方面：

一是通過原油期貨產(chǎn)品，有利于進行商業(yè)銀行自身在金融市場的戰(zhàn)略布局，提高影響力。

二是通過托管、結算、結售匯等業(yè)務的增長，可提高中間業(yè)務收入在銀行盈利來源中的比重，有效降低對競爭日益白熱化的存貸款業(yè)務的依賴性。

三是可推動創(chuàng)新業(yè)務產(chǎn)品的開發(fā)。商業(yè)銀行可借助與INE、期貨公司等機構合作的契機，研究開發(fā)商業(yè)銀行倉單質押融資、原油期貨衍生品交易、跨境托管等新業(yè)務；

四是通過取得原油期貨指定存管銀行資質，可吸引更多的境外交易者。

五是有利于落實國家宏觀經(jīng)濟戰(zhàn)略，切實進一步推動跨境人民幣的發(fā)展。原油期貨雖接受美元作為保證金資金來源，但無論境內外交易者，都必須以人民幣計價和結算，且境外交易者如須追加保證金，追加的資金也必須為人民幣。

鏈接

上海國際能源交易中心與原油期貨

上海國際能源交易中心股份有限公司經(jīng)中國證監(jiān)會批準，于2013年11月6日在中國（上海）自由貿易試驗區(qū)注冊，注冊資本50億元人民幣。

2013年11月22日，INE正式揭牌，經(jīng)營范圍包括組織安排原油、天然氣、石化產(chǎn)品等能源類衍生品上市交易、結算和交割，制定業(yè)務管理規(guī)則，實施自律管理，發(fā)布市場信息，提供技術、場所和設施服務。

2014年12月12日，中國證監(jiān)會正式批準上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易。

2018年3月26日，原油期貨在上海期貨交易所上海國際能源交易中心正式掛牌上市交易，為增強我國原油的定價權、話語權，為國內產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠家規(guī)避原油價格波動風險，奠定了扎實的基礎，同時，也開啟了人民幣計價原油的新時代，是我國期貨市場以及石油業(yè)歷史上具有深遠影響的里程碑式的大事件。

原油期貨是最重要的石油期貨，石油期貨是以遠期石油價格為標的的期貨。1973年中東戰(zhàn)爭爆發(fā)導致石油價格大幅上漲，形成世界性的能源危機；而危機中石油價格的劇烈波動，則直接催生了石油期貨。隨后經(jīng)過不斷發(fā)展，石油期貨逐漸成為國際期貨市場中最重要的組成部分。

此外，隨著20世紀70年代初布雷頓森林體系的終結，美元與石油形成了捆綁，世界各國均不同程度地承受美元支付的匯率波動風險。INE原油期貨以人民幣計價（外幣可以做為保證金）、凈價交易（報價不含關稅、增值稅）、保稅交割的特點，受到了境內外交易者的極大歡迎。

此前，全球有四個重要的原油期貨合約，分別是：（1）紐約商業(yè)交易所（NYMEX）1983年推出的輕質低硫原油（西德克薩斯中質油）期貨合約。（2）倫敦國際石油交易所（IPE）1988年推出的布倫特原油期貨合約。（3）新加坡交易所（SGX）2002年推出的迪拜酸性原油期貨合約。（4）高硫原油期貨合約。